报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 中国国贸在2024年1-9月的营收持平，但利润实现稳定增长，主要得益于费用率的节省 [6] - 写字楼和商城的租金持续上行，但出租率受到招租因素的扰动 [6][7] - 公寓的租金略有下降，但出租率明显提升 [7] - 国贸中心作为核心收益来源，业态包括写字楼、商城和公寓，各业态的出租面积和租金收入均有详细数据 [7] - 未来公司将抓住北京市培育建设国际消费中心城市等战略机遇，推进国贸商圈改造升级，强化科技赋能，进一步提升公司的核心竞争力 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 中国国贸的市场表现与海通综指对比，1个月、2个月和3个月的绝对涨幅和相对涨幅均有详细数据 [4] 财务数据 - 2024年1-9月，公司实现营业收入29.50亿元，同比增长0.02%；实现归母净利润10.19亿元，同比增长1.63%；实现扣非归母净利润10.07亿元，同比增长1.20% [6] - 公司毛利率为60.51%，较2023年同期上升0.17个百分点；三项费用率为5.39%，较2023年同期下降0.70个百分点 [6] - 写字楼平均租金为645元/平方米/月，较2023年同期增长8元/平方米/月，平均出租率为93.2%，较2023年同期下降3.0个百分点 [6] - 商城平均租金为1335元/平方米/月，较2023年同期增长64元/平方米/月，平均出租率为96.6%，较2023年同期下降2.1个百分点 [7] - 公寓平均租金为367元/平方米/月，较2023年同期降低3元/平方米/月，平均出租率为89.3%，较2023年同期提升4.9个百分点 [7] - 国贸中心写字楼出租建筑面积35.62万平，产生租金收入11.21亿元；商城出租面积18.05万平，产生租金收入9.29亿元；公寓出租面积8.01万平，产生租金收入1.40亿元 [7] 财务报表分析和预测 - 2024-2025年EPS分别为1.27元、1.30元，给予公司2024年20-21XPE，合理价值区间在25.32-26.58元 [8] - 2024E-2026E的营业收入、净利润、EPS、毛利率、净资产收益率等关键财务指标均有详细预测 [12] - 2024E-2026E的资产负债表、现金流量表和其他核心财务数据分析 [10][11] 市场可比公司估值情况 - 市场可比公司包括新世界发展、龙湖集团、恒隆地产，其总市值、EPS、PE等估值数据均有详细对比 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司持有核心资产,经营表现相对稳定 [3] - 2024年1-9月实现营收29.5亿元,同比+0.02%;归母净利润10.19亿元,同比+1.63% [1] - 第三季度实现营收9.85亿元,同比-2.61%;归母净利润3.31亿元,同比-5.04% [1] - 租金收入微增,利润率提升 [1] 各业态经营情况 - 写字楼出租率同比下降、环比持平,租金同比提升、环比略降 [2] - 商城出租率同环比下降,租金同比提升、环比略降 [2] - 公寓租金基本稳定,出租率持续提升 [2] 盈利预测 - 预计2024-26年公司归母净利润分别为12.9亿元/13.6亿元/14.1亿元,同比+2.8%/+4.8%/+3.5% [3] 风险因素 - 宏观经济承压 [3] - 出租率及租金水平不及预期 [3] - 分红不及预期 [3]

中国国贸 2024 第三季度报告 证券代码：600007 证券简称：中国国贸 中国国际贸易中心股份有限公司 2024 第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准 确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证季度报告中财务信息的 真实、准确、完整。 三、第三季度财务报表未经审计。 四、审计师发表非标意见的事项 不适用。 1 / 11 中国国贸 2024 第三季度报告 （一）主要会计数据和财务指标 一、主要财务数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------|------------------------|--------------------------------------|---------------- ...

来源：公司年报、国金证券研究所 中国国贸 (600007.SH) 买入（首次评级） 投资逻辑： 坐拥北京 CBD 区位好、质量优、不可复制的核心资产。公司的核 心资产是国贸中心建筑群，核心看点在于：①位于首都北京的核心 地段，位置稀缺，绝无仅有。②紧靠国贸地铁站，交通便利，人流 量大。③具备写字楼、商城、酒店、公寓等国际化商务服务设施， 定位高端，云集众多国际知名跨国公司、商社和国际零售店。 各业态均处于稳健经营状态。近年来面对宏观经济及外部环境波 动，公司总体租金收入及营收仍能稳步上升，租金水平及出租率维 持高位。分业态来看，写字楼：楼内世界 500 强租户众多，租户质 量高，支付能力强，2023/24H1 平均租金为 638/648 元每平每月， 出租率为 96%/93%。商城：规模大、品类多、档次全，具备稀缺的 重奢资源，2023/24H1 平均租金为 1279/1341 元每平每月，出租率 为 98%/97%。公寓：平均租金略有下滑而出租率持续提升， 2023/24H1 平均租金为 370/368 元每平每月，出租率为 86%/89%。 酒店：23 年起逐步修复，经营毛利率回正，不再拖累业绩。 分红稳 ...

中国国际贸易中心股份有限公司 2024 年半年度报告 公司代码：600007 公司简称：中国国贸 中国国际贸易中心股份有限公司 2024 年半年度报告 中国国际贸易中心股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实 性、准确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的 法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 公司半年度财务报告已经普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）审阅，未 经审计。 四、 公司负责人黄国祥先生、主管会计工作负责人胡燕敏女士及会计机构负责人贺咏 芳女士声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用。 六、 前瞻性陈述的风险声明 本报告所涉及的前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，请投资者注意投 资风险。 七、 公司不存在被控股股东及其关联方非经营性占用资金的情况。 八、 公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况。 九、 公司不存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完 整 ...

1 股票代码：600007 股票简称：中国国贸 编号：2024－019 中国国际贸易中心股份有限公司 2024 年半年度业绩快报公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 本公告所载2024年半年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所 审计，具体数据以公司2024年半年度报告中披露的数据为准，提请投资者注意投 资风险。 单位：万元人民币 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------|------------|----------------------------| | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 增减变动幅度 （％） | | 营业总收入 | | | 196,529 193,836 1.39% | | 营业利润 | | | 90,033 86,260 4.37% | | 利润总额 | | | 91,710 86,990 5.43% | | 归属于上市公司 股东的净 ...

1 核心资产稀缺且难以复制 - 大股东为中外合资企业,股权架构稳定 [24] - 项目位于 CBD 区域中心位置,且为 TOD [25][26] - CBD 区域为成熟商圈,综合表现位列北京商圈榜首 [30] - 资产品类丰富,功能齐全 [32] 2 收入稳定增长,盈利能力改善 - 收入能保持较为稳定的增长 [36][37][38][39][40] - 营业成本走低,盈利能力改善 [49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59] 3 主要资产运营情况分析 - 写字楼:出租率高,租金水平稳中有升 [60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82] - 商场:重奢定位,逆周期属性强 [83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] - 公寓:改造完成后租金提升明显,出租率仍有提升空间 [93][94][95][96][97][98][99][100] - 酒店: 受疫情影响业绩承压,疫后修复可能成为业绩增长点 [101][102][103][104][105][106] 4 收入稳定有效保障高分红,降息环境有利估值提升 - 公司现金流情况良好,分红比例维持高水平且仍在提升 [107][108][109] - 降息周期贴现率降低有利于估值提升 [111][112][113][114][115][116] 5 盈利预测与估值 - 盈利预测 [117][118][119][120][121][122][123][124][125] - 可比公司估值 [126][127][128][129] 6 风险提示 - 租金增长不及预期、出租率下滑 - 商场需求下滑 - CBD 区域写字楼供应增加带来的竞争加剧 - 分红比例降低 [130][131]

财务表现 - 2024年第一季度营业收入为982.38亿元，同比增长2.50%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为336.56亿元，同比增长5.33%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为540.96亿元，同比下降3.17%[4] - 基本每股收益为0.33元，同比增长5.33%[4] - 总资产为13,195.68亿元，同比增长2.44%[4] - 2024年第一季度，中国国贸营业收入达到82.38亿元，同比增长10.4%[35] - 净利润为33.47亿元，同比增长5.3%[35] 资产情况 - 预付账款减少35.41%，主要是预付的供暖季采暖费摊销计入当期费用[6] - 应交税费增加101.37%，主要是预提的按税法规定将于4月份缴纳的2024年1季度房产税[9] - 利息收入增加336.69%，主要是公司货币资金增加，同时购买了收益率较高的银行存款产品[11] - 营业外收入减少71.90%，主要是收到租户提前解约的违约罚款收入减少[13] - 公司主要投资性物业项目平均租金和出租率情况有所变动，其中一期写字楼、三期A写字楼出租率同比下降，主要是因有租户租约到期，相关区域正在招租[23] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为12,553股，其中持有有限售条款或冻结情况的前十名股东持股情况如下：中国国际贸易中心有限公司持有812,360,241股，持股比例为80.65%；易方达基金管理有限公司持有25,961,935股，持股比例为2.58%；香港中央结算有限公司持有13,371,754股，持股比例为1.33%；易方达泰利增长股票型养老金产品持有11,500,000股，持股比例为1.14%；中国银行股份有限公司持有10,931,085股，持股比例为1.09%；顾青持有6,630,000股，持股比例为0.66%；吴宝珍持有5,839,300股，持股比例为0.58%；中国银行股份有限公司持有5,163,321股，持股比例为0.51%；吴悦持有5,008,200股，持股比例为0.50%；朱金妹持有4,801,000股，持股比例为0.48%[25] - 易方达基金管理有限公司－社保基金1104组合持股比例为2.515%，期初转融通出借864,500股，期末转融通出借238,200股[26] 资产负债表 - 公司2024年3月31日合并及公司资产负债表显示，流动资产合计为4,851,616,110元，其中货币资金为4,549,920,563元；非流动资产合计为8,344,066,845元，其中投资性房地产为6,201,381,542元；负债合计为3,155,051,472元，其中其他应付款为1,112,389,127元；股东权益合计为10,040,631,483元，其中未分配利润为6,652,203,881元[34]

公司业绩 - 公司2023年实现收入39.5亿元，同比增长14.9%[1] - 预计未来三年归母净利润复合增长率为7.6%[2] - 公司2023年营业收入3953.76百万元，同比增长14.86%[3] - 公司资产位置优越具备稀缺性，经营持续向好[2] - 公司费用率不断优化，销售、管理及财务费用率总计从10.0%降至6.3%[1] - 公司现金流充足，经营性净现金流净额同比增长5.2%至19.2亿元[1] - 公司资产负债率呈下降趋势，现金流量利息保障倍数由9.5持续增至27.0[1] 公司地理位置和主要收入来源 - 公司位于北京CBD核心地段，与天安门广场近在咫尺[2] - 公司主要收入来源为写字楼和购物中心，2023年写字楼和商城收入占比分别为39.5%和32.3%[1] 公司酒店业务 - 公司经营的酒店业务在2023年实现了快速复苏，营业收入达到57亿元，同比增长107.4%[26] - 公司酒店业务的毛利率在2023年快速回升至8.1%，超过疫情前水平，修复明显[26] - 2024-2026年的盈利预测显示，物业租赁及管理收入和酒店经营收入将分别保持增长，毛利率也将保持稳定[28] 公司财务状况 - 公司长期借款降至11.4亿元，资产负债率降至24.7%[17] - 公司平均融资成本由2018年的4.8%降至3.6%，财务状况不断改善[17]

营业收入 - 公司实现营业收入39.5亿元，同比增长14.9%[1] - 公司2024年预计实现营业收入39.5亿元，利润总额15.6亿元[5] - 公司2023年营业收入预计为3957百万元，同比增长0.1%[6] 派息情况 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利1.3元(含税)，派息率大幅提升至104%[1] 物业租赁及管理收入 - 公司物业租赁及管理收入为33.85亿元，同比增长6.84%[2] 酒店经营收入 - 公司酒店经营收入为5.69亿元，同比增长107.41%[2] 租金情况 - 公司写字楼平均租金为638元/平方米/月，同比上升11元/平方米/月[3] - 公司商城平均租金为1279元/平方米/月，同比上升120元/平方米/月[3] 毛利率 - 公司毛利率为58.01%，同比上升1.48个百分点[4] - 公司2023年毛利率为58.01%，较2022年增加1.48个百分点[7] 资金情况 - 公司在手货币资金为40.89亿元，同比增加16.98%[4] 预测数据 - 公司2023年净利润预计为1259百万元，同比增长12.8%[7] - 公司2023年全面摊薄EPS预计为1.25元，同比增长12.61%[7] 市场比较 - 中国国贸（600007）2023年的EPS预期为0.36元，2024年预期为0.43元，2025年预期为0.55元，PE分别为19.23倍、16.12倍、12.62倍[8] - 龙湖集团（0960.HK）2023年的EPS预期为2.07元，2024年预期为1.93元，2025年预期为2.00元，PE分别为4.28倍、4.59倍、4.42倍[8] - 恒隆地产（0101.HK）2023年的EPS预期为0.88元，2024年预期为0.94元，2025年预期为1.02元，PE分别为7.44倍、6.95倍、6.43倍[8] 未来展望 - 2026年公司预计每股收益为1.33元，较2023年增长6.4%[9] - 2026年公司预计P/E为18.53倍，较2023年略有下降[9] - 2026年公司预计净利润率为31.0%，较2023年基本持平[9] - 2026年公司预计资产负债率为23.8%，较2023年略有上升[9] - 2026年公司预计流动比率为2.94，较2023年有所增加[9]