证券时报网讯，部分港股通标的逆市走低，其中，知行汽车科技以5.61%的跌幅领跌，中煤能源和乐普 生物-B紧随其后，分别下跌5.22%和4.78%。 校对：冉燕青 康诺亚-B、网易云音乐、华晨中国跌逾4%，联合能源集团、和黄医药、中广核矿业、中国神华、快手W等跌逾3%。 ...

《科创板日报》11月25日讯（记者 张洋洋） 因为页面功能问题，网易云音乐和QQ音乐再次爆发"斗 争"，前者公开喊话要求后者停止剽窃式"创新"。 因版权、用户、新功能等问题，国内两大在线音乐平台的纷争已有多年。频频交锋的背后，反映出当下 在线音乐平台竞争愈发激烈。国内在线音乐付费用户转化率已经接近30%，继续提升的空间十分有限。 付费用户拓展难，是各大音乐平台共同面临的难题。 ▍谁抄袭了谁？ 下午公开喊话QQ音乐后，网易云音乐傍晚再发声，称正在加大力度持续扩充版权库，力求为用户提供 更全面的音乐体验；近期我们已下线大量广告位。除开屏位置外，网易云音乐 VIP 用户享受无广告体 验，未来还会不断优化用户体验；近期即将带来更简洁的全新版本。 今日，网易云音乐突发长文，公开喊话QQ音乐，要求后者停止剽窃式"创新"。 网易云音乐声明称，网易云音乐音乐播放器DIY功能于10月25日上线，用户可上传图片个性化定义播放 器界面。11月19日，网易云音乐推出以此功能为主题的首届"黑胶风格创意大赛"，吸引大量用户参与。 然而，仅四天后，QQ音乐便推出了高度相似的"播放器自定义功能"，再次抄袭网易云音乐。 网易云音乐还在声明中详 ...

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报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 在线音乐业务表现良好 - 2024H1 在线音乐业务收入 25.60 亿元(同比增长26.6%),其中会员订阅销售收入 21.44 亿元(同比增长25.5%)占比83.8% [3] - 付费用户增加,且付费会员的留存率、消费时长以及活跃度均有所提高 [3] - 广告及其他收入合计 4.15 亿元(同比增长33.0%),主要系加强广告商业化能力 [3] - 不断扩充版权库及强化独立音乐人生态,新增多家音乐厂牌及音乐人 [3] 审慎经营社交娱乐业务 - 2024H1 社交娱乐及其他业务收入 15.11 亿元(同比下降19.9%) [4] - 为提高核心音乐用户的聆听体验及增强盈利能力,采取了更为审慎的经营策略,如减少部分功能在站内的曝光、降低收入分成比例、强化内部监控机制等 [4] 盈利能力显著改善 - 2024H1 公司毛利率35.0%,同比提升10.3个百分点,主要系内容服务成本下降及一次性调整内容授权费 [2] - 2024H1 公司销售费用/研发费用率分别为9.1%/9.7%,同比下降0.4/1.6个百分点,整体改善较好 [2] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将分别达到82.94/88.91/94.28亿元和12.98/14.76/16.62亿元,经调整净利润13.86/15.66/17.57亿元,对应经调整PE为19/17/15X [4]

财务表现 - 收入同比增加4.1%，达到人民币40.70亿元[5] - 毛利同比增加47.7%，达到人民币14.26亿元[5] - 除所得税前利润同比增加160.8%，达到人民币8.14亿元[5] - 非国际财务报告准则计量的经调整净利润同比增加165.4%，达到人民币8.81亿元[7][8] - 毛利率提升至35.0%，较2023年同期的24.7%有大幅提升[11] - 2024年上半年实现淨利潤人民幣809.9百万元，较2023年同期增长175.5%[11] - 公司2024年上半年收入为40.70亿元人民币，同比增长4.1%[78] - 公司2024年上半年毛利为14.26亿元人民币，同比增长47.8%[78] - 公司2024年上半年研发费用为3.96亿元人民币，同比减少10.2%[78] - 公司2024年上半年净利润为8.10亿元人民币，同比增长175.6%[78] - 每股基本盈利为3.88元人民币，每股攤薄盈利为3.84元人民币[78] 用户及内容 - 总用户群规模保持基本稳定，日活跃用户/月活跃用户比率超过30%[9] - 持续完善版权内容储备，引入韩国主要唱片公司[9] - 大力支持独立音乐人，提升自制音乐内容[9] - 通过个性化推荐和优质聆听体验提升用户参与度[9] - 围绕标志性的乐评功能培育以音乐为中心的社区[9] - 订阅会员人数稳步增长，驱动核心在线音乐业务变现[9] - 会员订阅收入同比增长25.5%，带动会员人数增长[10] - 持续拓宽与音乐版权方的合作，完善韩国音乐内容库[13] - 积极扩充特色音乐品类如说唱、搇滾等的内容供应[14] - 平台注册独立音乐人超过732,000名，上传约360万首音乐曲目[15] - 为独立音乐人提供创作全过程支持，助其发挥创作潜能[15] - 利用内外部资源提高音乐人及其优质作品的知名度[15] - 通过多元变现方式及扶持举措助力音乐人提高商业收益[15] - 与中央电视台《乐在旅途》栏目合作，帮助本土原创音乐人展现自我[15] - 公司自製音樂內容豐富多樣，包括熱門歌曲《紫荊花盛開》、說唱曲目《5:20 AM》等，並多次登上大型活動及電視節目[1] - 公司積極擴充長音頻內容儲備，包括PUGC/UGC播客及PGC有聲書及廣播劇，提高了用戶參與度和音樂消費[2] - 公司優化了音樂內容發現及聽歌體驗,包括個性化推薦、黑膠播放體驗升級等,提升了用戶體驗[3] - 公司積極培育以音樂為導向的社區,提升了評論價值、豐富UGC內容,提高了用戶參與度[4] 业务拓展 - 公司拓展了與網易體系的合作,並優化多終端佈局,提高了用戶活躍度及參與度[5] - 公司社交娱乐服务及其他收入减少19.9%至人民幣1,510.8百万元,主要由於採取更審慎的經營策略[10] 股权结构及激励计划 - 公司持有网易129,034,168股股份，占比59.83%[49] - 阿里巴巴集团通过子公司持有公司15,085,625股股份，占比7.00%[49,50] - GIC Private Limited及其关联公司合计持有公司13,923,356股股份，占比6.46%[49,51] - 公司董事丁磊先生通过信托持有公司129,034,168股股份，占比59.83%[44,47] - 公司有两项有效的股权激励计划：2016年计划和2022年计划[52] - 2022年计划于2022年8月18日获采纳并于2023年6月15日经修订[52] - 根据2016年计划，公司向合资格参与者授出购股权和受限制股份单位[54] - 根据2022年计划，公司可向合资格参与者授出受限制股份单位，最高可发行10,462,280股新股[65] - 报告期内根据2022年计划授出的受限制股份单位将以公司现有股份达成[65] - 公司已採納並遵守《企業管治守則》的全部適用守則條文，惟主席與首席執行官的角色未有區分[69] 现金流及资产负债 - 公司2024年6月30日现金及现金等价物余额为25.60亿元人民币[80] - 公司2024年6月30日短期银行存款余额为62.29亿元人民币[80] - 公司2024年6月30日总资产为124.49亿元人民币[80] - 公司2024年6月30日权益总额为93.09亿元人民币[80] - 经营活动产生现金流入5.82亿元[85] - 投资活动产生现金流出19.85亿元[85] - 融资活动产生现金流出0.54亿元[85] - 期末现金及现金等价物为25.60亿元[85] - 截至2024年6月30日止六个月期间,本公司权益持有人应佔利润为人民幣809,832千元，較上年同期增長175.8%[107] - 截至2024年6月30日，應收賬款淨值為人民幣1,179,606千元，較2023年12月31日增加27.9%[110] - 截至2024年6月30日，預付內容許可費為人民幣599,146千元，其中流動部分為人民幣464,658千元[112] - 截至2024年6月30日，本集團長期銀行存款為人民幣1,400,000千元，短期銀行存款為人民幣6,228,823千元

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 云音乐是港股通稀缺的在线音乐标的,在线音乐作为小确幸消费具备较好景气,且行业格局清晰稳定 [5] - 上半年在线音乐业务快速增长,会员数增长提速,新增了丰富的音乐内容 [5] - 社交娱乐业务收缩,公司整体盈利能力大幅改善,毛利率和费用控制良好 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计为81/88/95亿元,同比增长3%/9%/8% [7] - 2024-2026年调整后归母净利润预计为15.0/17.8/20.3亿元,同比增长84%/19%/14% [7] - 2024-2026年预计PE为12/10/9倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[6] 报告的核心观点 - 24H1 营收40.7亿元,同比增长4.1%,环比增长3%,主要系会员订阅收入因付费会员数增长提升[3] - 24H1毛利率35%,同比增加10个百分点,环比增加6个百分点,主要系业务规模扩大、核心在线音乐业务强劲商业化表现带来经营杠杆持续提效,以及版权成本一次性调整[3] - 24H1归母净利润8.1亿元,同比增长176%,环比增长84%,预期盈利能力随着会员收入提升持续优化[3] - 24H1在线音乐收入26亿元,同比增长27%,环比增长10%,主要系在线音乐月付费用户增加,持续拓宽与音乐版权方合作,完善韩国音乐内容库,与音乐厂牌建立深入伙伴关系[3] - 24H1社交娱乐收入15亿元,同比下降20%,环比下降7%,主要系管理层采取更审慎经营策略,优先考虑核心音乐业务,并强化内部监控机制[3] - 公司有望被纳入港股通标的[3] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年归母净利润分别为15.0/17.7/20.2亿元,根据可比公司2025年调整后平均17倍P/E,给予目标价151.86港元,维持"买入"评级[4] - 风险提示包括:汽水音乐带来竞争、MPU、ARPPU增长不达预期、版权成本提高、行业监管政策趋严[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价151.86港元 [1][2] 报告的核心观点 - 24H1营收40.7亿,同比增长4.1%,主要系会员订阅收入增长 [1] - 24H1毛利率35%,同比提升10个百分点,主要系业务规模扩大和核心在线音乐业务强劲商业化表现 [1] - 24H1归母净利润8.1亿,同比增长176%,预期盈利能力将持续优化 [1] - 在线音乐收入26亿,同比增长27%,主要系付费用户增加 [1] - 社交娱乐收入15亿,同比下降20%,公司采取更审慎的经营策略 [1] 财务数据总结 - 营业收入: - 2022年为89.95亿元,同比增长28.5% [3] - 预计2024-2026年营收分别为80.54亿、86.24亿和90.15亿元 [3] - 归母净利润: - 2022年为-2.21亿元,2023年为7.34亿元 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.03亿、17.74亿和20.19亿元 [3] - 毛利率: - 2022年为14.4%,2023年为26.7% [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为33.9%、35.5%和36.2% [3] - 估值: - 2024年预测市盈率12.6倍,2025年预测市盈率10.7倍 [7] - 2024年预测市净率1.9倍,2025年预测市净率1.6倍 [7]

报告公司投资评级 - 云音乐(9899 HK)的目标价为120港元,评级为买入 [10][39][41][44] 报告的核心观点 2024上半年业绩回顾 - 2024上半年云音乐收入40.7亿元,同比增4%,主要受音乐业务拉动 [4] - 剔除版权成本一次性调整影响,毛利率同比扩8个百分点,受益于在线音乐规模效应、自制增加以及社交收入分成比例收窄 [4] - 经调整净利润8.8亿元,好于市场预期的6.2亿元,主要因费用优化好于预期 [4] 音乐业务维持稳健增长 - 会员订阅收入同比增25%,公司将通过增加差异化内容供给及升级产品/会员功能发力用户和会员规模增长 [5] - 非会员收入同比增33%,主要受广告拉动,激励广告开始贡献收入增量 [5] 展望 - 预计2024年在线音乐收入同比增21%,其中会员订阅收入受会员规模拉动或增21% [6] - 社交娱乐发展侧重与音乐结合的模式探索,短期商业化或继续承压,预计2024年收入同比降19% [6] - 考虑公司将增加版权投入,或部分抵消音乐规模效应及社交分成优化带来的改善,同时考虑下半年潜在营销投入或加大,预计全年调整后净利润14.8亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年预计收入81.17亿元,同比增3.2% [8] - 2024年预计经调整净利润14.76亿元,同比增80% [8] - 2024年预计每股经调整盈利7.07元,同比增82% [8] 估值 - 维持目标价120港元,对应2025年16倍市盈率 [7] - 看好音乐付费会员长期增长潜力,预计会员增长趋势不变,利润率改善拉动利润持续释放 [7]

财务表现 - 公司2024年上半年收入为40.70亿元人民币，同比增长4.1%[6] - 公司2024年上半年毛利率为35.0%，较2023年同期的24.7%大幅提升[14] - 公司2024年上半年净利润为8.10亿元人民币，同比增长175.7%[6] - 公司2024年上半年经调整净利润为8.81亿元人民币，同比增长165.4%[6] - 公司录得收入人民币4,070.5百万元，较上年同期增加4.1%[45] - 在线音乐服务收入增加26.6%至人民币2,559.7百万元，会员订阅销售收入增加至人民币2,144.3百万元[46] - 社交娱乐服务及其他收入减少19.9%至人民币1,510.8百万元，主要由于采取更为审慎的经营策略[47] - 营业成本下降10.1%至人民币2,644.8百万元，主要由于内容服务成本下降[48] - 毛利增加47.7%至人民币1,425.7百万元，毛利率提升至35.0%[49] - 研发费用下降10.2%至人民币395.6百万元，主要由于技术资源利用率提高及员工结构优化[52] - 公司录得净利润人民币809.9百万元，经调整净利润为人民币880.7百万元[57][58] - 本公司权益持有人应佔期內利潤为8.098亿元人民币[61] - 经调整净利润为8.807亿元人民币[61] - 收入为40.705亿元人民币，同比增长4.1%[64] - 毛利为14.257亿元人民币，毛利率为35.0%[65] - 研发费用为3.956亿元人民币，占收入的9.7%[65] - 营业利润为5.999亿元人民币，同比增长473.6%[66] - 每股基本盈利为3.88元人民币[70] - 期內綜合收益總額為8.501亿元人民币[75] 业务发展 - 公司会员订阅收入同比增长25.5%，会员人数增长带动[13] - 公司加强广告商业化能力,广告收入增长[13] - 公司计划进一步丰富差异化内容,深化版权合作,加强独立音乐人扶持和自制音乐[16] - 公司用户群规模保持基本稳定,日活跃用户/月活跃用户比率超过30%[11] - 公司通过产品升级,加强个性化推荐和优质聆听体验,促进用户音乐发现和消费[11] - 公司持续培育以音乐为中心的社区,提高用户参与度[11] - 通过增强全面产品服务，培育以音乐为导向的社区生态，探索社交领域创新[17] - 优化用户体验、加深用户参与度，提升会员权益和消费场景，提高盈利能力[18] - 不断丰富音乐内容储备，满足用户多样化需求，专注发力特色音乐品类[19] - 与主要音乐版权方建立深入合作关系，推动音乐内容销售[20][21][22] - 升级独立音乐人扶持体系，助力音乐人创作、推广及商业变现[24][25][26][27] - 自制差异化音乐内容，增加线下曝光度和热度[28][29][30][31] - 积极拓展长音频内容，提高用户参与度和消费[32][33][34] - 产品创新升级，优化个性化推荐和社区互动[35] 财务状况 - 短期銀行存款為62.288亿元人民币[80] - 現金及現金等價物為25.601亿元人民币[80] - 公司未动用任何全球发售募集资金净额,该等款项作为短期银行存款持有,预计将于未来30个月内动用剩余募集资金净额[139] 其他 - 公司2024年上半年及2023年上半年，未有来自单一客户的收入占总收入10%以上的情况[103] - 2024年上半年内容服务成本为20.14亿元人民币，同比下降16.0%[106] - 2024年上半年归属于公司权益持有人的利润为8.10亿元人民币，每股基本盈利为3.88元人民币[116] - 董事会决定不宣派报告期间的中期股息[140] - 公司中期业绩报告未经审计,但已获得核数师审阅[137] - 公司及子公司于报告期间未购买、出售或赎回任何上市证券[138] - 公司将持续定期审阅及监测其企业管治常规以确保遵守《企业管治守则》[135] - 公司主席兼任首席执行官,董事会认为此架构有利于公司及时有效地制定和执行决策[134] - 公司采用的会计处理方法获得董事会与审计委员会的一致认同[136] - 公司在线音乐服务月付费用户数为特定期间的每月月末,会员包仍处于付费有效会员期间的用户数[147] - 公司于2021年12月2日完成全球发售,募集资金净额为31.6亿港元[139] - 公司董事会包括执行董事3人、非执行董事1人及独立非执行董事3人[151]