[Table_Page] 公告点评|媒体Ⅱ 证券研究报告 [T[【aTbalbel_eS_uTmi广tlem] ary] 发 传 媒 & 海 外 】 云 音 乐 [公Tab司le_评Inve级st] 买入 当前价格 90.45港元 （09899.HK） 合理价值 110.05港元 前次评级 买入 音乐社区为基石，24 年会员有望加速增长 报告日期 2024-03-03 核心观点： 相[Ta对ble市_P场icQ表uot现e]  公司发布2023年业绩：云音乐23年实现收入78.67亿元人民币，同 20.0% 云音乐 恒生指数 比下滑13%，vs.彭博一致预期（下同）为78.69亿元。23年毛利率为 0.0% 26.7%，vs.一致预期为26.1%，同比提升12.3pct。23年净利润为7.34 -20.0% 亿元，vs.一致预期为 5.49 亿元。经调整净利润为 8.19 亿元，利润率 -40.0% 为10%，vs.一致预期为6.29亿元，22年同期为1.15亿亏损。 -60.0%  未来仍更注重用户增长和社区差异化建设，基于音乐和社区的商业化 -80.0% 能力逐步夯实。23年MAU达2.06亿，同比提 ...

2月29日，网易云音乐披露2023年业绩公告，交出了一份不错的成绩单。 让市场最振奋的，无疑是网易云音乐首次全年扭亏为盈，净利润7.34亿元。犹记得，去年上半年，网易云音实现了营业利润及经调整净利润的首次双双为正。 而在这份业绩公告中，我们也能触摸到中国在线音乐发展的脉搏和动向。 付费率达21.4%，在线音乐与社交娱乐近“对半开” 财报显示，网易云音乐2023年净收入为78.7亿元。其中，在线音乐服务收入达43.5亿元，同比增长17.6%，占比55.3%；社交娱乐服务及其他收入为35.2亿元，同比减少33.6%，占比44.7%，接近“对半开”。 与之对应，在线音乐业务同比继续保持稳健增长，月付费用户数达4412万，同比增长15.3%。得益于会员规模扩大，会员收入继续保持稳定增长，2023年收入36.5亿元，同比增长20.2%。其中，在线音乐服务每月每付费用户收入（ARPPU）同比去年的6.6元提升至6.9元。 尽管全行业放缓，2023年网易云音乐在线音乐服务月活跃用户数仍稳步增长至2.06亿人，同比增长8.7%。也就是说，网易云音乐的在线音乐付费率达到21.4%，略高于腾讯音乐去年Q3的17.3%，但后者 ...

业绩总结 - 公司2023年收入为7,866,992千元，较2022年下降12.5%[1] - 公司2023年毛利为2,102,670千元，较2022年增长62.6%[1] - 公司2023年除所得税前利润为767,679千元，2022年为(204,479)千元[1] - 公司2023年年内利润为734,182千元，2022年为(221,494)千元[1] 用户数据 - 公司在线音乐服务月活跃用户数从2022年的189.4百万人增长至2023年的205.9百万人，同比增长8.7%[4] - 公司在线音乐服务月付费用户数从2022年的38,267.1千人增长至2023年的44,120.0千人[4] - 公司在线音乐服务每月每付费用户收入从2022年的6.6人民币元增长至2023年的6.9人民币元[4] - 公司2023年日活跃用户数/月活跃用户数比率稳定在30%以上[9] 新产品和新技术研发 - 公司推出AI辅助工具，如网易天音平台和X Studio，推动音乐创作更加便捷高效[21] 市场扩张和并购 - 公司未作出或持有任何重大投资[54] - 公司未进行任何重大收购或出售[55] 其他新策略 - 公司持续打造具有差异化特点的自制音乐内容，丰富内容矩阵[22] - 公司全年持续致力与音乐版权方建立深入的合作关系[14]

编曲人版税制度 - 网易云音乐推出「编曲人自由版税」功能，纳入编曲人群体正式版税收益分成[1][2] - 此举对中国音乐产业历史可能产生长期深远影响，尤其对新兴RAP音乐领域[3] - 编曲对歌曲的艺术和传播价值至关重要，不同编曲风格赋予歌曲不同表达内涵[4][5] - 编曲者决定歌曲风格、乐器搭配，编曲水平和能力要求越来越高[6] 知识产权问题 - 音乐作品的知识产权问题复杂，涉及作词、作曲、编曲、表演、录音等多方主体[7] - 目前我国《著作权法》未明确规定「编曲权」，编曲者权益未得到有效保护[8][9] - 对于说唱音乐中的Beat，存在争议是编曲还是共同作曲，法律性质待界定[13][14] 法律保护与公正定性 - 编曲人员的劳动智力成果应得到更多保护，法律应给予编曲职业公正合理的法律定性[15][16] - 如果编曲者创作具有独创性的独立音乐作品，应享有著作权保护，待法院里程碑式案例出现[17][18]

【TechWeb】1月30日消息，今日，网易云音乐针对幕后音乐人群体发布“编曲人自由版税”功能，将编曲人群体正式纳入歌曲发布后版税收益分成中。 当下，音乐版税分配体系不健全，编曲人在售卖其作品时，经常被采用最简单的“一口价”方式买断，购买者面对后续的“版税分成”这个问题，则是闭口不谈，编曲制作人的利益在这种情况下往往得不到应有的保障。 针对这一行业痛点，网易云音乐在词曲版税分成功能上进行了全新升级，将“编曲”身份纳入其中。据悉，网易云音乐在2022年上线了面向词曲创作者的词曲版税分成功能。 据介绍，编曲人自由版税为自定义分配收益模式，歌曲的创作者们可以根据作品的贡献度相互协商，自由定义歌曲的分配。在线上填写约定好的比例，系统会自动为上传者、词/曲及编曲作者分配收益。 网易云音乐方面披露的数据显示，该项目自去年12月上线试运行，不到20天，成功完成签约的音乐人已超300位。 ...

会员订阅收入及版权内容 - 会员订阅收入同比增长16.7%，由会员规模扩大及每付费用户收入增长带动[11] - 与知名唱片公司合作，推动版权内容扩充，包括五月天、苏打绿、王嘉尔等重磅音乐人作品[16] - 首次联合发行的华语流行歌手华晨宇新专辑《希忘Hope》总销量近2000万元[17] - 平台注册独立音乐人超过64.6万名，上传约280万首音乐曲目，成功挖掘和扶持新兴音乐人[19] 毛利率提升及版权服务平台 - 毛利率由12.6%飙升至24.7%，主要归因于业务规模扩大、版权成本结构优化及收入分成比例改善[13] - 升级一站式版权服务平台“云村交易所”，拓展更多下游渠道合作，促进版权内容有序使用[18] - 推出智能语音合成软件X Studio，提供不同风格自然人声，为音乐人提供创作效率工具[20] - 发布“云梯计划2023第一期”，优化独立音乐人收益激励，支持创造高质量内容[22] 在线音乐服务收入及用户增长 - 在线音乐服务收入由2022年6月30日止六个月的人民币1,783.7百万元增加至2023年6月30日止六个月的人民币2,021.4百万元，主要由于会员订阅销售收入大幅增长[38] - 会员订阅销售收入由2022年6月30日止六个月的人民币1,464.5百万元增加至2023年6月30日止六个月的人民币1,709.0百万元，在线音乐服务月付费用户数增加至41.8百万人[38] - 在线音乐服务每月每付费用户收入由2022年6月30日止六个月的人民币6.5元增加至2023年同期的人民币6.8元[38] 公司治理及财务情况 - 公司董事会致力于高标准的公司治理，认为对公司的发展及保障股东权益至关重要[80] - 募集资金主要用途包括继续深耕社区和提高技术能力，占比各为40%[87] - 公司计划未来6至42个月逐步动用剩余募集资金淨额，用途未发生变动[87] - 2023年中期股息未宣派[89] 财务数据及股权激励计划 - 2023年上半年，云音乐每股基本盈利为1.39元，较去年同期的每股基本亏损1.30元有显著增长[128] - 2023年上半年，云音乐未派付或宣派股利[129] - 根据《首次公开发售前股权激励计划》，截至2023年6月30日止六个月，股份獎勵计划下的股份数目变动如下：未经审计的股份数目为3,499,795股，人民币千元235,686[149]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年上半年收入为391亿元,毛利为97亿元,毛利同比增加43亿元,主要由于成本控制持续改善 [15] - 公司2023年上半年净利润为29亿元,而2022年上半年为净亏损27亿元,主要由于调整后净利润增加33亿元 [15] - 在线音乐服务收入从2022年上半年的178亿元增长到2023年上半年的202亿元,主要由于会员订阅服务收入增长 [15] - 会员订阅服务收入从2022年上半年的146亿元增长到2023年上半年的171亿元,付费用户数量从2022年上半年的3760万增加到2023年上半年的4180万 [15] - 社交娱乐服务及其他收入从2022年上半年的248亿元下降到2023年上半年的189亿元,主要由于业务调整和采取更谨慎的管理策略 [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线音乐服务收入增长13%,主要由于会员订阅收入增长 [15] - 会员订阅收入增长17%,会员数量和上传量同步增加,主要由于持续提升内容质量、创新产品功能、扩大会员权益和优化价格 [2][12] - 社交娱乐服务收入下降24%,公司调整业务方向和定位,聚焦核心音乐用户需求,提升可持续盈利能力 [2][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司用户规模持续增长,月活用户突破2亿,同比增长14%至2.07亿 [2] - 日活跃率保持30%以上稳定,用户日均收听时长保持稳定,显示公司持续引领音乐社区增长 [2] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续优化内容生态,加强独立音乐人和自制内容,进一步丰富内容生态,提升用户粘性和付费意愿 [2][4][7][8] - 公司加强版权合作,深化与头部唱片公司合作,同时拓展韩国等海外版权合作 [4][5][6] - 公司持续加强自制音乐能力,与游戏、品牌等深度合作,提升自制音乐的商业价值 [8][9] - 公司持续优化社区功能和产品创新,增强用户互动和音乐消费场景 [10][11] - 公司积极拓展广告、会员等多元化商业化模式,提升长期盈利能力 [12][13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对行业和自身发展前景保持乐观,认为音乐和社交娱乐需求持续增长,公司有能力持续引领行业增长 [2][14][24] - 公司将继续加强内容生态建设、产品创新和商业化转型,为平台参与者创造更多价值 [4][7][12][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **张雪琴提问** 对公司未来会员业务发展空间的看法 [17] **管理层回答** 公司将继续丰富高质量内容,扩大会员权益和消费场景,提升用户付费意愿,看好会员业务的发展空间 [17] 问题2 **李威提问** 公司如何看待版权成本管控和ROI [18][19] **管理层回答** 版权成本下降主要由于市场竞争加剧,公司将继续加强自制音乐内容投入,与音乐人合作共赢 [18][19] 问题3 **周哲提问** 公司如何进一步提升广告业务能力 [22][23] **管理层回答** 公司将为免费用户提供观看广告后获得付费内容的激励,进一步提升广告变现能力 [22][23]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並表明概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等 內容而引致的任何損失承擔任何責任。 CLOUD MUSIC INC. 雲音樂股份有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：9899） 截至2023年6月30日止六個月的 中期業績公告 董事會欣然宣佈本公司及其子公司（統稱「本集團」）於報告期間（即截至2023年 6月30日止六個月）的未經審計合併業績。該等中期業績已由我們的核數師羅兵 咸永道會計師事務所按照國際核數及保證準則委員會頒佈的《國際審閱準則》第 2410號「由實體獨立核數師執行中期財務資料審閱」進行審閱，並經由董事會的 審計委員會審閱。 截至6月30日止六個月 2023年 2022年 變動(%) （未經審計）（未經審計） （人民幣千元，百分比除外） 收入 3,908,380 4,258,716 –8.2% 毛利 965,147 537,113 +79.7% ...

财务表现 - 公司2022年收入达到人民币90亿元，同比增长28.5%[4] - 公司2022年毛利达到人民币13亿元，同比增长806.3%[4] - 公司2022年年内虧損为人民币2亿元，同比减少89.2%[4] - 公司2022年经调整淨虧損为人民币1亿元，同比减少89.0%[5] - 公司2022年在线音乐服务月活跃用户数达到189.4百万人，较上年增长3.7%[7] - 公司2022年在线音乐服务月付费用户数为38,267.1千人，较上年增长32.2%[7] - 公司2022年在线音乐服务每月每付费用户收入为6.6人民币元，较上年略有下降[7] - 公司2022年社交娱乐服务月付费用户数为1,332.3千人，较上年增长95.2%[7] - 公司2022年社交娱乐服务每月每付费用户收入为326.0人民币元，较上年下降27.3%[7] - 公司的毛利率由2021年的2.0%提升至2022年的14.4%，经调整净亏损大幅收窄，实现正向经营性现金流入[13] - 公司在2022年全年实现总收入同比增长28.5%，主要受订阅会员和社交娱乐服务增长推动，付费率从15.8%增长至20.2%[12] - 公司计划通过增强产品供应、深化与版权方合作、优化用户体验和增强盈利能力等措施，进一步发展社区生态和提高用户付费意愿[14] - 公司的内容库包含超过116百万首音乐曲目，与多家顶级音乐厂牌签署版权合作协议，推出多张优质数字专辑[15][16][17] - 公司已为超过611,000名注册独立音乐人提供服务，内容库约有260万首音乐曲目来自独立音乐人，持续支持音乐人创作内容[20][21] - 公司在2022年进一步提升音乐人的曝光率，推出音乐人专区和營地主題音乐節品牌[23] - 公司加强自制歌曲能力，与央视合作制作歌曲并成功推出热门歌曲[25] - 公司推出IP企划，追溯经典歌曲并扩大不同音乐品类的曝光[26] - 公司在2022年持续激活社区生态，每名日活跃用户平均每天在平台上花费约78.9分钟听歌[28] - 公司推进产品创新，提升用户音乐聆听体验和增加互动功能[29] - 公司推出新功能回忆坐标，帮助用户回忆在聆听音乐时的情感连接[30] - 公司新增风格推荐和音乐百科功能，提升音频质量[31] - 公司推出创新产品，如星评馆和音乐团，拓展音乐消费场景[32] - 2022年云音乐收入为人民币90亿元，毛利为人民币13亿元[35] - 在线音乐服务收入增长至人民币8,992.2百万元，月活跃用户数达到189.4百万人[36][37] - 社交娱乐服务及其他收入增长至人民币5,293.4百万元，社交娱乐服务月付费用户数达到1,332.3千人[38][39] - 毛利由2021年的人民币142.7百万元增加至2022年的人民币1,293.1百万元，毛利率提高至14.4%[41] - 研发费用增加至人民币1,011.1百万元，主要用于创新和优化平台[44] - 其他收入增加至人民币142.3百万元，主要来自政府补助和增值税补贴[45] - 财务收入增加至人民币183.1百万元，主要来自短期存款利息收入[47] - 2022年年内云音乐净亏损为人民币221.5百万元，较2021年减少89.2%[50] - 非《国际财务报告准则》计量显示经调整净亏损为人民币114,573千元[52] - 公司主要以经营活动产生的现金为现金需求提供资金[54] - 公司计划利用全球发售募集资金淨额和可持续增长为扩张及业务运营提供资金[55] - 截至2022年12月31日，公司的现金及现金等价物分别为人民币29亿元[54] - 公司營運資金变动前的經營現金流出为239,457千元[56] - 公司營運資金变动为2,093,729千元[56] - 公司經營活動所得╱（所用）現金淨額为1,842,908千元[56] - 公司投资活动所得╱（所用）现金淨额为158,589千元[56] - 公司融资活动（所用）╱所得现金淨额为(2,911)千元[56] - 公司年末现金及现金等价物为2,916,534千元[56] 合同安排与关联交易 - 公司与主要股东进行持续关联交易[107] - 公司通过合同安排获取经济利益，以遵守中国法律法规[110] - 合同安排可能面临的风险包括中方政府认定不符合法规可能导致严重处罚[112] - 公司与VIE之间的合同安排可能受到中国税务部门审查[115] - 公司已订立重大合同安排，包括经营协议、独家购买权协议、股权质押协议等[117] - 公司与股东之间的合同安排可能面临潜在利益冲突[116] - 公司与外商独资企业之间的合同安排涉及免息贷款用于资本出资[121] - 公司已订立多项合同安排，包括股东表决权委托协议、贷款协议等[120] - 公司与股东之间的合同安排已经终止[123] - 公司与外商独资企业签订了多项合作协议，包