报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价151.86港元 [1][2] 报告的核心观点 - 24H1营收40.7亿,同比增长4.1%,主要系会员订阅收入增长 [1] - 24H1毛利率35%,同比提升10个百分点,主要系业务规模扩大和核心在线音乐业务强劲商业化表现 [1] - 24H1归母净利润8.1亿,同比增长176%,预期盈利能力将持续优化 [1] - 在线音乐收入26亿,同比增长27%,主要系付费用户增加 [1] - 社交娱乐收入15亿,同比下降20%,公司采取更审慎的经营策略 [1] 财务数据总结 - 营业收入: - 2022年为89.95亿元,同比增长28.5% [3] - 预计2024-2026年营收分别为80.54亿、86.24亿和90.15亿元 [3] - 归母净利润: - 2022年为-2.21亿元,2023年为7.34亿元 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.03亿、17.74亿和20.19亿元 [3] - 毛利率: - 2022年为14.4%,2023年为26.7% [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为33.9%、35.5%和36.2% [3] - 估值: - 2024年预测市盈率12.6倍,2025年预测市盈率10.7倍 [7] - 2024年预测市净率1.9倍,2025年预测市净率1.6倍 [7]