香港交易及結算所有限公司、香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）及香港中央結算有限公 司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因 本公告全部或任何部分內容所產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 萬國數據控股有限公司*（「本公司」）以不同投票權控制。股東及有意投資者務請留意投資不同 投票權架構公司的潛在風險，特別是不同投票權受益人的利益未必總與股東整體利益一致，而 不論其他股東如何投票，不同投票權受益人會對股東決議案的結果有重大影響。我們的美國存 託股（每股美國存託股代表八股A類普通股）於美國納斯達克全球市場上市，股份代號為GDS。 GDS Holdings Limited 萬國數據控股有限公司* （於開曼群島以GDS Holdings Limited的名稱註冊成立及以不同投票權控制的有限公司， 並以GDS WanGuo Holdings Limited於香港經營業務） （股份代號：9698） 2024年第三季度業績公告 我們謹此宣佈截至 2024 年 9 月 3 0 日止第三季度的未經審計財務業績（「業 績公告 」）。 業 績 公 告 可 於 香 港 聯 ...

万国数据的投资评级和核心观点 [报告公司投资评级] 首次覆盖,给予"推荐"评级。[54] [报告的核心观点] 万国数据是全球领先的数据中心服务商 - 公司从服务导向向资源驱动转型,逐步扩大在国内核心城市和东南亚的数据中心布局 [6][8] - 公司在中国大陆采用VIE架构,在境外直接控股 [10] - 公司拥有经验丰富的管理团队 [11][12][13] 深耕中国数据中心市场,守稳营收主增长极 - 中国企业数字化转型和算力需求激增,带动数据中心发展 [22][23][24] - 数据中心呈现集群化趋势,公司深度布局"东数西算"战略 [26][27][33] - 公司聚焦绿色低碳、敏捷交付和智能运营,推出创新产品 [30][34][35] 开拓东南亚数据中心市场,打造增长第二引擎 - 东南亚数字经济蓬勃发展,数据中心需求激增 [36][37][38][39][40][41] - 东南亚各国政府积极引进数据中心,提供优惠政策 [45][46][47][48] - 公司加快海外布局,与当地企业深化合作 [48][49]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"推荐"评级 [54] 报告的核心观点 公司概况 - 万国数据是全球领先的第三方数据中心服务商,自2009年起由服务导向向资源驱动转型,逐步扩大在国内外的数据中心布局 [6][7][8] - 公司在中国大陆采用VIE架构,在境外直接控股 [10] - 公司拥有经验丰富的管理团队,在创立或加入公司前均有多年从业经历 [11][12][13] 国内业务 - 国内算力需求快速增长,数字化转型和异构计算方案推动了数据中心发展 [22][23][24] - 数据中心呈现集群化趋势,公司深度布局"东数西算"战略,积极探索低碳技术 [26][27][33][34] 海外业务 - 东南亚数字经济高速发展,数据中心市场具有较大投资潜力 [36][37][38][39][40][41] - 公司加快海外数据中心建设,与当地电力公司和科技公司深化合作 [48][49] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收和EBITDA将保持较快增长,盈利能力有所回升 [50][51][52][53][54] - 公司估值水平合理,给予"推荐"评级 [54][55] 风险提示 - 政策落地不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、数据中心上架率不及预期、负债率过高等风险 [56]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 国内业务稳中向好 - 过去几个季度中,公司毛入驻率明显提高,2024Q2 毛入驻面积超过 20000 平方米,主要由于部分客户的入驻进度要比之前签订的合同更快 [3] - 受此驱动,2024Q2 公司 GDSH 实现收入 25.80 亿元（YoY+8.9%），调整后 EBITDA 为 12.33 亿元（YoY+4.3%） [3] 国际业务需求显著 - 2024Q2，GDSI 实现收入 2.56 亿元,环比增长 24.0%,调整后 EBITDA 为 0.85 亿元,环比增长 80.6%,主要受益于马来西亚柔佛园区的新增订单和与一家全球科技公司签订的主要销售协议 [3] - 截至 2024Q2，GDSI 服务中的数据中心面积达到 50,798 平方米（YoY+1532.5%），在建面积 108,411 平方米（YoY+117.0%），在 KTP 和 NTP 园区启动共 6 个新数据中心的建设 [3] 推进资产货币化项目,积极融资 - 公司正在国内设立一个持有数据中心资产的上市 REIT,并正在进行监管审批流程 [3] - 截至 2024Q2，GDSI 现金余额为 31 亿元（包括 A 轮融资的第二笔款项），公司计划通过 B 轮融资为 GDSI 筹集更多股权资金,过程已经启动,融资计划于 2024 年底前完成 [3] 财务数据总结 - 2024/2025/2026 年收入分别 113.87/130.72.91/152.94 亿元,经调整 EBITDA 分别 50.94/59.91/71.62 亿元 [3] - 2024Q2 公司实现收入 28.26 亿元（YoY+17.7%）;毛利润 6.38 亿元（YoY+15.8%），调整后毛利润 14.51 亿元（YoY+10.0%），调整后毛利率 51.4% [3] - 2024Q2 公司调整后 EBITDA 为 13.12 亿元（YoY+14.9%），调整后 EBITDA 利润率为 46.4%,同比-1.2pcts [3]

报告公司投资评级 - 报告给予万国数据(9698 HK)买入评级 [9] 报告的核心观点 - 2季度业绩超预期,全年指引不变。2024年2季度公司实现收入约28.26亿元,同比增加17.7%,经调整EBITDA为13.12亿元,同比增加14.9% [4] - 中国业务受益于入驻提速,保持稳健增长。2季度新增使用面积创三年新高,达20,265平方米,主要受益于大型互联网公司更快的入驻速度 [5] - 国际业务持续获取超大规模订单,B轮融资启动。公司在马来西亚柔佛州的两个园区共获得205MW容量的预定,并与一家全球科技公司在巴淡岛签署大型销售合同 [6] - 为支持海外市场的扩张,公司计划在2024年底前完成6-8亿美元的B轮融资,以降低资本成本 [6] - 我们上调2024-26年营业收入和经调整EBITDA预测,并给予更接近国际同业的估值,上调目标价至20.18港元,维持买入评级 [7] 财务数据总结 - 2024年预计收入为115.1亿元,同比增长15.6%;经调整EBITDA为48.5亿元,同比增长9.7% [7][15] - 2024年预计每股亏损0.72元人民币,较前值下调9.3% [15] - 公司维持全年业绩指引不变,预计全年收入在113.4亿至117.6亿元之间,同比增速在13.9-18.1%,调整后EBITDA在49.50亿至51.50亿元之间,同比增速在7.0-11.4% [4]

财务数据 - 2024年第二季度净收入同比增加14.3%至人民币2,826.4百万元[11] - 2024年第二季度净收入同比增加17.7%（不包括去年同期一次性项目人民币70.7百万元）[11] - 2024年第二季度经调整EBITDA同比增长6.2%至人民币1,312.2百万元[13] - 2024年第二季度经调整EBITDA同比增加14.9%（不包括去年同期一次性项目人民币92.8百万元）[13] - 2024年第二季度经调整毛利同比增加16.2%至人民币1,451.5百万元[30] - 销售和营销开支较去年同期减少1.9%[34] - 一般及行政开支较去年同期增加51.0%或较去年同期增加19.8%(不包括一次性项目)[35] - 研发成本较去年同期增加118.0%[36] - 利息开支净额较去年同期增加7.6%[37] - 外币汇兑收益较去年同期增加136.0%[38] - 经调整EBITDA较去年同期增加6.2%或较去年同期增加14.9%(不包括一次性项目)[43] - 中国经调整EBITDA较去年同期增加4.3%[44] - 国际经调整EBITDA由去年同期的亏损转为盈利[45] - 经调整EBITDA率较去年同期下降3.6个百分点[46] - 每股普通股基本及摊薄亏损与去年同期持平[47] 业务数据 - 截至2024年6月30日，签约及预签约总面积为756,992平方米，同比增加18.7%[15] - 截至2024年6月30日，运营面积为630,963平方米，同比增加18.8%[16] - 截至2024年6月30日，计费面积为462,673平方米，同比增加20.9%[19] - 中国业务净收入同比增加8.9%至人民币2,579.6百万元[23] - 国际业务净收入同比增加690.2%至人民币255.5百万元[26] - 于2024年第二季度末，已簽約及預簽約的總面積為142,898平方米，同比增加220.5%及環比增加140.7%[63] - 2024年第二季度末的運營面積為50,798平方米，同比增加1,532.5%及環比增加49.9%[64] - 2024年第二季度末的在建面積為108,411平方米，同比增加117.0%及環比增加250.2%[65] - 2024年第二季度末的計費面積為42,698平方米，同比增加2,249.4%及環比增加28.4%[67] - 2024年第二季度末的運營面積計費率為84.1%[68] 公司概况 - 公司是中国及东南亚高性能数据中心的领先开发商和运营商[85] - 公司数据中心具有较大的净机房面积、高电力容量、密度和效率，以及在关键系统上有多重冗余[85] - 公司提供托管和增值服务，包括托管混合云服务、管理式网络服务以及公共云服务转售[85] - 公司客户群主要包括超大型云服务提供商、大型互联网公司、金融机构、电信运营商等[85] 财务状况 - 公司截至2024年6月30日的资产总额为108.94亿美元[92][94] - 公司截至2024年6月30日的负债总额为68.16亿美元[95][96] - 公司截至2024年6月30日的权益总额为40.78亿美元[98] - 经调整毛利率分别为53.4%、52.1%、51.4%、51.4%、52.8%、51.7%、51.7%[114] - 经营活动提供（使用）现金淨額未披露具體數字[108] - 淨虧損分別為2.25億元、3.45億元和2.32億元[121] - 經調整EBITDA率分別為50.0%、45.0%和46.4%[121] - 經營活動提供（使用）現金淨額分別為7.35億元、-1.25億元和4.54億元[122] - 投資活動（使用）提供現金淨額分別為-14.06億元、-15.95億元和-15.40億元[123] - 融資活動（使用）提供現金淨額分別為-15.51億元、16.22億元和38.33億元[124] - 物業及設備淨值中抵銷部分分別為-7,489萬元、-13,707萬元和-1,886萬美元[127] - 債務總額中抵銷部分為-13.01億元[128] 会计准则差异 - 根据美国公认会计准则编制的未经审计中期简明合并财务资料与国际财务报告准则存在重大差异[141] - 销售成本、毛利、一般及行政开支、经营利润、利息开支净额、其他收益净额、所得税前亏损、净亏损等关键财务数据存在差异[141] - 长期资产减值、可赎回优先股、可转换债券、租赁等会计处理方式不同导致差异[142][143][144] - 根据国际财务报告准则编制的财务报表中,资产总额、负债总额、权益总额等主要财务数据与美国公认会计准则存在差异[144] - 公司将根据国际财务报告准则编制财务报表,以满足监管要求和投资者需求[141] 股权结构 - 公司以不同投票权架构控制，A类普通股和B类普通股享有相同权利，但B类普通股在某些事项上享有20票的表决权[160] - B类普通股可由持有人随时转换为A类普通股，并在某些情况下自动转换[162] - 只要黄先生继续拥有不少于最低持股比例的实益拥有权，B类普通股持有人有权提名5名董事[163] - 当黄先生拥有公司已发行股本少于2%的实益拥有权时，其委任董事的权利将停止[165] - 股东大会所需法定人数包括至少两名有权投票的股东，所代表不少于公司三分之一已发行有权投票股份[166] - 最

报告公司投资评级 - 报告给予万国数据(9698 HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年1季度业绩大致符合预期,维持稳定增长,全年指引不变 [1] - 业务规模稳步扩大,扩张速度有所放缓 [1] - 国际业务持续推进,资金支持充足 [1] - 预测公司2024-26年营业收入和经调整EBITDA均保持11-12%的复合年增长率 [1] 公司财务数据总结 - 2024年1季度收入为26.27亿元人民币,同比增长9.1% [3][4] - 2024年1季度经调整EBITDA为11.83亿元人民币,同比增长4.7% [3][4] - 公司维持2024年全年收入113.4-117.6亿元人民币,同比增长13.9-18.1%的指引 [4] - 公司维持2024年全年经调整EBITDA49.50-51.50亿元人民币,同比增长7.0-11.4%的指引 [4] 公司运营数据总结 - 2024年1季度运营面积583,229平方米,环比增长1.9% [4] - 2024年1季度在建面积172,537平方米,同比减少12.4% [4] - 2024年1季度使用面积436,875平方米,环比增长4.3% [4] - 2024年1季度新增使用面积36,891平方米,创三年新高 [1] 目标价和潜在涨幅 - 维持目标价11.28港元,对应43.0%的潜在涨幅 [1][5]

财务业绩 - 2024年第一季度，萬國數據的淨收入同比增加9.1%至人民幣2,627.4百萬元（363.9百萬美元）[6] - 2024年第一季度的經調整EBITDA同比增長4.7%至人民幣1,183.4百萬元（163.9百萬美元）[8] - 2024年第一季度的淨收入为人民幣2,627.4百萬元，同比增加9.1%[14] - 2024年第一季度的毛利为人民幣573.7百萬元，同比增加16.7%[16] - 2024年第一季度的毛利率为21.8%，较去年同期增加1.4%[17] - 2024年第一季度的經調整毛利为人民幣1,368.1百萬元，同比增加8.6%[18] - 2024年第一季度，公司经调整毛利率为52.1%，较2023年第四季度增加0.4%[19] - 2024年第一季度的每股普通股基本及稀释亏损为人民币0.24元[30] - 公司确认2024年总收入预计为人民币11,340百万元至人民币11,760百万元，调整EBITDA为人民币4,950百万元至人民币5,150百万元[40] - 利润率整体调整为1.25%[64] 公司发展 - 截至2024年3月31日，萬國數據簽約及預簽約的總面積同比增加5.4%至668,012平方米[9] - 截至2024年3月31日，萬國數據運營面積同比增加12.5%至583,229平方米[10] - 萬國數據主席兼首席執行官黃偉表示，公司在第一季度继续执行业务战略，加强国际发展渠道[12] - 萬國數據首席财务官Dan Newman表示，公司将私募股权融资增加至672百万美元以适应客户需求的增长[13] - 公司将于2024年5月22日举行电话会议，讨论财务业绩及回答投资者问题[41] 资产状况 - 截至2024年3月31日，公司现金为人民币7,641.4百万元（1,058.3百万美元）[38] - 公司短期债务总额为人民币5,893.5百万元（816.2百万美元），长期债务总额为人民币42,207.0百万元（5,845.6百万美元）[38] - 萬國數據控股有限公司截至2024年3月31日的流動資產總額为12,102,699人民幣，非流動資產總額为63,611,338人民幣，資產總額为75,714,037人民幣[60] - 萬國數據控股有限公司截至2023年3月31日的入收淨總額为763,726,294,655,289美元，淨收益為396,350,294,655,289美元[61] - 公司在2023年3月31日至2024年3月31日期间，淨收益由520,650,476,711美元下降至939,740,939,740美元[62] 业务模式 - 萬國數據控股有限公司是中國及東南亞高性能數據中心的領先開發商及運營商[54] - 公司擁有23年的服務交付往績，成功地滿足了一些中國最大、最高要求的客戶對數據中心外包服務的要求[54] - 萬國數據控股提供託管和一系列增值服務，包括透過領先公共雲的直接私有鏈接進行的託管混合雲服務、管理式網絡服務以及在需要時轉售公共雲服務[54]

公司架构和业务布局 - 公司通过合约安排控制併表VIE的业务运营，VIE及其子公司贡献的收入占公司总收入的95.3%[3,6] - 公司在中国内地主要通过全资子公司、併表VIE及其股东签订的一系列合约安排开展业务[6] - 公司在中国内地的主要子公司包括GDS上海、GDS北京及其子公司[4,5] - 公司在马来西亚、新加坡等东南亚地区也有业务拓展[5] - 公司在中国内地拥有60家子公司[5] - 公司在香港、英属维尔京群岛、马来西亚、澳门、开曼群岛及新加坡共有78家直接及间接子公司[5] - 公司通过一系列合约安排控制管理控股公司，管理控股公司持有公司在中国内地的主要业务实体[5] - 公司在中国南通地区通过合资B-O-T模式运营数据中心[6] 监管合规风险 - 公司依靠与可变利益实体及其股东的合约安排在中国经营业务,这在提供经营控制权方面未必如直接所有权一般有效[7] - 公司的公司架构是否会被视为违反外商投资规则尚不明确,未来可能需要采取进一步行动以遵守监管合规要求[8] - 公司面临与在中国开展业务有关的各种风险及不确定因素,如境外发售的监管批准、反垄断监管行动以及网络安全、数据安全监管等[9] - 中国政府有权监管公司的运营,其对立足中国发行人的海外发行及外商投资的监督可能会影响公司向投资者发售或继续发售证券的能力[10] - 中国内地复杂多变的监管环境可能导致公司的运营及美国存托股的价值发生重大不利变化[11] - 公司在中国内地的子公司及可变利益实体在向公司支付股息或以其他方式转让其任何净资产方面须受若干限制[13] - 公司只能通过注资或公司间贷款向中国内地子公司提供资金,并只能通过公司间贷款向可变利益实体及其子公司提供资金[14] - 公司被美国证交会认定为"涵盖发行人",如果连续两年被认定则将被禁止在美国交易[17][18] - 公司的核数师畜马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)目前已不再是PCAOB无法全面检查的注册会计师事务所[18][19] 数据中心业务 - 公司是中国及东南亚领先的高性能数据中心开发商和运营商,拥有23年运营历史[22][25] - 公司的数据中心具有较大的净机房面积和电力容量,高电力密度和效率,并提供托管和管理服务[23][24] - 公司认为中国内地高性能数据中心服务市场将持续强劲增长,得到了中国政府的大力支持[26] - 公司在建的总净机房面积为182,746平方米,其中76.4%已获客户预签约[25] - 公司运营中的总净机房面积为572,555平方米,其中92.8%已获客户签约[25] - 公司的业务范围已扩大至服务东南亚和东北亚[22] - 公司中立于运营商和云服务提供商,客户可访问所有主要电信网络[23] - 公司运营93个自主开发数据中心，运营中的总净机房面积为565,062平方米[31] - 公司运营19个第三方数据中心，运营中总净机房面积为7,493平方米[31] - 公司在建总净机房面积为182,746平方米[31] - 公司持有作未来潜在开发的估计可开发总净机房面积约为458,330平方米[31] - 公司2023年12月31日的运营面积签约率为92.8%，计费率为73.1%[31] 财务表现 - 公司2023年的净收入为人民币9,956.5百万元(1,402.3百万美元)，同比增长6.8%[32] - 公司2023年的净亏损为人民币4,285.4百万元(603.6百万美元)[32] - 公司2023年的经调整EBITDA为人民币4,624.1百万元(651.3百万美元)[33] - 公司2023年12月31日的累计亏绌为人民币9,469.8百万元(1,333.8百万美元)[33] 数据中心特点 - 公司专注于开发和运营高性能数据中心，具有大净机房面积、高电力容量、高密度和高效率[34] - 公司运营96个自主开发数据中心，运营中的总净机房面积为565,062平方米[49] - 公司拥有182,746平方米的在建总净机房面积，以及458,330平方米的估计总可开发净机房面积[49] - 公司运营面积的签约率为92.8%，计费率为73.1%[46] - 公司在建面积的预签约率为76.4%[46] - 公司拥有670,975平方米的总已签约面积，其中运营面积为531,311平方米，在建面积为139,664平方米[48] - 公司运营数据中心中约90%采用2N冗余的电力系统，其余采用分布式N+1冗余的电力系统[50] - 公司自主开发的数据中心平均电力密度约为2.2千瓦/平方米，可以帮助客户更有效部署IT基础设施[51] - 公司自主开发的数据中心平均PUE约为1.28，提高了电力效率降低了运营成本[52] - 公司的数据中心具有高可用性、灵活装配、高承重等特点，满足高端客户的需求[53,54] 数据中心开发和运营 - 公司将数据中心分为运营中、在建和持作未来发展三个阶段进行管理[55,56,57] - 公司自主开发的数据中心中，44.2%为自有设施，55.8%为租赁设施[60] - 公司有15个运营中的B-O-T数据中心，总净机房面积为68

公司业绩 - 公司2023年总收入约为99.57亿元人民币，同比增长6.8%[1] - 公司2023年净亏损达42.9亿元人民币，远大于往年[1] - 预计公司2024年收入增速将达到12%以上，给出的收入增长指引为增长13.9%到18.1%[3] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为111.51亿元人民币、128.24亿元人民币和150.04亿元人民币[4] - 公司2024年EV/EBITDA为13倍，目标市值为268.92亿元人民币，对应目标股价为17.64港元[4] - 公司全面摊薄EPS预计在2024年至2026年间逐渐改善，从-2.81降至-0.91[5] - 公司2024年市值为86.3亿港元，预计2024年收入增速为11%[7] - 公司与可比公司相比，市值和收入增速处于中等水平，但EBITDA增速较低[7] - 公司的净亏损扩大，受非现金资产减值影响[9] - 预计公司2024年营收增长将提高[9] - 预测公司2024-2026年营收分别为115.1亿、128.2亿和150.0亿人民币[9] 投资评级 - 海通国际采用相对评级系统为投资者推荐覆盖的公司，包括优于大市、中性或弱于大市[17][18][19] - 分析师股票评级分为Outperform、Neutral和Underperform，分别表示未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅超过10%、变化不大或跌幅超过10%[22][23][24] - 海通国际股票研究评级分布显示，优于大市占89.4%，中性占9.6%，弱于大市占1.0%[26][29] - 海通国际发布非评级研究，包括计量、筛选或短篇报告，不作为股票评级、目标价格或基本面估值，仅供参考使用[32][33] 风险提示 - SusallWave公司拥有数据的版权，未经事先书面许可，任何个人或机构均不得将这些数据用于任何盈利目的[45] - 海通国际证券集团有限公司发行的研究报告受到香港证券及期货条例监管，持有第4类受规管活动的持牌法团[47] - 海通证券印度私人有限公司发行的研究报告涵盖印度证券交易所上市公司，于2016年12月22日成为海通国际证券集团的一部分[48] - 研究报告中的信息和观点来源可靠，但不对准确性、完整性和正确性做出任何明示或暗示的声明或保证[49] - 海通国际及其关联公司、高级管理人员、董事和雇员可能持有本研究报告中提及的证券或衍生品的长仓或短仓，并进行买卖[56]