报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 国内业务稳中向好 - 过去几个季度中,公司毛入驻率明显提高,2024Q2 毛入驻面积超过 20000 平方米,主要由于部分客户的入驻进度要比之前签订的合同更快 [3] - 受此驱动,2024Q2 公司 GDSH 实现收入 25.80 亿元（YoY+8.9%），调整后 EBITDA 为 12.33 亿元（YoY+4.3%） [3] 国际业务需求显著 - 2024Q2，GDSI 实现收入 2.56 亿元,环比增长 24.0%,调整后 EBITDA 为 0.85 亿元,环比增长 80.6%,主要受益于马来西亚柔佛园区的新增订单和与一家全球科技公司签订的主要销售协议 [3] - 截至 2024Q2，GDSI 服务中的数据中心面积达到 50,798 平方米（YoY+1532.5%），在建面积 108,411 平方米（YoY+117.0%），在 KTP 和 NTP 园区启动共 6 个新数据中心的建设 [3] 推进资产货币化项目,积极融资 - 公司正在国内设立一个持有数据中心资产的上市 REIT,并正在进行监管审批流程 [3] - 截至 2024Q2，GDSI 现金余额为 31 亿元（包括 A 轮融资的第二笔款项），公司计划通过 B 轮融资为 GDSI 筹集更多股权资金,过程已经启动,融资计划于 2024 年底前完成 [3] 财务数据总结 - 2024/2025/2026 年收入分别 113.87/130.72.91/152.94 亿元,经调整 EBITDA 分别 50.94/59.91/71.62 亿元 [3] - 2024Q2 公司实现收入 28.26 亿元（YoY+17.7%）;毛利润 6.38 亿元（YoY+15.8%），调整后毛利润 14.51 亿元（YoY+10.0%），调整后毛利率 51.4% [3] - 2024Q2 公司调整后 EBITDA 为 13.12 亿元（YoY+14.9%），调整后 EBITDA 利润率为 46.4%,同比-1.2pcts [3]