申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 食品饮料 | 公司点评 23 年收入利润超预期 24 年全国化潜力验证 2024年3月11日 珍酒李渡(06979:HK) 事件：公司公告2023年盈利预告，2023年公司实现营业收入不低于70亿元（人民币， 买入 下同），测算同比增长不低于19.5%；净利润不低于23 亿元；Non-GAAP净利润不低于 16亿元，测算同比增长不低于33%。公司业绩略高于我们预期。 有业绩公布需要点评 投资分析意见：由于公司公告业绩快报略高于预期，且春节期间产品动销表现积极，略上 调盈利预测，预测 2023~2025 年珍酒实现营业收入 70.4/81.5/92.6 亿（前次为 69/80/90.7 亿），分别同比增长 20%/16%/14%，剔除股权激励、股份支付以及公允价 市场数据：2024年3月8日 值变动等影响后的Non-GAAP净利润分别为16.4/20/23.7亿（前次为16/20/23亿）， 收盘价（港币） 9.40 分别同比增长37%/22%/18%，对应PE分别为21/17/ ...

业绩总结 - 珍酒李渡2023年业绩符合预期，2024年开门红表现超预期，高增可期[1] - 公司发布2023年盈喜预告，预计收入同比增速不低于19%，净利润同比增速不低于120%[3] 未来展望 - 预计2024年珍酒动销端有望实现同比30-40%高增，结构升级和渠道精细化将支撑高增长势能[4] 投资建议 - 预计2023-2025年经调整EPS分别为0.47、0.59、0.75元，2024年20XPE，目标价上调至12.6港元[2] - 投资建议的比较标准包括股票评级和行业评级，根据市场表现分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[14] 风险提示 - 报告中提到的投资和服务可能不适合个别客户，不构成对任何人的投资建议，投资者需谨慎决策并不应将报告作为唯一参考因素[10] - 公司利用信息隔离墙控制内部信息流动，可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务，投资者需注意市场风险，不应完全依赖报告做出决策[11]

公司研 究 证 券研究 报 告 食品饮料 2024年03月12日 珍 酒李渡（06979.HK）2023年业绩预告点评 强 推 （维持） 目标价：14港元 23 顺利收官，24 趋势延续 当前价：10.14港元 事项： 华创证券研究所  公司发布2023年盈利预告，预计23年实现总营收超70亿元，同增超19.5%， 证券分析师：沈昊 归母净利润/Non-GAAP净利润超23/16亿元，同增超123.3%/33.6%。测算23H2 收入超34.8亿元，同增超24.6%，归母净利润/Non-GAAP净利润超7.1/8.0亿 邮箱：shenhao@hcyjs.com 元，同增超41.6%/47.8%。 执业编号：S0360521050001 评论： 证券分析师：欧阳予  收入环比加速，利润弹性释放。公司23H2收入同增超24.6%，下半年环比提 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 速明显，考虑系22Q4及23Q1场景限制导致基数较低所致，23H2 Non-GAAP 执业编号：S0360520070001 净利润同增超47.8%，考虑系产品结构提升叠加成本优化带动毛利提升，22年 证券分析师：田晨曦 下半 ...

e p y T t r o p e R _ e l b a T | t s r i F _ e l b T able_Firsta 华T 福 证 券Table_First|Table_Summary 食品饮料 Table_First|Table_ReportDate 2024年03月08日 公 司 Table_First|Table_Rating 研 珍酒李渡（6979.HK） 买入(首次评级) 究 当前价格： 9.40港元 珍酒势能持续向上，多重引擎驱动成长 目标价格： 13.89港元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据 投资要点： 总股本/流通股本（百万股） 3389/3389 总市值/流通市值（百万港元） 31853/31853 ➢ 珍酒李渡是一家跨香型，多品牌的高成长性白酒企业。公司旗下包括 每股净资产（港元） 3.66 酱香型品牌珍酒、针对次高端及以上的兼香型江西李渡，以及区域龙头品 资产负债率（%） 26.05 牌湘窖与开口笑等。其中，珍酒是公司的旗舰品牌，前身为茅台酒易地生 公 一年内最高/最低（港元） 12.8/6.9 产项目，与茅台、习酒并称为贵州三大酱酒，品 ...

业绩总结 - 珍酒李渡2022年营收达到8.9亿元，次高端及以上产品营收为6.8亿元，同比增长16.7%[1] - 预计公司23-25年营业收入将分别为70.3/84.6/101.3亿元，同比增速为20.0%/20.4%/19.7%[2] - 珍酒李渡的净利润率在2023年预计为34.2%，2024年为24.5%，2025年为25.8%[4] 分析师信息 - 熊鹏是德邦证券大消费组组长&食品饮料首席分析师，具有6年行业研究经验[5] 投资评级 - 投资评级分为买入、增持、中性和减持四个级别，根据市场表现的不同进行分类[7] 市场基准指数 - 报告中提到的市场基准指数包括A股市场、香港市场和美国市场的相关指数[8]

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 食品饮料 | 公司研究 酱香次高端 全国化空间可期 2024年2月24日 珍酒李渡(06979:HK) 买入 整合四大品牌上市成为港股白酒第一股。珍酒李渡集团旗下有四大品牌：珍酒、李渡、湘 窖、开口笑，产品同时覆盖酱香、兼香和浓香三种香型。珍酒作为公司的旗舰品牌，旗下 有珍15和珍30两大单品，珍15定位次高端，珍30定位千元价格带，并广受市场认可， 首次覆盖 未来有望作为公司增长的主要引擎。李渡布局江西市场，主推次高端及以上价格带的高端 光瓶酒，沉浸式营销提升在核心意见领袖圈层影响力，未来有望成为第二增长引擎。湘窖 市场数据：2024年2月23日 &开口笑作为湖南省内第二大品牌，在湖南本省白酒复兴的战略下，未来亦有成长机会。 收盘价（港币） 9.25 恒生中国企业指数 5,765.10 酱酒板块：分化集中。酱酒的发展往往是由茅台批价提升，景气度向上，带动行业投资热 52周最高/最低价 (港币) 13.18/6.76 潮。当前酱酒行业处于内部品类竞合阶段，中小酱酒品牌出清，而具 ...

智通财经APP获悉，珍酒李渡(06979)现涨超4%，截至发稿，涨4.45%，报8.91港元，成交额2787.27万港元。 据方正证券春节期间调研，珍酒回款进度、终端动销均较同类酱酒品牌中表现更优，经销商普遍回款已完成约30%，动销方面，珍15单品表现突出反馈良好有明显增量，批价稳定在340元左右预计节后仍将有所回升。预计整体动销口径增长望达30-40%，品牌势能释放凸显。 长城证券则表示，珍酒李渡管理层长期深耕白酒行业，积累深厚，管理和营销能力出众，近年来顺应行业结构性发展实现出色增长，并有望持续受益于集中度提升下的高端化和香型红利，业绩增长确定性高。上市融资后，目前的产能瓶颈有望在未来几年得到突破，叠加品牌势能逐步释放，毛利率和费用率有望进一步改善，盈利能力进入正循环。 ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 02月 19日 珍酒李渡（06979.HK） 春节反馈积极，板块信心提振，长期优化明确 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 买入（维持评级） 营业收入（百万元） 5102 5856 7161 8699 10494 股票信息 增长率yoy（%） 112.7 14.8 22.3 21.5 20.6 归母净利润（百万元） 1032.20 1029.87 1619 2102 2698 行业 食品饮料 增长率yoy（%） 98.5 -0.2 57.2 29.8 28.4 2024年2月16日收盘价（港元） 8.660 ROE（%） -15.1 -27.0 -73.7 -2233.4 103.6 总市值（百万港元） 29,345.48 EPS最新摊薄（元） 0.30 0.30 0.48 0.62 0.80 流通市值（百万港元） 29,345.48 P/E（倍） 28.4 28.5 18.1 14.0 10.9 总股本（百万股） 3,388.62 P/B（倍） -4.3 -7.7 -13.4 -311.8 11.3 流通股本（百万股） 3,38 ...

智通财经APP获悉，珍酒李渡(06979)早盘跌超7%，截至发稿，跌6.93%，报8.06港元，成交额5942.62万港元。 申万宏源指出，春节销售基本完成，结合渠道反馈，我们认为，春节销售情况好于此前市场悲观预期，头部品牌的需求仍然有很强的韧性，动销同比均有增长，但增长幅度不大。从渠道质量来看，价格表现基本稳定，库存尽管承压但未出现较大风险。受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变。 方正证券近期表示，根据该行春节期间渠道调研反馈，珍酒回款进度、终端动销均较同类酱酒品牌中表现更优，经销商普遍回款已完成约30%，动销方面，珍15单品表现突出反馈良好有明显增量，批价稳定在340元左右预计节后仍将有所回升。该行预计公司整体全年收入望达84亿元(同比增速20%左右)，Non-Gaap净利润望达20亿元(同比增速约25%+)，开门红超预期完成下全年销售仍有较大空间。 ...

公司基本信息 - 公司董事会成员包括吴向东先生、顏濤先生、朱琳女士、罗永红先生、吴光曙先生等[2] - 公司主要營业地点包括中国和香港[3] - 公司注册办事处位于Cayman Islands[3] 公司财务数据 - 截至2023年6月30日止六个月，公司收入达到3,518,957人民币千元，同比增长15.0%[5] - 毛利达到2,037,148人民币千元，同比增长19.6%[5] - 期内本公司权益股东应占利润为1,584,899人民币千元，同比增长202.1%[5] - 經調整淨利潤（非國際財務報告準則計量）为802,519人民币千元，同比增长22.0%[5] - 現金淨額为215,960人民币千元，同比增长132.5%[5] - 每股基本盈利为0.59人民币，同比增长156.5%[5] 公司业务及产品 - 公司持续受益于醬香型白酒在中国的日益流行，实现了可持续和高质量增长[10] - 公司战略性地聚焦于产品结构优化，包括增加高端白酒产品及在相同价格范围内毛利率较高的白酒产品的收入贡献[10] - 公司在中国经营四个主要的白酒品牌，根据不同的消费者喜好及地理区域进行定位，涵盖不同价格范围内的三种香型，聚焦次高端及以上级别的白酒市场[11] 公司市场扩张和并购 - 公司在中国拥有七个生产设施，配备先进设施和设备，安装自动化生产线[31] - 公司通过多渠道战略不断扩大消费者覆盖范围[34][35] - 公司利用数字基础设施促进增长和提高效率，建立了综合数字化管理系统[36][37] 公司财务策略 - 公司的销售及经销开支由2022年6月30日止六个月的人民币682.1百万元增加18.7%至2023年6月30日止六个月的人民币809.3百万元[89] - 行政开支从2022年6月30日止六个月的人民币167.3百万元增加40.7%至2023年6月30日止六个月的人民币235.5百万元，主要是由于员工薪酬增加人民币22.6百万元[92] - 公司已完成计划建设的李渡郑家山新生产设施，并已投入运营，设计产能为每年5,000噸基酒[47] 公司股权信息 - 吴光曙先生在珍酒李渡集团有限公司的股份中拥有2.14%的股权[133] - 吳先生持有珍酒李渡公司股份的股权概约百分比为69.08%[138] - Zest Holdings持有珍酒李渡公司股份的股权概约百分比为13.78%[138]