报告公司投资评级 - 公司被首次覆盖,给予"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是中国珠光颜料生产龙头,掌握了领先的合成云母和珠光材料关键核心技术,拥有多项核心专利技术,形成了较为齐全的珠光材料及合成云母产品系列[3] - 产品广泛应用于涂料、汽车面漆、化妆品、航空航天、船舶防腐、塑料、油墨、陶瓷、皮革、建材、3D打印、防伪、种子包衣等诸多领域,已形成覆盖全球主要国家的市场营销网络[3] 重大收购事项 - 2023年8月完成收购CQV,正在推进与CQV的整合工作[4] - 2024年7月签署协议以51.87亿元人民币收购默克全球表面解决方案业务,预计2025年完成交割[4] - 收购默克表面解决方案业务有助于增强公司在高品质市场的地位,进一步推动以客户为中心的市场策略[4] 新产品开发 - 2023年公司与浙江大学联合开发的合成云母基新能源电池绝缘阻燃材料已实现商业化应用[4] - 子公司鹿寨七色开发了多款合成云母功能性填料,应用于化妆品功能性填料、艺术漆等高端领域[4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.04、4.40和5.51亿元[5] - 给予公司2024年20-22倍PE估值,对应合理价值区间为5.43-5.98港元[4] 分业务盈利预测 - 珠光颜料产品:2024-2026年收入增速预计为23%,毛利率为48%-49.5%[7] - 云母功能填料:2024-2026年收入增速预计为30%,毛利率为48%-49.5%[7] - 新能源材料:2024-2026年收入增速预计为25%,毛利率为48%-49.5%[7] 可比公司估值 - 同行业可比公司七彩化学和百合花2023-2025年PE估值区间为14-23倍[8]

业务表现 - 公司在表面性能材料领域取得显著市场拓展成果，产品品质和服务优质带动了国内外市场强劲业绩增长[4] - 公司通过自主研发持续推动产品创新，在行业展会上展示最新技术成果和产品系列，引领行业潮流[4] - 公司高端产能上下游布局加速推进，多个重大项目顺利落地，有效缓解产能瓶颈并延伸产业链[4] - 公司在国际化战略推动下取得重要突破，与韩国珠光材料企业CQV实现深度协同，增强全球竞争力[5] - 公司继续加强与国际合作伙伴的协作，扩展全球业务网络，推动国际化业务深入发展[5] - 二零二四年上半年收益约人民币774.6百万元，同比增加约66.8%[12] - 中国业务运营收益约人民币610.4百万元，同比增加约31.5%[12] - 韩国业务运营收益约人民币164.3百万元，占集团总收益约21.2%[12] - 集团产品包括天然雲母基、合成雲母基、玻璃片基、氧化硅基、氧化铝基及铝基珠光顏料产品[12] - 集团在韩国附属公司CQV提供985种珠光顏料产品[8] - 集团在中国共有1,138种珠光顏料产品[7] - 天然雲母基珠光顏料产品销售额增加约36.9%[19] - 合成雲母基珠光顏料产品销售额增加约46.2%[19] - 玻璃片基珠光顏料产品销售额增加约130.0%[19] - 氧化硅基珠光顏料产品销售额增加约715.9%[19] - 氧化铝基珠光顏料产品销售额增加约100%[19] - 铝基产品销售额增加约100%[19] - 雲母功能填料销售额增加约4.1%[20] - 新能源材料销售额约为人民币3.2百万元[21] 财务表现 - 收益同比增长66.8%，达到人民币7.75亿元[59] - 毛利率由48.4%上升至50.0%[59] - 期内溢利同比增加52.6%，达到人民币1.45亿元[59] - 本公司擁有人應佔溢利增加26.4%至人民幣1.07億元[59] - 銀行及現金結餘增加7.3%至人民幣34.37億元[61] - 物業、廠房及設備增加8.2%至人民幣11.96億元[61] - 貿易應收款項及應收票據增加28.9%至人民幣4.72億元[61] - 銀行貸款及其他借款增加85.1%至人民幣6.87億元[63] - 可換股債券增加18.1%至人民幣6.71億元[63] - 非控股權益增加3.0%至人民幣9.57億元[63] - 公司上半年实现营业收入3,257,051人民币千元，同比增长37.8%[64] - 公司上半年实现净利润144,542人民币千元，同比增长52.6%[64] - 公司上半年经营活动产生的现金净流入194,824人民币千元，同比增长37.6%[65] - 公司上半年投资活动产生的现金净流出399,488人民币千元，主要用于购买物业、廠房及設備和支付收購相關按金[65] - 公司上半年融资活动产生的现金净流入438,174人民币千元，主要包括新增银行贷款和发行可换股债券[65] - 公司上半年现金及现金等价物余额为3,436,577人民币千元，较年初增加7.3%[65] - 上半年纯利率降至约18.7%，上年同期约为20.4%[30] 资产负债情况 - 銀行及現金結餘增加7.3%至人民幣34.37億元[61] - 物業、廠房及設備增加8.2%至人民幣11.96億元[61] - 貿易應收款項及應收票據增加28.9%至人民幣4.72億元[61] - 銀行貸款及其他借款增加85.1%至人民幣6.87億元[63] - 可換股債券增加18.1%至人民幣6.71億元[63] - 非控股權益增加3.0%至人民幣9.57億元[63] - 於二零二四年六月三十日，銀行及現金結餘約為人民幣3,436.6百萬元，較二零二三年十二月三十一日增加[38] - 於二零二四年六月三十日，銀行及其他借款約為人民幣687.5百萬元，較二零二三年十二月三十一日增加[38] - 於二零二四年六月三十日，本集團的資產負債率約為23.2%，較二零二三年十二月三十一日增加[39] - 於二零二四年六月三十日，本公司擁有人應佔每股資產淨值約為人民幣2.63元，較二零二三年十二月三十一日增加[40] - 於二零二四年六月三十日，若干物業、廠房及設備、使用權資產及專利已抵押予金融機構，作為銀行借款的抵押品[42] - 於二零二四年六月三十日，作為本集團銀行融資及其他借款抵押的受限制存款及受限制銀行存款約為人民幣78.0百萬元[42] - 於二零二四年六月三十日，本公司已發行本金總額為人民幣300.0百萬元的二零二二年可換股債券A批及本金總額為40.0百萬美元的二零二三年可換股債券第一批初始債券[43] - 於二零二四年六月三十日，資本承擔約為人民幣684.8百萬元，主要用於改造及擴建生產廠房、建設新廠房以及桐廬項目[44] 可换股债券 - 發行A批可換股債券所得款項淨額人民幣300.0百萬元將用於珠光颜料及合成云母行业的投资机遇[34]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价5.4港元,较当前股价有38%的上涨空间 [4] 报告的核心观点 收入增长强劲 - 2024年上半年收入7.7亿,同比增长66% [1] - 去除并表影响,公司可比增速为31.5% [1] - 韩国CQV收入同比增长30% [1] - 合成云母材珠光颜料收入2.69亿,同比增长46% [1] - 天然云母基材珠光颜料收入2.78亿,同比增长37% [1] - 珠光颜料销量同比增长24%,销售单价同比增长7.5% [1] 毛利率提升,销售费用增加 - 2024年上半年毛利率为50.1%,同比提升1.6个百分点 [1] - 销售费用增长,费用率为6.5%,同比提升1.3个百分点 [1] - 管理费用保持高位,主要是合并CQV和收购默克业务导致 [1] 新产能投产,满足市场需求 - 公司原有珠光颜料产能1.8万吨,已接近满产 [1] - 二期工厂于2024年2月投产,设计产能3万吨 [1] - 新工厂自动化程度高、更节能,是全球最大最先进的珠光材料工厂 [1] 收购默克表面解决方案业务 - 默克一直是珠光颜料行业的标杆,此次收购在销售网络、研发管线、供应链等方面都有很强的协同效应 [2] - 考虑到外延发展带来的管理及财务费用增加,下调2024-2026年净利润预测 [2] 根据目录分别总结 盈利预测 - 2024-2026年净利润预测分别为3.0/3.5/4.3亿元,对应每股收益为0.20/0.24/0.30港元 [2] 估值分析 - 采用可比公司和DCF两种方式进行估值 [8][10][11] - 给予2025年20倍PE,对应目标价4.8港元 [8] - DCF估值得出目标价5.9港元 [11] - 综合两种方法,给予目标价5.4港元,较当前股价有38%上涨空间 [4] 风险提示 - 行业竞争加剧、宏观经济下行影响下游需求、原材料成本上升、并购整合效果不及预期 [12]

财务表现 - 收益约为人民幣 774.6 百萬元，較二零二三年上半年增加約 66.8%[2] - 毛利約為人民幣 388.0 百萬元，較二零二三年上半年增加約 72.8%，毛利率約為 50.1%[2] - 期內溢利約為人民幣 144.5 百萬元，較二零二三年上半年增加約 52.7%[2] - 本公司擁有人應佔溢利約為人民幣 107.1 百萬元，較二零二三年上半年增加約 26.4%[2,3] - 除息税折旧及摊销前利润约人民幣266.8百万元，较上年同期增长约63.1%[46] 资产负债情况 - 銀行及現金結餘達人民幣 3,436.6 百萬元[8] - 貿易應收款項及應收票據達人民幣 471.7 百萬元[8] - 存貨達人民幣 250.3 百萬元[8] - 銀行貸款及其他借款合共人民幣 687.5 百萬元[8,9] - 可換股債券合共人民幣 688.8 百萬元[8,9] - 租賃負債合共人民幣 4.7 百萬元[8,9] - 資產負債率增加至23.2%[90] - 資產淨值增加至人民幣4,213.6百萬元[91] - 資本承諾增加至人民幣684.8百萬元[95] 业务拓展 - 本集团已收购CQV Co., Ltd.42.45%已发行股本，CQV为一间于大韩民国生产及销售珠光颜料的实体，并已成为本集团的附属公司[14] - 本集团已識別兩個可報告分部，分別為中國業務營運和韓國業務營運[14] - 中國市場的收入為619,449人民幣千元，占總收入的79.9%[19] - 珠光顏料產品的收入為701,155人民幣千元，占總收入的90.5%[21] - 雲母功能填料及相關產品的收入為44,070人民幣千元，占總收入的5.7%[21] - 工業產品貿易的收入為29,363人民幣千元，占總收入的3.8%[21] - 公司二期年產3萬噸珠光材料項目和杭州桐庐年產10萬噸表面性能材料項目相繼落地[48] - 公司與韓國CQV在產品、銷售渠道、研發技術、生產製造等方面實現深度協同發展[49] 研发及创新 - 公司擁有154項專利、73項註冊商標和4項軟件著作權[48] - 截至2024年6月30日，公司旗下七色珠光提供的珠光顏料產品總數達1,138種[47] - 截至2024年6月30日，公司在韓國的附屬公司CQV提供的珠光顏料產品總數達985種[48] - 截至2024年6月30日止六個月，公司研發開支為3,413.8萬元人民幣[25] - 持續增加對研發領域的投資力度[87] 未来发展 - 積極落實內源式發展與外延式擴張策略，為收購Merck KGaA的全球表面解決方案業務做好準備[46] - 推進全球表面解決方案業務的收購工作[83] - 致力於實現各業務板塊與附屬公司的協同發展[84] - 持續致力於強化國際化人才團隊深度融合[85] - 致力於構建和完善亞太區總部的職能架構[86] - 本公司擬以665,000,000歐元收購Merck KGaA的全球表面解決方案業務[102] 公司治理 - 本公司董事長兼CEO蘇爾田先生目前同時擔任兩個角色，董事會認為這有利於公司戰略規劃和業務發展[104] - 本公司已遵守上市規則附錄C3所載的上市發行人董事進行證券交易的標準守則[105]

报告公司投资评级 - 报告将公司的投资评级上调为"买入"[8] 报告的核心观点 - 公司上市以来逐步兑现了"内源式发展与外延式扩张"并重的发展战略[16] - 随着两起跨国收购落地,公司将跻身全球珠光颜料市场,并处于领先地位[16] - 公司产能正在加速扩张,今年3月柳州二期3万吨珠光材料工厂逐步投产,今年4月桐庐10万吨人工云母产能启动建设[16] - 此次收购德国默克相关业务将显著拓宽公司的全球业务版图,并表后直接扩大近3倍收入和1.6倍EBIT[12] - 供应链协同后成本有望明显下降,并通过产品组合、专业技术和销售市场的互补实现1+1>2的效果[12] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为14.35、17.00、19.34亿元,同比增加34.8%、18.5%、13.8%[16] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.10、2.67、3.08亿元,同比增加15.8%、26.8%、15.8%[16] - 公司2023年末账上现金32亿元,有息债务9.1亿元,资产负债率21%,杠杆提升有空间[14]

2024 年 7 月 26 日 环球新材（6616.HK） 签订协议收购默克珠光粉业务 环球新材（6616.HK）于 25 日发布公告，与德国默克集团签订协议，收购默克旗下全球 表面解决方案业务，总代价为 6.6 亿欧元。我们认为这对于公司来说是一个重要的发展 里程碑，利好公司未来的发展前景。考虑到收购默克业务尚未完全落地，还需进行各地 区反垄断和并购审批，我们暂时维持此前的盈利预测，但我们认为公司未来有非常良好 的发展潜力。我们预期 24/25/26 年净利润为 3.1/4.0/5.1 亿人民币，对应 EPS 为 0.25/0.32/0.40 港元（不含收购默克业务的影响）。上调目标价至 5.4 港元，维持"买 入"评级，较当前股价有 33%的上涨空间。 报告摘要 收购默克旗下表面解决方案业务。默克一直以来是珠光颜料行业的标杆，根据 Frost Sullivan 统计，默克珠光颜料业务在全球的市占率是 22%。其产品主要用于汽车级和化 妆品级材料，属于高端应用范畴，毛利率领先行业。公司 22 年和 23 年的收入分别为 4.3 亿欧元和 4.0 亿欧元，EBITDA 分别为 0.74 亿欧元和 0.63 亿 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [8] 报告的核心观点 - 公司拟以6.65亿欧元收购默克的全球表面解决方案业务,有利于进一步扩大主营业务的覆盖地域及销售管道,丰富产品体系并提升主营业务的竞争力,强化供应链实现协同效应,提升科技研发水平并助力提升环境、社会及管治水平 [4] - 公司与CQV的协同整合已在多方面取得重要成果,包括产品协同、销售渠道协同、研发技术协同以及生产制造协同 [5] - 公司二期珠光材料工厂生产正式启动,设计年产能3万吨,主要生产高端汽车耐候级、化妆品级、特殊功能级珠光材料 [6] - 公司研发投入持续增加,2023年研发经费投入7.5亿元,占营业收入7.1%,新增授权专利16项,与浙江大学联合开展的新能源研发项目取得突破 [7] 财务数据总结 - 目标公司2023年未经审核的收益为4.05亿欧元,息税前利润为62.7百万欧元,资产净值为3.24亿欧元 [4] - 公司2023年韩国业务产生的收益约为人民币1.03亿元,占集团总收益约9.7% [5]

公司发展 - 二零二三年是新冠疫情后经济恢复发展的一年[5] - 公司成功跻身全球珠光颜料行业前三强[6] - 公司股票被纳入深港通和滬港通名单，提高了公司资本市场知名度和影响力[6] - 公司在高端珠光材料、人工合成云母和新能源材料领域持续发展，业绩稳步提升[7] - 公司通过收购CQV在国际市场取得重要进展，实现全球化布局[8] - 公司在二零二三年财政年度成功建成七色珠光材料工厂，推动表面性能新材料产业链生态图景形成[9] - 公司在新产品发布会上推出了5个系列新产品和新技术，引领行业发展趋势[10] - 公司成功开发升级了100多种高端珠光材料新产品，并在行业展会上获得好评[11] 财务表现 - 公司在2023年财政年度实现收入约10.64亿元人民币，同比增长约16.1%[17] - 公司在2023年财政年度净利润约2.13亿元人民币，较上一年减少约9.8%[17] - 公司在2023年财政年度研发经费投入约7500万元人民币，占营业收入约7.1%，同比增长约4.3%[23] - 公司在2023年财政年度新增授权专利16项，新增申请专利3项，7项专利实质审查中[23] - 公司截至2023年12月31日共拥有151项专利、74项注册商标以及4项软件著作权[23] 产品销售 - 珠光颜料产品是本集团主要收入来源，其中合成雲母基珠光颜料产品销售增长明显[33] - 本集团客户主要分为贸易公司客户和终端用户客户，其中贸易公司客户销售额占比较大[36] - 珠光颜料产品的销售收入增长13.3%，其中合成雲母基珠光颜料产品销售额增加15.7%[38] - 雲母功能填料的销售额增长30.2%，主要由于合成雲母基珠光颜料产品需求增加和产量提升[39] - 新能源材料的销售额增至5.7百万人民币，较上一年度增长217.8%[40] 资产负债情况 - 本集团的资产负债比率在2023年12月31日约为26.2%，较2022年12月31日的24.1%有所上升[86] - 2023年12月31日，本集团的净资产为约408.51百万人民币，较2022年的254.33百万人民币有显著增长，每股净资产为2.55元，较去年的1.98元有所提高[87] - 2023年12月31日，本集团抵押了约242.0百万人民币的物业、厂房、设备和使用权资产，作为银行和其他借款的抵押品[90] 财务费用 - 融资成本大幅增加369.6%，主要由于银行贷款和其他借款利息支出增加[48] - 所得税开支增加，主要由于业务拓展和中企所得税增加[49] - 年内溢利减少9.8%，达213.3百万人民币，净利率为20.0%[50] 股权结构 - 鴻尊國際实际持有公司24.31%股份[162] - 王歡女士持有公司34.07%股份[162] - 廣西能源持有公司8.65%股份[162] - GX Land & Sea持有公司59,478,344股股份[163]

业绩总结 - 公司23年收入10.6亿，同比增长16%[1] - 公司23年归母净利润1.8亿，同比下降18.9%[1] - 公司24/25/26年净利润预测为3.1/4.0/5.1亿人民币，对应EPS为0.25/0.32/0.40港元[1] - 公司23年销售单价5.2万元/吨，同比增长8.9%[2] - 公司23年归母净利润1.8亿，同比下降18.9%[2] 未来展望 - 公司24年新工厂预计能贡献6000吨的珠光颜料产量[2] - 公司23年完成收购CQV，韩国业务有望快速增长[3] 市场扩张和并购 - 公司24年预期归属母公司EPS为0.24港元，对应预期股价4.9港元[5] - 公司用DCF方式估算，预测港股市值为59亿港元，对应预期股价5.0港元[6] - 公司合理目标价为4.9港元，较当前股价有33%的上涨空间[7] 其他新策略 - 2021年，公司主营毛销售收入为670亿港元，同比增长27.2%[8] - 2022年，公司主营毛销售收入为917亿港元，同比增长36.9%[8] - 2023年，公司主营毛销售收入为1,064亿港元，同比增长16.1%[8]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容 而引致的任何損失承擔任何責任。 GLOBAL NEW MATERIAL INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED 環球新材國際控股有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：06616） 截至二零二三年十二月三十一日止年度 全年業績 | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 董事會欣然宣佈本集團二零二三年財政年度的全年業績如下： | | － | 收益為約人民幣 1,064.1 百萬元，較二零二二年財政年度的約人民幣 916.8 百 | | | 萬元增加約 16.1% 。 | | － | 毛利為約人民 ...