| --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------|------------------------|----------------------------------------| | | | 大类资产配置 /[Table_Date] 2024.08.10 | | 债券类资产本周回调，多种资产配置策略 | [Table_Authors] | 刘凯至(分析师) | | 出现回撤 | | 0755-23976911liukaizhi025861@gtjas.com | | ——量化配置基础模型周报第 13 期 | 登记编号 | S0880522110002 | | 本报告导读： | | 张雪杰(分析师) | | 本周（2024-08-05 到 2024-08-09）债券指数出现回调，国内资产 BL 模型 1、国内资 | | 0755-23976751 | | 产 BL 模型 2、基于宏观因子的资产配置模型、全球资产 BL 模型 1、国内资产风险 | | zhang ...

丨证券研究报告丨 %% %% %% %% 1 金融工程丨点评报告 [Table_Title] 近期市场观点 报告要点 [Table_Summary] 沪深 300 和创业板指均处于周线级别回踩做二买的过程中。 分析师及联系人 [Table_Author] 覃川桃 SAC：S0490513030001 SFC：BUT353 %% %% %% 2 否极泰来（十九） [Table_Title2] 近期市场观点 金融工程丨点评报告 [Table_Summary2] ⚫ 沪深 300 和创业板指均处于周线级别回踩做二买的过程中。 丨证券研究报告丨 2024-08-10 相关研究 [Table_Report] •《风格跟踪：红利分化，可重点关注低波价值股 票池》2024-07-31 •《基金二季报：转债持仓的行业和风格偏好》 2024-07-30 •《高低切换进行时》2024-07-29 更多研报请访问 长江研究小程序 风险提示 本报告均根据历史数据测算而得，未必与未来走势相符。 | --- | |------------| | 目录 | | 市场状况 . | | 市场热点 | 行业及个股选择 芯线 - 风险提示 图表目 ...

量化模型与构建方式 模型名称：A股风险模型 - **模型构建思路**：通过涵盖市场因子、行业因子和风格因子的因子体系，对股票预期收益构建多因子回归模型，从而实现对股票组合的收益、风险分析转化为对因子的收益、风险分析[9] - **模型具体构建过程**： 1. 使用财务数据、交易数据等进行处理和加权得到因子暴露[11] 2. 对回归模型进行求解，得到各因子的收益率[12] 3. 公式： $$ R_{n}=\ f_{c}+\sum_{i=1}^{P}X_{n}^{I_{i}}f_{I_{i}}+\sum_{j=1}^{Q}X_{n}^{S_{j}}f_{S_{j}}+\varepsilon_{n} $$ 其中，$R_{n}$代表股票预期收益率，$f_{c}$代表市场因子的预期收益率，$X_{n}^{I_{i}}$为个股在行业i上的暴露，$X_{n}^{S_{j}}$为个股在风格因子上的暴露[10][99] 4. 对投资组合进行收益分解： $$ R_{P}=\ \sum_{n=1}^{N}R_{n}=\sum_{k=1}^{K}X_{P k}f_{k}+\sum_{n=1}^{N}w_{n}\varepsilon_{n} $$ 其中，$R_{P}$代表投资组合的收益，$X_{P k}$代表投资组合在因子k上的暴露，$f_{k}$代表因子收益[107] 5. 对波动率进行分解，得到投资组合的协方差矩阵： $$ \Sigma_{P}=\sum_{j,k=1}^{K}X_{P k}F_{j k}X_{P k}+\sum_{n=1}^{N}w_{n}^{2}v a r(\varepsilon_{n}) $$ 其中，$F_{j k}$代表因子之间的协方差矩阵[111] - **模型评价**：该模型可以很好地应用于风险预测与投资组合归因[2] 量化因子与构建方式 因子名称：风格因子 - **因子的构建思路**：通过多因子模型，将股票协方差矩阵拆解为因子协方差矩阵和股票特质风险矩阵的结合，从而完成较为准确的估计[2] - **因子具体构建过程**： 1. 计算20个风格因子，并根据相似属性汇总成8个大类因子[12] 2. 公式： $$ R_{n}=\ f_{c}+\sum_{i=1}^{P}X_{n}^{I_{i}}f_{I_{i}}+\sum_{j=1}^{Q}X_{n}^{S_{j}}f_{S_{j}}+\varepsilon_{n} $$ 其中，$R_{n}$代表股票预期收益率，$f_{c}$代表市场因子的预期收益率，$X_{n}^{I_{i}}$为个股在行业i上的暴露，$X_{n}^{S_{j}}$为个股在风格因子上的暴露[10][99] 3. 对因子协方差矩阵进行自相关调整和特征值风险调整，最后根据波动率预测偏误调整因子波动率，得到对因子协方差矩阵的有效估计[26] - **因子评价**：风格因子体系可以较好地反映市场风格动向[13] 因子的回测效果 8个大类因子 - **本周收益**： - 成长因子：0.31%[14] - 质量因子：0.28%[14] - 价值因子：0.12%[14] - 红利因子：0.08%[14] - 流动性因子：-0.78%[14] - 波动率因子：-0.47%[14] - 动量因子：-0.42%[14] - 大市值因子：-0.19%[14] - **本年收益**： - 价值因子：5.36%[15] - 大市值因子：4.44%[15] - 动量因子：2.82%[15] - 质量因子：2.78%[15] - 红利因子：0.25%[15] - 流动性因子：-2.96%[15] - 波动率因子：-2.53%[15] - 成长因子：-0.97%[15] - **年化波动**： - 成长因子：2.30%[16] - 质量因子：1.29%[16] - 价值因子：2.67%[16] - 红利因子：1.18%[16] - 流动性因子：5.44%[16] - 波动率因子：6.73%[16] - 动量因子：4.89%[16] - 大市值因子：8.86%[16] - **最大回撤**： - 成长因子：-2.35%[16] - 质量因子：-0.48%[16] - 价值因子：-1.53%[16] - 红利因子：-1.34%[16] - 流动性因子：-5.31%[16] - 波动率因子：-4.08%[16] - 动量因子：-4.26%[16] - 大市值因子：-7.48%[16] 20个风格因子 - **本周收益**： - 收益能力因子：0.45%[19] - 成长因子：0.27%[19] - 杠杆率因子：0.24%[19] - 盈利质量因子：0.21%[19] - 行业动量因子：0.14%[19] - 流动性因子：-0.84%[19] - 短期反转因子：-0.55%[19] - 贝塔因子：-0.42%[19] - 市值因子：-0.39%[19] - 中市值因子：-0.38%[19] - **本年收益**： - 动量因子：4.39%[20] - 市值因子：4.03%[20] - 盈利收益因子：4.01%[20] - 账面市值比因子：2.58%[20] - 盈利质量因子：1.94%[20] - 短期反转因子：-10.43%[20] - 中市值因子：-4.2%[20] - 流动性因子：-2.95%[20] - 残差波动因子：-2.86%[20] - 行业动量因子：-2.34%[20] - **年化波动**： - 分析师情绪因子：0.88%[21] - 贝塔因子：6.51%[21] - 账面市值比因子：2.07%[21] - 股息率因子：1.01%[21] - 盈利质量因子：1.04%[21] - 盈利波动因子：1.10%[21] - 盈利收益因子：1.58%[21] - 成长因子：1.15%[21] - 行业动量因子：4.55%[21] - 投资质量因子：1.23%[21] - 杠杆率因子：1.61%[21] - 流动性因子：5.07%[21] - 长期反转因子：1.45%[21] - 中市值因子：6.49%[21] - 动量因子：4.62%[21] - 收益能力因子：2.51%[21] - 残差波动因子：4.20%[21] - 季节性因子：1.27%[21] - 短期反转

量化分析报告 择时雷达六面图：本期打分无变化 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏 观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息， 使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项 指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为 0.69 分，整 体仍维持看多观点。 流动性。代表信用的 M2 同比-GDP 同比指标发出看多信号，M1 同比、M1 与 PPI 剪刀差发出看空信号，综合来看发出弱看空信号。 经济面。当前景气度、PMI 开始上行趋势，发出看多信号。库存周期当前 处于主动去区间，信号中性，发电量开始下行趋势，看出看空信号。 估值面。本周中证 800 PE 中位数下行，PB 估值下行，仍位于底部区域。 中证 800 的股息率上行且股权风险溢价下行，仍处于较高水平，股票性价 比较高。AIAE 指标给出看多信号。综合来看维持上周的显著看多的信号。 资金面。杠杆资金本周趋势下行发出看空信号，综合后资金面发出看空信 号。 技术面。当前技术面均线排列无显著信号，RSI、新高新低数、量价综合时 钟、布林带发出看多信号，均线距离发出看空信号， ...

http://www.cindasc.com 1 美债收益率步入下行区间，北向资金开始回补红利 —— 红利风格投资价值跟踪（2024W31） [Table_ReportTime] 2024 年 8 月 10 日 [于明明 Table_ First 金融工程与金融产品首席 Author] 分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500523050003 联系电话：+86 18511558803 邮 箱：zhoujinming@cindasc.com | --- | --- | |--------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 证券研究报告 | [Table_Titl ...

PEM-VC 行业轮动模型 2024 年前 7 月超 额收益 13.84% ——行业配置月报第 24 期 本报告导读： PEM-VC 行业轮动模型最近调仓日期为 2024 年 7 月 31 日，8 月最新多头组合为： 有色金属、电子、机械、农林牧渔、医药；多头对照组持仓为：电力设备及新能源、 建筑、银行、石油石化、房地产。7 月景气度、超预期、动量和 PEM-VC 风险规避 模型相对市场基准超额收益分别为-0.82%、0.87%、-2.37%、0.65%。2024 年以来 PEM-VC 风险规避多头组合收益率为 6.14%，相对市场基准超额收益为 13.84%。 投资要点： [Table_Summary] PEM-VC 行业配置模型简介：综合运用"总量"与"边际"思维， 优选景气度、超预期与动量边际改善的行业；同时利用估值趋势和 拥挤度规避指数下行风险。PEM-VC 行业轮动复合模型历史绩效： 2011 年 1 月至 2024 年 4 月，组合年化收益为 30.72%，超额年化收 益为 26.64%。 行业轮动复合模型 7 月收益统计：复合模型 7 月多头组合为：农林 牧渔、电子、医药、家电、纺织服装。7 月 ...

市场情绪影响 - 本周市场情绪对基差的影响明显，各品种期指合约基差贴水整体扩大[1] - 市场情绪对基差影响持续，各合约基差贴水幅度扩大，期指减仓明显[5] 分红调整 - 中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为85.12、82.34、70.23、64.66，各品种分红调整基差整体下行，贴水加深[2] - 股指期货合约存续期内分红预估结果[3][4] 合约情况 - IC与IM季月对冲策略周度收益分别为-0.05%与0.11%[5] - IH、IF、IM合约持仓额、持仓量、成交量情况[6][7][8][9][10][11][12][13] 策略建议 - 公司基于信达金工衍生品研究报告制定了连续对冲策略和最低贴水策略[14] - 连续对冲策略和跨期套利策略的回测结果[15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163]

[Table_Date] 2024 年 8 月 10 日 [Table_Title] 一周市场数据复盘 20240809 [Table_Summary] ► 宽基指数表现 上周创业板指、科创 50 指数分别下跌 2.60%、2.77%；上 证 50、沪深 300 指数分别下跌 1.10%、1.56%。 今年以来大盘价值风格表现较好。 ► 行业指数表现 | --- | |--------------------------------------------------| | 上周房地产、食品饮料行业表现较好，分别上涨 3.26% | | ；计算机、国防军工行业表现较差，分别下跌 4.63%、 | 4.49%。 今年以来银行、公用事业行业表现较好，分别上涨 13.84%、8.25%。 | --- | |-------------------------------------------------------| | 当前 PE 分位数最高的三个行业是房地产、煤炭、建筑材 | | 料，分别为 97%、86%、73%；PE 分位数最低的三个行业是建 | | 筑装饰、纺织服饰、食品饮料，均在 1%附近。 | ► 行 ...

多因子选股周报 估值因子表现出色，中证 1000 指增组合年内超额 11.32% 核心观点 金融工程周报 国信金工指数增强组合表现跟踪 中证 1000 指数增强组合本周超额收益 0.30%，本年超额收益 11.32%。 因子表现监控 金融工程·数量化投资 | --- | --- | |--------------------------------|------------------------------------------------------------------| | 证券分析师：张欣慰021-60933159 | 证券分析师：张宇 021-60875169 | | S0980520060001 | zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cn S0980520080004 | 相关研究报告 | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------| | 《热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点 ...

主动量化策略周报 消费强科技弱，超预期精选组合年内相对股基指数超额 9.02% 核心观点 金融工程周报 金融工程·数量化投资 国信金工主动量化策略表现跟踪： 证券分析师：张欣慰 证券分析师：张宇 021-60933159 021-60875169 zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cn S0980520060001 S0980520080004 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-1.78%，相对偏股混合型基金指数超 额收益-0.53%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益-5.68%，相对偏股混 合型基金指数超额收益 4.54%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股 基中排名 28.53%分位点（949/3326）。 本周，超预期精选组合绝对收益-2.99%，相对偏股混合型基金指数超额收益 -1.74%。本年，超预期精选组合绝对收益-1.20%，相对偏股混合型基金指数 超额收益 9.02%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名 16.84%分 位点（560/3326）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益-1.55%，相对偏股混合型基金指数超 ...