经济增长 - 钢材去库加快[6] - 全国整车货运流量回升幅度扩大[45] - 30城商品房销售环比继续走弱[54] - 乘用车零售同比增长5%[67] 通货膨胀 - 猪价止涨[140] - 农产品价格指数转为震荡[153] - 油价反弹[169] - 铜铝价格反弹[181] 行业动态 - 电厂日耗高位波动[16] - 钢厂高炉开工率延续回落[26] - 轮胎开工率和涤纶长丝开工率温和回升[35] - 水泥价格重回跌势[99] - 玻璃价格低位下探[113] - 集运运价指数再度回落[126]

宏观税负稳定 - 要稳定宏观税负水平，不能持续下降[15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][62] - 要研究同新业态相适应的税收制度[61] - 要完善预算管理，将政府所有收入纳入预算[60] 中央和地方财政关系调整 - 要理清政府和市场的边界，适度上收中央事权，提高中央财政支出比重[64][65][66][72][79] - 要完善转移支付制度，建立高质量发展的转移支付激励约束机制[68][69][85] 财税体制改革服务国家战略 - 财税体制改革要为国家重大战略落地提供制度支持和财力保证[72][73] - 要健全有利于高质量发展、社会公平和市场统一的税收制度[73] 构建现代财税制度 - 要将政府所有收入纳入预算管理，强化财政资源统筹和公平性[74] - 要完善预算制度，统一预算分配权[74]

2024 年 8 月 27 日 商 品 研 究 ——新能源汽车月度数据报告 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z0015722 shaowanyi020696@gtjas.com 张再宇（联系人） 期货从业资格号：F03108174 zhangzaiyu025583@gtjas.com 报告导读： 中国新能源车 7 月销量累计同比/环比变化+31%/-6%。往往在 6 月冲量后环比承压，7 月为新能源车 销量的淡季，2023 年和 2024 年的 7 月环比降幅为-3%，-6%，今年的淡季表现略弱于去年。就同比而言， 1-7 月累计同比增速 31%，高于市场预期，主要得益于内需政策与车企发力的共振支撑。（1）以旧换新政策 加码，补贴申请边际增加。根据市场新闻整理，截至 8 月 2 日上午 9 时，全国汽车报废更新补贴申请突破 45 万份，截至 8 月 22 日中午，申请量超过 68 万份；（2）车企在中低价位市场发力，赋能渗透率持续增长 动力，对销量增速形成支撑。 中国新能车 7 月出口销量累计同比/环比变化+11%/+20%，累计出口渗透率降低至 22%。整体而言， 2024 年新能源车出海维持正向趋势，但动力明 ...

流动性对A股大势的影响 - 宏观流动性并不总能准确刻画股市流动性,宏观流动性宽松并不一定能有效传导至股市流动性[1][2][3] - 相比宏观流动性,股市微观流动性才是影响市场行情及估值的重要变量,股市流动性改善有助于催化分母端行情[4][5][6] - 股市流动性大幅好转往往会伴随着市场估值的提升[11][12][13][14] 流动性对A股结构性行情的影响 - 流动性整体松紧不是风格轮动的决定因素,小盘股行情可以在各种流动性环境中出现[15][16][17] - 机构投资者占比变化有助于解释风格轮动及行业表现[20][21][22] - 中央汇金大规模净申购宽基指数ETF成为A股增量资金重要来源,支撑了当前红利占优行情[24][25][27]

工业企业利润增速回升 - 1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%，增速较前6个月加快0.1个百分点[4] - 工业企业营收稳健增长，2024年规模以上工业企业实现营业收入75.9万亿元，同比增长2.9%[4] - 工业增加值累计同比增速为5.9%，较前6个月放慢0.1个百分点；PPI同比增速为-2%，降幅有所收窄[4] 装备制造业利润稳定增长 - 采矿业利润总额累计增速持续修复，制造业利润累计增速保持平稳，电气水利润增速则持续放缓[34] - 采矿业拖累利润总额累计增速向下1.9个百分点，较前6个月减少0.3个百分点；制造业对利润总额增速的拉动为3.5个百分点，与前6个月持平；电气水对利润总额增速的拉动为2个百分点，较前值减少0.2个百分点[39,40] - 装备制造业前7个月对工业企业利润累计增速的拉动为2.1个百分点，较前6个月有所收缩[52] 工业企业资产负债率总体持平 - 2024年7月末,工业企业资产负债率为57.6%,与6月末持平[62] - 制造业企业资产负债率有所上升,采矿业和电气水企业资产负债率出现下降[62] - 国有控股企业资产负债率出现上升,股份制企业资产负债率与上月持平,私营企业与外商企业的资产负债率出现下降[63]

金融条件指数的特点和作用 - 金融条件指数是衡量市场金融环境紧张或宽松程度的综合性指标[6][7][9] - 金融条件指数包含短期国债利率、长期国债利率、信用利差、美元汇率和股票价格等指标[6][42] - 金融条件指数可以反映美元流动性的状况[41] 金融条件指数的构建方法 - 最常用的统计方法包括加权平均和主成分分析(PCA)[45][47] - 彭博金融条件指数采用加权平均的方法计算[45] - 芝加哥国家金融条件指数(NFCI)和调整后的国家金融状况指数(ANFCI)采用PCA方法[47][139] NFCI的三个子指数 - 风险指数、信用指数和杠杆指数[56][57][58] - 风险指数是金融压力的同步指标[123][124] - 信用指数是金融压力的滞后指标[125][126] - 杠杆指数是金融压力的领先指标[132][133] 金融条件指数与其他指标的相关性 - NFCI与黄金价格呈现较强的负相关性[266][267] - NFCI与美元指数相关性较弱[270] - NFCI与短期美债收益率相关性更强[271][272] - NFCI与标普500指数呈现高度负相关[279][280] - BFCI与标普500指数和VIX指数走势基本同步[285][290] 如何正确使用金融条件指数 - 金融条件指数难以预测具体指标的未来走势[294] - 金融条件指数应被视为衡量市场情绪和流动性压力的综合性工具[295] - 投资者可利用金融条件指数了解当前美元流动性状况,为资产配置决策提供参考[295]

浦银国际研究 宏观洞察 | 宏观经济 月度美国宏观洞察：衰退尚未到 来，降息时点已至 美国 7 月经济数据回顾——我们认为目前美国经济尚未进入衰退，市场 对失业率的担忧有可能是过度的。第一，仅就劳动力市场数据而言，7 月就业数据或受到飓风影响，并不能因为单一月份数据就判定衰退已至。 第二，7 月核心通胀数据小幅回升。第三，大部分实体经济数据 7 月表 现仍较为稳健，尤其是连续两个月好于预期的零售数据或缓解消费迅速 滑落的担忧。 | --- | |-----------------------------------------------------------------| | 货币政策展望——基本确认 9 月降息，降幅在 25 还是 50 | | 决于 8 月非农就业数据。鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的发言基 | | 本确定 9 月降息，但未对降息路径提供更多线索。叠加本月迄今为止的 | | 美国经济数据发布情况，我们维持一贯的 9 月降息 25 | | 息三次、共降 75 个基点的基本判断。然而，如果 8 月劳动力市场数据 | | 再次超预期恶化，那么我们也不能排除美联储或在 9 | | 50 个基点 ...

1 英大证券宏观评论（2024 年第 7 期，总第 141 期） 宏观研究 下半年我国宏观政策力度有望进一步加大，充分发挥经济体制改 革的牵引作用 ——7.30 政治局会议解读 报告日期：2024年8月26日 | --- | |-------------------------------| | 宏观研究员：郑后成 | | 执业编号：S0990521090001 | | 电话：0755-83008511 | | E-mail：houchengzheng@163.com | 报告概要： 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半 年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。我们解读如下： 一、唱响中国经济光明论，中短周期内我国宏观经济有可能起来； 风险因素 1.我国内需走弱程度超预期； 2.全球宏观经济下行幅度超预期。 | --- | --- | --- | |--------------------------|-------|----------------------------------------| | 二、当前面临的外部环境较 | 4 | 月相对恶化，价格低迷意味国 ...

| --- | --- | --- | |------------------------------------------------|--------------------------------|---------------------------------------| | | | 川财证券研究报告 | | 1-7 | 月工业企业利润同比增速稳中有升 | | | | — | 1-7 月工业企业利润数据点评 | | 所属部门：总量研究部 | 报告类别：宏观研究报告 | 报告时间：2024 年 8 月 27 日 | | 分析师：陈雳 | 执业证书：S1100517060001 | 联系方式：chenli@cczq.com | | 联系人：马骏 | 执业证书：S1100123090005 | 联系方式：majun@cczq.com | | 北京：丰台区金丽南路华电产融大厦 11 楼，100073 | 深圳：福田区福华一路 | 6 号免税商务大厦 32 层，518000 | | 上海：陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 | 成都：高新区交子大道 | 177 号中海国际中心 B 座 ...

利润增速分析 - 利润增速延续回升,但环比来看弱于季节性[18] - 利润率回落,营收增速持平前值[30] - 投资收益或能更多解释利润增速的回升[31] 行业利润结构变化 - 公用事业利润占比季节性提升[46] - 上游有色及黑色分化仍然明显,中游电子设备表现较好,下游食品烟酒相关增速回升[47] 库存补充情况 - 补库延续,但中游表现不强[70] 核心观点 - 7月利润增速延续回升,但从营收及利润率的角度,并未有明显的改善,5月曾形成拖累的投资收益,7月可能在低基数下对利润增速有一定拉动[99] - 往后来看,下半年利润增速可能面临基数抬升的压力[99] 风险提示 - 政策落地不及预期,需求恢复不及预期,数据测算偏差的风险[100,101,102]