证券研究报告 | 2024年08月08日 晨会纪要 数据日期:2024-08-07 上证综指 深证成指沪深 300 指数 中小板综指 创业板综指 科创 50 收盘指数（点） 2869.83 8449.58 3341.48 9070.10 2074.63 707.58 涨跌幅度（%） 0.08 -0.16 -0.04 -0.15 -0.09 -0.87 成交金额（亿元） 2637.93 3282.41 1450.78 1071.19 1490.33 339.83 【重点推荐】 行业与公司 学大教育(000526.SZ) 深度报告:个性化辅导享受赛道红利，全日制培训 注入新动能 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第 52 期）（20240729-20240804） -理财规模下滑，债基久期拉长 行业与公司 纺织服装品牌力跟踪月报 202407 期：奥运助力各品牌营销推新，运动品 牌搜索讨论热度提升 银行业专题：从货币派生源头构建货币总量（M2+）观测指标 机械行业 2024 年 8 月投资策略：中报行情展开，关注受益设备更新政策 和经营稳中向好的方向 海外市场专题:美股科技互联网 24 ...

报告的核心观点 - 中国7月原油进口量环比下滑,受加工利润率低迷和燃料需求疲软的影响 [37] - 中国今年首七个月美元计出口按年增4%,进口升2.8% [38][39] - 国家财政部成功发行1,230亿人民币五年期债券,利率为1.74% [40] - 2024年首七个月,全国累计票房293亿元人民币,恢复至2019年同期的79% [42][43] 公司总结 银行 - 主要中资银行股价普遍下跌,市盈率和市净率较低 [50] - 中资银行中,邮储银行、交通银行和招商银行的估值相对较高 [50] 证券 - 主要券商股价普遍下跌,市盈率和市净率较低 [50] - 中信建投、国泰君安和中金公司的估值相对较高 [50] 能源 - 中国石油、中国石化和中海油田等大型能源股价下跌,估值较低 [50] - 紫金矿业、山东黄金等大型矿企股价相对较高 [50] 地产 - 万科、美凯龙等房地产股价下跌,估值较低 [50] 科技 - 中兴通讯、海尔智家等科技股价下跌,但估值仍较高 [50] - 中芯国际、复旦微电等半导体股价下跌,估值较高 [50] 医药 - 药明康德、百济神州等医药股价下跌,但估值仍较高 [50] - 凯莱英、昭衍新药等医药股价下跌,估值较低 [50] 其他 - 中远海控、中远海发等航运股价下跌,但估值较高 [50] - 广汽集团、潍柴动力等汽车股价下跌,估值较低 [50]

报告的核心观点 1. 1-7月我国出口同比增速延续正增长,汽车产业链和中游机械产品出口表现较好,但需关注优势产品出口市场的结构分化 [10][11][12][13][14] 2. 国家发改委等三部委印发《加快构建新型电力系统行动方案》,明确提出9项专项行动,有望推动我国光伏、储能装机规模持续提升,电力设备投资规模也将持续提升 [15][16][17][18] 3. 天士力实际控制人将由天士力集团变更为中国华润,有利于双方在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域发挥协同效应,推动中药传承创新和高质量发展 [20][21][22][23] 报告分类总结 宏观经济 - 1-7月我国出口同比增速延续正增长,增速较上半年继续加快,汽车产业链和中游机械产品出口表现较好 [10][11][12] - 主要贸易对象对出口同比增速的贡献延续改善,东盟、欧盟及美国均实现对当月出口同比增速的正贡献 [11][12] - 需关注优势产品出口市场的结构分化,上半年对美国市场出口的正贡献主要来自周期商品及汽车相关产品,而对欧美出口的机电产品仍维持负贡献 [13][14] 电力设备 - 国家发改委等三部委印发《加快构建新型电力系统行动方案》,明确提出9项专项行动 [15][16] - 行动方案提出大规模高比例新能源外送攻坚,有望推动我国光伏、风电装机规模持续提升 [16] - 电力系统调节能力优化将推动新型储能发展,电网优化加强也将带动设备需求向好 [17][18] 医药生物 - 天士力实际控制人将由天士力集团变更为中国华润,有利于双方在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域发挥协同效应 [20][21] - 与华润三九的合作将进一步促进公司在现代中药研发领域的发展,增强研发能力和后劲,同时也将优化资源配置,推动拓宽创新中药管线布局 [22][23]

证券研究报告 晨会纪要 晨会纪要 2024 年 08 月 08 日 市场数据 | --- | --- | --- | |----------|---------|-------| | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 2869.83 | 0.09 | | 深证成指 | 8449.58 | -0.17 | | 创业板指 | 1620.33 | -0.43 | | 科创 50 | 707.59 | -0.88 | | 北证 50 | 691.53 | -0.14 | | 沪深 300 | 3341.49 | -0.04 | | | | | A 股市场概览 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|--------------|----------------|----------|----------| | 类别 | 总市值(亿元) | 流通市值(亿元) | 市盈率PE | 市净率PB | | 上证指数 | 547604 | 419537 | 10.73 | 1.09 | | 深证成指 | 177130 | 151306 | 17.53 | 1.8 ...

报告的核心观点 - 周三A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.09%，深成指收跌0.17%，创业板指收跌0.43% [4] - 我国7月外贸保持稳中向好态势，进出口总值同比增长6.5% [5] - 深圳正式启动收购商品房用作保障房，房源主力户型面积65平方米以下 [5] 报告内容总结 市场回顾 - A股三大指数涨跌不一，沪深两市成交额5918.54亿元，北向资金净流出21.36亿元 [4] - 申万行业方面，煤炭、公用事业、国防军工领涨，农林牧渔、房地产、医药生物领跌 [4] - 概念板块方面，民爆概念、卫星导航、太赫兹领涨，CRO概念、猪肉、养鸡领跌 [4] - 港股方面，恒生指数收涨1.38%，恒生科技指数收涨1.19% [4] - 美国三大指数集体收跌，道指收跌0.6%，标普500收跌0.77%，纳指收跌1.05% [4] 重要新闻 - 我国7月外贸保持稳中向好态势，进出口总值同比增长6.5% [5] - 深圳正式启动收购商品房用作保障房，房源主力户型面积65平方米以下 [5] 研报精选 - 中央企业采购指导意见出台，推动科技创新和国产化 [13][14] - 社服行业Q2基金重仓比例下降，教育板块获增持 [16][17] - 社服行业上半年业绩平淡，子板块表现分化 [19][20] - 新版工业机器人行业规范条件出台，引领行业高质量发展 [21][22] - 食饮行业Q2基金重仓比例下降，白酒龙头迎来减仓 [24][25] - 家电行业Q2基金持仓跟踪，白电和小家电表现分化 [27][28] - 三部门印发《行动方案》，推进新型电力系统建设 [30][31] - 华润三九拟收购天士力28%股份，有望增强中药创新领域实力 [33][34][35]

报告的核心观点 - 欧洲电力互联拓扑图显示,北海海域到2050年海上风电装机目标占比约60%,对应海底互联需求最高 [32][33] - 波罗的海海域电力互联走廊从东北部电力资源丰富的国家向西南部用电需求高的国家输送 [34] - 大西洋海域电力互联主要是从爱尔兰到法国,以及从西班牙到葡萄牙 [35] - 与2025年相比,到2050年欧洲将额外需要建设5.4万公里的海上网络传输基础设施,投资310-410亿欧元 [36] - 国内头部海缆企业如东方电缆、中天科技均与欧洲主要电力传输系统运营商有合作,有望获得规模化的直流海缆订单 [36] 根据报告目录的总结 欧洲电力互联拓扑 - 根据ENTSO-E发布的海上网络开发计划,欧洲海上电力网络分为五大电网:北海、波罗的海、大西洋、地中海、黑海电网 [32] - 五大海域2030年海上风电装机目标111GW,2050年达到317GW,其中北海及大西洋海域海风资源最丰富 [32][33] - 北海电力互联主要是从英国、挪威等资源丰富国家输送至比利时和德国等可再生能源相对缺乏的国家 [34] - 波罗的海电力互联走廊从东北部电力资源丰富的国家向西南部用电需求高的国家输送 [34] - 大西洋电力互联主要是从爱尔兰到法国,以及从西班牙到葡萄牙 [35] 投资机会 - 与2025年相比,到2050年欧洲将额外需要建设5.4万公里的海上网络传输基础设施,投资310-410亿欧元 [36] - 欧洲电力互联主要由传输系统运营商(TSOs)负责,如TenneT、英国国家电网、EirGrid等 [36] - 国内头部海缆企业如东方电缆、中天科技已与欧洲TSOs有合作,有望获得规模化的直流海缆订单 [36] - 重点推荐东方电缆,关注中天科技 [36]

报告的核心观点 1. 资本市场和产业政策在美国产业转型中发挥重要作用 [8][9][10][11] 2. 20世纪美国经历五次并购浪潮,对产业转型产生较大影响 [9] 3. 90年代美股通过放松盈利限制、增设上市标准支持企业IPO,PEVC加速发展并为IPO市场输送资源 [10] 4. 美国持续运用产业政策支持技术创新和商业化,政府资金重视支持研发类政策 [11] 5. OpenAI和特斯拉依赖股债融资(风投/IPO/再融资)与政府资金 [12][13] 6. 当前我国深化改革方向逐渐明晰,资本市场和产业政策对产业转型的重要性愈发凸显 [14] 福耀玻璃公司分析 1. 公司2024年上半年实现营业收入183亿元(同比+22%),归母净利润35亿元(同比+23%) [17][18] 2. 高附加值玻璃产品占比持续提升,投建新项目有望继续提升公司市场份额 [19] 3. 公司盈利能力超预期,我们上调公司业绩预测,预计2024/2025/2026年净利润为70.7/84.0/100.6亿元 [20] 公募REITs二季报分析 1. 24Q2各REITs整体业绩一般,收入未继续下探,但各板块分化较大 [23][24] 2. 业绩完成度仍未及预期,全市场个券达标率约1/3,且多数板块财务指标完成度边际下行 [23] 3. 产业园有亮点,高速公路业绩大面积下行 [24] 4. REITs二级市场情绪较佳,季报后产权类表现好于经营权类 [25] 5. 关注保障房、环保板块,产业园和仓储物流可将其与保障房的利差作为观察路标 [26]

报告的核心观点 - 牧原股份2024年上半年实现营业收入568.66亿元,同比增长9.63%,实现归母净利润8.29亿元,相比去年同期扭亏为盈[3] - 公司生猪养殖量和利润持续增长,养殖完全成本持续下行,生猪养殖业务量利齐升,业绩实现扭亏为盈[4] - 公司资产负债率优化,现金流情况持续改善,资金储备充足,现金流安全稳定[6] - 公司作为生猪龙头企业的核心成本优势,业绩有望随猪周期回暖持续改善[7] 生猪养殖业务 - 2024年上半年公司合计销售生猪3238.8万头,同比增长7%,生猪养殖产能8048万头,预计全年生猪出栏区间为6,600-7,200万头[4] - 公司养殖完全成本持续下行,2024年6月已接近14元/kg,相比2023年平均成本15元/kg下降1元/kg左右[4] - 猪价上涨与成本优化,公司生猪养殖业务量利齐升,业绩实现扭亏为盈[4] 屠宰肉食业务 - 2024年上半年公司合计屠宰生猪541.5万头,产能利用率37%,相比去年同期基本持平,上半年亏损5亿元[5] - 主要原因是下游需求不振,公司将持续开拓肉食销售市场和渠道,优化产品结构,提升产能利用率和运营效率[5]

报告的核心观点 - "千帆星座"首批组网卫星成功发射,标志着我国向全球卫星互联网领域迈出重要一步 [13][14] - 我国"星链"计划稳步推进,智能化、批量化生产助力超大规模星座建设 [14] - 我国高度重视卫星互联网建设,多因素助力产业发展,各环节投资机会不同 [15] 根据目录分别总结 通信行业 - "千帆星座"首批组网卫星成功发射,标志着我国向全球卫星互联网领域迈出重要一步 [13][14] - 我国"星链"计划稳步推进,智能化、批量化生产助力超大规模星座建设 [14] - 我国高度重视卫星互联网建设,多因素助力产业发展,各环节投资机会不同 [15] 社服行业-米奥会展 - 2024H1公司营收和净利润同比下滑,主要受部分展会错期举办的影响 [18][19] - 合同负债高增加强了H2展位销售的确定性,公司仍有望实现股权激励目标 [18][19] - 公司加大费用投放补充销售团队,覆盖更多地区,助力专业展建设 [20] - 专业展升级有序推进,子公司本地化运营和AI+数字优化升级VIP客户服务初显成效 [20][21] 有色钢铁-华锡有色 - 公司完成资产重组并转型矿产资源开发,成为广西省内唯一国有的有色金属上市平台 [23] - 公司主力矿山扩产和资产注入,成长性可观,锡锑均为国家战略资源,供给端增量有限 [23][24][25] 地产建筑-保利物业 - 公司物业管理规模和质量双提升,第三方在管占比不断提升 [28][29] - 公司增值业务提质增效,优化业务结构,完善产品体系,盈利能力改善可期 [29][30] - 公司利润增长和盈利能力改善,分红比例稳步提升 [30][31] 纺织服装-华利集团 - 2024Q2公司营收和净利润保持高增长,量价齐升 [34][35] - 公司持续优化流程,运营能力进一步加强,各项业务毛利率和净利率均有所提升 [35][36] 家电-九号公司 - 2024H1公司业绩持续超预期,两轮车/全地形车/割草机器人在产品和渠道共振下收入高增且盈利提升 [39][40] - 各业务毛利率均有所提升,激励费用减少+规模效应下费用率降低 [40][41]

报告的核心观点 - FOF 基金市场中个数最多的是偏债混合型 FOF，目前有 180 只，其次为目标日期型 FOF [3] - 相比于 2024 年一季度，个数最多的偏债混合型和目标日期型 FOF 都在减少 [3] - 规模上，偏债混合型 FOF 规模最高，达到 614.63 亿元，其次是偏股混合型 FOF 和目标日期型 FOF [3] - 所有类型的 FOF 规模都在降低 [3] 权益仓位 - 平衡混合型 FOF 直接权益仓位最高，达到 8.53% [3] - 股票型 FOF 虽然直接权益仓位较低，但是前十大子基金的间接权益仓位超过 90%，说明股票型 FOF 主要通过子基金进行权益投资 [3] - 从股票型 FOF 到偏股混合型 FOF、到目标日期型 FOF 再到平衡混合型 FOF，基金经理逐渐降低间接权益仓位，但也增高了直接权益仓位 [3] 基金配置 - FOF 主要配置的子基金类型为债券型，规模为 420.98 亿元，占比超过 50% [3] - 其次为混合型基金，规模 181.12 亿元，占比接近 25% [3] - FOF 会持有相对较高比重的股票型基金，但并没有买进前十，无法在季报中体现出来 [3] - FOF 在选择货币型基金时，更偏好同公司产品，而对于股票型基金则更多选择其他公司产品 [3] 权益配置 - FOF 通过直接购买的方式持有金额最高的个股为宁德时代，共被 22 只 FOF 持有，总金额为 1.82 亿元 [3] - FOF 直接持有个股中，占比最高的行业为电子设备及新能源、有色金属和电子 [3] - 医药行业为主动权益基金持仓占比第三的行业，但 FOF 持有个股中属于医药行业的占比仅有 1.44%，差距超过 8% [3] - FOF 显著持有更高比例的石油石化和有色金属行业个股 [3] - 相比于 2024 年一季度，FOF 显著降低了在 TMT 板块个股的持有，而在中游制造和消费板块的持仓占比增幅超过 3% [3] 债券配置 - FOF 重仓的前二十只债券中，有 9 只为国债，主要分布在前十只债券中，剩余还有 7 只金融债和 4 只可转债 [3] - FOF 持有的债券种类比较单一，只有国债、金融债、可转债和可交换债四类 [3] - 2018 年一季度以来，FOF 的券种配置主要从金融债转向国债，种类也逐渐减少 [3]