报告行业投资评级 - 报告给予叮咚买菜(DDL.N)的投资评级为"增持"。[2] 报告的核心观点 - 受益于格局改善,叮咚买菜的盈利能力持续提升,在核心江浙市场重启以盈利为基础的扩张。[2] - 公司2024Q2实现营收55.99亿元,同比增长15.67%;经调整归母净利润1.05亿元,较上年同期的541万元大幅改善。[2] - 收入及GMV增速明显加速,24Q1为连续4个季度收缩后首次增速回正,本季GMV及收入增速提升至15%以上。[2] - 核心驱动力包括:江浙区域扩张、上海ARPU提升,以及休闲品类的增长,趋势有延续性。[2] - 重回增长带来规模效应和密度经济明显,上海区域日均单仓突破1,500单,履约费用率下降至22.38%。[2] - 为配合扩张战略,公司在价格端有所让利,加强了用户促活拉新,导致毛利率同比下降1个百分点,营销费用率提升0.48个百分点。[2] - 公司收到政府税收返还,表观利润高于实际经营利润,税收返还在后续年度有一定持续性。[2] 行业研报分类总结 行业概况 - 叮咚买菜属于批零贸易业。[1] 公司业绩 - 公司2024Q2实现营收55.99亿元,同比增长15.67%。[2] - 经调整归母净利润1.05亿元,较上年同期的541万元大幅改善。[2] - 收入及GMV增速明显加速,24Q1为连续4个季度收缩后首次增速回正,本季GMV及收入增速提升至15%以上。[2] 盈利能力 - 重回增长带来规模效应和密度经济明显,上海区域日均单仓突破1,500单,履约费用率下降至22.38%。[2] - 为配合扩张战略,公司在价格端有所让利,加强了用户促活拉新,导致毛利率同比下降1个百分点,营销费用率提升0.48个百分点。[2] - 公司收到政府税收返还,表观利润高于实际经营利润,税收返还在后续年度有一定持续性。[2] 发展战略 - 受益于格局改善,叮咚买菜的盈利能力持续提升,在核心江浙市场重启以盈利为基础的扩张。[2]

报告行业投资评级 瑞幸咖啡(LKNCY.US)首次覆盖,给予"买入"评级,目标价为 23.7 美元,潜在升幅 22.2%。[4] 报告的核心观点 瑞幸咖啡是中国现制咖啡行业的变革者 - 瑞幸咖啡出现之前,中国现制咖啡行业以价格高昂、产品单一著称,主要布局高线市场,聚焦高端消费人群。[2] - 瑞幸咖啡以丰富多样的产品以及亲民的价格拉近了现制咖啡与中国普通消费者之间的距离,从而大幅扩大了现制咖啡行业的受众群体。[2] 瑞幸咖啡如何顺势而为,涅槃重生 - 聚焦产品创新,开拓咖啡奶茶化的新趋势[98] - 营销为王,坚持年轻化和时尚化[98] - 坚持性价比,积极开拓新的市场机遇[98] 瑞幸咖啡未来的成长空间 - 仍有较大的下沉潜力[131][134] - 可能成为未来市场整合的受益者[138][149] - 海外市场潜力巨大[150][152] 对瑞幸 2024-2026 年的业绩展望 - 2024年客单价同比下滑,但收入和利润有望保持增长[155][158][159] - 2025-2026年随着竞争趋缓,公司盈利能力有望进一步提升[159][163][164][165][166][167][168][169][170]

报告行业投资评级 无评级 [4] 报告的核心观点 1. 季度业绩不及预期:公司FY2024Q2实现净收入85.63亿美元,同比下降1.8%;经营利润为10.989亿美元,同比下降17.2%;归母净利润为7.724亿美元,同比下降15%。经营利润率和归母净利率分别为12.8%和9.0%,较上年同期分别下降2.4和1.4个百分点。收入及利润率均下降,季度业绩不及预期。公司季度每股派息0.57美元,同比增长7.5%。[15] 2. 全球门店数量达到38,951间:截至FY2024Q2,星巴克全球门店数量达到38,951间,同比增长6.3%。单季度新开364间,其中北美区域新开134间,国际市场新开230间。[16] 3. 全球同店销售同比转负:截至FY2024Q2,星巴克全球同店销售同比下降4%,主要由于可同比交易量下降了6%,平均客单价提升了2%。其中北美同店销售同比下降3%,主要由于可同比交易量下降了7%,平均客单价提升了4%;中国同店销售同比下降11%,主要由于可同比交易量下降了4%,平均客单价下降了8%。[17] 4. 中国市场面临激烈竞争:截至FY2024Q2,中国门店数量达到7093间,环比净增118间。FY2024Q2星巴克在中国的营业收入达到7.058亿美元,同比下降8%,其中同店销售同比下降11%,主要由于可同比交易量下降4%,平均客单价下降了8%,显示了中国市场的激烈竞争。[19][20] 5. 调低FY2024同店销售和收入增长指引:公司调低了FY2024同店销售和收入增长指引,其中全球及美国同店销售同比低单位数下降-持平(原为增长4-6%),中国同店销售同比增速为低单位数下降(原为低单位数增长)。FY2024财年收入同比增速调整为低单位数增长(原为增长7-10%),经营利润率持平,Non-GAAP EPS同比增长低单位数或持平(原为增长15-20%)。新开门店目标略调低,其中全球/美国/中国分别同比新开门店约6%/4%/12%。[21][22] 根据目录分别总结 季度业绩 - 公司FY2024Q2实现净收入85.63亿美元,同比下降1.8%;经营利润为10.989亿美元,同比下降17.2%;归母净利润为7.724亿美元,同比下降15%。经营利润率和归母净利率分别为12.8%和9.0%,较上年同期分别下降2.4和1.4个百分点。收入及利润率均下降,季度业绩不及预期。[15] - 公司季度每股派息0.57美元,同比增长7.5%。[15] 门店拓展 - 截至FY2024Q2,星巴克全球门店数量达到38,951间,同比增长6.3%。单季度新开364间,其中北美区域新开134间,国际市场新开230间。[16] 同店销售 - 截至FY2024Q2,星巴克全球同店销售同比下降4%,主要由于可同比交易量下降了6%,平均客单价提升了2%。[17] - 北美同店销售同比下降3%,主要由于可同比交易量下降了7%,平均客单价提升了4%。[17] - 中国同店销售同比下降11%,主要由于可同比交易量下降了4%,平均客单价下降了8%。[17][19][20] 中国市场 - 截至FY2024Q2,中国门店数量达到7093间,环比净增118间。[19] - FY2024Q2星巴克在中国的营业收入达到7.058亿美元,同比下降8%,其中同店销售同比下降11%,主要由于可同比交易量下降4%,平均客单价下降了8%,显示了中国市场的激烈竞争。[19][20] 2024财年指引调整 - 公司调低了FY2024同店销售和收入增长指引,其中全球及美国同店销售同比低单位数下降-持平(原为增长4-6%),中国同店销售同比增速为低单位数下降(原为低单位数增长)。[21][22] - FY2024财年收入同比增速调整为低单位数增长(原为增长7-10%),经营利润率持平,Non-GAAP EPS同比增长低单位数或持平(原为增长15-20%)。[21][22] - 新开门店目标略调低,其中全球/美国/中国分别同比新开门店约6%/4%/12%。[21][22]

报告行业投资评级 - 报告维持交易所(0388.HK)的买入评级 [1] 报告的核心观点 - 交易所启动减少证券市场最小价差的咨询 [1] 行业概况 - 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 - 美光科技需求和供应控制驱动2025年超预期盈利能力 [1] - 2024财年第三季度业绩表现 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问美光科技2025年盈利能力超预期的原因 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 美光科技通过需求和供应控制来实现2025年超预期盈利 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问2024财年第三季度美光科技的业绩表现 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 2024财年第三季度美光科技业绩表现良好 [1]

会议主要讨论的核心内容 - 2022年夏季旅游、休闲和交通行业的预订量保持健康,但价格疲软 [1] - 行业整体需求强劲,但价格压力导致收益下降 [1] - 航空公司和酒店业面临成本上升和供给不足的挑战 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问航空公司和酒店业的成本上升情况 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 航空公司面临燃油成本上升,酒店业面临人工成本上升的压力 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问行业供给不足的原因 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 航空公司和酒店业受疫情影响,人员和设施恢复不及预期,导致供给不足 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司对行业前景的判断 [1] **Lei Chen 回答** 尽管面临挑战,但公司对行业中长期发展保持乐观,维持买入评级 [1]

报告行业投资评级 - 高盛维持对公司的买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司将于7月25日发布手游《鸣刃》 [1] - 分析了该手游的关键争议点 [1] 行业概况 - 无相关内容 公司业务分析 - 无相关内容 财务数据分析 - 无相关内容 投资建议 - 高盛维持对公司的买入评级 [1]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 20 June 2024 | 11:48PM HKT Kuaishou Technology (1024.HK): Highlights from June 18 shopping festival; Robust pan-shelf based GMV yet overall moderating; Buy Lincoln Kong, CFA +852-2978-6603 | lincoln.kong@gs.com Goldman Sachs (Asia) L.L.C. Ronald Keung, CFA +852-2978-0856 | ronald.keung@gs.com Goldman Sachs (Asia) L.L.C. Steve Qiu Kuaishou concluded its ‘618’ e-commerce festival (May 20-June 18) with +852-2978-2672 | steve.qiu@gs.com Goldman Sachs (Asia) L.L.C. incremental data p ...

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年和2025年的收入分别为6,890.3亿元和8,467.5亿元,同比增长12%和23% [1][2] - 公司2024年和2025年的毛利率分别为6.6%和6.4% [2] - 公司2024年和2025年的营业利润率分别为3.1%和3.1% [2] - 公司2024年和2025年的净利率分别为2.4%和2.5% [2] - 公司2024年和2025年的每股收益分别为11.54元和14.94元,同比增长15%和29% [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费电子业务2025年和2026年的收入同比增长1%和2%,反映出更高的出货量和平均售价 [1] - AI服务器业务2024年和2025年的收入占比将达到13%和19%,成为公司重要的收入增长点 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司作为全球领先的EMS供应商,凭借其全球生产基地和综合产品线,有望在地缘政治局势下更好地服务客户 [1] - 公司在AI服务器领域具有优势,包括全面的产品线、全球生产基地、规模优势和良好的财务状况 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 公司目标价格由之前的227元上调至257元,对应2025年17.2倍市盈率 [3][4] - 相比行业平均,公司2024年和2025年的净利润预测分别高4%和6% [2]

报告行业投资评级 报告维持对行业的偏好,并推荐了几只买入评级的股票,包括亚马逊(美国)、阿里巴巴和拼多多(中国)、Coupang(韩国)、Sea(东南亚)、MercadoLibre(拉美)和Zalando(欧洲)。[2] 报告的核心观点 1) 全球电商销售额将以7%的复合年增长率增长,在线渗透率将继续提高 [5] 2) 亚洲出口商将继续获得市场份额 [5] 3) 规模化企业将继续获得优势 [13][14] 行业概况 1) 全球电商市场规模超过3万亿美元,中国和美国是最大的两个市场,预计将贡献2/3的全球电商增长 [5][7][8] 2) 在线渗透率仍有较大提升空间,印度、东南亚等新兴市场增速最快 [9][10][11] 3) 行业集中度较高,前5大平台占全球63%的市场份额,预计未来将进一步提高 [13][14] 区域分析 1) 美国:电商销售额将达到1.6万亿美元,在线渗透率将达到32% [18][19][20] 2) 中国:电商销售额增速放缓,但仍保持8%的增长,行业竞争格局有所调整 [25][26][27][28][29][30][31][32] 3) 东南亚:电商渗透率仍较低,但增速可达16%,Shopee有望成为巴西第二大电商平台 [38][39][40][41][42] 4) 拉美:电商渗透率约23%,Mercado Libre和亚马逊是主要竞争对手,跨境电商平台Temu和TikTok Shop的进入引发关注 [43][44][45][46][47][48][49][50] 5) 欧洲:电商渗透率有望达到30%,英国和德国市场较为成熟,Zalando和Allegro等本土平台表现亮眼 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] 6) 韩国:电商渗透率有望达到33%,行业增速有所放缓但仍保持高个位数增长 [76][77][78][79] 7) 印度:电商渗透率约31%,快消品和时尚品类增长最快 [79]