科创板动态及展望 (一) 上周市场回顾 - 上周科创板整体交易活跃度有所下降,日均成交额约为386.47亿元,较前一周的442.61亿元有所下降 [17][18] - 科创板上周整体成交额为1,932.34亿元,成交量为73.20亿股 [17] - 截至2024年8月9日,科创板上市公司总数为574家,总市值为52,406.75亿元 [17] (二) 不同指数对比 - 与沪深300、上证指数、创业板指与纳斯达克指数相比,科创50的跌幅最大,自2022年8月以来持续下跌 [50][51] - 科创板、科创50、创业板指数的PE震荡走低,降幅明显;沪深300和上证指数PE相对稳定;纳斯达克指数PE先降后升 [52] - 截至2024.08.09, 科创板整体PE约为31.21倍,较前一周有所下降,科创50的PE约为31.70倍 [52] 板块要闻 - 2024.8.6 "科八条"后首个科创板IPO龙图光罩上市首日涨超88%,战略配售环节多地国资入股 [54][55] - 消费电子复苏叠加出口动能强劲,多家科创板集成电路公司半年度业绩向好 [57][58] - 二季度末社保基金出现在道通科技、容百科技、芯动联科前十大流通股东榜 [61] - 赛分科技科创板IPO提交注册,公司主营业务为研发和生产用于药物分析检测和分离纯化的液相色谱材料 [62][63] 科创板相关基金与指数表现 - 上周科创板关联的主题基金与指数基金表现有所分化,主题基金中嘉实科技创新涨幅最大(+0.76%) [72] - 上周科创板指数基金产品整体表现弱于科创指数,嘉实上证科创板生物医药联接A跌幅最小(-0.25%) [72] 本周关注 - 本周科创板有多家公司解禁股份,需关注解禁股份情况 [96][97] - 本周科创板有新股申购,需关注新股发行情况 [98][99] 注册进度更新 - 2024年以来,科创板IPO审核和发行节奏出现明显放缓的趋势,上会企业数量和新股数量均较少 [101] - 6月20日,西安泰金新能科技股份有限公司IPO申请正式获受理,为今年科创板乃至整个上交所受理的首家IPO企业 [101] - 7月5日,凯普林科创板IPO申请获证监会同意,公司是全球知名的激光器供应商 [101] - 8月2日,思春科技通过上交所科创板上市委会议,拟募资5.69亿元 [103] - 8月9日,赛分科技首发申请提交注册,公司主营业务为研发和生产用于药物分析检测和分离纯化的液相色谱材料 [104][105]

报告核心观点 贸易摩擦 1.0 回顾 1. 中美贸易摩擦 1.0 持续两年,分为三个阶段 [13][14][15] 2. 从征税顺序看,上一轮贸易摩擦征税范围从高技术产品扩大至非高技术产品 [20] 3. 综合征税比例和加权附加税率,上一轮对机械、金属/非金属与采矿、汽车、电子设备/仪器和元件等行业征税力度较大 [23] 本轮两种情形分析 1. 若结构性加征,外贸依赖度与可替代性是关键 [29][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] 2. 若全面加征,对美风险敞口较大行业易受冲击 [47][50][51] 3. 全面高关税落地仍存在一定阻力 [55][58][59][60][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73] 短期和中长期展望 1. 短期留意"抢出口",但后续出口存在透支可能 [74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87] 2. 中长期,部分行业或降低对美依赖,出口之外更关注出海 [91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][103][104][107][110][111][112][113][114][115]

事件点评 2024 年 08 月 14 日 资金面决定"国债中枢和债市资产荒" 固定收益研究团队 ——事件点评 陈曦（分析师） 刘伟（分析师） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liuwei1@kysec.cn 证书编号：S0790524070008 2024 年 8 月 12 日，DR007、DR001 分别上行至 1.91%和 1.95%，为一年来高位。 央行调控债市超预期 近期央行调控债市，不再只是喊话调控预期，而是开始采取"大行卖债、行政调 控、资金利率上行"等实际措施。（1）大行卖债范围更广：根据机构现券净买入 数据，大行不仅卖出 30 年、10 年国债，同时还卖出 7 年国债；（2）交易商协会 查处违规交易：8 月 7 日因涉嫌操纵国债市场价格、利益输送，交易商协会对江 苏省内 4 家农商行启动自律调查，8 月 8 日交易商协会官网披露，查处部分中小 金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为；（3）资金利率上行至高位： 8 月 12 日 DR007、DR001 分别上行至 1.91%和 1.95%，为一年来高位水平。 资金利率，决定 10 年国债中枢 2 ...

Yd i原达 证券研究报告/投资策略 中央层面首次系统部署，全面绿色转型提速 《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》点评 投资要点 A 中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》 2024年8月11日，中共中央、国务院印发《加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，我 国首次从国家层面对全面绿色转型进行系统部署。意见指出，到2030年重点领域绿色转型 取得积极进展，到2035年绿色低碳循环发展经济体系基本建立。具体目标方面，意见指出： 1）大力发展绿色低碳产业：到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右。2）大力发 展非化石能源：非化石能源消费比重提高到25%左右。加快西北风电光伏、西南水电、海 上风电、沿海核电等清洁能源基地建设，积极发展分布式光伏、分散式风电，因地制宜开 发生物质能、地热能、海洋能等新能源，推进氢能"制储输用"全链条发展。3）加快构建 新型电力系统：到2030年，抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦。4）推广低碳交通运输工具： 到2030年，营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右。到2035年， 新能源汽车成为新销售车辆的主流。 A 政策出台 ...

报告的核心观点 - 从"Intelligence Per Token"到"Intelligence Per Task"是大模型发展的重要方向 [5][6] - 训练阶段大模型将继续遵循"Scaling Law"，训练集群规模将持续扩大，对数据中心建设提出新挑战 [40] - 推理阶段将通过树状搜索/自博弈等方式提升"Intelligence Per Token"，GPU与CPU的高速互联将成为关键 [41] - 新一代大模型将具有更强的规划能力、数学能力和通用能力 [41] 报告内容总结 模型架构之变 1) Google Gemini2将结合AlphaGo/AlphaZero的规划能力 [13] 2) OpenAI正在研究"Q*"和"Strawberry"项目,以提升大模型的记忆和规划能力 [18] 大模型1.0时代 1) 大语言模型训练遵循"Scaling Law"，形成万卡GPU互联集群 [25] 2) 大语言模型推理不断降低单token成本,通过Prompt完成交互 [26] 3) 大模型具有一定的记忆和简单的规划能力,主要应用于Chatbot [26] 大模型2.0时代 1) 新一代大模型将成为"自我优化能力的智能体" [28] 2) 通过在推理时增加计算量,可以超越原有训练水平 [29][30][31][32] 3) CPU与GPU的高速互联将成为模型效率的焦点 [34][35][36][37] 投资建议 1) 建议关注NVDA、MSFT、GOOG、AMD、ARM、CFLT、ESTC等相关公司 [41] 风险提示 1) 行业竞争加剧 [42] 2) AI发展与需求不及预期 [42] 3) 产品交付不及预期 [42]

核心观点 - 报告尝试在均值方差模型的基础上,探索新的理论突破,认为波动性并不等同于风险,需要通过调整协方差矩阵来更有效地管理和控制风险,实现策略的绝对收益目标。[2][7] - 报告采用了一种简洁而有效的方法,从资金流向的角度对市场状态进行划分,关注宏观周期和资金流向两个关键维度。[3][19][23][24] - 报告根据不同的市场状态,对各类资产的协方差矩阵进行针对性调整,通过引入差异化的惩罚项来实现,以控制风险敞口。[4][12][15][16] 市场状态分析 1. 宏观周期方面,报告关注美债周期,若10年期美债收益率显示下行趋势,则标记为+1信号,否则为-1信号。[28][29] 2. 资金流向方面,报告通过汇率波动和深港通净流入情况两个指标综合评估,若汇率贬值或深港通净流入较强,则标记为+1信号,否则为-1信号。[30][34][41][42] 3. 通过宏观和资金流向两个维度的综合信号,报告将市场状态划分为1、0、-1三种情形。[44][46][47] 策略优化 1. 报告根据不同市场状态,对协方差矩阵进行针对性调整,给予股票资产更高的惩罚,以控制风险敞口。[12][15][16] 2. 报告还探索了减少股债之间波动率差异的策略,通过调整协方差矩阵的结构,使股债波动率处于同一数量级。[99][100][108] 3. 最终策略在2012年以来实现了6.3%的年化收益和4.43%的最大回撤,其中2016年以来最大回撤基本控制在2%以内。[4][140][142] 策略持仓 1. 2024年8月,报告策略配置7.6%的低波红利指数、4.1%的大盘价值和8.3%的大盘成长。[177] 2. 报告认为,由于最近美债收益率信号发生变化,汇率也出现大幅升值,虽然北上资金仍处于流出状态,但对市场判断已转为乐观。[171]

报告的核心观点 - ISMPMI 制造业指数大幅回落超过 1.5 个百分点时,容易引发美股阶段性衰退交易 [8][9] - 在美国经济上行期内,ISMPMI 大幅回落引发的美股阶段性调整幅度通常较小,平均跌幅在 3-8%左右 [21][23][24][25] - 在美国经济下行期内,ISMPMI 大幅回落引发的美股阶段性调整幅度相对更大,平均跌幅在 3-11%左右,且有较大概率超过 10% [36][37] - 本轮因 ISMPMI 大幅回落引发的美股衰退交易已经结束,调整持续时间约 3 周,平均跌幅 9.2% [48][49][50] - ISMPMI 大幅回落引发美股衰退担忧时,对A股影响较小,A股大概率取得相对更优表现 [51][52][54] 报告分类总结 ISMPMI 大幅回落引发美股衰退交易的特征 1. 经济上行期和下行期的差异 [18][19] 2. 上行期调整幅度较小,下行期调整幅度较大 [21][23][24][25][36][37] 3. 连续大幅回落时,下行期调整幅度更大 [38] 本轮美股衰退交易的评估 1. 调整持续时间和幅度超过历史平均水平 [48][49][50] 2. 已充分反映ISMPMI大幅回落对经济衰退的担忧 [50] A股相对表现 1. 与美股相关性较弱,不一定同步下跌 [52][53] 2. 大概率取得相对更优表现 [54]

报告的核心观点 - 三大指数尾盘拉升,两市量能持续走低 [2] - 申万Ⅰ级行业多数上涨,国防军工、电子设备、电子领涨;食品饮料、医药生物、煤炭领跌 [5] - 今年以来,公募基金聚焦提升投资者获得感,分红总金额从1042.8亿元增至1058.61亿元,增幅1.52% [7] - 央行净投放3850.8亿元支持流动性,本周资金面持续偏紧 [8] - 国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案》,重点推进四个一批建设改造任务 [9] 报告内容总结 指数表现 - 上证指数收报2867.95点,涨0.34%;深证成指收报8409.22点,涨0.43%;创业板指收报1607.19点,涨0.93% [5] - 沪深300指数、科创50指数、北证50指数分别上涨0.26%、0.48%、0.52% [18] 市场表现 - 两市成交量540.88亿股,成交额4773.23亿元 [19] - 上涨家数占比68.88%,涨停家数48只,跌停家数14只 [19] 板块表现 - 申万一级行业中,国防军工、电力设备、电子涨幅居前,分别为1.40%、1.21%、1.12% [23] - 食品饮料、医药生物、煤炭跌幅居前,分别为-1.01%、-0.77%、-0.36% [23] 资金表现 - 主力资金净流入前五行业为电子、非银金融、国防军工、电力设备、钢铁 [26][27] - 主力资金净流出前五行业为食品饮料、医药生物、房地产、交通运输、公用事业 [26][27]

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 日央行发声维稳市场，美国衰退担忧改善 ——大类资产跟踪周报（08.05-08.09） 核心摘要 权益市场：A股方面：7 月极端天气带动CPI上行，市场缩量调 整。7 月 CPI 同比录得 0.5%，市场预期 0.3%，前值 0.2%。其中， 新涨价因素涨幅为0.5个百分点，翘尾因素影响为0。7月CPI环比 由前值的-0.2%上涨至 0.5%，主要由于 7月全国部分地区高温降雨 等极端天气频发影响。外贸数据方面，按美元计价，7月出口同比 录得7%，市场预期9.6%，前值8.6%。整体而言，外需有所放缓或 为出口走弱的主要因素。随着抢出口现象逐渐接近尾声，预计后续 出口同比或将逐步放缓。港股市场：避险资金回流，港股逆势走 强。海外市场：套息交易平仓冲击市场流动性，7月ISM非制造业 数据改善美国经济衰退预期。上周前半周受日元套息交易平仓影 响，全球权益市场大幅下跌，日韩股市更是多次触发熔断。在此背 景下，日央行副行长内田真一周三上午发表讲话，释放"市场不稳 定时，暂不加息"信号，缓解市场对于连续加息的担忧。同时，上 周美国 7 月 ISM 非制造业数据公布，录得 51.4，高 ...

2024 年 08 月 13 日 [Table_Title] 每日复盘 证券研究报告 20240813 市场复盘：三大指数震荡攀升，券商午后崛起 报告要点： 2024 年 8 月 13 日三大指数震荡攀升，券商午后崛起。上证指数上涨 0.34%，深证成指上涨 0.43%，创业板指上涨 0.93%。市场成交额 4798.77 亿元，较上一交易日减少 187.80 亿元。全市场 3728 只个股上涨，1375 只 个股下跌。 风格上看，稳定、周期、金融和成长风格均上涨，消费风格有所下跌； 非基金重仓股指数表现优于基金重仓股；成长股表现劣于价值股。 分行业看，30 个中信一级行业普遍上涨；表现相对靠前的是：国防军 工（1.15%），电子（1.08%），非银行金融（1.03%）；表现相对靠后的是： 食品饮料（-1.01%），医药（-0.78%），房地产（-0.48%）。概念板块方面， 多数概念板块上涨，西部大基建、油气开采、炒股软件等大幅上涨；新冠抗 原检测、维生素、新冠特效药等板块走低。 资金筹码方面，主力资金 8 月 13 日净流出 60.44 亿元。其中超大单净 流出 8.72 亿元，大单净流出 51.72 亿 ...