报告的核心观点 - 权益市场方面,9月上半月市场延续下跌趋势,但在政策推动下9月下旬迎来快速拉升,主要权益基金指数全数收涨,涨幅均超10个点。[14] - 商品市场方面,在美联储降息、地缘局势紧张等因素支撑下,9月商品价格整体保持震荡上涨走势。[14] 报告内容总结 权益市场 1. 市场风格 - 9月上旬大小盘风格较为均衡,进入9月下旬逐步向小盘偏移,价值成长风格则向成长风格偏移,风格区分较为明显,量化策略市场环境明显改善。[21][22] - 9月大小盘风格波动从高点下降,风格波动有所降低,而价值成长风格波动则有所放大,风格切换的可能性增加。[22] 2. 市场结构 - 9月行业收益离散度显著增加,整体市场热点适度分散。行业轮动方面,9月市场行业轮动速度先迅速增加后迅速降低,行业热点变化幅度较大。[25][26] - 9月行业集中度上升,仍处于历史正常区间范围内,个股成交集中度也小幅上升,但仍处于历史较低区间段,个股成交较为分散。[27][28] - 9月宽基指数中的个股上涨比例均上升至历史极值,指数表现较强,指数增强策略相对跑赢指数的难度大幅增加。[29] 3. 市场活跃度 - 9月下旬受政策影响,市场波动率大幅上升至历史极值,市场交投情绪极为热烈,对量化策略来说市场较为优异。[29][30] 商品市场 1. 趋势强度 - 9月各商品指数效率系数表现有所分化,南华黑色效率系数快速下降,表现出较为明显的反转特征,其余板块效率系数均处于历史较低水平,整体商品市场向上周期的前提条件还不充分。[31] 2. 成交活跃度 - 9月各商品指数波动率仍维持在较高水平,对量化CTA策略较为有利。[32][33] 3. 流动性 - 9月南华商品各板块流动性均上升至历史高点,量化套利类策略在各板块的机会将显著增加。[33][34] 4. 交易结构 - 9月商品市场整体轮动速度较不稳定,成交集中度明显上升,对分散投资的量化策略较为不利。[35] 5. 期限结构 - 9月商品市场各板块基差动量均从历史高点区间快速下降,套利机会广泛分布在各个板块之中,对分散配置的量化套利类策略来说获取收益的机会更多。[36][37] 6. 股指期货升贴水 - 9月股指期货快速进入大幅升水状态,导致股票市场中性策略对冲端的成本急剧增加,后续升水将逐步收敛,中性策略收益将逐步修复。[37][38] 公募量化产品表现 1. 沪深300指数增强产品 - 9月严格约束类月度超额收益-1.75%,smartBeta类月度超额收益-2.44%,轮动类月度超额收益-2.63%。[39][40] 2. 中证500指数增强产品 - 9月严格约束类月度超额收益-2.38%,smartBeta类月度超额收益-2.90%,轮动类月度超额收益-4.81%。[42][43] 3. 中证1000指数增强产品 - 9月严格约束类月度超额收益-1.30%,smartBeta类月度超额收益-2.09%,轮动类月度超额收益-2.87%。[45][46][47] 4. 展望 - 对于风险偏好较高的投资者,在"快牛"行情暂告一段落的当下,指数增强产品或将是配置的首选,兼具进攻性以及稳定alpha属性。[48]