报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3，报告研究的具体公司实现营收67.98亿元，同比+7.10%，归母净利润1.31亿元，同比+12.24%，扣非后归母净利润0.93亿元，同比+8.51%；2024Q3公司实现营收22.78亿元，同比+4.11%，归母净利润0.53亿元，同比+8.66%，扣非后归母净利润0.33亿元，同比-21.63% [3] - 扣非后归母净利润在可转债利息下承压，净利率在销售费用率降低下相对坚挺；2024Q3公司毛利率为29.15%，较去年同期-2.46pct，净利率为2.82%，较去年同期+0.12pct；2024Q3公司费用率有所优化，总体费用率为27.05%,同比-1.51pct，其中销售/管理/财务费用率分别为19.73%/5.25%/1.72%,分别同比变动-1.61pct/-0.33pct/+0.57pct [3] - 报告研究的具体公司携手辛选成立合资公司，发力直播电商；10月7日，公司拟与高管及非关联方辛选股份等成立合资子公司杭州链启未来，该子公司注册资本为1,000万元，其中孩子王以自有资金认缴出资330万元，占其注册资本的33%，辛选控股认缴出资100万，占其注册资本的10%；持股方面，孩子王高管合计持股12%（汪建国5%+徐卫红4%+侍光磊3%），辛选控股、郑枷柏和杨润心分别持股10%、10%和5% [3] - 门店升级和加盟模式顺利推进，自有品牌创新持续发力；截至9月30日，公司已完成门店升级改造超40家，已改造儿童生活馆平均中大童黑金会员交易额占比达45%，同比提升近4个百分点，消费频次同比增长近5%；截至10月底，孩子王大店加盟店已开业5家，分布于四川广汉、内蒙古包头、浙江丽水、河南商丘、安徽利辛，加盟店整体业绩符合预期，预计今年年底孩子王精选加盟店将达到10家，四季度计划持续优化单店模型，完善供应链体系，期望未来3年左右时间精选加盟店覆盖1000个城市；今年前三季度，差异化供应链（含专供商品）收入同比增长超40%，自有品牌收入同比增长超50%，目前公司已有7大自主品牌，覆盖用品、玩具、内衣家纺、饰品等多个品类 [3] - 适当调整2024 - 2026年报告研究的具体公司营业收入预测为97.11/104.42/116.02亿元，归母净利润预测为2.08/2.95/4.04亿元，对应EPS为0.17/0.25/0.34元，2024年11月8日股价对应PE为74.2/51.4/38.0倍，维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标相关 - 2024Q1 - Q3，报告研究的具体公司实现营收67.98亿元，同比+7.10%，归母净利润1.31亿元，同比+12.24%，扣非后归母净利润0.93亿元，同比+8.51%；2024Q3公司实现营收22.78亿元，同比+4.11%，归母净利润0.53亿元，同比+8.66%，扣非后归母净利润0.33亿元，同比-21.63% [3] - 2024Q3公司毛利率为29.15%，较去年同期-2.46pct，净利率为2.82%，较去年同期+0.12pct；2024Q3公司费用率有所优化，总体费用率为27.05%,同比-1.51pct，其中销售/管理/财务费用率分别为19.73%/5.25%/1.72%,分别同比变动-1.61pct/-0.33pct/+0.57pct [3] - 适当调整2024 - 2026年报告研究的具体公司营业收入预测为97.11/104.42/116.02亿元，归母净利润预测为2.08/2.95/4.04亿元，对应EPS为0.17/0.25/0.34元，2024年11月8日股价对应PE为74.2/51.4/38.0倍 [3] - 报告研究的具体公司2023 - 2026E的营业收入分别为8753/9711/10442/11602百万元，同比增长分别为2.7%/11.0%/7.5%/11.1%；归母净利润分别为105/217/314/423百万元，同比增长分别为-13.9%/106.4%/44.5%/35.0%；毛利率分别为29.6%/29.7%/30.2%/31.0%；ROE分别为3.3%/5.1%/7.0%/8.7%；每股收益分别为0.08/0.17/0.25/0.34元；市盈率分别为153.2/74.2/51.4/38.0倍 [4] - 2023 - 2026E报告研究的具体公司的资产负债率分别为65.7%/58.0%/57.9%/57.6%；流动比率分别为1.84/2.05/2.21/2.37；速动比率分别为1.45/1.65/1.80/1.94；资产周转率分别为100.2%/96.8%/96.7%/100.2%；应收账款周转率分别为100.63/103.14/102.21/103.51；存货周转率分别为5.83/5.89/5.96/5.97；每股经营现金分别为0.65/0.44/0.47/0.58元；每股净资产分别为2.53/3.39/3.61/3.89元；PB分别为5.1/3.8/3.6/3.3 [6] 业务发展相关 - 报告研究的具体公司携手辛选成立合资公司，发力直播电商；10月7日，公司拟与高管及非关联方辛选股份等成立合资子公司杭州链启未来，该子公司注册资本为1,000万元，其中孩子王以自有资金认缴出资330万元，占其注册资本的33%，辛选控股认缴出资100万，占其注册资本的10%；持股方面，孩子王高管合计持股12%（汪建国5%+徐卫红4%+侍光磊3%），辛选控股、郑枷柏和杨润心分别持股10%、10%和5% [3] - 门店升级和加盟模式顺利推进，自有品牌创新持续发力；截至9月30日，公司已完成门店升级改造超40家，已改造儿童生活馆平均中大童黑金会员交易额占比达45%，同比提升近4个百分点，消费频次同比增长近5%；截至10月底，孩子王大店加盟店已开业5家，分布于四川广汉、内蒙古包头、浙江丽水、河南商丘、安徽利辛，加盟店整体业绩符合预期，预计今年年底孩子王精选加盟店将达到10家，四季度计划持续优化单店模型，完善供应链体系，期望未来3年左右时间精选加盟店覆盖1000个城市；今年前三季度，差异化供应链（含专供商品）收入同比增长超40%，自有品牌收入同比增长超50%，目前公司已有7大自主品牌，覆盖用品、玩具、内衣家纺、饰品等多个品类 [3]

报告投资评级 - 无评级 [4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报，2024年1 - 9月实现收入248.27百万元，同比+23.74%，归母净利润22.81百万元，同比+472.36%，扣非归母净利润22.93百万元，同比+585.33%；2024年7 - 9月实现收入84.02百万元，同比+19.73%，归母净利润5.81百万元，同比+99.48%，扣非归母净利润5.77百万元，同比+113.03% [5] - 2024年1 - 9月，报告研究的具体公司盈利水平有较大提升，毛利率27.13%，同比+7.23pp，净利率为9.19%，同比+7.20pp，销售费用率1.85%，同比-0.41pp，管理费用率9.31%，因股份支付费用增加而上升，同比+1.00pp，研发费用率4.81%，同比-0.41pp，财务费用率0.19%；2024年7 - 9月，公司实现毛利率25.28%，同比+3.63pp，净利率6.91%，同比+2.76pp，销售费用率1.63%，同比-0.41pp，管理费用率9.79%，同比+1.59pp，研发费用率5.03%，同比-0.36pp，财务费用率0.52% [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期为2024/11/08，收盘价9.96元，总股本155.53百万股，流通股本97.51百万股，净资产362.72百万元，总资产571.64百万元，每股净资产2.33元 [2] 主要财务指标 - 2020 - 2023年，报告研究的具体公司营业收入分别为218.75百万元、283.02百万元、256.16百万元、275.77百万元，同比增长分别为-0.44%、29.38%、-9.49%、7.66%；归母净利润分别为29.79百万元、31.38百万元、19.09百万元、7.88百万元，同比增长分别为20.64%、5.34%、-39.15%、-58.72%；毛利率分别为30.98%、29.41%、26.17%、21.55%；ROE分别为12.81%、12.63%、6.15%、2.21%；每股收益分别为0.19元、0.20元、0.12元、0.05元；市盈率分别为8.53、28.63、23.78、130.23 [3]

报告投资评级 - 增持维持[1] 报告核心观点 - 报告期内嘉友国际业绩增长，24Q3营业收入19.0亿元（同比-16.98%），归母净利润3.3亿元（同比+31.18%）；扣非归母净利润3.2亿元（同比+29.66%），前三季度公司经营性现金流9.11亿元，资本开支约2.20亿元，自由现金流约6.91亿元[2]。 - 中蒙业务强化协同，与MMC再次签订长期合作协议，MMC及其关联公司每年增加销售150万吨 - 300万吨各类焦煤产品给嘉友国际及其关联公司，协议自2025年1月1日起生效，有效期至2029年12月31日[3]。 - 中非业务持续拓展，与坦桑尼亚港务局签订合作备忘录，拟在坦桑尼亚开发、运营通杜马陆港和坦噶港港口物流及航道管理[3]。 - 24Q3利润增速略有回落但同比仍延续高增长，员工持股计划考核目标使得公司潜在成长空间提前得到清晰展现[4]。 - 嘉友国际作为新兴市场龙头、非洲物流拓荒者，现金流增长质量高，过往长期保持40%分红率，有望强化投资安全垫，维持公司盈利预测，预计24/25/26年盈利预测分别为15.6/20.1/25.1亿元、对应11月11日收盘价PE分别为12.7/9.8/7.9倍，建议重视兼具成长性和分红能力的稀缺高潜力分红资产[4]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 11 - 11市场数据显示，嘉友国际收盘价20.17元，总股本977.15百万股，流通股本977.15百万股，净资产5613.87百万元，总资产8238.91百万元，每股净资产5.75元[1]。 - 24Q3营业收入19.0亿元（同比-16.98%），归母净利润3.3亿元（同比+31.18%）；扣非归母净利润3.2亿元（同比+29.66%），前三季度经营性现金流9.11亿元，资本开支约2.20亿元，自由现金流约6.91亿元[2]。 - 预计24/25/26年盈利预测分别为15.6/20.1/25.1亿元、对应11月11日收盘价PE分别为12.7/9.8/7.9倍[4]。 - 2023 - 2026E主要财务指标预测，包括营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等数据[6]。 - 2023 - 2026年资产负债表和利润表相关数据，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等数据[8]。[1][2][4][6][8] 业务发展方面 - 中蒙业务与MMC再次签订长期合作协议强化资源优势[3]。 - 中非业务与坦桑尼亚港务局签订合作备忘录持续拓展业务[3]。[3]

公 司 点 评 报 告 ＃assAuthor＃ ＃assAuthor＃ 公 司 研 究 | --- | --- | |---------------------------|------------| | | | | ＃市场数据 市场数据日期 | 2024-11-08 | | 收盘价（元） | 12.82 | | | | | 总股本（百万股） | 404.85 | | 流通股本（百万股） | 366.40 | | 净资产（百万元） | 2229.44 | | 总资产（百万元） | 4528.29 | | 每股净资产(元 ) | 5.48 | ＃相关报告 relatedReport＃ 【兴证社服&零售】华凯易佰 2023 年报点评：数字赋能跨境 电商，主营业务稳步增长 S0190519050001 金秋 jinqiu@xyzq.com.cn S0190520080004 daiky@xyzq.com.cn ＃分析师： emailAuthor＃ 代凯燕 证券研究报告 ＃＃industryId＃＃ 商贸零售 ＃investSuggestion＃ 研究助理： pengxinyao@xyzq.com.cn 彭心瑶 增持 ...

报告公司投资评级 - 无评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年1 - 9月报告公司实现收入352.94百万元同比+18.76%实现归母净利润52.59百万元同比+30.46%实现扣非归母净利润50.11百万元同比增长+39.92%2024年7 - 9月实现收入135.52百万元同比+26.32%实现归母净利润23.68百万元同比+68.62%实现扣非归母净利润22.93百万元同比75.74% [2][7] - 费用率管控严格毛利率和净利率均有提升2024年1 - 9月公司毛利率26.83%同比+2.98pp净利率为15.05%同比+1.33pp [7] - 报告公司是国家级"专精特新"小巨人企业、国家级知识产权优势企业、国家高新技术企业、国家级绿色工厂设有省认定企业技术中心研发、实验能力位居国内行业先进水平对国内行业发展起到了带动作用 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2020 - 2023年营业收入分别为302.37百万元、389.81百万元、380.95百万元、403.75百万元同比增长分别为3.23%、28.92%、-2.27%、5.98%归母净利润分别为47.38百万元、40.75百万元、42.11百万元、50.67百万元同比增长分别为5.58%、-14.01%、3.35%、20.32%毛利率分别为32.76%、20.86%、21.14%、23.29%ROE分别为12.72%、8.73%、8.48%、9.52%每股收益分别为0.52元、0.44元、0.46元、0.55元市盈率分别为11.77、21.75、10.96、18.64 [4] 2024年各阶段财务情况 - 2024年1 - 9月实现收入352.94百万元同比+18.76%实现归母净利润52.59百万元同比+30.46%实现扣非归母净利润50.11百万元同比增长+39.92% [2] - 2024年7 - 9月实现收入135.52百万元同比+26.32%实现归母净利润23.68百万元同比+68.62%实现扣非归母净利润22.93百万元同比75.74% [7] - 2024年7 - 9月实现毛利率28.70%同比+3.41pp实现净利率4.37%同比+4.37pp销售费用率2.39%同比+0.42pp管理费用率2.71%同比-1.18p研发费用率2.81%同比-0.23pp财务费用率1.04%同比-1.68pp [5] - 2024年1 - 9月公司毛利率26.83%同比+2.98pp净利率为15.05%同比+1.33pp销售费用率2.43%同比+0.45pp管理费用率3.16%同比-0.72pp研发费用率3.27%同比-0.09pp财务费用率-0.66%总资产周转率0.48 [7]

报告投资评级 - 无评级[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报，2024年1 - 9月实现收入196.76百万元同比+18.20%，归母净利润37.40百万元同比-6.98%，扣非归母净利润34.34百万元同比+28.87%；2024年7 - 9月实现收入59.35百万元同比+37.17%，归母净利润8.28百万元同比+126.85%，扣非归母净利润7.99百万元同比+175.71%[4] - 2024年1 - 9月公司毛利率38.39%同比+2.99pp，净利率18.21%同比-4.43pp，销售费用率0.68%同比-0.31pp，管理费用率10.98%同比-0.23pp，研发费用率7.82%同比+1.04pp，财务费用率-0.94%；2024年7 - 9月公司毛利率36.39%同比+5.01pp，净利率13.31%同比+7.15pp，销售费用率0.35%同比-1.98pp，管理费用率13.58%同比-3.02pp，研发费用率9.59%同比+0.82pp，财务费用率-0.39%[4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024/11/08收盘价22.22元，总股本56.22百万股，流通股本34.23百万股，净资产471.14百万元，总资产529.46百万元，每股净资产8.38元[1] 公司业务 - 主营业务为高级医药中间体、原料药及相关产品研发、生产与销售，主要类别包括抗过敏类、抗氧化类、抗血栓类、解热镇痛类、胃溃疡类、抗病毒类和紫外线吸收剂等，主要产品有普仑司特、白藜芦醇、盐酸沙格雷酯、塞来昔布、舒林酸、莫沙必利和二苯甲酰基间苯二酚等，产品具有结构相对复杂、研发难度大、技术壁垒高、生产工艺独特等特点[2] 财务指标 - 2020 - 2023年营业收入分别为202.41百万元、208.83百万元、258.70百万元、226.25百万元，同比增长分别为34.50%、3.17%、23.88%、-12.54%；归母净利润分别为53.15百万元、33.32百万元、56.44百万元、48.57百万元，同比增长分别为65.55%、-37.31%、69.39%、-14.10%；毛利率分别为45.48%、33.18%、37.25%、35.94%；ROE分别为25.34%、13.47%、19.78%、12.70%；每股收益分别为0.95元、0.59元、1.00元、0.86元；市盈率分别为11.36、20.72、13.80、21.48[5]

公 司 研 究 证券研究报告 ＃＃industryId＃＃ 零售 ＃investSuggestion＃ ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃ investSug gestionCh ange＃ 维持） | --- | --- | |----------------------------|------------| | | | | ＃市场数据 marketData ＃ | | | 日期 收盘价（元） | 2024-11-08 | | | 5.14 | | 总股本（百万股） | 9,075.04 | | 流通股本（百万股） | 9,075.04 | | 净资产（百万元） | 6,153.39 | | 总资产（百万元） | 44875.41 | | 每股净资产（元） | 0.64 | ＃相关报告 relatedReport＃ 《【兴证零售】永辉超市 2024 中 报点评：业绩承压，首批门店调 改加速启动》 《【兴证社服&零售】永辉超市： 23Q3 经营效率明显提升，线上 业务贡献不错收益》 ＃分析师： emailAuthor＃ 代凯燕 daiky@xyzq.com.cn S0190519050001 ...

司总 评 报告 yinyongzhi@xyzq.com.cn 公司主营业务包括心脑血管监测类产品、呼吸治疗类产品、家用健康类产品等 ＃分e析m师ail：Author＃ 家庭用医疗器械及保健护理产品的标准化生产方案，自行生产与调试关键部 件，对外采购原材料及非关键零配件等，少量非关键工序委外加工，最后在公 司完成成品的生产、调试、检验。此外，公司根据客户需求，采购外厂（非本 厂自产）产品，如医用家具、消毒产品、五官检查器械、个人防护产品等对外 销售。以自有品牌销售和 ODM 模式相结合，其中自有品牌销售主要采用经 销方式。 | --- | --- | |------------------------------|--------------------------------| | | | | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 日期 | 2024/11/08 | | 收盘价（元） | 9.20 | | 总股本（百万股） | 176.00 | | 流通股本（百万股） | 75.55 | | 净资产（百万元） | 390.62 | | 总资产（百万元） | 505.46 | | 每股净资产 ...

司总评报 | --- | --- | |------------------------------|------------| | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 日期 | 2024/11/08 | | 收盘价（元） | 36.00 | | 总股本（百万股） | 78.21 | | 流通股本（百万股） | 69.17 | | 净资产（百万元） | 1044.24 | | 总资产（百万元） | 1316.08 | | 每股净资产（元） | 13.35 | | | | ＃相关rel报ate告dReport＃ 《德源药业 2023 年年报点评： 糖尿病与高血压业务驱动公司 业绩稳步提升》2024-6-1 《德源药业 2023 年三季报点 评：内分泌治疗药物专营，新药 市场反应良好》2023-12-11 2024 年 7-9 月，公司实现毛利率 83.94%，同比+2.58pp，实现净利率 15.92%， 同比+8.30pp，销售费用率 43.75%，同比+2.57pp，管理费用率 6.44%，同比 -0.42p，研发费用率 14.95%，同比-11.50pp，财务费用率 0.31%，同比 ...

股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.15 [table_Authors]刘越男(分析师) 021-38677706 liuyuenan@gtjas.com 登记编号S0880516030003 | --- | --- | |------------------------------|-----------------------------| | | | | 赵国振 ( 分析师 ) | 宋小寒 ( 分析师 ) | | 021-38031044 | 010-83939087 | | zhaoguozhen028586@gtjas.co m | songxiaohan026736@gtjas.com | | S0880524030006 | S0880524080011 | 川商投接手稳步推进，内部调改效果初现 红旗连锁(002697) 批零贸易业[Table_Industry] /可选消费品 | --- | --- | --- | |--------------------------------|------------|-------| | | | | | [Table_ ...