证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-08-20 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20240817：7 月经济数据：结构分化下，稳增长政策仍需发力 7 月经济相较于二季度末逐步企稳回升。整体上，7 月经济增长景气水平 与 6 月表现基本相当，下半年在基数下行以及财政发力的背景下，GDP 增速有望逐步回升。但结构上依然分化，7 月"外需好于内需、生产强于 消费"的特征仍在延续，而在当前出口对经济拉动出现边际"退坡"的大 环境下，下半年内需增长的压力会有所上升，这也意味着政策的"油门" 不能松动，稳增长政策仍需进一步发力，包括降准降息、地产收储和化 债，财政支持等相关政策有望加快推出。 风险提示：政策出台节奏及项 目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口 超预期萎缩。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收周报 20240818：债市波动之后如何走？ 本周（2024.8.12-8.16）债券市场波动较大，如何看待后续走势？回顾本周 收益率上行和下行的驱动因素，可分为监管逻辑与基本面逻辑之间的博 弈。从 ...

报告的核心观点 1. 债市投资者关注的主要风险包括：负反馈和"赎回潮"重演可能性、专项债供给压力、监管压力。[5][6][7] 2. 联想集团Q1业绩同比改善明显,与沙特主权基金合作或为公司开拓中东市场带来机遇。[10][11] 3. 华海清科Q2业绩稳健增长,平台化战略布局加速,先进封装贡献设备需求增量。[17][18][19][20][21] 4. 比亚迪海外拓展加速,新车周期开启,但面临欧盟、巴西等地的贸易壁垒挑战。[23][24][25][26] 5. 化工行业景气向上,供给端发生重大变化,建议关注低成本扩张标的、景气度提升行业、新材料行业等。[32][33][34][35] 6. 继峰股份战略新业务发展迅速,格拉默北美大幅减亏。[84][85] 7. 中望软件业绩逐季向好,3D产品收入同比增速30%+,新品加速生态开拓及性能提升。[89][90][91][92][93][94][95][96][97][98] 8. 海光信息Q2业绩持续增长,高研发投入彰显成长信心,存货和预付款高增长反映公司订单较为充足。[100][103][104][105][106][107][108][109] 9. RoboSense发布中期业绩公告,定点数量新增17家、销量同比增长415.7%、毛利率同比提升9.7pct。[111][112] 10. 台积电通过296亿美元资本预算,2024年我国商业航天规模望超2.3万亿元。[117][118][119][120][122] 报告内容总结 1. 债市投资者关注的主要风险 - 负反馈和"赎回潮"重演可能性:基本面和理财净值波动方面风险较2022年有所缓解,不太可能形成新一轮"赎回潮"。[5][6] - 专项债供给压力:8-11月专项债供给压力或将明显上升,或推动资金面边际收紧和支撑超长端期限利差。[6] - 监管压力:央行或允许资金利率适度上行,进一步打击债市多头情绪。[7] 2. 联想集团业绩表现 - Q1业绩同比改善明显,营收、毛利润和归母净利润均实现同比增长。[10] - 与沙特主权基金合作,有助于公司在中东地区发展,并通过无息可换股债券投资形式为公司节省利息支出。[11] - IDG业务PC出货量同比增长,非个人电脑业务占比提升,AI PC有望成为新的增长点。[12][13] - ISG和SSG业务均实现较快增长,有望在本财年扭亏为盈并实现增长。[13][14] 3. 华海清科业绩表现 - Q2业绩稳健增长,毛利率和净利率水平基本稳定。[17][18] - 平台化战略布局加速,CMP装备、减薄装备、划切装备、清洗装备等产品线持续拓展。[20][21] - 先进封装贡献设备需求增量,产能持续扩充助力业绩增长。[20][21] 4. 比亚迪海外拓展及应对措施 - 国内市场份额持续提升,海外市场拓展加速,但面临欧盟、巴西等地的贸易壁垒挑战。[23][24][25][26] - 加速海外基地建设,在巴西、匈牙利、乌兹别克斯坦等地设立生产基地,应对贸易壁垒。[26] - 预计2024-2026年海外乘用车销量将持续高增长。[27] 5. 化工行业景气向上 - 供给端发生重大变化,欧洲部分企业盈利大幅下行,国内落后产能也面临出清压力。[32] - 需求端修复,外需向好,内需筑底,中国优势企业市占率提升。[32][33] - 重点关注低成本扩张标的、景气度提升行业、新材料行业等。[34][35] 6. 继峰股份业务表现 - 继峰分部新业务发展迅速,乘用车座椅等新业务规模扩大和降本增效措施推进,为公司带来可观业绩增量。[84][85] - 格拉默上半年收入和利润下滑,主要受海外部分汽车市场产量下滑影响,但公司将继续采取提高效率和降低成本的措施。[85] 7. 中望软件业绩表现 - 业绩逐季向好,3D产品收入同比增速30%+,新品加速生态开拓及性能提升。[89][90][91][92][93][94][95][96][97][98] - 境内商业、海外市场稳步增长,KA大客户增长高于公司平均水平。[90][91][92] - 营销、研发、智能架构全面优化,渠道建设加速完善。[96][97] 8. 海光信息业绩表现 - Q2业绩持续增长,销售毛利率和净利率水平持续提升。[103] - 研发投入持续增加,新一代CPU和DCU产品研发进展顺利。[103][104] - 存货和预付款高增长反映公司订单较为充足,展现较高增长信心。[105] - CPU和DCU产品国内领先,商业化进程加速,国产化替代持续深入。[106][107][108] 9. RoboSense业绩表现 - 2024年上半年实现定点数量新增17家、销量同比增长415.7%、毛利率同比提升9.7pct。[111] - 2025款极氪001和007搭载RoboSense M平台激光雷达,助力智驾功能升级。[112] 10. 行业信息 - 台积电通过296亿美元资本预算,持续扩产。[119][120] - 2024年我国商业航天市场规模望超2.3万亿元。[122] - 新材料行业受下游应用板块催化,逐步放量迎来景气周期。[118]

报告的核心观点 - 全球能源清洁化趋势不改,全年光伏装机规模持续稳步提升 [6][10] - 光伏产业链经历前期价格战后,盈利普遍面临较大压力,或推动行业产能健康发展 [10][11][12] - 储能系统价格快速下跌凸显其经济性,全球储能装机规模再上新台阶,预计全年保持高景气发展 [10][12] - 7月基建投资延续增长态势且单月增幅继续扩大,交运投资同比增幅超过15% [15][16] - 7月百城土地成交和供应建筑面积同比均有小幅增长,但土地挂牌单价和成交楼面均价同比降幅均较大 [17] - 7月新开工面积同环比均下降,竣工单月同比继续下滑,但竣工同比降幅较6月有所收窄 [18] 行业分类总结 电力设备行业 - 全球能源清洁化趋势不改,光伏装机规模持续稳步提升 [6][10] - 光伏产业链经历前期价格战后,盈利普遍面临较大压力,或推动行业产能健康发展 [10][11][12] - 储能系统价格快速下跌凸显其经济性,全球储能装机规模再上新台阶,预计全年保持高景气发展 [10][12] 建筑装饰行业 - 7月基建投资延续增长态势且单月增幅继续扩大,交运投资同比增幅超过15% [15][16] - 7月百城土地成交和供应建筑面积同比均有小幅增长,但土地挂牌单价和成交楼面均价同比降幅均较大 [17] - 7月新开工面积同环比均下降,竣工单月同比继续下滑,但竣工同比降幅较6月有所收窄 [18]

2024 䎃 08 剢 19 傈 㕂ꆄ兑雴-20240819 兑雴 ❡ㅷ絆 綘鳓 醍俒信䪄⚌ S1130522010002 peiwenfeigjzq.com.cn 涯儯楋 baixiaoqigjzq.com.cn Ⱒ岤꜈騟鄳㢊넞紩⥝䬸叻ꆀ㣐㟞溏㥩务鲨絶⥂⚌⸉㟞 ꝙ㹊倶ⴀ〡盗ⵖ䔂⻊䧶殜㾩䚍匣㗌⠮⧩⚌絫剣劅⼮ 遤䞔㔐곥 图表1：8 月 16 日主要市场指数行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------|----------|---------|---------|----------|----------|-----------| | | | | | 50 科创 | | | | | 收盘点数 | 2,879.43 | 8,349.87 | 675.74 | 705.22 | 1,591.46 | 8,958.64 | 17,430.16 | | 当日涨跌幅 | 0.07% | -0.24% | -0.56% | -0.33% | -0.08% | -0.46% | 1.88% | | 年初至今 ...

报告的核心观点 1. 沪深300指数的风格特征：[7][8] - 市值规模分布以大盘蓝筹股为主 - 行业配置呈哑铃型配置结构，均衡配置偏价值风格的金融行业和偏成长风格的消费、科技、新能源和医药行业 - 今年以来收益主要来自银行、公用事业 2. 高胜率主动与量化产品的筛选：[9][10][11][12] - 沪深300指数的风格特征可以归结为市值和行业两个因子，从两个因子筛选风格暴露接近该指数的产品 - 风格暴露以沪深300为主的产品中，季度胜率超60%的产品有21只，包括7只主动权益基金和14只主动量化基金 - 相比沪深300高胜率的指增基金有27只，其中25只沪深300指增基金，2只100指增基金 3. 高胜率主动权益产品的风格分析：[10] - 业绩表现：刘晓、王晓宁等管理人在不同行情下均有出色表现 - 板块配置：嘉实研究阿尔法相比沪深300的板块偏离度最低 - 持仓风格：刘晓、王晓宁等持仓更集中于大盘股 4. 高胜率主动量化产品的风格分析：[11] - 业绩表现：杜晓海、左金保等管理人在不同行情下均有出色表现 - 板块配置：有板块偏离的管理人倾向于低配金融板块 - 持仓风格：提云涛、盛泽等在小盘股的暴露较低 5. 高胜率指数增强产品的筛选与风格比较：[12] - 业绩表现：由于现金比例要求，指增基金相比沪深300的上涨弹性整体偏低、抗跌性更强 - 板块配置：部分管理人在个别报告期相比基准有10%以上的行业偏离 - 持仓风格：夏高、殷瑞飞等偏向低估值、高盈利成长，申庆偏向价值 根据相关目录分别进行总结 国际油价回顾与展望 [14][15][16][17][18][19][20] - 2024年7月，国际油价呈现持续下行走势，主要受美国经济数据疲软、特朗普交易行情、欧美和中国制造业活动较弱等因素影响 - 8月以来，中东局势紧张化、俄乌冲突升级等地缘政治因素推涨油价，同时美国经济数据好转也缓解了市场对经济衰退的担忧 - 预计2024年下半年全球原油供需仍偏紧，短期布伦特油价或位于75-90美元/桶的中高位波动，2025年油价中枢或小幅下移至80-85美元/桶 跨境资金流动与人民币汇率 [26][27][28][29] - 我国资本项目尚未完全开放，机构投资者的传统套息规模相对有限，人民币套息交易更多表现为境内企业和居民的资产负债错配 - 出口企业倾向于延迟结汇、居民增持外币资产、外商投资企业增加利润汇出等行为可视为广义的套息交易 - 广义套息交易会导致购汇需求大于外汇供给，给人民币带来贬值压力 - 狭义套息平仓带来的人民币升值脉冲已经告终，后续需关注私人部门结售汇情况 行业观点 [39][40][41][42][43][44][45] - 风电方面，韩国加快海上风电项目开发，为国内海风产业链带来出口机会 - 光伏方面，华能首次开启GW级BC组件集采，反映下游对BC组件的关注和认同 - 储能&氢能方面，多地出台氢车免高速费等政策支持，有利于氢车商业模式落地 公司业绩点评 [54][57][58][59][63][64][65][70][71][72][76][77][78][79][82][83][84][85] - 金徽酒：收入平稳增长，大众价格带表现更优，费用投入平稳，盈利能力稳定 - 帝尔激光：业绩平稳较快增长，持续加大研发投入，有望受益于BC电池技术迭代 - 江苏银行：盈利增速平稳，信贷扩张积极，资产质量持续优化 - 江苏金租：业绩增长稳健，利差环比改善，资产质量稳中向好 - 华海清科：业绩稳健增长，积极布局新技术新产品开发拓展

总量视角 - 从宏观经济视角出发,出口链承担着我国经济的高质量发展过程中越来越重要的角色。总量维度和行业维度来看,出口链对于我国经济发展的重要性均有持续增长。[14] - 相比于出口,出海更是企业面对逆全球化时代下的长远选择。通过复盘日本的经验,可以发现出海是出口的"NextLevel"。企业放眼海外,是基于"2 个基础"；而企业进一步选择出海,主要会参考"4 个因素"的推动。[15] 财报视角 - 为了更客观的反应上市公司的出海情况,我们不仅选择了"海外营收占比"来衡量企业的海外收入变动,而且通过汇总财务报表中境外资产项目,建立了上市公司"境外资产占比"数据库。[16] - 结合"海外营收占比"和"境外资产占比"两大指标,可以刻画"两维——四象限"下的出海效果。逆全球化背景下,出海作为对出口"安全性"的远期定价补偿,能够通过增强企业的资产负债表,分散经营风险,扩大对要素的控制力,确保ROE的长期稳健增长。[17] 股价视角 - 相比于出口,出海逻辑驱动下的出口链行情或更为顺畅。出海不仅是扩大对外需的消费,更有助于化解日益严重的贸易壁垒和关税问题,利用目的地国家的资源和人力成本优势,长期持续优化ROE,确保在复杂的国际环境中保持竞争优势。[18][19] 行业公司 传媒 - 积极关注AI眼镜、XR终端等硬件突破对AI应用的驱动。苹果、微软持续引领AI手机及PC创新,Meta与雷朋联合推出的Ray-BanMeta智能眼镜自2024年4月接入MetaLlama3大模型后,在社交平台迅速引发广泛关注。[21][22] - 《黑神话:悟空》将于8月20日正式上线,国游销量榜数据显示其截至7月13日的预售销量和销售额或达120万和3.9亿。[22] 机械 - 智元机器人发布"远征"与"灵犀"两大家族共计5款商用人形机器人新品,集结轮式与双足两种形态,覆盖交互服务、柔性制造、特种作业、科研教育、数据采集等场景。[24][25] - 海外特斯拉、英伟达、波士顿动力、Figure等科技巨头加快人形机器人技术迭代、硬件优化、智能化升级,将有望激发新一轮产业发展浪潮。[27] 医药 - 药石科技2024H1实现营收7.45亿元,同比下滑11.75%;归母净利润9869万元,同比下滑13.35%。受新产能折旧、可转债利息支出等多因素影响,利润短期承压。[32][33] - 公司在手订单金额增速稳健,同比增长超过20%。2024H1,公司活跃客户数量达726家,同比增长8.77%;新增客户137家,同比增长34.31%。[33][34] 电子 - 胜宏科技2024Q2实现营收24.64亿元,同比+28.84%,环比+3.02%;归母净利润2.49亿元,同比+13.6%,环比+18.99%。公司加速布局AI相关产品,有望充分受益于AI终端应用需求。[37][38] - 公司拟通过全资子公司新加坡胜宏及PSL以现金形式收购APCBElectronicsThailand100%股份,收购总价不超过2.79亿元,并将向标的公司增资5亿元,有利于快速满足客户海外交付需求。[39][40] 计算机 - 天融信2024H1实现营业收入8.73亿元,同比下滑13.07%;实现归母净利润-2.06亿元,亏损同比收窄2.98%。分业务来看,云安全、云计算、信创安全收入同比分别增长51.52%、35.80%、22.99%。[42][43][44] - 公司不断加强研发能力,持续推出基于AI的新技术、新产品,如AI全面赋能防火墙、UTM、IDPS等产品,以及基于天问大模型的数据库审计与防护系统。[46] 社服 - 科思股份2024Q2实现收入6.93亿元/yoy+15%,归母净利润2.02亿元/yoy+5%。2024H1收入14.05亿元/yoy+18%,归母净利润4.21亿元/yoy+20.24%。[47][48] - 高价值新型防晒剂成为公司业绩增长主要驱动力,2024H1 新型防晒剂收入占比已超过传统防晒。[48] 有色钢铁 - 中国宏桥2024年上半年实现营业收入735.9亿元,同比+12%;实现净利润100.08亿元,同比+237%,高于此前盈利预告同比+220%的预期。[52][53] - 公司产品产销稳定,价增本减利润弹性充分释放。2024年上半年公司继续保持高分红比率,每股派发2.59港元,同比增长73.5%。[53][54] 计算机 - 普联软件2024H1实现营业收入1.92亿元,同比增长25.93%。新客户、新领域拓展成效显现,带动收入快速增长。[57][58] - 公司三项费用累计发生8,034万元,同比下降36.70%,主要由于销售费用大幅下降。2024Q2末,公司存货为1.88亿元,较2023年末增长148.6%,说明在手订单较为充足。[59][60] 电力设备与新能源 - 珠海冠宇2024H1实现归母净利1.0亿元,同比下降28%。消费电池市占率持续提升,2024H1消费电池PACK自供率达到39.8%,同比增长7.9pcts。[61][63] - 启停电池业务方面,2024年公司开始为国内外头部客户批量供应低压启

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2024 年 08 月 20 日 上证指数 深证成指 -23% -19% -15% -12% -8% -5% -1% 3% 2023.08 2023.12 2024.04 2024.08 资料来源：聚源，中原证券研究所 国内市场表现 | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|-----------| | 指数名称 | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 2,893.67 | 0.49 | | 深证成指 | 8,356.90 | 0.08 | | 创业板指 | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 300 | 3,356.97 | 0.34 | | 上证 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 50 | 1,924.26 11723 | -0.67 | | ...

每日信息速递 2024.08.19 【财经要闻速递】 晨会 分析师：徐伟 资格证书：S1330514080001 联系邮箱：xuw@hxzb.cn 联系电话：028-86199181 相关研究 每日信息速递 2024.08.16 2024.08.16 每日信息速递 2024.08.15 2024.08.15 每日信息速递 2024.08.14 2024.08.14 李强主持召开国务院第五次全体会议强调 以进一步全面深化改革 为强大动力扎实做好各项工作 坚定不移完成全年经济社会发展目标任 务 最高检：依法严惩财务造假犯罪 维护资本市场健康发展 加快完善中央银行制度 持续推动金融高质量发展——访中国人民 银行党委书记、行长潘功胜 市场监管总局就《违反〈中华人民共和国反垄断法〉实施经营者集中 行政处罚裁量权基准（征求意见稿）》公开征求意见 商务部：进一步放宽外国投资者战略投资上市公司的限制 【行业要闻速递】 财政部：通过县域商业建设行动等补助资金 完善农村快递物流配送 体系 国家邮政局：1-7 月我国快递业务收入同比增长 15% IDC：二季度中国平板电脑市场出货量同比增长 7% 多个一线城市即将收储商品房！南京等 ...

东兴晨报 P1 分析师推荐 投资摘要： A 股港股市场 | --- | --- | --- | |----------|-----------|-------| | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证指数 | 2,879.43 | 0.07 | | 深证成指 | 8,349.87 | -0.24 | | 创业板 | 1,591.46 | -0.08 | | 中小板 | 5,352.24 | -0.3 | | 沪深 300 | 3,345.63 | 0.11 | | 香港恒生 | 17,419.64 | 1.88 | | 国企指数 | 6,157.46 | 2.06 | | --- | --- | --- | --- | |--------|-------|----------|----------| | 名称 | 价格 | 行业 | 发行日 | | 佳力奇 | 18.09 | 国防军工 | 20240819 | | 益诺思 | - | 医药生物 | 20240823 | A 股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 【东兴金属】铜行业深度报告(I)：矿端供给增速或仍显现阶段性偏刚性特征 ...

报告核心观点 - 中国电力旗下启源芯动力近日宣布,其首座「充放换」一体站——重庆渝北空港2号换电站(CF4双向mini站)正式投入运营,主打「极速换电」和高效充电,助力「交能融合」发展,每年更可节省10万度电,达致显著节能减排效果[41] - 软银集团、SK子公司SK Networks、LG电子、Hanwha Financial及一间泰国企业最近签署协议,将加入创投公司The Edgeof创办人在本月底设立的1.3亿美元Alpha Intelligence基金,该基金将对AI初创公司进行快速及大规模投资[43] - 李宁执行董事及联席行政总裁钱炜预期,运动品牌市场环境在下半年仍将面临很大挑战,李宁将继续以「稳健经营、控制风险」为发展基调,并以核心规模增长为目标,尽可能针对不同市场、不同人群、不同品类机会点进行有效的布局[45] - 联想集团与沙地阿拉伯公共投资基金(PIF)旗下公司Alat达成战略合作,联想集团财务长黄伟明表示,中东许多基金都希望能找到一些优质的企业来投资,Alat能帮助联想在中东发展,集团目标是透过此次策略合作,中东地区业务达到整个公司总收入的接近10%[46] 报告分类总结 公司动态 - 中国电力旗下启源芯动力推出首座「充放换」一体站,实现极速换电和高效充电,有助于节能减排[41] - 软银集团等企业加入1.3亿美元的Alpha Intelligence基金,该基金将对AI初创公司进行大规模投资[43] - 李宁将继续以「稳健经营、控制风险」为发展基调,以核心规模增长为目标,针对不同市场和品类进行布局[45] - 联想集团与沙特Alat公司达成战略合作,目标是中东地区业务占集团总收入近10%[46] 行业动态 - 运动品牌市场环境在下半年仍将面临很大挑战[45] - 中东地区成为企业重点拓展的新兴市场[46]