报告的核心观点 宏观视角 - 特朗普民调赔率翻转,美国大选进入最后冲刺阶段,特朗普支持率有所上升,但无论谁当选美国总统,对华关税或再度加剧[6] - 从商品出口增速、商品技术水平和类别、商品的对华依赖度三个维度总结美国对华四轮加征关税的三个规律[7][9] - 加征关税后,我国对美国出口不同商品出口金额表现分化,可分为三类:受关税影响较大且尚未恢复、先下行后恢复、几乎未受到关税影响[7][9] - 从结构视角看,光学等仪器、植物产品等商品属于增速相对较快、依赖度相对较低的范畴,更有可能被新一轮关税针对,且关税覆盖率会相对更高[9] - 我国对美出口结构调整,抵抗力上升但恢复力下滑,应加快推进高水平对外开放,维护多元稳定的国际经贸关系和格局[9] - 上一轮中美贸易战关税落地后实际上对美国自身均存在明显的负面影响,特朗普提议的对华加征60%关税举措并不一定能得到足够的支持[9] 行业分析 - 中央会议释放坚决稳增长信号,钢铁作为低位顺周期品种有望充分受益,超额收益可期[15][16] - 钢铁需求从房地产向高端制造转型,制造业对钢材需求存在刚性支撑,基建需求有望集中释放,出口需求存在韧性,总需求方面有望好于上半年[16] - 传统"金九银十"钢材消费旺季到来,行业供需格局有望进一步改善,具备经营韧性和竞争优势的制造业核心资产有望迎来盈利复苏与价值重估[16] 报告目录分析 宏观分析 - 特朗普民调赔率翻转,美国大选进入最后冲刺阶段[6] - 美国对华关税政策分析,从商品出口增速、技术水平和类别、对华依赖度三个维度总结规律[7][9] - 我国对美出口商品表现分化,可分为三类[7][9] - 从结构视角分析未来关税加征趋势和我国出口的抵抗力与恢复力[9] 行业分析 - 钢铁行业供需分析,政策利好推动行业复苏[15][16] - 钢铁下游需求分析,制造业和基建需求有望支撑行业[16] - 钢铁行业景气度有望改善,具有竞争优势的龙头企业有望受益[16] 投资建议 宏观层面 - 关注未来美国关税政策走向及其对我国出口的影响[6][9] - 建议我国加快推进高水平对外开放,维护多元稳定的国际经贸关系和格局[9] 行业层面 - 看好钢铁行业复苏,建议关注具有竞争优势的制造业龙头[16]