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2024 年 8 月通胀数据点评 事件：国家统计局公布通胀数据，8 月 CPI 同比上涨 0.6%、环比上涨 0.4%；8 月 PPI 同比下降 1.8%、环比下降 0.7%。 ➢ 8 月 CPI 结构继续呈现"食品强、可选弱"的特征；同时 PPI 同环比降幅略 超预期，既有海外定价的拖累也有内需波动影响。8 月通胀数据反映低通胀或仍 是下半年基本面的主要背景，经济名义增速仍有待回升，增量政策有进一步加码 的空间。 ➢ CPI 方面，同比涨幅扩大主要依靠的是食品项涨价（CPI 食品项同比上涨 2.8%）。受夏季高温及局地强降雨天气等因素影响，农产品供给波动，其中鲜菜、 鲜果价格分别同比上涨 21.8%、4.1%。猪肉消费虽处于淡季，但产能继续去化， 叠加去年基数偏低，支撑猪肉价格同比上涨 16.1%。但随着天气恢复正常，食品 价格后续可能波动回落。 服务价格同比上涨 0.5%，环比下降 0.1%，环比趋势低于历史同期（2017-2023 年的 8 月）均值。暑期即将结束、出行需求边际回落，飞机票和旅游价格分别环 比下降 5.1%和 0.7%。临近开学季，房租仍然价格偏弱，同比下降 0.3%，环比 持平。 非食 ...

光期研究 见微知著 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 宏观周报：消费政策加码 2024 年 9 月 8 日 消费政策加码 摘 要 实体经济：进入9月份，投资需求总体呈现好转趋势，水泥磨机开工提升；螺纹成交大幅回落，螺纹库存降幅收窄，热卷库存转增，表需 略有上升。消费方面，学校开学，拥堵延时指数明显回升，国内航班执行数高位回落。商品房销售面积保持低位，乘用车销量回升。 重要政策：商务部等4部门8月25日联合印发《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，新一轮家电以旧换新工作正式启动。商务部表 示各地要统筹使用中央与地方资金，对个人消费者购买 2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、 吸油烟机 8 类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的 15%，对购买 1 级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品最终 销售价格 5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过 2000 元。北京、广东省、湖南省、上海、深圳市等一线城市纷纷发布 政府加力支持消费品以旧换新的 ...

2024 年 9 月 7 日 证券研究报告：宏观报告 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《不应将"连续"当做趋势，反转可 以在短时间内实现--评 8 月 PMI》 - 2024.09.02 宏观研究 存量房贷利率调整的思考 核心观点 （1）5 月，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷 款利率政策下限，存量与新增房贷利率的利差达到 87bp，且居民提前 偿还贷款热度不减。近期，市场传言存量房贷利率调整引发市场广泛 关注。短期来看，受限于银行净息差和银行存款向资管产品分流因素 限制，年内进一步下调存量房贷利率或存在掣肘，我们暂不认为年内 存量房贷利率会进一步下调。 考虑我国经济处于新旧动能转换的阵痛期，短期经济波浪式修 复，促消费扩内需对于实现全年经济增长目标具有积极作用。我们认 为未来货币政策可能有两种情形： 情形一：提前重新定价存量房贷利率。年内 LPR 已下调 35bp,若 提前对 ...

研究咨询部 人行降准或净买国债仍可期 美联储9月降息幅度成焦点 ——国信期货宏观周报 2024-09-08 研究咨询部 1 周度回顾 3 目 录 2 高频数据 CONTENTS 大类资产 4 周度关注 研究咨询部 Part1 第一部分 =期货有限责任公 周度回顾 0902-0908 1.1 周度回顾（0902-0908） 研究咨询部 ⚫ 周三，9月4日。根据加拿大央行消息，将政策利率由4.50%下调至4.25%，即降息25个 基点；这是加拿大央行2024年内第三次降息。此前6月5日和7月24日，分别降息25个基 点。 ⚫ 周四，9月5日。国新办举行"推动高质量发展"系列主题新闻发布会，在回答关于货币政 策还有多大降息降准的空间和必要性的问题时，中国人民银行（简称"人行"）货币政策 司司长邹澜表示，"目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空 间。""受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款 利率进一步下行还面临一定的约束。" ⚫ 周五，9月6日。根据美国劳工部数据，8月失业率为4.2%，较7月的4.3%回落0.1个百分 点；8月新增非农就业人口14.2万人，7月的 ...

证券研究报告：宏观报告 2024 年 9 月 8 日 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 研究助理:李起 SAC 登记编号:S1340124030007 Email:liqi@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《不应将"连续"当做趋势，反转可 以在短时间内实现--评 8 月 PMI》 - 2024.09.02 宏观观点 劳动力供需接近平衡——8 月美国非农数据解读 ⚫ 核心观点 本周五美国公布非农就业数据，8 月失业率从 4.3%小幅下降至 4.2%，符合预期。新增非农就业人数为 14.2 万人，小幅低于市场预 期。三个月平均新增就业人数已经回落到 11.6 万人，较去年平均的 25.1 万人明显降温。 分行业来看，8 月新增就业主要来自教育和保健、休闲和住宿以 及建筑业，飓风天气影响消退后，休闲住宿和建筑业较前两个月明 显有所增长。制造业就业人数减少最多，与 PMI 数据相互印证，反 映了制造业 ...

宏观报告 | 宏观点评 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证 券 研 究 报 告 平安证券 2024 年 9 月 9 日 宏 观 报 告 中国经济高频观察（9 月第 1 周） 增长多空信号交织 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 9 月第一周，中国经济增长的多空信号交织，稳增长待增量政策支撑。工业 生产弱势运行，新房及居民商品销售同比回落，外需增势边际放缓。不过， 建筑投资资金边际改善，国内线下经济活跃度尚可，家电和锂电排产回升。 工业：本周工业生产弱势运行。原材料方面，水泥熟料和沥青开工率回落， 钢铁生产自低位有所企稳。中下游方面，本周汽车轮胎钢胎开工率稳中有升， 江浙织机开工率回升，但涤纶长丝开工率回落。中下游排产方面，9 月份三大 白电和锂电有所恢复，光伏排产仍偏弱。1）三大白电（空冰洗）排产改善， 9 月排产总量较去年同期生产实绩增长 4 ...

商品市场概述 - 2024年9月6日当周,多数商品下跌,涨幅靠前的品种集中于农产品及国债板块,跌幅靠前品种集中于黑色金属及能源化工板块[2] 风格轮动及品种间相对估值表现 - 周内,周期/成长风格轮动至空配成长,工业品/农产品风格轮动至空配南华工业品,贵金属/工业品风格轮动至空配南华工业品,金/油比价轮动至空配油[3,16] - 周内表现相对最强的三个套利对为PP-3*MA主力合约价差、菜油-棕榈油主力合约价差、菜油-豆油主力合约价差[3] - 周内表现相对最弱的三个套利对为棕榈油-豆油主力合约价差、豆粕菜粕主力合约价差、螺纹热卷主力合约价差[3] 风险提示 - 利润公式中现货标的及常数差异导致的利润数据失真[4,18] 板块风格轮动 - 10年期美债收益率对资产估值及风格轮动有较大指引[12,13,14,15] - 周内,周期/成长风格轮动至多配成长,工业品/农产品风格轮动至多配南华农产品,贵金属/工业品风格轮动至多配南华工业品,金/油比价轮动至多配油[15] 本周商品市场表现 - 涨幅靠前品种集中于农产品及国债,跌幅靠前品种集中于黑色金属及能源化工[6] - 收益率排名前十和后十的品种[7] 期限价差结构 - 商品期限价差结构观测包含近端现货价格、主力活跃合约及远端次主力合约的估值[8,9,10] [1][2][3][4][6][7][8][9][10][12][13][14][15][16][18]

·FUTURES FOR FUTI 国 债 期 货 周 度 报 告 房贷转换降息有望 关注海外降息空间 2024年9月9日 星期一 第 37 周 中粮期货研究院 ○ 全景扫描 1）彭博传言存量房贷可转按揭，降息大约 80bps 分为两步，但本周 尚无官方确认; 2) 央行暗示降准空间仍在,未来有充足逆周期货币政 策应对风险;3)市场紧密关注美联储降息定调,是否同样打开国内降 息空间；4）中国评估是否对加拿大菜粕进口进行关税反制；5）央行 本周净回笼 11916 亿; DR-007 五日均值 1.70%, R-007 五日均值 1.86%；6）截至９月６日，TS2412 周度上涨 0.15%，TF2312 周度 上涨 0.42%，T2412 周度上涨 0.54%，TL2412 周度上涨 1.21%； ○ 重点变化 1) 监管出现明确抑制倾向;2)贸易摩擦升温; ○ 偏差视点 本周国债期货继续上行,传言存量房贷转按揭,后续再传降 80bps; 考虑银行接近极限的息差，市场普遍认为存款及基准利率也应下行匹 配的幅度,已解除银行端的系统性风险;同期央行对于债市干预有所 减弱,财政预期周内落空，引发价格进一步上行;后续 ...