特朗普胜选相关 - 特朗普赢得2024年美国大选并可能对内减税对外加关税[5] - 共和党有望赢得参众两院多数席位利于特朗普政策推进[5] 短期市场影响 - 特朗普胜选短期利好风险资产三大股指上涨纳斯达克涨3.0%标普500涨2.5%道琼斯指数涨3.6%[5] - 大选后国债利率上行2年期国债收益率涨8个基点10年期涨16个基点3个月不变[26] 中期政策影响 - 美联储可能继续小幅降息[5] - 特朗普减税政策或使未来10年美国赤字增加约3万亿美元[33] - 加征10个百分点关税或使2026年美国实际GDP下降0.36%[37] - 在现行货币体系下加关税可能无法降低美国总贸易赤字[38] 风险提示 - 美国经济有突然衰退风险[42] - 地缘政治风险超预期[42]

美联储降息相关 - 美联储将政策利率目标从5% - 5.25%下降25个基点至4.5% - 4.75%符合市场预期期货市场预计降息25个基点概率为99%[1][2] - 鲍威尔暗示继续降息但节奏可能调整对12月是否暂停降息持开放态度[3] - 由于通胀不确定性上升美联储可能采用小幅渐进降息方式预计12月可能保持利率不变[4] - 预计明年美联储可能进一步降息75个基点明年末联邦基金利率可能降至3.75% - 4%[1] 通胀相关 - 会议声明删去对通胀趋近2%更有信心表述通胀达标时间不确定性上升[1][2] - 特朗普政策将推升通胀率包括减税刺激需求关税减少供应移民减少劳工供应等[4] 美联储独立性相关 - 鲍威尔表示总统大选结果不影响美联储决策新总统无权立即解职他以维护美联储独立性与公信力[1][3]

宏观事件 - 11月初美国大选共和党大胜中国积极财政地方政府化债两大不确定因素落地[1] 国内情况 - 央行坚持支持性货币政策立场10月外汇储备规模32610亿美元[2] - 全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务[2] - 10月财新服务业PMI 52回升至近三个月高点[2] - 10月出口同比增长12.7%进口下降2.3%[2] 海外情况 - 美联储降息25基点英国央行降息25基点[3] - 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值73创4月以来新高[3] - 欧元区10月制造业PMI终值46.0服务业PMI终值51.6[3] 策略建议 - 全球买入美元卖出美债[4] - 国内战略性做陡收益率曲线[4] 风险因素 - 地缘冲突升级欧美债务风险日元升值风险[5]

任浪(分析师) 赵旭杨(分析师) renlang@kysec.cn zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002 证书编号：S0790519100001 开源证券 俄莱-中小查周报 -小盆研 2024年11月10日 中小盘研究团队 小鹏 P7+年度爆款预定，拥抱 AI 潮流扶摇而上 中小盘周报 ● 本周市场表现及要闻:汽车报废更新补贴申请量超过 170万份 市场表现:本周（指 11月 4日至 11月 8日，下同）上证综指收于 3452 点，上 涨 5.51%;深证成指收于 11162点, 上涨 6.75%;创业板指收于 2322点，上涨 9.32%。大小盘风格方面,本周大盘指数上涨 5.57%, 小盘指数上涨 8.09%。 2024 年以来大盘指数累计上涨 20.44%，小盘指数累计上涨 9.98%，小盘/大盘 比值为 1.28。经纬恒润-W、拓普集团、三夫户外本周涨幅居前。 本周要闻：智界 R7/S7 新增离车泊入、NCA 环岛通行等：小马智行、北汽新能 源达成 Robotaxi 技术开发合作,2025 年推出；小鹏 P7+上市当天大定 31528 台，打破小鹏历史所有纪录 ...

021-38031658 田开轩(分析师) 021-38038673 tiankaixuan()26724@gtjas.com S0880524080006 登记编号 策略研究 / 2024.11.10 方奥(分析师) fangyi020833@gtjas.com S0880520120005 被动成交热度回升，价值赛道获资金流入 一被动资金流动性周观察 本报告导读: 上周被动资金净流入转负为正,成交占比略有四升,A500 ETF增量资金效应延续, 而双创 ETF 资金流出。行业展面,被动资金蟾续流入食品饮料、银行,流出电子。 投资要点: © 上周被动资金流入转负为正，全 A 成交占比有所回升,A500 发行 带来的增量效应持续。当前股票 ETF（即被动资金）总计 806 只, 总计规模2.95 万亿元,其中跟踪宽基指数的规模 ETF共245 只,规 模占比 59.7%，行业与主题 ETF 共 496 只，规模占比 17.4%。边际 上,上周被动资金份额减小 24.7 亿份,净值环比增加 1982.3 亿元。 从资金流动情况看,股票 ETF 上周资金净流入 23.2 亿元,自此前连 续三周净流出后首现净流入。 ...

市场数据 - 2016年全年商品房成交量价有望达到15亿平方米、12万亿元，与十年前相比，成交面积达到2.5倍，成交金额达到6.3倍[7] - 2016年全国共计成交336宗单价、总价地王，2015年全年累计出现地王数量不足100宗[64] - 10月份CRIC监测的57%的重点城市成交量环比跌幅超过30%[64] 企业动态 - 2016年有多起房企并购案，如恒大累计收购万科14.07%股份[65] - 2016年部分房企销售业绩突破3000亿，如碧桂园[54] - 2016年一些房企有新的战略布局，如融创进军海南东线[119] 政策调控 - 2016年政策先扬后抑，2017年调控仍将加码、信贷更严苛[136] - 2016年近30省市跟进去库存政策，2017年将落实一城一策[138] - 930开启22城密集调控，限购限贷等政策不断加码[145]

货币政策立场 - 2024年经济结构转型关键期货币政策坚持支持性立场不搞大规模宽松[5] - 信用融资需求降温是内生结构性的非货币政策支持不足[6] 风险防范 - 重提守住不发生系统性金融风险底线[6] - 多项措施防范房地产与金融风险叠加[6] 物价与投资 - 促进物价合理回升投资需求增长让位于项目盈亏平衡效率[6] 汇率目标 - 汇率目标表述改变显示央行关注美元指数上升人民币贬值压力[6] 货币供应量 - 货币供应量可控性与经济增长相关性减弱[8] - 淡化数量目标强化价格调控优化数量型工具传导效率[8] 利率传导 - 银行存贷款利率传导效率差异致净息差收窄[10] - 提升利率传导效率高于刺激低效信用需求必要性[10]

货币政策演进 - 央行研究货币供应量统计修订M1或新增两项M2或调整[1] - 利率传导新路径7天逆回购利率成国债收益率曲线锚[2] 外部影响因素 - 央行关注海外通胀回升风险和全球贸易投资变化[2] - 美国大选后政策主张或带来通胀上行风险影响货币政策[2] 货币政策展望 - 货币政策将保持宽松基调[3] - 2025年货币政策宽松有三个路径[3] 报告对比分析 - 2024年3季度货币政策执行报告与2季度报告有边际变化[7] 风险提示 - 存在政策理解不到位等风险[4][14]

CPI相关 - 10月CPI环比下跌0.3%同比上涨0.3%[8] - 食品价格环比下跌1.2%超季节性下跌拖累CPI同比回落[1] - 猪肉等四项影响CPI环比下降约0.20个百分点占总降幅七成左右[1] PPI相关 - 10月PPI环比降幅收窄至0.1%同比下降2.9%[15] - 耐用消费品环比下降1.1%超跌拖累PPI环比回升[19] 价格影响因素 - 出游需求增加支撑非食品价格环比持平[11] - 居民消费复苏动能偏弱可选消费品价格延续回落趋势[13] 未来趋势 - CPI将保持温和回升[21] - PPI同比降幅有望收窄[22]

财政政策现状 - 财政政策总体偏积极地方财政有望转型[18] - 地方财政再扩张大概率较温和[18] - 整体财政扩张离不开地方财政[18] 地方财政扩张条件 - 化债思路转变为地方财政松绑但有限度[18] - 地方财政扩张支点与以往不同[18] 化债政策 - 人大常委会明确12万亿化债政策[5] - 化债政策可节省地方政府利息支出[12] - 化债思路转变有助于城投和地方财政[12] 财政收入缺口 - 一般预算收入缺口约9600亿政府性基金缺口约1.65万亿[14] - 今年用于化债资金超政府性基金收入缺口[16]