CPI相关 - 2024年10月CPI同比增长0.3%较上月回落0.1个百分点[1] - 核心CPI同比增速微升至0.2%[2] - 食品价格是CPI主要拖累影响环比下降约0.20个百分点占总降幅七成左右[2] - 能源价格跌幅扩大对CPI形成小幅拖累[3] - 服务价格同比回升对CPI形成支撑[4] PPI相关 - 2024年10月PPI同比增速略有回落环比跌幅明显收窄[7] - 耐用消费品价格表现偏弱拖累PPI环比[8] - 黑色建材对PPI环比由拖累转为支撑[9] - 有色金属对PPI形成带动石油化工拖累减弱[10] - 装备制造对PPI环比拖累扩大[10]

货币政策立场 - 宽松立场更加明确采用新表述[1] - 已出台多项支持性政策市场预期还有降准[1] 货币政策目标 - 把促进物价回升作为重要考量[1] - GDP平减指数-0.53%已连续六个季度负增[1] 货币政策方式 - 强化央行政策利率引导作用[1] - 研究适当收窄利率走廊宽度[2] 货币政策数量 - 直接调控金融总量难度上升[2] - 货币政策框架将淡化数量目标[3] 汇率政策 - 强化预期引导保持汇率弹性[5]

CPI相关 - 10月CPI环比增速-0.3%同比增长0.3%核心CPI同比增长0.2%[2] - 食品是10月CPI同比走低主要原因[2][4] - 10月同比增速较高的有其他用品和服务等[2][4] PPI相关 - 10月PPI环比下降0.1%同比下降2.9%[2] - 9个行业合计影响PPI同比下降约2.43个百分点[2][13] 政策与展望 - 关注促进物价合理回升相关措施[1] - 关注11月生产端补库存情况[1][13] 风险提示 - 全球通胀回落偏慢欧美经济回落速度偏快国际局势复杂化[2][16]

化债组合拳相关 - 11月8日相关举措使地方化债资源增加10万亿元2万亿元棚改隐性债务按原合同偿还[2] - 2028年前地方需消化隐性债务总额从14.3万亿元降至2.3万亿元[2] - 化债组合拳五年内可节约6000亿元左右利息支出[10] 政策影响相关 - 化债组合拳有助于地方政府从应急回归常态谋发展[9] - 财政和化债思路从防风险为主转向更好统筹稳增长与防风险[12] - 2025年财政政策将进一步加力提效赤字率有突破3%的可能[17] 债务水平相关 - 截至2023年底我国政府全口径债务总额为85万亿元负债率为67.5%[14] - 我国政府负债率低于G20和G7国家平均水平[14] 地方债务管理相关 - 完善地方债务管理要提高债务资金使用效率[19] - 从财政体制债务预算管理和城投转型三个维度解决地方隐性债务[20]

A股市场表现 - 本周上证指数涨5.51%创业板指涨9.32%成长风格强于价值风格全A日均交易额23987亿环比上周上升[15] - A股大盘指数估值修复至中位水平当前行情与2019年初对比接近历史复盘的震荡区间上沿[15] - 11月6日美国大选特朗普当选11月8日人大常委会披露财政政策后A股市场过渡到震荡思维[15] 政策相关 - 11月8日化债政策落地但除化债外未明确进一步增量刺激政策[16] - 10万亿化债本质是将高利率短久期隐债转化为低利率长久期明债地方政府自行承担债务中央不兜底[17] 外部因素影响 - 特朗普2017 - 2020年任期内若国内宏观基本面和产业基本面良好A股定价以内为主人民币汇率为重要跟踪指标[18] - 特朗普回归提出七大核心政策市场围绕不同情景反复定价[20] 资金层面情况 - 本周主要宽基指数ETF小幅回流中证A500ETF大幅净流入融资资金活跃度上升全市场融资余额达1.78万亿[34] 市场风格评估 - 以业绩预亏指数和低价股指数为代表的垃圾股行情可能走向终结[40] - 机构资金在10月9日之后参与度不高市场定价权向散户游资和被动多头资金转移[43]

证券研究报告 | --- | --- | --- | |--------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

进出口数据 - 2024年10月我国货物贸易进出口总值3.7万亿元人民币同比增长4.6%[10] - 10月出口2.19万亿元增长11.2%进口1.51万亿元下跌3.7%顺差6790.99亿元[10] - 按美元计价进出口总值5223.98亿美元出口3090.58亿美元增长12.7%进口2133.4亿美元下跌2.3%顺差957.19亿美元[10] 出口情况 - 对发达国家出口均有不同程度回升东盟与欧盟回升幅度较大[11] - 主要劳动密集型商品出口转正机电商品除汽车外均回升或改善[11] - 汽车出口下滑或受欧美加征关税影响[14] 进口情况 - 进口增速本月继续下跌[11] - 主要进口商品增速除铁矿砂煤铜外均回落[11] 顺差及影响 - 10月顺差957.19亿美元创全年次高[16] - 高顺差有助于外储稳定人民币稳定和经济平稳[19] 市场展望 - 市场有望走稳回暖[18] 风险提示 - 地缘政治国际金融形势中美政策变化[20]

地方债务限额与置换 - 地方专项债务限额提升6万亿分三年置换隐债每年2万亿[5] - 新增专项债2024 - 2028年每年8000亿共4万亿置换隐债[6] - 2029年及以后2万亿棚改隐债按原合同偿还[6] 化债成果与思路 - 14.3万亿隐债经操作后仅2.3万亿需地方2024 - 2028年消化年均4600亿[6] - 化债思路有四个转变可腾出资源发展[7] - 近三年8.4万亿隐债显性化后地方化债压力大幅缓解[7] - 2024 - 2028年置换隐债可节省6000亿利息支出[7] 新增隐债预防与债务空间 - 用三个手段预防新增隐债[8] - 我国政府负债率低于G20与G7国家有提升空间[8] 会议影响与市场预期 - 会议聚焦化债未涉及预算调整等政策[9] - 会议虽未提升投资者风险偏好但股债市场仍有向好预期[9]

出口数据 - 10月中国商品出口额当月同比12.7%前值2.4%1 - 10月累计同比5.1%[2] - 10月当月进口同比-2.3%前值0.3%1 - 10月累计同比1.7%[2] - 10月当月贸易差额957.2亿美元前值817.1亿美元[2] 出口趋势 - 9月出口增速回落10月回归上行1 - 10月出口累计同比增速升至5.1%[3] - 出口价格恢复可能是出口增速进一步上行方向[3] 出口结构 - 1 - 10月机电产品出口额累计同比6.9%占出口额比重59.4%[4] - 1 - 10月高新技术产品出口额累计同比4.7%占出口额比重24.6%[4] 出口区域 - 10月除对中国香港地区外对主要经济体出口同比增速全部回升[5] 投资建议 - 全球总需求大概率进一步修复[6] 风险提示 - 地缘冲突升级能源价格反弹美联储降息进程受阻[7]

化债相关 - 财政部公布10万亿元化债方案包括多部分内容[3] - 地方隐性债务总额将从14.3万亿元降至2.3万亿元[3] - 化债五年可节约6000亿元左右利息支出[3] 财政政策相关 - 2025年财政赤字规模预计超12万亿元[1] - 2024年1 - 9月一般公共预算实际收入同比 - 2.2%[7] - 2024年1 - 9月税收收入增速 - 5.3%[7] 政策影响相关 - 会议未提及赤字空间扩大等内容市场认为政策力度低于预期[10] - 会议靴子落地对股市商品情绪有一定扰动[16] - 对股市行情节奏稳健慢牛态势有利对大宗商品支撑力度较弱[16]