报告行业投资评级 - 华泰研究维持通信行业"增持"评级 [1] 报告的核心观点 OpenAI o1 模型发布 - OpenAI 发布最新 o1 模型,开启 AI 通用复杂推理新篇章 [3] - o1 模型最鲜明的特征是其卓越的推理能力,尤其在数学和编程领域的出色表现,通过 Self-play RL 和思维链(CoT)模式,有助于识别和纠正自己的错误 [3] - 随着 Scaling Law 在 AI 推理浮现,算力链板块长期需求确定性提升,估值端有望迎来重塑 [1][5] 光博会亮点 - 头部厂商携 1.6T 光模块产品亮相 [1][7] - 硅光光模块方案关注度高,多家硅光芯片厂商亮相 [1][7] - 光芯片国产化持续迈进 [1][7] - CPO 方案展出,MPO 为增量需求 [7] 5G 产业链 - 中国移动担任 3GPP 首个 6G 标准项目代表人,全球 6G 标准化工作进入实质阶段 [10] - 美国无线数据使用量去年首破 100 万亿 MB 大关,归功于 5G 覆盖范围的扩大和 FWA 宽带服务的增加 [11] - 紫光展锐携手中国联通成功举办 AI+5G+eSIM 主题沙龙 [12] 运营商集采 - 中国移动启动云化 4/5G 融合核心网新建设备集采,总预算近 2 亿元 [15] - 中国电信 5G-A 扩容集采:华为、中兴、大唐移动、爱立信中标 [16] - 中国电信启动 7 个节点 5G 增强通话能力建设集采:华为、中兴中标 [17] - 中国移动高端路由器和交换机产品新建集采:华为、中兴、新华三、锐捷中标 [18] - 中国移动集中网络云资源池六期工程 3 项扩容集采:华为、中兴、新华三等 9 家中标 [19] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 华泰研究维持通信行业"增持"评级 [1] OpenAI o1 模型发布 - OpenAI 发布最新 o1 模型,开启 AI 通用复杂推理新篇章 [3] - o1 模型最鲜明的特征是其卓越的推理能力,尤其在数学和编程领域的出色表现,通过 Self-play RL 和思维链(CoT)模式,有助于识别和纠正自己的错误 [3] - 随着 Scaling Law 在 AI 推理浮现,算力链板块长期需求确定性提升,估值端有望迎来重塑 [1][5] 光博会亮点 - 头部厂商携 1.6T 光模块产品亮相 [1][7] - 硅光光模块方案关注度高,多家硅光芯片厂商亮相 [1][7] - 光芯片国产化持续迈进 [1][7] - CPO 方案展出,MPO 为增量需求 [7] 5G 产业链 - 中国移动担任 3GPP 首个 6G 标准项目代表人,全球 6G 标准化工作进入实质阶段 [10] - 美国无线数据使用量去年首破 100 万亿 MB 大关,归功于 5G 覆盖范围的扩大和 FWA 宽带服务的增加 [11] - 紫光展锐携手中国联通成功举办 AI+5G+eSIM 主题沙龙 [12] 运营商集采 - 中国移动启动云化 4/5G 融合核心网新建设备集采,总预算近 2 亿元 [15] - 中国电信 5G-A 扩容集采:华为、中兴、大唐移动、爱立信中标 [16] - 中国电信启动 7 个节点 5G 增强通话能力建设集采:华为、中兴中标 [17] - 中国移动高端路由器和交换机产品新建集采:华为、中兴、新华三、锐捷中标 [18] - 中国移动集中网络云资源池六期工程 3 项扩容集采:华为、中兴、新华三等 9 家中标 [19]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

行业投资评级 - 报告维持机械行业"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 机械行业景气度分化，关注制造业高质量发展 - 机械行业是制造业的基础性行业 [6] - 8月制造业PMI 49.1，政策驱动转向需求驱动 [7][8][9][10][11][12][13][14][18][19][20][21][22] - 政策推动制造业高质量发展 [31][32][33][34][35] - 8月先进制造表现优于传统制造，专用设备企业利润承压 [36][37][38][39][40][41][42][43] - 细分子行业景气度分化 [46][47] - 机械设备细分行业竞争结构各有差异 [49][50][51] 本月更新 - Open AI发布o1-preview，具备强大推理能力 [52][53][54][55][56][58] - 2024世界机器人大会：百舸争流，技术和产业链显著升级 [59][60][61][62][63] 行业面临的问题及建议 - 现存问题包括需求疲软、应收账款规模居高不下、价格下行利润菱缩、外贸不确定性加剧、内部发展不均衡等 [66][67][68][69][70] - 建议包括加速数字化转型、提升国际竞争力、多元化国际化布局、加强国际贸易规则研究、应对技术性贸易壁垒、加快"走出去"步伐、利用关税调整政策等 [71] 行业在资本市场的发展情况 - 上市公司数量占A股9.74%，市值占比3.69% [73][74] - 整体估值中等偏下位置，各板块分化明显 [75][76][77] - 2024年以来机械板块持续弱于沪深300 [78][79]

报告行业投资评级 - 维持传媒互联网行业"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年中秋档(9月15日-9月17日)总票房达3.89亿元,总放映场次136.71万场,总观影人次957.30万 [2] - 2024年中秋档影片数量较多,达14部,但整体表现较为平均,票房符合预期 [2] - 《野孩子》领跑中秋档票房榜,票房达1.24亿元,接近2-4名影片总和 [2] - 2023年以来电影市场回暖趋势明显,2024年电影行业发展将趋向于高质量影片驱动,电影大盘仍有持续恢复和增长空间 [2] 报告内容总结 中秋档票房表现 - 2024年中秋档(9月15日-9月17日)总票房达3.89亿元,总放映场次136.71万场,总观影人次957.30万 [2] - 2024年中秋档影片数量较多,达14部,但整体表现较为平均,票房符合预期 [2] - 《野孩子》领跑中秋档票房榜,票房达1.24亿元,接近2-4名影片总和 [2] 行业发展趋势 - 2023年以来电影市场回暖趋势明显,2024年电影行业发展将趋向于高质量影片驱动,电影大盘仍有持续恢复和增长空间 [2] 投资建议 - 建议关注:1) 光线传媒(300251.SZ);2)万达电影(002739.SZ);3)中国电影(600977.SH);4)猫眼娱乐(1896.HK) [2]

证券研究报告 公用事业|电力 行业定期报告 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业跟踪 - SK海力士预计AI服务器需求将呈快速增长,随着通用AI发展,AI服务器需求将快速增长 [5][6] - 预计2024年全球服务器出货量同比增长2.05%,AI服务器占比约12.1% [7] - 2024年Q2全球PC出货量同比增长3.1% [8][9] - 预期2024年笔电市场需求逐季改善,全球笔记本电脑市场出货年成长率约3.6% [10][11] - 预期今年DDR5、LPDDR5(X)渗透率增加,将消耗更多先进制程产能 [13] 澜起科技 - 2024年H1营收同比增长79.49%,归母净利同比增长624.63% [14][15] - 发布DDR5第四子代RCD芯片,目前正在研发第五子代,DDR5渗透率持续提升 [16] - 深耕互连技术,包括高带宽内存互连、PCIe互连以及CXL互连技术,布局AI领域 [17][18] - PCIe Retimer芯片出货量快速增长,服务器高带宽内存模组开始在主流云计算/互联网厂商规模试用 [19] 聚辰股份 - 2024年H1营收同比增长62.37%,归母净利同比增长124.93% [21][22][23] - 与澜起科技合作开发DDR5 SPD产品 [24] - 2024年H1 SPD销量同比大幅增长,EEPROM和NOR Flash业务也保持快速增长 [26] 风险提示 - 终端需求回暖不及预期、DDR5渗透率不及预期、半导体国产替代进程不及预期 [28] - 澜起科技面临DDR5渗透率不及预期、服务器需求回暖不及预期、产品价格下降的风险 [29] - 聚辰股份面临DDR5渗透率不及预期、新品研发进展不及预期的风险 [29]

| --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

出海：顺应发展的时代选择 外因：海外接连制裁，倒逼企业出海 - 中国钛白粉产能异军突起成为主导,海外产能呈现持续退出态势 [11] - 海外国家或企业发起贸易关税制裁,国内钛白粉企业亟需破局 [15] 内因：国内需求增长遇到瓶颈,海外开拓潜力巨大 - 钛白粉下游主要为涂料和塑料,内需增速趋缓,外需值得期待 [17][18] - 2017-2023年我国钛白粉出口量复合增速达到12%,但当前产品出口逐步受到海外制裁压力,产能出海成为关键 [17] 借鉴轮胎经验,出海获得新机 - 为降低海外"双反"政策带来的出口负面影响,国内部分胎企陆续调整战略布局,已经实施或将要实施海外建厂计划 [25][26][27] - 将产能向未被惩罚国家转移,合理利用当地原材料和土地资源,规避关税壁垒,保持我国轮胎出口的低价优势 [25] 海外哪些地区出海值得期待？ 钛白粉国际贸易体量巨大,高进口依赖国家空间广阔 - 北美与亚太地区可以实现自给自足,而西欧、中东欧、中南美洲、中东和非洲等地区需要进口钛白粉以满足自身需求 [32][33] - 以印度、越南为代表的高速发展中国家,随着经济的快速腾飞,地产、塑料等终端需求拉动下,钛白粉市场仍有广阔的增长空间 [32] 多维度竞争要素比拼,部分国家出海或将占优 - 以美国为出口对象,关税优势与生产成本兼顾,结合当地市场发展空间、资源配套、税率风险、潜在的政治风险与制裁风险,印尼、越南、摩洛哥、泰国、柬埔寨、匈牙利、巴西或是更好选择 [36][37][38][39][40][41][43] 投资建议：布局钛产业链一体化龙头龙佰集团 - 龙佰集团主营钛白粉、海绵钛、锆制品、锂电正负极材料等,产品销往6大洲,100多个国家和地区 [44] - 公司具备"钛矿-钛白粉-海绵钛"一体化,积极布局上游钛矿环节,并表振兴矿业,钒钛磁铁矿资源量翻倍 [45] - 随着钛矿景气持续抬升,公司新产能逐步放量,盈利有望持续向好 [45][46][47] - 应对海外反倾销,公司积极寻找措施,通过与上下游沟通交流,优化市场配置,克服发运困难 [45]

行业整体:营收稳中有增,利润持续承压 - 2024H1计算机板块营收稳中有增,服务器重点公司贡献了核心增量。按整体法统计,上半年计算机行业实现营收7748.44亿元,同比增长15.74%。[3][4] - 2024H1计算机板块归母净利润整体承压,部分受毛利率、非经常损益等波动影响。按整体法统计,2024H1计算机板块归母净利润总规模为125.19亿元,同比下降22.53%。[4][12] - 2024H1计算机板块扣非净利润下降,增速略优于归母净利润。按整体法统计,实现扣非净利润81.62亿元,同比下降6.79%。[15][16] 赛道持续分化,B端及C端领域相对占优 SaaS:板块稳健增长,云业务增速较快 - SaaS龙头业绩稳健增长,毛利率小幅提升。2024H1,SaaS板块龙头公司营收算术平均值为30.59亿元,同比增长6.57%;归母净利润算术平均值为0.40亿元。[27][28] - 金山办公2024H1营收24.13亿元,同比增长11.09%;归母净利润7.21亿元,同比增长20.38%。用友网络2024H1实现营收38.05亿元,同比增长12.93%。[27] 云上游:业绩持续兑现,服务器需求旺盛 - 在数字经济政策不断出台,AI大模型训练、应用需求拉动的背景下,传统服务器、AI服务器需求旺盛,带动板块业绩较快增长。2024H1,云上游板块龙头营收算术平均值为512.91亿元,同比增长29.10%。[30][31] - 工业富联2024H1实现营收2660.91亿元,同比增长28.69%;归母净利润87.39亿元,同比增长22.04%。浪潮信息2024H1营收420.64亿元,同比增长68.71%。[30] 人工智能:模型能力提升,投入拖累当期利润 - 国产大模型能力提升明显,多模态模型亮点颇多,在AI技术、AI教育等部分应用场景用户规模有所提升。同时相关算力支出、研发投入扩张,在一定程度上拖累了当期利润。2024H1,人工智能板块营收算术平均值为15.16亿元,同比增长3.26%。[35][36] - 科大讯飞2024H1营收93.25亿元,同比增长18.91%。虹软科技2024H1营收3.81亿元,同比增长11.97%。[35] 智能汽车:需求明显,相关公司业绩实现快速增长 - 当前汽车智能化需求明显,相关公司业绩实现快速增长。2024H1,智能汽车板块营收算术平均值为29.39亿元,同比增长22.06%。[37][38][39] - 中科创达2024H1营收24.01亿元,同比下降3.39%;归母净利润1.04亿元,同比下降73.10%。[39] 工业互联:持续景气,工业领域IT支出刚性 - 工业互联板块延续此前景气趋势,2024年上半年整体营收快速增长。2024H1,工业互联板块营收算术平均值为32.01亿元,同比增长20.90%。[41][42][43] - 中控技术2024H1公司实现营收42.52亿元,同比增长16.78%。[43] 金融科技:下游IT支出收缩,板块业绩承压 - 证券IT:2024年金融行业IT预算有所收缩,板块营收小幅下降,龙头公司表现出更好的经营韧性。2024H1,证券IT板块龙头营收算术平均值为12.55亿元,同比下降5.42%。[47][48][49] - 金融科技(证券IT除外):2024H1,金融科技板块(证券IT除外)龙头营收算术平均值为25.20亿元,同比增长2.10%。[51] 大安全:信创招标有所修复,网安静待拐点 - 信创:算力侧持续兑现,新一轮景气上行可期。2024H1,信创板块龙头公司营收算术平均值为13.59亿元,同比增长7.20%。[56][57] - 网络安全:业绩持续承压,静待需求拐点。2024H1,网安板块龙头营收算术平均值为9.46亿元,同比下降9.21%。[59][60][61] 医疗IT:DRGs/DIP、AI有望带来新成长动力 - 中长期看,DRGs/DIP有望带来医院精细化的信息化管理需求,同时如AI赋能将为板块公司带来新的成长动力。2024H1医疗板块营收算术平均值为6.61亿元,同比下降2.26%。[65][66][67][69] 军工信息化:营收增长稳健,重点关注卫星赛道 - 2024年上半年行业营收维持稳健增长态势。当前卫星技术逐渐成熟,商业航天政策密集,军民应用场景日渐丰富,建议关注卫星互联网。2024H1年工信息化龙头营收算术平均值为4.92亿元,同比增长10.51%。[70][71][72] 安防:企业数字化及出海成为主驱动力 - 2024年上半年行业维持稳健增长,龙头公司企业数字化业务、出海业务成为新的成长驱动力。2024H1安防板块龙头营收算术平均值为90.21亿元,同比增长7.53%。[75][76][77]

| --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...