出口增速超预期加快，外需景气度偏强 - 8月出口当月同比8.7%创年内新高，反映外需偏强[1][9] - 韩国和越南出口增速虽有回落，但仍保持双位数增长，也指向外需韧性较强[13] - 对欧盟、日本出口增速加快带动[9] - 汽车、船舶出口仍相对强势[15][18] 进口增速回落明显且不及预期 - 8月进口增速较上月明显下降且弱于季节性，指向内需的恢复有波折[21] - 内需不振或对经济增长和进口增速造成较大制约[21] - 需要扩内需政策的进一步发力[21] 风险提示 - 国际地缘政治风险[26] - 国内政策落地不及预期[26]

出口表现 - 8月中国出口同比增长8.7%，较上月回升1.7个百分点[2] - 对欧盟和美国出口持续走强，主要来自机电、音像设备及其零附件和汽车出口的改善[5] - 中国出口受益于全球电子行业的复苏，智能手机出口表现亮眼[7] - 钢材出口增速显著增强，部分受到"抢出口"因素的影响[8] 进口情况 - 8月中国进口增速回落可能受价格因素影响较大，大宗商品价格下跌拖累进口[10,11] - 铁矿石和原油进口拉动明显减弱[10] - 高新技术产品进口占比趋势性回升，农产品进口增长也呈现回升[14] 风险提示 - 稳增长政策落地效果不及预期 - 地缘政治冲突升级 - 海外经济衰退程度超预期[16]

英大策略专题（2024年第7期，总第52期）策 略 研 究 风险因素 相关报告 英大证券研究所-研究报告-宏观点评 报告日期：2024年9月10日 8 月 CPI 温和回升 报告内容： 育服务同比增速均有所放缓。 1、巴以冲突、俄乌冲突对抗级别提升。 2、房地产行业下行风险增大。 3、地方债潜在违约风险控制难度加 1、英大宏观点评（20240902）制造业景气度 研究员：郑罡 执业证书编号：S0990511010001 Email：zhenggang@ydzq.sgcc.com.cn 联系电话：0755-83000291 大。 下滑 稳增长力度或加码 8月CPI同比上涨0.6%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.8%；食品价格上涨 2.8%，非食品价格上涨0.2%。食品价格上涨是CPI回升的主要因素，其中鲜 菜价格上涨21.8%，影响CPI上涨约0.44个百分点，猪肉价格上涨16.1%，影响 CPI上涨约0.21个百分点，分别受季节性因素和生猪产能去化叠加影响。因国 际油价回落，交通工具价格同比下滑5.5%，环比回落0.3%。服务类价格连续 三月同比增速走低，或与旅游旺季中后期需求放缓有关，居住、家庭服务、 ...

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 证 券 研 究 报 告 宏观跟踪报告 宏观研究 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

选情焦灼 - 本次总统辩论时两位候选人的支持率差距很小（2个百分点左右），或也意味着本次辩论对选情有更重大的意义[2] - 哈里斯在密歇根/威斯康辛州有微弱优势，特朗普在亚利桑那/佐治亚州有微弱优势[10] - 哈里斯/特朗普分别已基本锁定226张和219张选举人票，分别还需要44张/51张票才能拿到过半票数取得胜利[2,4] 宾州的重要性 - 谁能拿下宾州的19票，即坐上了通往白宫的"顺风车"；而丢掉宾州的一方，想要翻盘则十分困难[3] - 素有说法"得宾州者得白宫"，1900年以来31次总统大选中"应验"了24次[3] - 这也是哈里斯和特朗普的竞选团队在宾州的广告投入资金都远远超过其他摇摆州的原因[13] 两人的胜负手 - 哈里斯需要有更突出的表现，包括提出更具体明确的政策主张、避开自身执政经验不足的弱点、引导特朗普的不当言论[6] - 特朗普则需要保持冷静克制、突出自己更加明确的政策主张、注意言辞礼节、指出哈里斯的弱点[6] 市场风险 - 本次辩论的冲击可能会更大，市场更应该警惕"特朗普交易"的短线冲击[7] - 特朗普表现超预期或者哈里斯表现不佳对于市场可能产生较大影响[7]

公用事业 / 行业投资策略周报 / 2024.09.10 绿电环境溢价增值，绿证市场建设提速 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------|------------------------|-------|-------|-------|-----------------------| | | 最近 12 \n公用事业 | | | | 月市场表现 \n沪深 300 | | 8% 13% | | | | | | | -10% -4% 2% | | | | | | | -16% | | | | | | 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 相关报告 1. 《中电联发布 2024 年 1-7 月份全国 电力市场交易简况》 2024-09-02 2. 《关于推动新型信息基础设施协调 发展有关事项的通知》 2024-09-04 3. 《可再生能源绿色电力证书核发和 交易规则》 2024-09-05 公用事业周报(2024.09.02-2024.09.07） 核心观点 证券研究报告 ❖ 7 月全国 ...

出口同比回升，真实外需或为韧性放缓 - 外需真实状态或为高位放缓,但仍具韧性[11][12] - 我国对欧盟与多数发展中地区出口边际改善[13][14] - 汽车出口同比大幅回升[15][16] 进口同比有所回落 - 国际大宗品价格下滑影响进口同比回落[19][20] 出口或将继续放缓,但仍有韧性 - 美国当前需求衰退相对较缓,叠加低基数效应,下半年出口大概率正增长[22] 风险提示 - 外需回落超预期,政策变化超预期[23]

越南政经环境 - 越南对外商投资实行负面清单制度，多数行业外商均可参与[4] - 越南税收和其他强制性缴款占利润比例较低，利于企业经营[5] - 越南政局稳定，经济发展较快，政策具有连续性，注重经济建设[4] 越南人口红利 - 越南当前人口增速相当于中国2001年的水平[8] - 越南老龄化程度相当于中国2012年的水平[8] - 越南第二产业就业人数占比接近中国峰值30%的水平，未来大概率下降[10][11] - 越南劳动参与率绝对值较高，相当于中国2006年的水平，但趋势上已经开始下降[13] 越南出口现状 - 出口对越南经济发展至关重要，占GDP比重高达80%左右[16] - 2020年后，制造业、信息通信业等行业在GDP中占比明显提高[18][19] - 越南机械设备类产品出口占比快速增加，纺织服装类产品略有下降[20] - 越南对美国出口增速明显高于中国，但对其他国家出口增速与中国相仿[22][23][25][26] 越南股市特点 - 2020年后越南股市市值占GDP比重快速提高，接近中国2007年水平[28][29] - 越南股市头部集中效应较强，前30大公司市值占比超过60%[30] - 越南股市行业结构极不平均，金融地产占比较高[32][33][34] - 外资在越南股市举足轻重，对市场走势影响较大[39][40] - 越南股市行情类似A股90年代，盈利是主要推动因素[41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54]

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------|-------------------------| | | | | | | 分析师： | [table_main] 投资要点： | | | 明道雨 | | | | 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 | | 2024年9月2日 [Table_Title] 美联储即将开启降息，国内政策支持力度有待增强 ——宏观月度策略报告 国内外宏观：海外宏观方面，由于美国经济有所放缓、通胀回落、美联储释放9月降息信号， 美元持续走弱。虽然短期需求整体放缓，但市场对于美国经济衰退的担忧缓解，能源、有色 等国际大宗商品价格短期有一定的支撑；市场风险偏好大幅升温。后期继续关注经济、通胀 情况以及美联储货币政策预期对市场的影响。国内宏观方面，国内经济复苏动能有所放缓， 贸易摩擦风险加大，市场情绪低迷，短期国内风险偏好降温。虽然政治局会议强调实现年内 经济目标，央行连续降息、地产政策刺激进一步加强、 ...

中国出口情况 - 2024年8月中国出口同比增长8.7%至3,086.5亿美元，较7月份7.0%的增幅有所加快[1] - 8月中国出口同比与环比增速均加快，主要因为中国外需仍强劲以及去年同期较低的基数效应[1] - 8月中国对主要出口地区如欧盟、日本等均实现增长，尤其是对欧盟和日本的出口增速出现加快[2] - 受益于全球电子行业保持高景气度，8月机电产品出口金额增速由7月的10.0%加快至11.9%[2] 中国进口情况 - 2024年8月中国进口增长0.5%至2,176.3亿美元，大幅低于7月份7.2%的增幅[3] - 8月进口同比与环比增速均明显回落，主要因为中国内需不足以及国际大宗商品价格走低[3] - 8月大豆、成品油等商品进口量增加，但钢材、原油等商品进口量下降[3] 中国贸易顺差 - 2024年8月中国贸易顺差为910.2亿美元，高于7月份的846.5亿美元[4] - 8月较高的贸易顺差料为第3季的GDP增速带来帮助，亦会为人民币汇率带来支持[4] 未来展望 - 随着欧美对中国加征关税以及全球制造业增长放缓，中国出口增速或有所放缓[4] - 中国内需不足及大宗商品价格下跌料对进口形成拖累，进口增速或维持低位[4]