宏观形势 - 内外钢地战增多不确定性加剧央行对国内经济定调变化[1] - 国际地缘政治局势不确定性加剧或拖累全球贸易投资增长[1] 货币政策 - 货币政策立场从稳健转向积极有为进一步降息可期[1] - 积极有为政策强调精准有效协同财政发力[2] - M2对货币政策参考意义下降[2] 降息约束 - 净息差和汇率是进一步降息的双重约束[3] - 2025年Q1前或是我国进一步降息最佳窗口[3] 风险提示 - 金融监管政策超预期[3]