货币政策基调 - 支持性货币政策基调不变[10] - 货币政策调控方式更强调从数量型向价格型转变[9] 货币供应量调整 - 货币供应量调整加快重点或为M1统计口径调整[12] - 个人活期存款非银行支付机构备付金或被纳入M1统计口径[13] - 调整居民活期存款后的M1同比增速2024年9月为 -3.31%较当前M1同比增速 -7.4%高4.09pct[14] 利率相关 - 利率形成调控和传导机制基本建立[16] - 0.63% - 0.82%国债期限利差或可作央行短期调控参考标准[17] 间接融资影响 - 信贷等间接融资对经济增长影响有所减弱[20] 风险化解 - 风险化解接近尾声社会风险偏好有望修复[22]

CPI相关 - 2024年10月CPI同比回落0.1个百分点至0.3%低于预期食品价格是主因[1] - 10月食品价格同比涨幅收敛0.4个百分点至2.9%非食品价格同比降幅扩大0.1个百分点至 -0.3%[1] - 核心CPI同比涨幅扩大0.1个百分点至0.2%但仍处低位[1] PPI相关 - 2024年10月PPI同比下降2.9%降幅较上月扩大0.1个百分点[3] - 9个主要行业影响PPI同比下降约2.43个百分点超总降幅八成[3] 价格走势预测 - 11月随着供应增加蔬菜价格或季节性下降猪肉价格或企稳食品CPI同比或稳中有升[1] - 11月国际油价震荡国庆假期效应减弱加上商家促销非食品价格或稳中有降[2] - 短期CPI、PPI或低位波动中期有望回升[4]

宏观经济 - 10万亿元化债规模或基本消除债务风险 从化债节奏看先快后缓[10] - 10月CPI同比0.3% PPI同比-2.9% 价格整体处低位但有结构亮点[13] - 特朗普当选美国总统或加大中国外需不确定性[17] - 美联储11月7日降息25bps 明年下半年降息节奏存不确定性[19] 市场表现 - 近10个交易日上证指数涨4.62% 创业板指涨3.69% 科创50指数涨3.47%[21] - 10月28日 - 11月8日申万31个一级行业29个上涨[22] - 10月28日 - 11月8日融资余额累计增加1219.03亿元[22] 政策影响 - 房地产政策或加快落实 有望推动降低交易成本和去库力度[11] - 化债过程强调不新增隐性债务 中央2025年有望突破3%赤字率约束[10][11] 风险提示 - 地缘政治风险影响原油价格进而影响美国再通胀压力[24] - 政策落地不及预期影响国内经济恢复速度[24]

化债相关 - 6+4万亿化债安排前三年每年约2.8万亿占GDP总额2.1%[1] - 2028年前地方隐性债务总额减少12万亿[3] - 人大常委会宣布10万亿化债规模[5] 各行业影响 - 化债有利于股市消减债务紧缩疑虑[1] - 化债政策下地产有望止跌回稳[2] - 化债后港股分子端有望改善[2] - 非银板块中的金融it及券商受益于流动性政策[3] - 钢铁行业需求有望回稳且集中度提升[4] - 化债后信创产业采购意愿或提振[6]

宏观经济 - 此轮化债减少利息支出缓解地方本金压力地方可投入更多资源到经济建设和民生保障为中央举债提供空间[9] - 美联储12月降息可能谨慎明年初特朗普上台后美元在不同情境下走势[9] - 政策影响股指走势政策分歧减小短期波动年末行情需决断[9] 行业动态 - 国内ETF市场9月以来情况总结包括市场概况管理人格局资金流变化行业动态[3] - 给出两类ETF配置策略及对应ETF池[4] - 消费建材营收增速有望提升水泥行业改善玻璃盈利筑底玻纤复价分化[12] 企业情况 - 金天钛业2023年营收/归母净利润8.01/1.47亿元[9] - 特斯拉盈利拐点明确FSD在美国迭代在中国推进[12] 市场表现 - 上周国内权益市场宽基指数周度收涨国内利率曲线小幅下移[9] - 机械设备指数上周下跌1.30%三季报显示机械行业整体景气低迷[13]

宏观形势 - 内外钢地战增多不确定性加剧央行对国内经济定调变化[1] - 国际地缘政治局势不确定性加剧或拖累全球贸易投资增长[1] 货币政策 - 货币政策立场从稳健转向积极有为进一步降息可期[1] - 积极有为政策强调精准有效协同财政发力[2] - M2对货币政策参考意义下降[2] 降息约束 - 净息差和汇率是进一步降息的双重约束[3] - 2025年Q1前或是我国进一步降息最佳窗口[3] 风险提示 - 金融监管政策超预期[3]

——2024 年 11 月 8 日全国人大常委会新闻发布会点评 2024 年 11 月 11 日 宏观研究/事件点评 投资要点： 事件：2024 年 11 月 8 日，十四届全国人大常委会第 12 次会议举行了闭 幕会。会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加 地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。议案提出建议增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，按此安排，2024 年末地方政 山证策略团队 府专项债务限额将由 29.52 万亿元增加到 35.52 万亿元。这是贯彻落实党中 央决策部署的重要举措，对于有效防范化解地方政府债务风险，保障地方财 分析师： 政平稳运行，支持推动高质量发展，具有重要意义。另外，发布会提出，此 郭瑞 次化债方案体现我国化债工作思路的根本转变，以及我国积极财政还有较大 执业登记编码：S0760514050002 的举债空间和赤字提升空间。 电话：0351-8686977 第一，三项政策协同发力，有效解决地方隐性债务问题。三项化债政策 邮箱：guorui@sxzq.com 包括，（1）从 2024 年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 ...

期货研究报告 | 中观数据跟踪 2024-11-11 中观跟踪报告（2024 年第 10 期） | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | 研究院 | 中观总览 | | 研究员 | 生产行业 ：国家统计局：中国 10 月制造业 PMI50.1% ，较上月提升 0.3% 。 | | 徐闻宇 | | | xuwenyu@htfc.com | 服务行业 ：国家统计局：中国 10 月服务业 PMI50.1% ，较上月提升 0.2% 。 | | 从业资格号： F0299877 | 市场定价 ：本期前五信用利差高位行业：休闲服务、化工、有色金属、电子、机械设 | | 投资咨询号： Z0011454 | 备。 | | 蔡劭立 | | | caishaoli@htfc.com | | | 从业资格号： F3056198 | 细分行业 | | 投资咨询号： Z0015616 | | | | 大 ...

经济形势与货币政策基调 - 经济形势弱化外部不确定性增多动能放缓内部需求不足[2] - 货币政策逆周期注重加大宏观调控力度容忍汇率贬值增强国内政策有效性[2] 货币政策展望 - 货币总量关注信贷扩张货币政策仍将逆周期[3] - 金融机构加大风险定价支持房地产和资本市场政策空前[3] - 外汇市场弹性可能增加汇率波动风险或加大[3] - 2025年国内货币政策预计维持宽松[3] 货币政策执行情况对比 - 三季度央行下调存款准备金率共1个百分点释放约2万亿元[12] - 三季度7天期逆回购操作利率共下调0.3个百分点二季度下调0.1个百分点[12][14] 货币政策取得效果 - 9月末社会融资规模存量同比增长8.0%广义货币M2同比增长6.8%[19] - 9月新发放企业贷款加权平均利率为3.51%较上年同期低0.31个百分点[19] 货币政策实施调整 - 三季度把保持流动性合理充裕放在更前位置[28] - 三季度央行强化政策利率引导作用[28]

CPI相关 - 10月CPI环比下降0.3%同比上涨0.3% 核心CPI环比持平同比上涨0.2%[1] - 食品价格同比涨幅回落非食品价格降幅扩大[30] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅扩大0.1个百分点[28] PPI相关 - 10月PPI环比下降0.1%同比下降2.9%[1] - 生产资料环比由降转升生活资料环比降幅扩大[32] - 部分行业价格同比降幅扩大部分行业价格同比降幅收窄[33] 价格剪刀差相关 - 10月CPI和PPI剪刀差企稳在3.2%均回落0.1个百分点[3] - 10月PPI和PPIRM剪刀差继续回升0.4个百分点至-0.2%[3] 未来关注点 - 外围降息谨慎叠加贸易压力提升内部政策扩张人民币存贬值压力[4] - 财政增量政策对中国内循环商品的政策缓释空间[4]