出口数据分析 - 8月出口同比增速为8.7%，环比动能回升，高于市场预期[4] - 出口结构上,金砖国家构成是主要贡献,美国较上月回落,欧盟同比进一步改善[4] - 主要出口商品中,肥料、钢材、汽车、手机的出口增速有显著提升,成品油、稀土等出现回落,劳动密集型产品延续低位[4] 出口前景展望 - 我们仍然维持对四季度出口存在转弱风险的判断,主因是海外周期回落的滞后影响[3] - 下一阶段需关注美国大选结果对出口链分子端预期的影响,以及特朗普若胜选可能导致阶段性的抢出口带来出口的短暂繁荣和中期的回落[3] 进口数据分析 - 8月进口同比增速为0.5%,主要商品中,农产品和成品油进口增速回升,铜等原材料增速回落[2] - 进口总额整体较为平缓,农产品进口提升,原材料整体回落[10][11] 风险提示 - 全球经济下行速度超预期[3] - 外部不确定性因素增多[3]

通胀数据点评 - 2024年8月CPI同比上升0.6%，环比上升0.4%[3] - 8月PPI同比下降1.8%，环比下降0.7%[3] - 食品价格上涨是8月CPI同比提升的主要原因[4,5] - 非食品价格下降是受国际油价波动和暑期旅游需求回落影响[6] 未来预测 - 预计9月CPI同比增速或下滑至0.3%附近[7] - 9月PPI同比跌幅可能继续扩大[9] 风险提示 - 国内季节性因素影响大[10] - 大宗商品价格具有不确定性[10] - 美联储降息预期影响[10]

核心观点 - 8月出口增速超预期,结合近两个月表现看,出口更趋向于回归稳态[3] - 8月人民币较美元升值,对当月出口增速有一定"助推"作用[9] - 外需进一步回落,尤其是新兴经济体制造业PMI普遍下滑,或为后续出口形势增添"隐忧"[10][11] 出口分析 - 8月出口增速有所反弹,欧盟、拉美等地区贡献较大[14][12] - 机电产品出口增速进一步抬升,汽车、船舶、手机等拉动作用较强[13][14] 进口分析 - 8月进口增速再度回落,欧盟、东盟等地区边际降幅较大[19][17] - 机电产品进口增速明显回落,原油、农产品等降幅收窄[18][19] 风险提示 - 海外经济修复持续性不足[25] - 国内政策落地效果不及预期[25]

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Title2] [Table_Summary] [Table_Date] 2024 年 09 月 11 日 [Table_Title] 出口增速创年内新高 据海关总署，2024 年 8 月出口总值为 3087 亿美元，同比增长 8.7%，高于市场预期的 7.0%，前值为 7.0%； 进口总值为 2176 亿美元，同比增幅仅为 0.5%，低于市场预期的 3.5%，前值为 3.2%。与 7 月情形相反，8 月出口 同比走强，但进口增速有所放缓，如何看待 8 月的对外贸易数据？ 进口分品类观察，机电产品及高新技术产品的同比拉动作用小幅放缓，而大宗商品进口则转为拖累变量。 受设备更新等支持政策提振，7-8 月高新技术产品同比增速分别为 18.1%、13.0%，机电产品增速分别为 15.2%、 8.6%。尽管 8 月这两项进口增速不及 7 月，但仍大幅高于整体进口增速。而大宗商品方面 8 月进口在边际走弱， 原油、铁矿砂的同比变化方向由正转负，同比分别拖累 0.5pct、0.8pct；此外，煤炭、粗铜、铜矿砂等品类的 同比拉动则由 0.3pct、0.3pct、0.6pct 降至 ...

出口分析 - 8月中国出口金额（美元计价）同比增长8.7%，延续强势[3] - 机电产品和劳动密集型产品出口势头良好，占出口总值超过75%[4] - 发达经济体消费呈现K型分化，中国有望凭借"性价比"优势获益[5] - 雁型模式和大国外交支撑中国对新兴国家的贸易出口[6] - 无需过度担忧关税加码和设备商禁运，"渠道力"有望保持中国产品的相对价格优势[6] 进口分析 - 8月中国进口金额（美元计价）同比增长0.5%，回落[3] - 加工贸易仍是进口的主要支撑项[9] - 通过实施积极的财政政策和稳健的货币政策有望带动进口回升[9] 宏观分析 - 8月贸易顺差边际回升，结构较为健康[9] - 外贸是影响政策的核心变局点，需关注外部大国博弈对外贸的影响[10]

出口情况 - 8月中国出口同比增长8.7%，超出市场预期[2] - 出口产品中机电产品占比59.5%，同比增长11.9%[3] - 对美国、欧盟和东盟的出口占比分别为15.31%、15.17%和15.11%[3] 进口情况 - 8月中国进口同比增长0.5%，低于预期[4] - 进口产品中机电产品占比39.55%，同比增长8.56%[4] - 对东盟、欧盟和中国台湾的进口占比分别为15.66%、10.69%和9.27%[8] 贸易顺差 - 8月中国贸易顺差910.2亿美元，同比增长35.4%[5] - 汽车和汽车零配件贸易顺差分别为67亿美元和56亿美元[5] - 原油、集成电路和农产品贸易逆差分别为294亿美元、197亿美元和109亿美元[5] 市场分析 - 出口增长主要受益于去年基数较低、海外需求韧性以及赶出口等因素[3] - 进口放缓主要由于国内需求偏弱、国际原材料价格下降等因素[4] - 未来出口或将放缓但仍有东盟及一带一路国家需求支撑[3] - 进口有望延续回升趋势，短期内净出口对经济拉动仍有支撑[4]

宏观数据观察 - 8月CPI同比增长0.6%，预期0.7%，前值0.5%[2] - 8月PPI同比增长-1.8%，预期-1.4%，前值-0.8%[3] - 受高温强降雨影响以及猪肉价格上涨，CPI环比超季节性上涨[2] - 核心CPI同比上涨0.3%，下降0.1%，继续保持温和上涨[2] - 食品价格上涨2.8%，影响CPI同比上涨约0.51个百分点[2] - 猪肉价格上涨16.1%，影响CPI上涨约0.21个百分点[2] - 鲜菜价格上涨21.8%，影响CPI上涨约0.44个百分点[2] - 国际大宗商品价格回落及国内部分工业品市场需求不足，PPI同比降幅扩大[3] 趋势分析 - 国内传统基建投资放缓、制造业投资维持高位，房地产投资需求仍旧偏弱[4] - 国外需求放缓以及中东地缘风险扰动减弱，原油价格整体回落[4] - 需求放缓，有色价格整体回落[4] - 上游价格中枢整体下降，PPI短期降幅进一步扩大[4] - 政策刺激预期进一步增强，内需有一定的支撑，市场需求有望扩大[4] - 上年同期高基数影响逐步消除以及食品价格短期保持高位，CPI有望延续回升趋势[4]

出口数据分析 - 2024年8月中国出口同比增长8.7%，高于市场预期7.0%和前值7.0%[1] - 8月进口同比增长0.5%，较前值7.2%大幅回落6.7个百分点[1] - 8月贸易顺差910.2亿美元，较前值846.5亿美元回升[1] 出口产品分析 - 8月机电产品出口同比增长12.9%，高于前值9.8%[1] - 集成电路出口同比增长18.6%，较前值27.8%有所回落但仍高于整体机电产品[1] - 汽车(包括底盘)出口同比增长32.7%，较前值13.9%显著回升[1] - 劳动密集型产品出口同比降幅收窄，从-4.0%回升至-3.5%[1] 出口区域分析 - 8月对美国、东盟、香港等主要经济体出口同比有所回落[1] - 对欧盟出口同比显著回升5.8个百分点至13.8%[1] - 对拉丁美洲出口同比回升5.7个百分点至19.5%[1] 进口数据分析 - 8月进口同比增长0.5%，较前值7.2%大幅回落[11] - 集成电路、自动数据处理设备等与半导体相关产品进口增速居前[12] - 大宗商品如铜矿砂、煤、原油等进口同比明显回落[12] 风险提示 - 海外政策变动 - 经济恢复不及预期 - 信息更新不及时[18]

强出口有何"隐忧"？——8 月进出口数据点评 证券研究报告/固定收益点评 2024 年 9 月 10 日 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

出口分析 - 8月出口同比8.7%，超预期上行[3][4] - 出口量价边际改善，主要商品出口量价同比均有所上升[6][7][8] - 两类贸易伙伴(欧盟、新兴市场)对出口拉动改善[9][18] - 汽车、船舶、电子、家电、机械等五类出口产品景气偏强[10] 进口分析 - 8月进口同比0.5%，低于预期[11][12] - 除日本、拉美外，主要区域进口同比全面下滑[13] - 大宗商品进口边际趋弱，电子链条进口韧性凸显[24] - 一般贸易进口大幅下滑[26] 贸易差额 - 8月贸易顺差同比大幅回升至35.4%[28][29][30]