通胀数据分析 - 8月美国CPI同比上涨2.5%，持平于预期值2.5%，前值2.9%[1] - 核心CPI同比上涨3.2%，持平于预期和前值[1] - 环比略超预期达到0.3%，但仍在"舒适区间"，不足以给二次通胀上压力[1] 通胀构成分析 - 能源价格大幅回落是CPI回落的主要拉动因素，8月能源通胀同比、环比分别下降5.1pct、0.8pct至-4%、-0.8%[2] - 核心商品通胀环比降幅有所收窄，二手车、新车环比分别回升1.3pct、0.2pct[2] - 核心服务方面，住房成本高企仍是通胀回落的阻力，8月住房通胀同比、环比分别上升0.2pct、0.1pct至5.2%、0.5%[2] - 超级核心通胀环比连续两月回升至0.33%，显示"去通胀"的迹象有所减弱[3] 就业和降息展望 - 8月就业数据保持韧性，9月首次降息50bp的可能性大打折扣[4] - 8月通胀整体稳步向下，给9月降息25bp吃上了一颗"定心丸"[4] 风险提示 - 全球通胀超预期上行 - 美国经济提前进入显著衰退 - 巴以冲突局势失控 - 美国银行危机再起金融风险暴露[1]

大选辩论结果分析 - 哈里斯临场表现更好，大选辩论后支持率上行[1][2] - 哈里斯提出扩大儿童税收抵免、为首套房提供财政补贴、向初创小企业减税等政策[2] - 哈里斯在辩论中强调"机会经济"理念为中产阶级、劳动人民减负[2] - 哈里斯取得优势有一定外力因素影响,主持人多次纠正特朗普发言[3] 未来竞选形势分析 - 哈里斯作为执政党可能进一步出台政策攻坚摇摆州[4] - 哈里斯突破"新人桎梏",成功打造个人影响力[4] - 未来还有两次辩论值得关注[4] 风险提示 - 美国内政矛盾超预期恶化[5] - 巴以冲突超预期恶化[5] [1]: 1 [2]: 2 [3]: 3 [4]: 4 [5]: 5

通胀数据分析 - 8月美国CPI同比上涨2.5%，持平于预期值2.5%，前值2.9%[1] - 核心CPI同比上涨3.2%，持平于预期和前值[1] - 环比略超预期达到0.3%，但仍在"舒适区间"，不足以给二次通胀上压力[1] - 能源价格大幅回落是CPI回落的主要拉动因素[2] - 核心服务方面，住房成本高企仍是通胀回落的阻力[2] 降息预期分析 - 8月就业数据韧性较强，裁员人数保持稳定，9月首次降息50bp的可能性大打折扣[3] - 8月通胀整体稳步向下，没有出现意外的减速，基本上给9月降息25bp吃上了一颗"定心丸"[3] 核心商品和服务分析 - 商品通胀"下降旋律"还在继续，但环比降幅有所收窄[2] - 二手车、新车和服装价格环比有所回升[12][13] - 超级核心通胀环比延续回升，显示"去通胀"的迹象有所减弱[9] - 核心服务方面，运输服务环比加快[10][11] 风险提示 - 全球通胀超预期上行[1] - 美国经济提前进入显著衰退[1] - 巴以冲突局势失控[1] - 美国银行危机再起金融风险暴露[1]

通胀数据分析 - 8月CPI环比为+0.4%,强于过去10年同月均值,但核心CPI环比为-0.2%,弱于过去10年同月均值,显示8月居民消费实际较弱[2] - 8月CPI同比录得+0.6%,略弱于市场预期,主要因为8月食品CPI上行幅度明显加大[2] - 预计后续CPI同比仍有一定上行空间,主要受气候因素、猪肉价格上涨以及CPI翘尾因素的影响[9] - 但9月到年末CPI大幅回升的概率并不大,主要因为居民消费意愿回升速度存在较大不确定性[9] PPI数据分析 - 8月PPI同比下行幅度结束了4月以来的缩窄趋势,再次扩大,主要系国际定价大宗商品和国内定价大宗商品价格同步下行[3][11] - 9月到11月PPI翘尾因素将较8月略微下行,PPI同比能否继续向上修复取决于海外经济、房地产行业和内需修复等因素[11] 指数走势 - 上证指数、沪深300、深证成指等主要指数走势图[4] 风险提示 - 猪肉价格和原油价格超预期大幅反弹[7]

宏观流动性 - 国内10年期和2年期国债收益率均小幅下行，利差边际走阔[1][2][3] - 美国10年期国债收益率下行0.19个百分点至3.72%，中美10年期国债利差小幅收窄[6][8] 市场流动性 - 2024年1-9月新成立基金数量和发行份额同比小幅提升[9][10] - 2024年1-9月新成立ETF基金数量同比持平，9月新成立5只股票型ETF基金[11][12] - 上周南向资金净流入84.6亿元，2024年初至今净流入4312.5亿元[15][16] - 上周融资买入额下行，占A股成交额比重小幅下降[19][20][21] - 9月有3家公司IPO发行，首发募资金额16.7亿元[23][24] 风险提示 - 经济恢复弱于预期 - 海外降息节奏不及预期

宏观 · 通胀 CHINA FUTURES 【2024年8月通胀不及预期】 北京时间9月9日，国家统计局公布2024年8月份CPI与 PPI数据。CPI同比0.6%，预期0.7%，前值0.5%；CPI环比 0.4%，前值0.5%; PPI同比-1.8%，预期-1.4%, 前值- 0.8%; PPI环比-0.7%, 前值-0.2%;核心CPI同比0.3%, 前值0.4%。 受高温天气的影响，鲜菜和鲜果环比显著强于去年 同期，拉动食品项回暖，8月食品环比上涨3.4%（上月 为1.2%），也明显强于去年同期的0.5%，影响CPI环比 上涨约0.60个百分点。受全球需求走弱的影响，油价、 机票和旅游出行价格等均出现下滑，牵引非食品项走弱, 8月非食品环比由涨转跌,环比-0.3%（上月为0.4%）, 同时明显弱于去年同期的0.2%。8月核心CPI同比下行 0.1个百分点,反映收入和需求预期端依然偏弱。8月 PPI进一步走弱,生产资料价格下降1.0%是主因,降幅 比上月扩大0.7个百分点，生活资料价格持平。对8月 PPI环比拖累最大的行业主要是:黑色金属、有色金属、 石油。国内地产恢复偏慢,海外需求走弱,是PPI进一 步 ...

辩论结果分析 - 哈里斯在辩论中表现出色，成功控场并诱导特朗普出现不适言论[2][3] - 哈里斯的获胜概率从辩论前的46.5%上升至49%[8]，从52%上升至56%[8] - 特朗普的气势和口才在辩论中反而败下阵来[2] - 辩论后各类资产出现"反特朗普交易"，美元指数下行、纳指期货下跌、美债利率下行、黄金上行[6] 投票流程分析 - 选民在选举日前做出投票决定的比例呈上升趋势，2022年中期选举中当日现场投票比例为49.5%[5] - 各州邮寄投票和提前投票的开启时间不尽相同，关键战场宾州将在9月16日开启提前投票[10][11] - 2000年以来美国大选投票率呈上升趋势，2020年达到66.6%为1904年以来最高[9] 市场影响分析 - 大选结果的不确定性将导致各类资产波动率持续提升[7] - VIX指数和MOVE指数一般在大选前2-3个月开始上行，大选后才会逐步下行[7] - 在降息路径和大选均悬而未决之前，各类资产波动或继续加大[7]

证券研究报告：宏观报告 2024 年 9 月 10 日 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《存量房贷利率调整的思考》 - 2024.09.09 宏观研究 出口拉动作用仍强，关注相对价格优势 核心观点 （1）8 月当月出口同比增速 8.7%，超预期增长，好于前值和季 节性水平。 从国别来看，我国对主要贸易伙伴的出口对整体出口增速均产生 正向拉动作用；从边际变化来看，我国对欧盟、俄罗斯、巴西、日本、 韩国的出口对整体出口增速的拉动作用边际改善，对美国、东盟的出 口对整体出口增速的拉动作用边际放缓。在前期的研究中，我们从经 济总量视角分析，年内出口面临边际下行风险，但 8 月出口超预期增 长，或是主要贸易伙伴国的特殊因素影响，如主要贸易伙伴通胀持续 走高或维持阶段性高位，凸显我国出口产品的相对价格优势、法国巴 黎奥运会阶段性带动作用以及日元升值等，对冲了总量视角下经济景 气度边际放缓的负向影响。 从 ...

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 9 月 11 日 研究所 固收点评 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《大月不强——8 月物价解读 20240909》 - 2024.09.10 外需韧性与风险共存 ——8 月进出口解读 20240911 主要数据 8 月我国出口 3086.47 亿美元，同比 8.7%，前值 7.0%，预期 7.2%； 进口 2176.26 亿美元，同比 0.5%，前值 7.2%，预期 3.6%；贸易顺差 910.2 亿美元，前值 846.5 亿美元，预期 775 亿美元。 核心观点 8 月出口环比强于季节性，同比超预期上行，短期海外需求保持 韧性，同时前期形成的低基数也存在一定影响。近期，美国制造业 PMI 仍处下行趋势、韩国越南出口增速边际回落、中国新出口订单指数连 续 4 个月位于景气线下且出口集装箱运价持续下行，出口下行的风险 仍值得关注。进口同比增速超预期下行， ...

证券研究报告 宏观经济|宏观专题 出口拐点或晚于此前的预估——对 8 月 外贸数据的思考与未来展望 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月11日 证券研究报告 |报告要点 季节性调整后，8 月以美元计价的出口金额环比增长 2.3%（前值-1.7%）。从结构上看，季节性 调整后，除原材料外，各大类产品出口普遍有所回升；我国对多数贸易对象的出口环比上行。 我们认为，多方面因素促成了 8 月出口的反弹，包括：1）7 月台风压港，部分货物推迟到 8 月出口；2）航运价格下行，促进低货值商品出口；3）一些大型外贸企业的在手订单仍维持高 位。展望未来，我们认为下半年出口或温和降温，但短期出口仍有一定支撑，拐点或晚于我们 此前预期；如果一系列稳增长政策有望提力加速，进口也有望随内需修复而回升。 |分析师及联系人 樊磊 方诗超 SAC：S0590521120002 SAC：S0590523030001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 14 宏观经济|宏观专题 glzqdatemark2 2024年09月11日 宏观专题 出口拐点或晚于此前的预估——对 8 月外贸 数据的思考与未来展望 ...