（ 偏达证券 Research and Development Center 站在风格看行业 量化市场追踪周报 (2024W19) 2024 年 5 月 19 日 | --- | --- | |----------------------------------|-------------------------------------------------------------------| | 证券研究报告 | 量化市场追踪周报(2024W19):站在风格看行业 | | 金工研究 | | | 金工定期报告 | | | 于明明 金融工程与金融产品 | >本周市场复盘:站在风格看行业。本周大盘短暂修签，周内先抑后扬，结 | | 首席分析师 | 构亮点突出。受益于重磅行业政策,本周地产股领涨并将积极情绪外溢到 | | 执业编号: S1500521070001 | 产业链其他行业,而医药、制造及上游资源板块表现则相对靠后。从近期 | | 联系电话:+86 18616021459 | 内外资动向来看:外资对本轮政策带动性的认识更加乐观,近２周北向资 | | 邮 箱: yumingming@cindasc.com ...

总量研究 市场小市值风格明显，量化组合超额回落 ——量化组合跟踪周报 20240518 要点 量化市场跟踪 大类因子表现:本周全市场股票池中，杠杆因子、Beta 因子、盈利因子表现良 好，分别获取正收益 0.36%、0.29%、0.27%；市值因子和非线性市值因子获取 负收益-0.42%、-0.44%，市场体现为小市值风格；其余风格因子表现一般。 单因子表现;沪深 300 股票池中，本周表现较好的因子有下行波动率占比 (1.26%)、成交量的 5 日指数移动平均(1.02%)、5 日成交量的标准差 (0.91%)。 表现较差的因子有总资产毛利率 TTM 数(-1.34%)、总资产增长率(-1.70%)、经 营现金流比率(-2.05%)。 中证 500 股票池中，本周表现较好的因子有市盈率 TTM 倒数(1.55%)、总资产 毛利率 TTM (1.29%)、市盈率因子(1.28%)。表现较差的因子有对数市值因子 (-1.04%)、5 分钟收益率偏度(-1.26%)、早盘后收益因子(-1.28%)。 流动性 1500 股票池中，本周表现较好的因子有市净率因子(1.21%)、5 日反转 (1.19%)、动量弹簧因子 ...

量化模型与构建方式 上证综指ETF（510760） 1. **模型名称**：上证综指ETF（510760） 2. **模型构建思路**：上证综指ETF采用抽样复制的方法，紧密跟踪上证综指的同时获取稳健超额收益[6][373] 3. **模型具体构建过程**： - **抽样复制方法**： - **分层抽样法**：根据成份股的特征进行分层，然后在每一层内选取代表性成份股，最终形成投资组合[373] - **最优化抽样复制法**：通过约束组合相对基准的风格偏离，同时最小化组合跟踪误差的方法优化组合持仓[373] - **具体操作**：上证综指ETF在实际管理过程中采用抽样复制的方法，历史各期平均持股数量为194只，持股数量占同期上证综指的成分股数量比例平均为10.56%[373][376] 4. **模型评价**：上证综指ETF在紧密跟踪上证综指的同时，能够实现稳健的超额收益，且年化跟踪误差较小[373][429] 模型的回测效果 1. **上证综指ETF**： - **年化超额收益**：4.39%[429] - **年化跟踪误差**：3.65%[429] - **近三年累计超额收益**：18.39%[6] - **成立以来累计超额收益**：15.98%[6] 量化因子与构建方式 上证综指 1. **因子名称**：上证综指 2. **因子的构建思路**：上证综指采用总市值加权，剔除风险警示股，延迟新股纳入，并纳入科创板证券，以增强代表性和稳定性[2][22][23] 3. **因子具体构建过程**： - **新股延迟纳入**：新股在上市满一年后计入指数，大市值新股上市满三个月后计入[22][23] - **剔除风险警示股**：剔除被实施风险警示的股票[22][23] - **纳入科创板证券**：纳入由红筹企业发行的存托凭证以及科创板上市证券[32] 4. **因子评价**：修订后的上证综指能更好地体现我国产业结构的变迁与升级，对宏观经济的代表性有所提升[32] 因子的回测效果 1. **上证综指**： - **年化收益率**：-1.35%[314] - **年化夏普比**：-0.02[314] - **年化波动率**：14.78%[314] - **最大回撤**：-27.27%[314] 其他相关信息 - **上证综指ETF管理费率**：0.15%[6] - **上证综指ETF托管费率**：0.05%[6] - **上证综指ETF基金经理**：梁杏、吴中昊[6][431][433] - **上证综指ETF成立日期**：2020年8月21日[6] - **上证综指ETF上市日期**：2020年9月9日[6]

专业研究 · 创造价值 2024年5月12日 股指衍生品 股指后续走势关注政策落地节奏 核心观点 股 指期货:社融信贷数据偏弱,后续关注政策落地节奏 姓名:闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号:F03104274 投资咨询证号: Z0018163 电话: 0571-87633890 邮箱:lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明:本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书,期货投资咨询资格证书, 本人承诺以勤勉的职业态度, 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接接收到任何形式的报 下面 本周股指偏强震荡运行，整体呈现冲高回落的走势。政策面利 好预期以及宏观经济复苏预期是推动股指反弹的主要动能,不过海 外美联储政策仍存不确定性,国内政策超预期的空间有限,股指反 弹动能有所减弱。周末,4月通胀数据有所回升,社融信贷数据表 现偏弱,后续政策面加快发力,政策面的托底效果将逐渐显现支撑 经济需求平稳。不过目前国内居民部门收入预期偏弱,居民风险偏 好偏弱,加杠杆意愿偏低,大额消费和投资的意愿有所走弱。股市 增量资金的来 ...

量化模型与构建方式 模型名称：黄金价格择时模型 - **模型构建思路**：基于定性分析筛选出符合逻辑的黄金定价指标，并对细分因子的择时能力进行统一的定量测试，最后将有效的金价择时指标进行复合，构建系统化的黄金价格择时模型[53] - **模型具体构建过程**： 1. 筛选出潜在有效的定价指标，包括美国10年期盈亏平衡通胀率、CRB现货指数、美国联邦政府财政赤字、实际利率、地缘政治风险指数、央行购金、SPDR ETF持有量、CFTC黄金投机净多仓[53] 2. 对每个细分因子进行择时测试，确定其择时能力[55][103][119][142][172] 3. 将各期取均值作为最终的打分，复合打分≥0.5则买入黄金，否则空仓[205] - **模型评价**：该模型通过多维度的细分因子进行择时，能够较好地捕捉黄金价格的波动趋势[205] 量化因子与构建方式 因子名称：通胀预期因子 - **因子的构建思路**：由于黄金具有通胀保值属性，因此在美国通胀预期上行及大宗商品价格上涨区间，金价往往表现较为强势[55] - **因子具体构建过程**： 1. 策略构建：美国通胀预期上行，即最新值高于过去2月均值时，买入黄金，否则空仓[55] - **因子评价**：通胀预期因子能够较好地反映黄金的通胀保值属性[55] 因子名称：联邦政府财政赤字因子 - **因子的构建思路**：联邦政府财政赤字可作为美元信用的度量指标，当联邦政府财政赤字扩张、美国政府偿债能力恶化时，全球对美元资产信心下降，金价存在向上动能[103] - **因子具体构建过程**： 1. 策略构建：联邦政府财政赤字最新值高于过去3月均值时，买入黄金，否则空仓[103] - **因子评价**：该因子能够较好地反映美元信用对黄金价格的影响[103] 因子名称：实际利率因子 - **因子的构建思路**：美债实际收益率和美元指数是传统黄金定价范式的核心解释变量，历史上对金价波动具有较好的解释能力[119] - **因子具体构建过程**： 1. 策略构建：美债实际收益率（或美元指数）下行区间买入黄金，否则空仓[119] - **因子评价**：实际利率因子能够较好地解释黄金价格的波动[119] 因子名称：地缘政治风险指数因子 - **因子的构建思路**：由于黄金具有避险属性，当地缘冲突加剧、市场风险偏好明显下行时，黄金投资需求明显抬升，从而提升金价[142] - **因子具体构建过程**： 1. 策略构建：地缘政治风险指数上行区间买入黄金，否则空仓[142] - **因子评价**：地缘政治风险指数因子能够较好地反映市场避险情绪对黄金价格的影响[142] 因子名称：央行购金因子 - **因子的构建思路**：黄金总需求波动主要来自私人投资和央行购金的变动，央行购金目前已经成为黄金第二大需求来源[172] - **因子具体构建过程**： 1. 策略构建：央行购金总规模、SPDR ETF持有量、CFTC黄金投机净多仓等指标进行择时测试[172] - **因子评价**：央行购金因子能够较好地反映官方投资需求对黄金价格的影响[172] 模型的回测效果 - **黄金价格择时模型**： - 累计收益：130.53%[206] - 年化收益：10.14%[206] - 最大回撤：18.12%[206] - 年化波动率：11.90%[206] - 年化Sharpe比率：0.85[206] - Calmar比率：0.55[206] 因子的回测效果 - **通胀预期因子**： - 年化收益：10.9%[217] - 最大回撤：7.54%[217] - 波动率：9.58%[217] - Sharpe比率：1.1372[217] - 95%VaR：0.91%[217] - **联邦政府财政赤字因子**： - 区间收益：11.36%[223] - **实际利率因子**： - 区间收益：11.36%[223] - **地缘政治风险指数因子**： - 区间收益：11.36%[223] - **央行购金因子**： - 区间收益：11.36%[223]

脂征券 2024 年 05 月 12 日 沪深 300 与中证 500 成分股调整预测(2024 年 6 月) 金融工程研究团队 金融工程定期 魏建榕（分析师） 胡亮勇（分析师） huliangyong@kysec.cn 证书编号：S0790522030001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 ● 沪深 300 指数预计有 11 只成分股被调整 根据中证指数公司发布的指数编制规则,我们可以对主流指数成分股的调整样本 进行预测。预测窗口期通常有一个月时间,年中预测窗口期为 5月,年末预测窗 口 期为 11 月。 我们预测沪深 300 指数总共有 11 只成分股面临调整,三安光电、上海电气和中 远海能等个股预计将调入,天山股份、视源股份和贝泰妮等个股预计将调出。 预计沪深 300 指数调入样本分布在交通运输、电子和银行等行业,调出样本以房 地产、电力设备和电子行业为主，每个行业均有２只个股被调出。 ● 中证 500 指数预计有 50 只成分股被调签 我们预测中证 500 指数总共有 50 只成分股面临调整,珀莱雅、世纪华通和中控 技术等个股预计将调入，大唐发电、宁沪 ...

总量研究 红利短线再迎催化，中长线成长风格或将占优 ——金融工程市场跟踪周报 20240511 要点 本周市场核心观点与市场复盘: 本周 (2024.05.06-2024.05.10，下同) 除北证 50 指数外，其余主要宽基指收涨， 受消息面影响,红利主题表现占优。从市场均线情绪指标及主要宽基指数赚钱效 应来看，当前市场交易情绪较为乐观。剔除本周消息面变化带来的扰动，小市值 因子、反转因子持续有效下,成长风格依然表现出较好的趋势性。资金面方面, 本周北向资金日度变化较为频繁，整周实现净流入；周度资金流向方面，交易盘 资金与配置盘资金存在分化。 结合近期市场资金面及风格表现变化，北向资金持续性及风格表现持续性仍为当 前做判断的核心变量。北向资金方面，后续或仍表现为高波动下的净流入，流入 力度或有放缓；风格表现方面，红利主题受益于短期消息面催化，短线或仍有相 对收益表现，中长线相对收益或有调整风险，成长或成下一阶段市场上涨主力。 5 月 9 日，彭博通讯社报道包括中国证监会和国家税务总局在内的监管机构正在 审查中国香港提交的一项计划，该计划意免除内地个人投资者通过沪、深港通购 买港股时所需缴纳的 20%的股息红 ...

金融工程专题研究 2024 年 6 月沪深核心指数成分股调整预测 核心观点 指数化投资正当时 近几年,随着投资者对指数化投资接受程度的不断提高,指数基金规模不断 提升。截至 2024年 3 月 31 日,股票型被动指数基金共计 1076 只,合计规 模高达 2.06 万亿元。跟踪沪深 300、科创 50、上证 50 的指数基金的规模合 计分别为 5798 亿元、1268 亿元、1213 亿元。 中证指数公司和深圳证券信息有限公司在每年的 6 月和 12 月会对指数成分 股进行定期调整,由于指数成分股调整是根据编制规则进行的被动操作,因 此若成分股的调整规模较大,则可能带来交易性的投资机会。本文选择了沪 深 300、上证 180、上证 50、科创 50、创业板指和中证 500 这 6 只跟踪规 模较大的指数进行成分股调整预测，为投资者提供投资参考。 沪深 300 指数 根据指数编制方案,我们预测小商品城、华电国际、沪农商行等 11 只 股票将会被调入沪深 300 指数。而天山股份、锦浪科技、新城控股等 11 只股票将会被调出沪深 300 指数。 上证 180 指数 根据指数编制方案,我们预测江西铜业、大秦铁路、 ...

总量研究 北向资金大幅流入，PBROE 组合表现稳健 -金融工程量化月报 20240508 要点 北向资金追踪： 2024 年 4 月，万得全 A 指数上涨 1.02%，北向资金月末净流 入态势强劲，全月净流入 60.2 亿元，其中沪股通净流入 45.48 亿元，深股通净 流入 14.73 亿元。 从行业变动看，上月（2024 年 4 月，下同），中信一级行业多数下跌。有色金 属行业股价上月小幅上涨，获得北向资金最大规模净流入；银行行业股价涨幅较 高，北向资金加仓幅度次之。传媒行业股价跌幅较深，遭受北向资金最大规模净 卖出。 上月，交易盘录得净流入，配置盘资金则转为净卖出。行业配置思路上，共识方 面,配置盘和交易盘均加仓银行、基础化工等行业，二者在医药、非银行金融、 电子、家电等行业分歧较大。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标最近一个月震荡上行，上涨家数占比低于 50%，市场情绪环比上月好转。从动量情绪指标走势来看，快线处于慢线上方， 预计在未来一段时间内将维持看多观点。从均线情绪指标来看，短期内沪深 300 指数处于情绪景气区间。 基金分离度跟踪：截至 2024 年 4 月 30 日，基金抱团分离度环比上月上 ...

专业研究 · 创造价值 2024 年5月5日 股指衍生品 政策利好预期主导，股指震荡反弹 核心观点 股指期货:政策预期下，股指延续反弹 姓名:龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号:F3035632 投资咨询证号:Z0014648 电话: 0571-87006873 邮箱: longaoming@bcqhgs.com 作者声明:本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书,期货投资咨询资格证书, 本人承诺以勤勉的职业态度, 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接接收到任何形式的报 下面 本周恰逢五一假期,仅有两个交易日,各股指冲高回落,小幅 震荡整理。5月2日美联储公布议息会议决议,美联储鹰派与鸽派 并存,海外降息政策存在不确定性,预计将对外资流向造成扰动。 目前二季度政策面预期不断升温,二季度政策将靠前发力,有利于 稳定经济需求端与市场预期。政策面预期是推动股指反弹的主要动 能,节前股指的反弹对政策预期以及假期消费已经有所体现,后续 持续性需要政策面的配合。不过目前国内居民部门对股票基金的偏 好仍持续弱于固收类基金,股市 ...