证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2024 11 14 年 月 日 宏观点评 一文读懂房地产税收新政 事件：11 月 13 日下午，财政部、税务总局、住房城乡建设部发布《关于促进房地 产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》。 核心结论：本次房地产相关税收政策调整是本轮一揽子稳增长政策的重要组成部 分，是稳地产的税收政策安排。本次调整主要集中在契税和增值税方面，契税调整 了税率划分标准，一线城市与普宅和非普宅挂钩的增值税也做了调整。此外，还将 各地区土地增值税预征率下限统一调降 0.5 个百分点。影响看，本次房地产税收政 策调整有助于降低居民购房成本、缓解房企现金流压力，对于稳定房地产市场具 有重要意义。往后看，继续提示：当前政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆 的想象空间明显打开，更多新的增量政策应正在储备、并有望陆续出台，短期紧盯 12 月的政治局会议和中央经济工作会议。 1、背景看，本次房地产相关税收政策调整是本轮一揽子稳增长政策的重要组成部 分，是稳地产的税收政策安排。10.12 财政部发布会上，蓝佛安部长即表示"叠加 运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产 ...

政策内容 - 11月13日财政部等发布《公告》调整税收政策[1] - 《公告》中契税调整超预期支持居民住房需求[1][4] - 土地增值税预征率下限降低缓解企业财务困难[1][5] - 11月11日自然资源部发布《通知》土储专项债或为4万亿增量政策[1][6] 政策影响 - 土储专项债以类化债逻辑释放城投拿地占用资金[1][6] - 土储专项债若重启发行或形成地方经济循环增量[1][7] - 明年两会前财政政策仍有增量可能风险偏好上行概率大[1][8]

美国10月CPI数据情况 - 10月CPI同比2.6%预期2.4%前值2.4%核心CPI同比3.3%预期3.3%前值3.3%[3] - CPI环比0.2%持平前值同比从2.4%反弹至2.6%主要为基数原因核心CPI同比3.3%环比0.3%均持平前值[4] 分项数据表现 - 食品项降温同比下行2pct至2.1%能源项反弹同比上升1.9pct至-4.9%环比从-1.9%反弹至0%[4] - 核心商品机动车通胀上行较明显但其他分项抵消影响总体同比-1.0%持平前值环比0%低于前值[4] - 核心服务住房环比反弹薪资带动休闲服务通胀上行[4] 对市场影响 - 本期通胀数据暂时稳住12月降息25bp预期[5] - 数据未打消特朗普交易热情美债收益率和美元未迎来下行拐点[3] - 12月初若11月美国制造业PMI和非农就业数据公布偏弱或看到美元和美债更明显拐点[3] - 特朗普政策对通胀影响更多在明年下半年开始显现明年美联储降息或减少至2 - 3次[5]

税收调整内容 - 11月13日财政部税务总局住建部发布房产交易税收减免政策[2] - 住房交易契税优惠面积标准提升税率下调二套房契税北上广深下调[4] - 土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点部分住宅免缴土地增值税[5] - 一线城市部分非普宅成交满2年免征增值税[2] 税收调整影响 - 减税规模或不足3000亿元占全国新房二手房总成交额不到2%[3] - 契税调整或使税收回落500 - 1000亿元量级[4] - 土地增值税预征率下调有望每年节约开发商现金流1300 - 1700亿元[5] - 政策或边际改善居民购房负担能力提振改善型住房需求[2] - 政策或边际缓解开发商现金流压力[2] - 政策可能影响地方政府收入[10]

美国10月CPI数据情况 - 10月未季调CPI同比2.6%符合预期高于前值2.4%结束6连降核心CPI同比3.3%与预期和前值持平[3] - 季调后CPI环比0.2%核心CPI环比0.3%与预期前值过去12个月均值持平[3] - 各分项有不同变化能源价格反弹[3] 资产价格与降息预期 - CPI公布后美股美债收益率美元指数震荡上行黄金下跌[4] - 市场预期12月降息25bp概率从60%升至80%2025年大概率降息50bp预期不变[4] 美国通胀展望与再通胀交易 - 2025年美国CPI和核心CPI同比中枢分别为2.3%、2.7%左右通胀进入瓶颈期[5] - 市场已开始交易再通胀预期美债收益率和美元指数短期内维持高位进一步上行空间不大[5]

中央动态 - 习近平强调民政工作要加强普惠性基础性兜底性民生建设[4] - 李强指出要通过民政工作保障各类群体利益[5] 部委动态 - 工信部发布2024年第三季度电信服务质量通告线上业务办理量超90%视频客服服务超2800万人次[6] - 民政部全国老龄办发布公报2023年末60周岁及以上老年人口29697万人占总人口21.1%[9] - 市场监管总局发布一批适老化国家标准[10] - 民政部上线试运行全国养老服务信息平台[13] - 《第五次中国城乡老年人生活状况抽样调查基本数据公报》发布[15] 地方进展 - 浙江省通信管理局发布浙里适老活动进展[16] - 江苏省通信管理局推动数字技术适老化发展[18] - 福建省通信管理局推动数字适老中国行活动[21] 企业及社会团体行动 - 第十八届中国残疾人事业发展论坛在天津举行[26] - 荣耀开发者大会科技向善论坛在北京举办[28] - 2024深圳国际智慧养老产业博览会启幕[29]

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 商品型通胀降，服务型通胀升 ——美国通胀系列八 宏观事件 北京时间 2024 年 11 月 13 日晚美国劳工部公布 10 月通胀数字。其中： 同比：CPI+2.6%，预期+2.6%，前值+2.4%；核心 CPI+3.3%，预期+3.3%，前值+3.3%。 环比：CPI+0.2%，预期+0.2%，前值+0.3%；核心 CPI+0.3%，预期+0.3%，前值+0.3%。 核心观点 ■ 10 月美国 CPI 仍有韧性 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告|宏观数据 2024-11-14 10 月份，美国 CPI 同比走势在油价驱动下维持低位，但有所小幅回升。10 月对通胀波 动影响较大的食品和能源分项中，食品（+2.1%）继续走低、能源（-4.9%）虽然负增 长但是回升 1 个百分点，给通胀维持低位提供支撑。10 月市场波动之下能源 CPI 表现 出读数上的企稳反弹，对于货币政策决策而言，未来的进一步降息需要重点关注供给 侧因素对于 ...

货币政策目标 - 货币政策坚持支持性立场逆周期调节力度加大[10] - 推动价格温和回升是货币政策重要考量[3] 货币金融指标变化 - 10月M1同比-6.1%（前值-7.4%）年内首次反弹M2同比7.5%（前值6.8%）[4] - 10月社会融资规模存量同比7.8%（前值8.0%）人民币信贷余额同比7.7%（前值7.8%）仍下行[4] - 10月金融机构短期贷款余额同比5.5%（前值5.2%）出现反弹[4] 国际环境影响 - 美联储9月和11月降息合计75BP但美元指数与美国国债收益率持续高位[25] - 中美10年期国债收益率利差11月截止12日扩大至-2.36%[25] 投资建议 - 全球层面关注美国国债收益率与美元指数反弹持续性[28] - 国内层面关注政策效果释放PPI转正与CPI持续修复[28]

美国10月CPI数据情况 - 10月美国CPI同比2.6%预期2.6%前值2.4%环比0.2%预期和前值均为0.2%[1] - 核心CPI同比3.3%预期和前值均为3.3%环比0.3%预期和前值均为0.3%[1] 数据分项情况 - 食品项环比边际走弱0.4%→0.2%能源项环比降幅收窄-1.9%→0%[1] - 核心商品环比走弱0.2%→0%核心服务环比略有收窄0.4%→0.3%[1] 通胀数据影响 - 通胀数据同比读数走强反映美国经济韧性较强[2] - 9月通胀或是年内低点11 - 12月仍有反弹压力[2] 对美债和美股影响 - 符合预期的通胀对美债是好消息[3] - 美股需警惕估值和拥挤度问题[3]

市场事件 - 美国大选有望特朗普执政且共和党掌控两院结果待官方确认特朗普政策影响多方面包括通胀美元黄金等[2] - 美国10月未季调CPI同比升2.6%环比升0.2%符合预期[2] - 国内地方化债政策出台多项举措使隐性债务总额大幅降低[2] - 三部委自2024年12月1日起实施房地产税收优惠政策[2] 市场趋势 - 美联储11月降息25bp 2025年底降息计价从183bp下调至87bp[3] - 商品分板块黑色短期有望受政策支撑有色有供应偏紧支撑原油中期偏空农产品油脂表现强黄金短期需警惕调整[3] 风险提示 - 地缘政治风险能源板块上行风险[4] - 全球经济超预期下行风险资产下行风险[4] - 美联储超预期收紧风险资产下行风险[4] - 海外流动性风险冲击风险资产下行风险[4]