报告的核心观点 - LASERTEC是全球半导体测试设备龙头,EUV光罩测试设备处于垄断地位,有望深度受益AI需求推动的下游客户建厂需求 [2][3] - 公司在新管理层上任后,认为季度的订单的短期波动,与公司中长期增长趋势不一致,因此从Q1FY25起不按季度披露新增订单和积压的订单来减少短期股价的波动,而是披露中期商业计划的财务目标,从中长期的角度来实现增长目标 [3] - 公司Q1FY25销售额仅完成全年15.3%的目标销售额的背景下并没有下调公司全年的目标销售额,展示了公司对于中长期增长的信心 [3] - 公司FY2025-27归母净利润分别为814/1098/1402亿日元,当前股价对应PE分别为31/23/18倍,考虑到公司的历史PE,我们认为公司将充分受益AI大趋势迎来量价齐升,同时作为EUV光罩测试设备壁垒优势明显,给于25年50倍PE,目标价为43267日元,给予"买入"评级 [3] 报告分类总结 财务数据 - Q1FY25公司实现营收367亿日元,同比下降22.3%;营业利润159亿日元,同比增加54.9%;归母净利润89亿日元,同比增加16.0% [2] - 公司FY2025-27归母净利润分别为814/1098/1402亿日元,当前股价对应PE分别为31/23/18倍 [3] - 公司Q1FY25销售额仅完成全年15.3%的目标销售额,但公司并没有下调全年目标 [3] 业务分析 - 下游核心客户投资放缓导致Q1FY25收入不及预期,半导体相关产品销售额257亿日元,同比下降38.5% [2] - 公司在新管理层上任后,不再按季度披露新增订单和积压订单,而是披露中期商业计划的财务目标,从中长期角度实现增长 [3] - 公司是全球半导体测试设备龙头,EUV光罩测试设备处于垄断地位,有望深度受益AI需求推动的下游客户建厂需求 [2][3] 投资评级 - 考虑到公司的历史PE,我们认为公司将充分受益AI大趋势迎来量价齐升,同时作为EUV光罩测试设备壁垒优势明显,给于25年50倍PE,目标价为43267日元,给予"买入"评级 [3]

市场流动性转强，交投活跃度上升 - 上周市场流动性转强,全A成交额10.44万亿,较前一周上升,换手率13.02%,较前一周上升 [9] - 融资供给端中基金、两融、ETF净流入,资金需求端IPO规模与再融资规模较前一周下降,市场资金合计净流入567.4亿元 [9] 资金净回笼，国债期限利差缩小 - 上周公开市场操作净回笼资金8514亿元,DR007下降,R007同步下降,R007与DR007利差缩小 [11] - 10年期国债收益率下降3bp,1年期国债收益率上升1bp,国债期限利差缩小;10年期美债收益率上升,10年期国债收益率下行,中美利差倒挂程度扩大 [11] - 市场预期11月美联储降息25BP概率至99.8% [16] 微观流动性上升 - 各宽基指数换手率和成交额均上升 [17][18][19] - 上周偏股型基金发行规模180.67亿元,规模较上一周上升 [21] - 偏股型公募基金上周加仓房地产、有色金属、商贸零售等行业,减仓医药生物、电力设备等行业 [23] 两融和ETF活跃度有所下降 - 上周两融资金净流入368.82亿元,两融交易额占A股成交额下降至9.59% [25][26] - 上周ETF份额上升60.4亿份,宽基指数上证50ETF和行业中消费ETF流入资金最多 [27][30][31] 一级市场融资规模有所下降 - 上周IPO融资15.86亿元,再融资26.604亿元,规模较前一周有所下降 [34][35] 重要股东减持和解禁规模有所下降 - 上周重要股东减持43.51亿元,煤炭、农林牧渔、轻工制造行业增持,电子、医药生物、非银金融行业减持 [35][36][37][38] - 上周解禁规模307.59亿元,建筑装饰、基础化工、电子行业解禁规模前三 [40]

报告的核心观点 - 市场成交量上升,沪深两市成交额位于2024年至今的100.0%分位数水平,市场放量延续,有望在震荡中向上突破[6] - 行业层面成交额集中度转为下降趋势,个股层面成交额集中度保持下降趋势。行业层面涨跌幅分化度保持下降趋势,个股层面涨跌幅分化度保持下降趋势[11] - 赚钱效应下降,Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为10.64%,较前值下降0.03个百分点。全A涨跌中位数为-2.21%,较前值下降6.28个百分点[19] - 上周换手率最高的三个一级行业为:计算机(34.34%)、社会服务(30.35%)、电子(29.00%)。上周换手率最低的三个一级行业为:银行(1.39%)、石油石化(2.67%)、交通运输(6.20%)[22] - 从行业层面的机构调研强度看,电子(110.57%)、医药生物(95.45%)、电力设备(54.05%)三个行业的调研强度最高[29] 行业分析 成交热度 - 上周全市场成交量持续增加,沪深两市成交额位于2024年至今的100.0%分位数水平,较前值增加[6] - 科创板成交额为0.64万亿,较前值减少1221.14亿元,在三年分位数中位列99.00%,较前值减少0.5个百分点。创业板成交额为3.02万亿,较前值减少1670.91亿元,在三年分位数中位列99.70%,较前值减少0.3个百分点[8] 成交集中度 - 上周,行业层面成交额集中度转为下降趋势,个股层面成交额集中度保持下降趋势[11] - 一级行业Top5成交额占比为48.97%,较前值下降1.38个百分点。二级行业Top10成交额占比为38.41%,较前值下降2.22个百分点[13][14] - 成交额Top10%个股占全部个股的成交额之比为52.28%,较前值减少1.8个百分点;成交额Top20%个股占全部个股的成交额之比为67.79%,较前值减少1.84个百分点[18] 行业分化 - 从一级行业看,Top3分位数涨跌幅与中位数涨跌幅之差为5.46%,较前值上升0.47个百分点。Top3分位数涨跌幅与Bottom3分位数涨跌幅之差为8.26%,较前值下降0.52个百分点[18] - 成交额Top20%个股与Bottom20%个股的成交额之比为6.69,比值较前值减少0.71[19] 换手情况 - 上周换手率最高的三个一级行业为:计算机(34.34%)、社会服务(30.35%)、电子(29.00%)。上周换手率最低的三个一级行业为:银行(1.39%)、石油石化(2.67%)、交通运输(6.20%)[22] - 从一年历史分位数看,农林牧渔(100.00%)、基础化工(100.00%)、钢铁(100.00%)等行业的换手率均处在较高位置。而银行(84.60%)、房地产(96.10%)、石油石化(96.10%)三个行业的换手率所处位置较低[23][24] 机构调研 - 从行业层面的机构调研强度看,电子(110.57%)、医药生物(95.45%)、电力设备(54.05%)三个行业的调研强度最高[29] - 从宽基指数层面看,中证100的调研强度最大,为29.88。从边际变化看,中证100的调研强度在上周的绝对变化最大,增加了26.21[31][33] 资金流向 - 上周股市资金净流入13.52亿元,较前值多流入1669.38亿元。融资余额增加367.61亿元,较前值减少161.58亿元[34][37] - 上周ETF净流出464.38亿元,较前值少流出1642.32亿元[44][45] - 上周重要股东净减持市值为43.88亿元,相比前值多减持了17.99亿元[47][48] - 上周新增IPO 1家,募资金额2.79亿元。上周无定向增发[51][53] - 上周限售解禁家数为77家,较前值增加4家。限售解禁市值为435.93亿元,较前值增加3.46亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为487.49亿元[55][57]

行业信息跟踪（2024.10.28-2024.11.3） 10 月地产成交面积改善显著，挖掘机销量预计稳中向好 2024 年 11 月 05 日 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告的核心观点 - 市场呈现强势震荡的走势,体现了市场信心的持续恢复,市场活跃度维持在较好水平,指数层面维持强势震荡,没有持续性下跌的动力。[2][6] - 从题材层面,板块良性轮动,以重组和科技为主线的行情,市场参与度较好,市场赚钱效应较好。[2][6] - 重组在政策加持下,个股行情如火如荼,通过一二级市场联动,对提升市场资产质量有利好效应。[2][6] - 产业方向以新质生产力为大方向,各地政府积极推进,深圳国资旗帜鲜明地做大胆资本,为市场提供了更好的信心。[2][6] - 政策叠加资金面的不断改善,市场震荡格局有望延续。[2][6] - 美国大选即将落地,人大会议随后召开,市场不确定性因素落地有利于行业稳定发展,对市场短期影响较小,指数强势震荡格局不改。[2][6] - 近期市场维持较好的量能水平,除了重组和科技之外,市场热点题材轮动明显,市场机会较多。[3][7] - 在前期大科技持续走强之后,市场热点开始扩散,低位的光伏、锂电、军工、汽车、机器人、消费等热点轮番表现,市场在政策催化以及产业改善影响下,均有较好表现。[3][7] - 在牛市第二阶段,资金切换频率和波动较大,给市场提供了较多的交易机会。[3][7] - 市场风格在大小盘之间切换,在经历了十月小盘股上涨之后,中大盘股在十一月可能会占优。[3][7] - 大盘股估值偏低,在中小盘涨幅较大情况下,大盘股有比价上的优势,从经济恢复来看,大盘股业绩持续性较好,业绩提升确定性更好,也是机构配置的主要方向。[3][7] 资产配置建议 - 科技股行情将会反复演绎,以半导体、信创、消费电子、机器人、新能源车为代表的大科技领域,是牛市的核心主线,应牢牢把握住核心公司的投资机会。[8] - 重组题材是本轮行情重要催化剂之一,国资平台的资产证券化和民营资本的一二级联动将会层出不穷,将会极大改善绩差公司和传统产业的资产质量。[8] - 关注景气度反转的行业机会,以消费、医药、周期为代表的传统产业景气度有望在明年反转,可以中期布局。[8]

报告核心观点 - 北交所整体表现较弱,周五北证50指数收于1144.9,周跌幅达到9.1%,但周成交额仍然超过2200亿,保持在历史相对高位 [1][16] - 北交所三季报披露完毕,超八成公司实现了盈利,共有7家公司归母净利润同比增速超过200%,26家公司归母净利润同比增速超过50%,整体实现稳健增长 [1][28][51] - 本周北交所有2只新股上市:科力股份和科拜尔,上市首日均出现大涨 [12][14] - 下周北交所将有2家企业上会:方正阀门和星图测控 [15] - 北交所上市公司三季报整体业绩稳健,多家公司积极回报投资者,通过股份回购和现金分红增强信心 [51][52] - 北京市金融监管部门发布意见,强调优化北交所与沪深交易所的互联互通,畅通中小企业融资渠道,推动普惠金融发展 [52] 报告分类总结 北证A股与各板块对比 - 北证A股成分股个数256只,公司平均市值21.7亿元,同期创业板和科创板平均市值分别为89.7亿元和110.1亿元 [9][10] - 北交所板块周交易金额2258.4亿元,平均周交易金额8.8亿元,区间换手率80.9%,流动性较上周有所下降 [9][10] - 北交所板块PE(TTM,中位数)为34.8倍,较9月30日下降0.9倍 [9][10] 北交所新上市股票 - 科力股份和科拜尔本周上市,上市首日均出现大涨,分别达到397.3%和294.6% [12][14] - 科力股份和科拜尔2023年营业收入分别为3.6亿元和3.9亿元,净利润分别为52.1百万元和45.2百万元 [12][14] 本周行情回顾 - 本周北交所整体表现较弱,北证50指数较上周下跌9.1%,整体落后创业板约4.0个百分点,落后市场约7.4个百分点 [16][17] - 个股层面,本周118只个股上涨,136只个股下跌,其中润农节水上涨156.7% [17][18] - 行业层面,有色金属行业表现相对较好,区间涨跌幅中位数为26.2%,传媒行业表现相对较弱 [21][22] 北交所相关基金 - 本周北交所主题基金整体表现较弱,万家北交所慧选两年定期开放混合型基金跌幅约1.3%,高于偏股基金指数 [23][24] - 北交所指数基金中,创金合信北证50成份指数增强基金跌幅约7.5% [23][24] 北交所公司重要公告 - 北交所上市公司三季报披露,255家公司实现营收1219.1亿元,归母净利润78.0亿元,12家公司净利润翻番,13家公司净利润超亿元 [28][29][30][31][32] - 部分公司发布投资者关系活动记录,披露公司经营情况和未来发展计划 [34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][47] - 华洋赛车发布2024年半年度权益分派公告,拟每10股派发3.6元现金红利 [48] 北交所发行上市项目审核动态 - 本周11家企业更新发行上市项目审核动态,2家企业上市委会议通过,5家企业已问询,1家企业注册,1家企业提交注册,2家企业终止审核 [49][50][51] 风险提示 - 政策风险 - 流动性风险 - 企业盈利不达预期风险 [53]

策略观点 制造业 PMI 连续两月回升，10月 PMI 至扩张区间 [10][11] - 10月制造业 PMI 为50.1%,较9月回升0.3%,制造业景气水平回升 - 主要原因为10月前后,一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现,使得经济景气水平延续9月回升态势 - 具体表现包括:生产延续加快、价格指数回升、大中型企业 PMI 延续回升、市场预期改善 美国非农数据低于预期,巩固美联储降息预期 [11][12] - 10月美国非农就业人口新增1.2万,大幅低于市场预期的11.3万,是自2020年12月以来的最低月度就业增幅 - 主要原因为美国就业受到飓风和波音罢工事件的影响 - 为防止就业市场过快降温,市场预期美联储11月议息会议上降息的概率提升,降息25BP的概率上升至99.7% 2024年三季度上市公司业绩边际向好 [13] - 上市公司整体业绩边际改善,Q3实现净利润1.52万亿元,同比增长4.9%,环比增长3.9% - 分行业多数实现盈利,前三季度19个门类行业中17个实现盈利,6个行业净利润正增长 - 金融业、计算机通信、农副食品加工等行业净利润实现两位数增长 行业及主题配置 关注政策导向带来的市场机会 [15] - 可再生能源替代行动、生育支持政策、新材料大数据中心、核技术应用产业发展等政策 关注行业景气提升机会 [15][16] - 汽车、软件、可再生能源、房地产等行业景气度提升 关注成长及大消费方向机会 [16] - 关注TMT、汽车、机械设备、建材、非银金融、医药生物等行业 - 关注一带一路、新质生产力、碳中和等主题 市场数据 全球及国内指数表现 [17][18] - 主要全球指数和国内指数上周整体呈现震荡调整态势 行业及概念指数表现 [19][20][21] - 行业指数中,TMT、汽车等行业表现较好,有色金属等行业表现较弱 - 概念指数中,与政策相关的概念指数涨幅较大,部分成长概念指数跌幅较大 融资交易行业方向 [22] - 融资净买入方向集中在TMT、汽车等行业 市场及行业估值 [22][23] - 主要指数估值水平整体处于中等偏高水平 - 行业估值方面,食品饮料、公用事业等行业估值相对较低,房地产、计算机等行业估值相对较高

报告的核心观点 - 印尼产业发展与中国有 10-20 年差距,中游市场、中端价格带和 2B&2C 金融服务有较大机会 [3] - 印尼电商渠道在高速增长,但街边摊和便利店仍是广大下沉区域的主要零售渠道 [4] - 本地化是出海印尼关键,中资企业照搬国内经验成功率不高 [5] 行业概况 经济发展 - 印尼 GDP 实际增速常年维持在 5%以上,人均 GDP 和人均可支配收入约相当于中国 2010-11 年水平 [3] - 受益于国内部分供应链转移,印尼经济发展可谓日新月异,未来各行业发展潜力和机遇无限 [3] - 产业格局上,印尼上游资源丰富,下游消费市场庞大,但中游制造业相对薄弱,中资企业机会巨大 [3] 消费市场 - 受殖民历史和较早全球化影响,印尼国际品牌聚集,贫富差距较大,消费品牌集中在价格带高低两端 [3] - 印尼人储蓄意识不强,偏好超前消费,人均消费支出占可支配收入比重达 91%,远高于中国的 61% [3] - 当地企业贷款利率高,中资企业的资金需求仍有缺口 [3] 渠道分布 - 电商渠道增速最快,2018-2023 年复合增速约 38%,TikTok 和 Tokopedia 整合后有望成为最大电商渠道 [4] - 线下渠道依赖 Alfamart 和 Indomaret 两大便利店巨头,以及数以百万计的街边商铺 [4] - 电商渠道受限于物流成本高和服务费率提升,品牌需要更高的终端售价才能盈利 [4] 本地化重要性 - 中资企业出海不能照搬国内经验,需因地制宜,以本地化为中心发展组织、产品、营销、供应链等体系 [5] - 中资企业水土不服多发于宗教、政府关系和基础设施等方面 [5]

美债和美元为何也发生"劈叉"? - 近期美元与美债出现背离,美元指数下跌0.40%,而美债10年国债利率上涨0.71% [8][9][10] - 这主要是由于临近美国大选和11月美联储降息决议,市场对大选结果和美联储降息路径存在较大分歧 [10][13] - 自9月中旬美联储大幅降息50个基点后,10年期美债收益率反而大幅上涨逾55个基点,主要是由于近期美国经济数据表现良好,衰退预期被证伪,美债遭遇抛售 [10] - 市场担心特朗普横扫白宫和两院后推行的政策会带来较大通胀压力,再通胀的担忧使得黄金和美债利率双双上升 [10] 国证2000与中证红利指数背离 - 国证2000指数自9月24日新闻发布会后急速拉升,至11月1日上涨31.93%,而中证红利指数同期仅上涨11.43% [14][15] - 国证2000指数选取小盘股为主,具有高成长性和高波动性,而中证红利指数选取大盘股为主,具有较高股息率和防御属性 [15] - 当前处于分化上涨阶段,流动性是市场上涨的主要推动力,因此受流动性影响较大的小微盘国证2000涨幅较大 [15] - 但后续随着小微盘股涨幅过高,前期高点附近抛压加重,预计市场流动性定价转弱,宏观经济预期对市场的影响将增大,可能出现大盘强小盘弱的情况 [15] 10月美国非农就业数据偏弱 - 10月新增非农就业1.2万人,显著不及市场预期,但数据公布后市场反应平淡,没有显著定价 [18][19] - 除政府部门外,专业服务业、教育保健、休闲酒店等行业新增就业均出现明显下滑,制造业也受波音等公司罢工影响下降 [19] - 但平均时薪环比增速回升、劳动力参与率小幅下降,表明10月新增非农数据走弱更可能来自劳动力供给下滑而非用工需求萎缩 [19] - 综合来看,本次非农数据表现不佳对美联储短期内降息决策的影响较小 [19] 资产配置情况 - 上周信用债、股票、利率债、转债仓位整体呈上升趋势 [40] - 电源设备、港股通、新能源等科技和金融行业表现较强,反映市场对经济复苏和科技发展的信心 [41] - 非银金融和房地产ETF出现大量资金流出,医药生物板块表现较好 [42][43] - 两融余额占A股流通市值比例小幅上升,融资买入占比提高,表明市场投资意愿增加 [44][45][46][47] 技术分析 - 上证指数和恒生指数的腾落指数出现背离,上证指数出现大幅上涨 [54][55] - 多数资产价格远高于200日均线,如恒生科技、非银金融等,存在回调风险 [56] - 利率方面,多数利率低于200日均值,仅10年期美债和10年期国债收益率为正 [56] - 美元兑人民币的200日均线偏离度最高,达8.85% [56]

报告的核心观点 - 中东地区是全球最大的石油和天然气生产地,石油和天然气储量分别约占全球储量的50%和40% [5] - 中东地区GDP增速基本与世界GDP增速同步,为3.1%,2015至2024年年均市值增速为25% [2] - 中东股票市场处于正在发展的青年期,多数市场被能源和工业主导,其次是金融和医药 [11] - 中东市场提供良好的价值交易,大多数市场的估值远低于历史平均水平 [12] - 中东资本市场近年来呈现"繁荣"态势,IPO交易年均增长率为68%,债务资本市场年均增长率为16% [14] - 中国与中东的贸易和投资合作不断加强,中东是中国"一带一路"资金融通的第二大受益者 [15][16][19] - 中东地区新能源需求快速增长,太阳能和风能占比不断提高,政策支持力度加大 [24] - 中东地区通胀压力较大,除阿联酋外的大部分国家都处于通胀环境,但中国对阿联酋的出口增长可能带来通货紧缩压力 [25][26] - 中东地区科技和人工智能发展不断加速,信息通信技术市场规模预计将在未来10年内增长超过35% [29] - 中东地区传统能源需求保持高速增长,沙特阿拉伯和阿联酋等国家正加大能源自给自足力度 [30][33][34] 报告分类总结 中东地区概况 - 中东地区包括16个国家,是全球最大的石油和天然气生产地 [2][5] - 2024年中东GDP增速为3.1%,2015-2024年年均市值增速为25% [2] - 中东人口中年轻人口占比较高,失业率为11%,人口年增速为2% [4] 中东股票市场分析 - 中东股票市场处于发展阶段,多数市场被能源和工业主导 [11] - 中东市场提供良好的价值交易,估值远低于历史平均水平 [12] - 中东资本市场近年呈现"繁荣"态势,IPO和债券发行大幅增长 [14] 中国与中东的经贸合作 - 中国与中东的贸易和投资合作不断加强,中东是中国"一带一路"的重点区域 [15][16][19] - 中国向中东出口清洁能源产品如太阳能电池板、电动汽车等增长迅速 [27][28] 中东新能源发展 - 中东新能源需求快速增长,太阳能和风能占比不断提高,政策支持力度加大 [24] - 中东地区通胀压力较大,但中国对阿联酋出口增长可能带来通货紧缩压力 [25][26] 中东传统能源需求 - 中东地区传统能源需求保持高速增长,沙特阿拉伯和阿联酋等国加大能源自给自足力度 [30][33][34] 中东科技发展 - 中东地区科技和人工智能发展不断加速,信息通信技术市场规模预计将在未来10年内增长超过35% [29]