分组1：行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[2] 分组2：报告核心观点 - 财政部、税务总局将部分光伏产品出口退税率由13%下调至9%，自2024年12月1日起实施，这将提高光伏电池和组件生产企业出口成本，若成本能向下游传导将有利于提振海外电池组件价格，预计11月下旬出口量或有明显上涨[10][13][14] - 巴西将光伏组件的进口税率从9.6%提高至25%，这是今年以来第二次上调关税，巴西本土光伏组件产能不到5GW，而2024年1 - 9月巴西进口光伏组件已超过20GW且99%以上为中国产光伏组件，巴西对中国组件依赖度很强，中短期较难摆脱对中国光伏组件需求[10][13][15] 分组3：行情回顾 - 过去一周，电力设备行业下跌2.66%，在所有一级行业中涨跌幅排名第9，万得全A收于5121点，下跌210点（ - 3.94%），成交109098亿元；沪深300收于3969点，下跌135点（ - 3.29%），成交27370亿元；创业板指收于2244点，下跌78点（ - 3.36%），成交29884亿元；电力设备收于7563点，下跌207点（ - 2.66%），成交8785亿元[16] - 从申万二级行业看，电池上涨0.21%，电网设备下跌3.74%，光伏设备下跌4.17%，电机下跌4.38%，风电设备下跌7.28%，其他电源设备下跌8.43%；从申万三级行业看，光伏加工设备上涨1.83%，光伏辅材下跌2.24%，光伏电池组件下跌5.73%[21] - 光伏设备行业个股涨跌幅方面，过去一周涨幅前三的个股分别为迈为股份 +9.36%、中信博 +8.98%、金博股份 +8.86%，跌幅前三的个股分别为双良节能 -20.64%、钧达股份 -20.46%、弘元绿能 -15.89%[23] 分组4：光伏行业数据跟踪 装机 - 9月国内光伏新增装机为20.89GW，同比 + 32%，环比 + 27%；1 - 9月国内光伏新增装机160.88GW，同比 + 25%；2024Q3集中式光伏电站新增装机26.06GW，分布式光伏电站新增装机32.34GW[27] 出口 - 1 - 9月国内电池组件出口总金额为246.80亿美元，同比 - 31.67%，其中9月电池组件出口总金额20.14亿美元，同比 - 40%；9月逆变器出口金额6.79亿美元，同比 + 5%，1 - 9月逆变器累计出口63.31亿美元，同比 - 23%[29] 排产 - 2024年10月国内多晶硅产量为13.36万吨，环比 - 3%；2024年10月国内硅片产量43.61GW，环比 - 1.58%[31][33] 产业链价格 - 硅料价格方面，本周N型棒状硅均价4.17万元/吨，N型颗粒硅均价3.73万元/吨，P型致密料均价3.45万元/吨，环比均持平；硅片价格方面，182P型硅片均价1.15元/片，环比持平，210P型硅片1.70元/片，环比持平[34] - 电池片价格方面，PERC 182电池片均价0.275元/W，环比持平，PERC 210电池片均价0.28元/W，环比持平；组件方面，PERC 182双玻组件0.68元/W，环比持平，PERC 210双玻组件0.69元/W，环比持平[35] - N型电池片和组件方面，TOPCon 182电池片均价0.27元/W，环比持平，TOPCon 182双玻组件0.71元/W，环比持平，HJT 210双玻组件0.875元/W，环比 - 0.6%[38] 分组5：行业与公司动态 行业新闻 - 国家能源集团发布江苏公司新能源公司省内二期、三期分布式屋顶光伏项目EPC中标结果公布，中标价在3.15 - 3.199元/W；华能集团2024年光伏组件（第二批）框架协议采购招标中标候选人公布，14家企业入围，中标价格在0.675 - 0.94元/W，中标均价0.751元/W等[41] - 中节能第十二师产业园区低碳转型50万千瓦光伏项目EPC工程总承包中标候选人公布，包括各候选人的投标报价和单价等；华能集团2024年光伏组件（第二批）框架协议采购招标中标候结果公布，9家企业中标，中标价格在0.675 - 0.82元/W，中标均价0.735元/W等[44][45] 公司公告 - 双良节能于2024.11.11与浙江省电力建设有限公司签订合同，合同金额为人民币14,786万元[48] - 能辉科技于2024.11.11收到股东济南晟兴、济南晟泽出具的《关于股份减持计划实施完毕的告知函》，二者合计累计减持公司股份1,496,800股（合计占公司总股本的0.9999%）[49]

行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告核心观点 - 外需增长叠加内需回暖，行业有望步入复苏进程，建议关注相关企业[21] 行情回顾 - 本周沪深300下跌3.29%，纺织服饰板块整体下跌3.38%，跑输沪深300指数0.09pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第12位，三大子板块纺织制造、服装家纺、饰品板块分别下跌3.35%、3.23%、3.86%[22] - A股申万商贸零售业113家企业中，本周上涨的个股为29支（占比25.66%），下跌的个股84支（占比74.34%），港股中信港股纺织服饰业23家企业中，本周上涨或持平的个股为7支（占比30.43%），下跌的个股16支（占比69.57%）[28][31] 社零情况 - 10月社零4.5396万亿元，同比+4.8%，高于wind一致预期的3.93%，增速环比加快1.6pct，限额以上化妆品同比+40.1%，位列第1，服装同比+8.0%，环比+8.4pct，金银珠宝降幅缩窄，环比+5.1pct[17][33] - 10月实物商品网上零售额12609亿元，占社零总额的27.8%，线下零售总额32787亿元，占比72.2%，1 - 10月份，全国网上零售额123632亿元，同比增长8.8%[36] 服装销售情况 - 从各平台双11大促起始日期至24/11/11，电商平台累积销售额达1.4418万亿元，同比+26.6%，其中服装销售额1664亿元，占比14.1%，同比+21.4%[18] - 京东双11表现亮眼，冬季来临，保暖服饰，羽绒服、冲锋衣、保暖内衣成交额同比翻倍，天猫双11全周期589个品牌成交额破亿，同比23年增长46.5%，创历史新高[18] - 在天猫双11服饰品牌排行总榜中，优衣库、波司登、UR位列服饰店铺销售榜前三，国货运动品牌销售表现优异，天猫运动户外排行总榜前20有近一半为国货品牌[18] 制造出口情况 - 2024年1 - 10月，纺织服装累计出口2478.9亿美元，增长1.5%，其中纺织品出口1166.9亿美元，增长4.1%，服装出口1312亿美元，下降0.7%[19] - 2024年10月，纺织服装出口254.8亿美元，同比+11.9%，环比+2.8%，其中纺织品出口123.9亿美元，同比+16.1%，环比+10.1%，服装出口130.9亿美元，同比+8.1 %，环比 - 3.2%[19] 重点数据 - 截至11月15日，国家棉花价格B指数收报15338.16元/吨，国际棉花价格M指数收报79.42美分/磅，较11月11日分别 - 0.17%/ - 2.08%[5][33] - 期货方面，郑州商品交易所棉花收盘价收报13955元/吨，NYBOT2号棉花收报68.93美分/磅，较11月11日分别0.64%/+0.12%[44]

行业投资评级 - 看好（维持）[11] 核心观点 - 10月电新出口态势趋稳，静待后续需求复苏组件10月出口153亿元，环比+7%，同比-21%，1 - 10月累计出口1909亿元，累计同比-29%逆变器10月出口47亿元，环比-4%，同比+17%，1 - 10月累计出口497亿元，累计同比-19%变压器10月出口44亿元，环比-2%，同比+53%，1 - 10月累计出口376亿元，同比+30%电表10月出口9.6亿元，环比0%，同比+20%，1 - 10月累计出口93亿元，同比+11%[11] - 短期扰动剔除叠加低基数，数据呈现回暖态势10月剥离上月度台风异常天气负向干扰，部分待出口商品运输情况改善，叠加去年同期出口基数偏低，带动出口数据整体回升[11] - 出口链产业优势稳固，静待后续需求重回增长态势电力设备新能源行业国内产业优势显著，出口环节仍有望保持长期产业链主动权，静待欧美需求复苏，发展中国家底层能源改革需求激活[11] 投资建议与投资标的 - 建议关注德业股份(605117，买入)、阳光电源(300274，未评级)、上能电气(300827，未评级)、禾迈股份(688032，买入)、三星医疗(601567，未评级)、海兴电力(603556，未评级)、金盘科技(688676，买入)、正泰电器(601877，未评级)等[12]

医疗保健行业研究 证券研究报告 投资评级 推荐 首次 | --- | --- | --- | |-------|----------------------------|-------| | | 造物致用，合成生物赋能未来 | | | | 2024 | 日 | 1 报告目录 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、生物制造战略意义深远、商业意义重大 二、生物制造应用领域广泛、市场空间广阔 三、合成生物学产业链上下游布局各有侧重 四、政策加码生物制造，资本助力国内产业快速发展 五、国内生物制造现存挑战 六、风险提示 2 1 生物制造战略意义深远、 商业意义重大 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 888 什么是合成生物学 合成生物学是一门以工程学思想为指导、多学科结合的新兴领域，以"人工设计与编写基因组"为核心, 可针对特定需求从工程学角度设计构建元器件或模块。通过一系列重新设计与技术改造生物体或细胞以使 其具有新的能力，在此过程中设计与构建一系列新的标准化的生物元件、组件与系统，以实现理想的生物 制造能力。合成生物学的本质是让细胞为人类工作生产想要的物质。 图表1:合成生物学内涵 真核细胞 细胞培养 基因编辑 ...

行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------|---- ...

行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------|---- ...

国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2024 年 11 月 21 日 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 顾高臣 021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 严东 yandong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523050001 10 月电新出口抵住回落，态势趋稳 看好（维持） 核心观点 ⚫ 10 月电新出口态势趋稳，静待后续需求复苏。 组件：10 月出口 153 亿元,环比+7%,同比-21%。1-10 月累计出口 1909 亿元,累计同 比-29%。 逆变器：10 月出口 47 亿元,环比-4%,同比+17%。1-10 月累计出口 497 亿元,累计同 比-19%。 变压器：10 月出口 44 亿元,环比-2%,同比+53%。1-10 月累计出口 376 亿元,同比 +30%。 电表：10 月出口 9.6 亿元,环比 0%,同比+20%。1-10 月累计出口 93 ...

报告投资评级 - 研报未提及报告投资评级[无] 报告核心观点 - 尽管英伟达新芯片Blackwell成本高于预期且销售预测不及部分华尔街预期，但公司认为其可维持人工智能推动的增长势头，且该产品已全面投入生产需求强劲，不过这引起投资者冷淡反应股价尾盘下跌约2%[1] - 分析师认为指引虽似增长放缓但可能是保守做法，短期内无需担心AI需求，英伟达正在做应做之事，其加速器芯片是最大赚钱机器，Blackwell产能提升和客户集中度是主要问题2025年执行失误余地小[2][3] - 英伟达过去两年增长惊人销售额有望连续第二年翻番利润总额超过去总收入，第三财季营收增长94%达351亿美元，数据中心部门收入翻倍达308亿美元超华尔街预期但网络收入连续下降且业务更依赖小部分云服务提供商客户[4] - 英伟达仅数据中心部门收入就超英特尔和AMD总收入，今年净收入有望超英特尔，英伟达因图形处理器涉足人工智能且产品线不断扩大，其组件用于人工智能多个阶段并为相关服务提供支持[5] 根据相关目录分别进行总结 一、英伟达新芯片情况 - Blackwell已全面投入生产但生产和工程成本影响利润率，本季度销售预测与部分华尔街乐观预测不符，需求将超供应但产能提升和客户集中度是主要问题[1][3] 二、英伟达财务状况 - 预计第四财季销售额约375亿美元，第三财季营收增长94%达351亿美元，数据中心部门收入达308亿美元，毛利率从上季度75%降至本季度73%预计之后会反弹，过去销售额有望连续第二年翻番利润总额超过去总收入[1][3][4] 三、英伟达业务发展 - 最大部门数据中心收入超竞争对手英特尔和AMD总收入，净收入有望超英特尔，以图形处理器涉足人工智能且产品线扩大到网络软件服务和计算机系统，组件用于人工智能训练和推理等阶段并为相关服务提供支持，业务依赖云服务提供商等小部分客户[4][5]

分组1：行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“增持”[7][8] 分组2：报告核心观点 - 10月社零边际向好，10月我国社零总额为4.54万亿元，同比增长4.8%（增速环比+1.6pct），主要系10月国庆出行叠加“双11”大促等节日效应驱动增长，且促消费政策效果逐步显现[4] - 电商渗透率维持高位，1 - 10月全国网上零售额12.36万亿（yoy+8.8%），1 - 10月线下零售额为29.56万亿（yoy+4.67%），推算单10月实物商品网上零售额同比+0.27%（增速环比+0.61pct），电商渗透率27.78%（环比+2.04pct），线下零售额同比+6.60%（增速环比+2.07pct）[5] - 10月商品零售增速优于餐饮收入增速，10月商品零售额40444亿（yoy+5.0%，增速环比+1.7pct），餐饮收入4952亿（yoy+3.2%，增速环比+0.1pct）[6] - 必选消费中粮油食品类快速增长，可选消费分化增长，如化妆品/家电/文化用品/通讯器材表现较优，服装鞋帽/金银珠宝表现不同[7] 分组3：投资建议 - 投资主线一：关注黄金珠宝部分公司，如老凤祥、周大生、潮宏基，24年Q2以来销售及业绩受金价扰动，但长期来看黄金新工艺驱动增长，且当前主要上市公司估值有安全边际、分红能力较强[7] - 投资主线二：关注线下销售相关公司，如永辉超市、名创优品、高鑫零售、重庆百货、小商品城、红旗连锁、家家悦，随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复[7] - 投资主线三：关注电商行业相关公司，如拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会，当前电商行业竞争格局优化，主流电商平台不断强化差异化战略定位[7]

报告行业投资评级 - 汽车行业评级为看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上 [6] 报告的核心观点 - 特朗普当选后有较大可能废除电动汽车税收抵免和充电桩补贴政策 且不会受到马斯克反对 因为马斯克支持市场主导且特斯拉有足够竞争力 而中国汽车企业赴美建厂 国内整车企业响应可能性不大 但头部上游供应商可能会有尝试意向 [2] - 美国新能源汽车2025年依然难以爆发 预期同比增长17%左右 其关键卡点在于成本和油车相比竞争力不足 充电基础设施不完善 车型供给少产品力不足尤其是续航难以满足美国市场需求等方面 [3] - 充电基础设施建设有初步成果 但在竞选结果明朗前市场已开始整体降温趋势下 预期产业整体回暖后 充电基础设施的增强才能对新车销售发挥放大效应 [4] - 2027年以前美国新能源汽车市场主要增长点仍然是特斯拉的新车型放量 传统车企产品竞争力有限且放慢车型研发节奏 新势力受困于供应链保障和降本问题 插电混动方面进一步增长空间有限 预期未来两年美国新能源汽车市场的增量将主要来自于特斯拉的新车型 [8] 根据相关目录分别进行总结 政策方面 - 特朗普可能废除电动汽车税收抵免和充电桩补贴政策 拜登政府2022年8月签署的法案对电动汽车有税收抵免支持和拨款支持充电站建设 [2] 市场主体方面 - 中国整车企业赴美建厂响应可能性不大 但头部上游供应商可能会尝试 美国传统车企未享受到产业链降本红利 新势力受困于供应链保障和降本问题 特斯拉新车型放量将成为美国新能源汽车市场主要增长点 [2][3][8] 市场发展方面 - 美国新能源汽车2025年难以爆发 同比增长17%左右 存在成本 充电基础设施 车型等方面的关键卡点 充电基础设施建设成果需产业回暖后才能对销售发挥放大效应 [3][4]