报告投资评级 - 研报未提及报告投资评级[无] 报告核心观点 - 尽管英伟达新芯片Blackwell成本高于预期且销售预测不及部分华尔街预期，但公司认为其可维持人工智能推动的增长势头，且该产品已全面投入生产需求强劲，不过这引起投资者冷淡反应股价尾盘下跌约2%[1] - 分析师认为指引虽似增长放缓但可能是保守做法，短期内无需担心AI需求，英伟达正在做应做之事，其加速器芯片是最大赚钱机器，Blackwell产能提升和客户集中度是主要问题2025年执行失误余地小[2][3] - 英伟达过去两年增长惊人销售额有望连续第二年翻番利润总额超过去总收入，第三财季营收增长94%达351亿美元，数据中心部门收入翻倍达308亿美元超华尔街预期但网络收入连续下降且业务更依赖小部分云服务提供商客户[4] - 英伟达仅数据中心部门收入就超英特尔和AMD总收入，今年净收入有望超英特尔，英伟达因图形处理器涉足人工智能且产品线不断扩大，其组件用于人工智能多个阶段并为相关服务提供支持[5] 根据相关目录分别进行总结 一、英伟达新芯片情况 - Blackwell已全面投入生产但生产和工程成本影响利润率，本季度销售预测与部分华尔街乐观预测不符，需求将超供应但产能提升和客户集中度是主要问题[1][3] 二、英伟达财务状况 - 预计第四财季销售额约375亿美元，第三财季营收增长94%达351亿美元，数据中心部门收入达308亿美元，毛利率从上季度75%降至本季度73%预计之后会反弹，过去销售额有望连续第二年翻番利润总额超过去总收入[1][3][4] 三、英伟达业务发展 - 最大部门数据中心收入超竞争对手英特尔和AMD总收入，净收入有望超英特尔，以图形处理器涉足人工智能且产品线扩大到网络软件服务和计算机系统，组件用于人工智能训练和推理等阶段并为相关服务提供支持，业务依赖云服务提供商等小部分客户[4][5]