分组1：行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“增持”[7][8] 分组2：报告核心观点 - 10月社零边际向好，10月我国社零总额为4.54万亿元，同比增长4.8%（增速环比+1.6pct），主要系10月国庆出行叠加“双11”大促等节日效应驱动增长，且促消费政策效果逐步显现[4] - 电商渗透率维持高位，1 - 10月全国网上零售额12.36万亿（yoy+8.8%），1 - 10月线下零售额为29.56万亿（yoy+4.67%），推算单10月实物商品网上零售额同比+0.27%（增速环比+0.61pct），电商渗透率27.78%（环比+2.04pct），线下零售额同比+6.60%（增速环比+2.07pct）[5] - 10月商品零售增速优于餐饮收入增速，10月商品零售额40444亿（yoy+5.0%，增速环比+1.7pct），餐饮收入4952亿（yoy+3.2%，增速环比+0.1pct）[6] - 必选消费中粮油食品类快速增长，可选消费分化增长，如化妆品/家电/文化用品/通讯器材表现较优，服装鞋帽/金银珠宝表现不同[7] 分组3：投资建议 - 投资主线一：关注黄金珠宝部分公司，如老凤祥、周大生、潮宏基，24年Q2以来销售及业绩受金价扰动，但长期来看黄金新工艺驱动增长，且当前主要上市公司估值有安全边际、分红能力较强[7] - 投资主线二：关注线下销售相关公司，如永辉超市、名创优品、高鑫零售、重庆百货、小商品城、红旗连锁、家家悦，随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复[7] - 投资主线三：关注电商行业相关公司，如拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会，当前电商行业竞争格局优化，主流电商平台不断强化差异化战略定位[7]