经济数据表现 - 10月社零总额当月同比4.8%前值3.2%[1] - 固投累计同比3.4%与前值持平[1] - 规上工业增加值当月同比5.3%前值5.4%[1] 各领域情况 - 消费增速回升社零同比为1 - 2月来最高[2] - 投资增速相对稳定当月同比持平前值[3] - 地产销售降幅大幅收窄投资仍处低位[3] - 狭义基建增速明显改善回升3.57个百分点[4] - 制造业投资增速维持高位当月同比为3月以来新高[4] - 工业生产稳定服务业生产指数升至年内最高[4] 风险提示 - 政策落地不及预期[5] - 房地产继续下行风险[5] - 美国经济衰退风险[5]

生产与工业增加值 - 10月制造业生产端PMI逆季节性回升出现强脉冲生产[7] - 10月全国制造业PMI升至50.1%重返枯荣线[7] - 10月采矿业工业增加值同比从3.7%回升至4.6%制造业从5.2%回升至5.4%[7] - 10月工业增加值同比增速小幅回落至5.3%[7] 投资 - 1 - 10月制造业投资增速从9.2%回升至9.3%[11] - 1 - 10月基础设施投资增速从4.1%回升至4.3%[11] - 1 - 10月房地产投资增速从 - 10.1%回落至 - 10.3%[11] 消费 - 10月社零增速4.8%高于预期3.8%[23] - 10月汽车家电和音像类同比变动拉升社零各1百分点[23] 风险因素 - 消费者信心修复偏慢政策落地不及预期[28]

消费 - 10月社会消费品零售额同比4.8%增速进一步上升[4] - 限额以上企业商品零售额当月同比6.8%明显加速[4] - 部分消费品类当月同比增速达两位数[4] 固定资产投资 - 固定资产投资累计同比连续3个月维持在3.4%[30] - 基建投资1 - 10月累计同比9.4%仍在加速[31] - 制造业投资1 - 10月累计同比9.3%仍在加速[31] - 民间投资1 - 10月累计同比-0.3%降幅扩大[31] - 房地产开发投资1 - 10月累计同比-10.3%降幅扩大[35] 房地产价格与资金来源 - 10月70大中城市二手住宅价格指数同比-8.9%降幅收窄[35] - 1 - 10月房地产开发资金来源累计同比-19.2%降幅收窄[35] 工业与服务业 - 10月工业增加值同比增速降至5.3%[38] - 10月服务业生产指数当月同比升至6.3%[41] 投资建议 - 当前经济修复有初步效果[43] - 要关注地方政府债券余额增速回落滞后影响[43] - 要观察已有政策效果释放和增量政策出台节奏[43] 风险提示 - 逆周期调节力度变化风险[44] - 房地产政策存在时滞风险[45]

宏观流动性 - 上周国内2年期10年期国债收益率下行利差缩小央行净回笼13158亿元11月MLF净回笼14500亿元[4][15] - 上周美国10年期国债收益率回落至4.30%美元指数升至104.95%中美10年期国债利差收窄至-2.19%[4][20] 市场流动性 - 2024年1 - 11月新成立基金953只发行份额9361亿份11月新成立基金27只其中股票型基金14只发行总额322.0亿份占比65.6%[5][22] - 2024年1 - 11月新成立ETF基金132只同比下降11月新成立4只股票型ETF基金发行份额30.77亿份[5][26] - 上周南向资金净流入约298亿元年内净流入5719亿元[6] - 上周融资买入额均值2586亿元环比回升29.4%占A股成交额比重回升[6] - 11月IPO公司数3家首发募集资金12.5亿元股权融资规模75.7亿元[6] 风险提示 - 经济恢复弱于预期影响经济全面恢复[49] - 海外降息节奏不及预期影响全球资本流动和投资者风险偏好[52]

海外经济形势 - 主要发达经济体通胀回落进入降息周期部分国家跟随美联储降息[4] - 部分国家因通胀压力加息货币政策分化[4] - 非美货币有贬值压力国际贸易和投资增速大幅放缓[4] 国内经济形势 - 周期性和结构性矛盾交织经济转型结构调整影响短期增长[4] - 中国经济基本面坚实有利条件未改变积极因素增多[4] - 新旧动能转换需求改善逆周期调节效果显现[4] 货币政策 - 央行增强7天期逆回购操作利率地位下调利率加大逆周期调节力度[4] - 年内降准50BP提供中长期流动性约1万亿元[4] - 央行开展多项操作丰富货币政策工具箱短期债市做多热情提升[4] 风险提示 - 地缘政治风险政策不及预期流动性波动超预期市场波动超预期[5]

经济数据表现 - 10月社零同比增长5.3% 其中商品零售同比增长5.0%[2] - 10月固投同比增长4.8% 投资单月同比3.4%[2] - 10月地产、基建与制造业投资同比分别为 -12.3%、10%和10% 较上月有相应增减[2] 行业情况 - 服务业生产加速增长 工业生产保持较高增速[2] - 高技术行业是推动制造业景气主要动能[2] 市场影响 - “弱现实”可能未向“强预期”收敛 股债定价分化[5] - 股市处于“强预期”阶段 或维持宽幅震荡[5] - 债市回归现实基本面 关注化债供给冲击[5]

需求端 - 10月需求端整体温和回升社零环比+0.2%[7] - 商品消费环比+0.4%餐饮消费环比-1.2%[7] - 固定资产投资环比+0.2%[7] 生产端 - 10月工业增加值环比+0.4%[8] - 工业企业出口交货值环比0.0%[8] 失业率 - 10月城镇调查失业率5.1%环比下降0.1个百分点[9] - 31个大城市调查失业率5.0%环比下降0.1个百分点[9] 经济展望 - 10月供需端指标改善传递积极信号[10] - 中期经济有望在多种因素支持下重回复苏轨道GDP当季环比超1.2%-1.3%[10] 风险提示 - 政策执行不及预期影响相关领域增速[92] - 海外地缘政治事件超预期影响出口[92]

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策略研究 /[Table_Date] 2024.11.17 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------|-------|-----------------|--------------------------| | | | | | | | | 成交热度回落，各指数估值普跌 | | | | [Table_Authors] | 方奕 ( 分析师 ) | | | | | | | 021-38031658 | | ——情绪与估值 11 月第 3 期 | | | | | fangyi020833@gtjas.com | | | | | | 登记编号 | S0880520120005 | | 本报告导读： | | | | | ...

热点报告——股指期货 需求温和改善–2024 年 10 月中国经济数据 解读 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文 中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 2、供给端修复分化，服务业好于工业。10 月工业增加值同比增 长 5.3%，较前值回落 0.1%。服务业生产指数同比增长 6.3%，较 前值扩大 1.2%。工业生产回落主因公用事业生产有所放缓，服 务业生产的大幅增长则与证券市场火热，金融供给大幅增加有 关。10 月金融业供给同比增速 10.2%，较上月提升 3.7%。 股 指 期 货 3、需求端消费修复明显，房地产跌幅收窄。10 月社零同比增速 回升至 4.8%，较上月大幅回升 1.6%，成为改善最明显的分项。 主因双十一活动前置 ...

生产端 - 本周生产整体平稳运行主要钢材品种库存等有降有升[12] - 唐山高炉开工率环周下降2.17pct[13] - 秦皇岛港煤炭库存环周上升5.3%[17] 需求端 - 30大中城市商品房成交面积季节性下降[41] - 全国电影票房较上周下降11.43%[65] - 进出口相关指数有升有降[41] 通胀 - 农产品批发价格200指数环周下降1.67%[82] - 布伦特原油现货价格较上周下降3.39%[82] - IPE英国天然气期货结算价环周上升9.49%[82] 风险提示 - 政策不确定性如货币政策财政政策超预期变化[105] - 基本面变化超预期如经济基本面变化可能超预期[106]