报告核心观点 1. 美元指数再度回升,中美利差"倒挂"程度有所加深,通胀预期回升;离岸美元流动性边际有所收紧,国内银行间资金面整体平衡,期限利差(10Y-1Y)有所走阔 [20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] 2. 市场整体交易热度有所回落,各类板块的交易热度均仍处于 80%分位数以下;农林牧渔、纺服、有色、电新、家电、交运等板块的波动率上升较快,房地产等板块的波动率仍处于 90%分位数以上 [43][44][45][46][47] 3. 电子、计算机、医药、银行、农林牧渔、电新等板块调研热度居前,除房地产外,其余板块的调研热度环比均有所下降 [50][51][52][53] 报告分类总结 分析师预测 1. 分析师再度同时下调了全 A 的 24/25 年的净利润预测 [59][60][61][62][63][64][65][66] 2. 农林牧渔、有色、电子、纺服、交运、医药、通信等板块的 24/25 年净利润预测均有所上调 [69][70][71][72] 3. 创业板指的 24/25 年净利润预测均被上调,上证 50、沪深 300 的 24/25 年净利润预测均被下调,中证 500 的 24/25 年净利润预测分别被下调/上调 [80][81][82][83] 4. 中盘价值的 24/25 年的净利润预测均被上调,大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的 24/25 年的净利润预测均被下调 [87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98] 资金流向 1. 北上配置盘继续小幅买入,北上交易盘与北上中资均再度净流出 [100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111] 2. 北上配置盘与交易盘的共识在于净买入电子等板块,同时净卖出家电、汽车、机械、通信、化工、食品饮料等行业 [100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111] 3. 北上配置盘与交易盘同时净卖出中盘成长、小盘价值板块,在大盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块均存在明显分歧 [115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125] 4. 北上配置盘净买入宁德时代、贵州茅台,净卖出美的集团 [127][128][129][130][131][132] 5. 北上配置盘在建材、消费者服务等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的 [133][134][135][136][137][138][139][140] 两融 1. 两融活跃度略回落,仍处于年内中枢以下水平 [145][146][147][148][149][150] 2. 两融主要净买入石油石化、农林牧渔、纺服等板块,净卖出计算机、医药、食品饮料、非银、化工、通信、银行等板块 [146][147][148][149][150] 3. 房地产、汽车、消费者服务、农林牧渔、纺服、银行等板块的融资买入占比均在环比上升,其中,汽车、消费者服务、纺服等板块的融资买入占比均处于 60%分位数以上 [152][153][154][155][156] 4. 两融继续净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) [157][158][159][160][161] 基金 1. 主动偏股基金仓位有所回升,基民整体再度净赎回基金 [163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174] 2. 主动偏股基金的净值表现与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升,与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性回落 [175][176][177][178][179][180] 3. 新成立权益基金规模回落,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升,平均发行天数均下降 [182][183][184][185][186][187] 4. 个人投资者净赎回基金,与高端制造等板块相关的 ETF 被净申购,与科技、金融地产、医药、新能源等板块相关的 ETF 被净赎回 [188][189][190][191][192][193][194] 5. 沪深 300、中证 1000、中证 500、上证 50 等相关的 ETF 被主要净申购,与科创 50、券商等相关的 ETF 被主要净赎回 [206][207][208] 风险提示 测算误差 [231]

法国经济基本面分析 - 2023年法国名义GDP突破3万亿美元大关,但实际GDP增长较为缓慢 [4][12][13] - 消费、投资和净出口在法国GDP中的占比分别为76.7%、25.5%以及-2.21% [19][20][21][22] - 法国对中国常年保持贸易逆差,并且近年来有逆差继续扩大的趋势 [24][25][26][27][30] - 2023年法国对华直接投资达13.4亿美元,较2022年增长77% [31][32] 法国权益市场分析 - 巴黎证券交易所是法国最主要的股票和证券交易市场,也是欧洲大陆最古老和最大的证券交易所之一 [39][40][41] - CAC40指数是法国最重要的股价指数之一,与DAX、富时100并称为欧洲3大指标股指 [125][126][129][130][131][133] - CAC40指数主要行业分布在可选消费、工业和日常消费,市值前三名分别为LVMH集团、欧莱雅以及爱马仕国际 [133][134][135][136] 法国养老金制度分析 - 法国的养老制度由基本养老制度、补充养老制度和再补充养老制度三部分组成 [184][185][186][187] - 1999年,法国依《法国社会保障筹资法》设立法国养老储备基金(FRR),2023年管理资产达到212亿欧元 [188][189][190] - FRR的未对冲的资产、中度风险资产以及套期保值资产分别占比31.55%、38.70%以及29.75%,近年来有偏好高风险资产的趋势 [192][193][194][195][196][197][198] 法国资产管理代表机构 - 东方汇理跻身全球前十大资管机构,管理资产超过2万亿欧元 [207][208][209][210][215][216] - 法国巴黎银行、法国兴业银行、法国农业信贷银行并称法国银行业三巨头,同样开展了自己的资产管理业务 [220] - 安盛集团主要以保险业务著称,但其旗下的安盛投资管理也是一家全球领先的资管机构 [221][225] 法国经济未来展望 - 法国央行预测,经历2023年的经济放缓后,2024年经济增长将达到1.2%,2025年将达1.8% [228][229] - 欧盟委员会预测,法国通胀率2024年将降至2.2%,2025年降至2%以下,物价上涨放缓有望刺激消费 [231] - 失业率方面,2023年小幅回升至7.5%,2024年将上升到7.8%,2025年将继续走高 [231][232] - 法国国民议会选举第二轮投票结果出现"悬浮议会",可能给政坛带来持续动荡 [234][235][236]

报告的核心观点 - A股市场周一先抑后扬、小幅震荡整理,早盘股指低开后震荡回落,尾盘股指震荡回升[5][11] - 汽车、软件开发、风电设备、通信设备等行业表现较好,银行、酿酒、电力等行业表现较弱[5][12] - 创业板市场周一震荡整固,成指全天表现强于主板市场[5] - 当前A股市场估值处于较低水平,适合中长期布局[6] - 新国九条发布有利于提振市场长期信心,基建和制造业投资保持增长有力支撑经济企稳向好[6] - 建议短线关注汽车、通信设备、软件开发、医疗服务等行业的投资机会[6] 报告分类总结 1. A股市场走势综述 - 周一A股市场先抑后扬、小幅震荡整理,早盘股指低开后震荡回落,尾盘股指震荡回升[5][11] - 汽车、软件开发、风电设备、通信设备等行业表现较好,银行、酿酒、电力等行业表现较弱[5][12] - 创业板市场周一震荡整固,成指全天表现强于主板市场[5] - 沪深两市全日共成交6614亿元,较前一交易日有所减少[11] 2. 后市研判及投资建议 - 当前A股市场估值处于较低水平,适合中长期布局[6] - 新国九条发布有利于提振市场长期信心,基建和制造业投资保持增长有力支撑经济企稳向好[6] - 建议短线关注汽车、通信设备、软件开发、医疗服务等行业的投资机会[6]

报告的核心观点 - 今日A股主要指数多数收跌,沪指跌0.61%,深证成指跌0.38%,创业板指跌0.09% [4] - 申万一级行业中,计算机、国防军工、医药生物等行业涨幅靠前,石油石化、食品饮料、银行等行业跌幅靠前 [5] - 涨幅居前的概念板块包括网络安全、华为鸿蒙、华为HMS等,跌幅居前的包括白酒、饮料制造精选、化学纤维精选等 [16][17] 报告内容总结 市场回顾 - 今日A股主要指数表现:沪指跌0.61%,深证成指跌0.38%,创业板指跌0.09% [4][21] - 行业板块表现:计算机、国防军工、医药生物等行业涨幅靠前,石油石化、食品饮料、银行等行业跌幅靠前 [5][12] - 概念板块表现:网络安全、华为鸿蒙、华为HMS等涨幅居前,白酒、饮料制造精选、化学纤维精选等跌幅居前 [16][17] - 当日成交额为6565亿元,较上个交易日缩量133.22亿元 [4]

拜登退选影响几何 - 拜登宣布退选,符合市场一定预期。受首轮电视辩论表现堪忧+近期再度新冠阳性等事件影响,民主党内对拜登退选的呼声加剧。[23][24] - 哈里斯主要政策理念与拜登相似,竞选主张上预计不会有较大出入,目前仍有较大优势获得党内候选人提名。但哈里斯上一轮大选表现不佳,且此轮无预热直接上场,PK 特朗普的获胜难度较大。[25][26] - 对大类资产影响,短期内民主党临阵换帅或将带来地缘风险不确定性加剧,避险情绪提升,利好美元和黄金。[26] "特朗普交易" - 首轮电视辩论+枪击事件后,民调显示特朗普获胜为大概率事件,"特朗普交易 2.0"提前启动。[28] - 民主党换帅情况下,预计特朗普短期仍保持民调领先的优势,"特朗普交易 2.0"短期内仍或持续升温。[29] - 复盘"特朗普交易 1.0":美债利率上行,美元先高后低,黄金先低后高,美股金融、工业、能源、材料等板块出现大幅上涨。[31][32][33][34][35][36] - 展望"特朗普交易 2.0":预期其执政下"逆全球化"、"做多赤字"、"做高通胀"的效果或将更强,或影响美债利率更陡峭、美元偏强运行、黄金再度走高、美股出现结构性机会。[44][45][46] "降息交易" - 6 月以来美国经济数据"扎堆"走弱,9 月美联储降息已成定局。[52][53] - 关注 7 月 FOMC 会议的降息指引,警惕本轮首次降息交易落地时宽松交易或逐步结束,且目前宽松交易已抢跑较快,各类资产已计入较多降息预期。[54] - 本轮降息更类似于 1995 年和 2009 年的两次预防式降息,即降息次数和幅度均有限,首次降息落地时宽松交易即结束,且小幅降息后经济顺利软着陆。[57] "二季度财报扰动" - 部分板块一季度财报盈利表现亮眼,投资者对二季度盈利表现的要求或更为严苛,较易引发波动。[58][59] - TMT 虽仍为盈利主要贡献,但 2024Q2 盈利增速预计较上季度有所放缓,警惕板块回调的风险。[68] - 医疗健康、金融 Q2 对标普 500 盈利贡献预计将增大,叠加"特朗普交易 2.0"利好两大板块,美股板块或由 TMT 板块轮动至医疗健康、金融板块。[69][70] 资产布局建议 - 美股方面,短期内回调充分后方可再介入,降息落地前小盘成长股会更有机会,降息后随着经济修复,金融板块、医疗健康板块及大型科技股或有一定机会。[76] - 美债利率后续下行空间有限,短期 10 年美债利率或在 4.0%-4.4%区间内宽幅震荡。[77] - 黄金在本轮降息前仍有一定机会,合理中枢看到 2450-2550 美元/盎司。[78] 风险提示 1) 美国大选发生风险事件 [79] 2) 美国经济下行风险超预期 [79] 3) 国际地缘形势变化超预期 [79] 4) 历史经验不代表未来 [79]

报告的核心观点 - 中观行业景气度分化,上游资源品行业和中下游制造业景气分化 [5][6][7] - 下游消费行业景气度整体回升,下游可选消费中社会服务和家用电器行业景气保持回暖,商贸零售景气转为下跌 [6] - 支撑性服务行业和TMT行业景气分化明显,支撑性服务行业中环保行业景气下行,公用事业景气延续,交通运输景气抬高 [7] 行业分析 基础化工行业 - 基础化工行业超额收益与燃料油、甲醇、聚氯乙烯等指标相关 [9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 钢铁行业 - 钢铁行业超额收益与铁精粉开工率、高炉开工率、钢材预估日均产量等指标相关 [20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] 有色金属行业 - 有色金属行业超额收益与有色金属指数、LME基本金属指数、阴极铜价格等指标相关 [34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 建筑材料行业 - 建筑材料行业超额收益与水泥价格指数、玻璃结算价等指标相关 [51][52][53][54][55][56][57][58] 煤炭行业 - 煤炭行业超额收益与动力煤平仓价、焦煤收盘价等指标相关 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69] 石油石化行业 - 石油石化行业超额收益与汽油批发价、柴油批发价、英国天然气价格、产能利用率、汽油库存量等指标相关 [71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] 电力设备行业 - 电力设备行业超额收益与光伏组件、多晶硅、太阳能电池价格等指标相关 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91] 汽车行业 - 汽车行业超额收益与汽车轮胎开工率、乘用车日均销量等指标相关 [92][93][94][95][96][97][98][99][100][101] 机械设备行业 - 机械设备行业超额收益与BPI、机械设备价格指数、机电设备价格指数等指标相关 [102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114] 交通运输行业 - 交通运输行业超额收益与CDFI、PDCI等指标相关 [115][116][117][118][119][120][121][122][123] 电子行业 - 电子行业超额收益与中关村电子产品价格指数、DXI指数、NAND Flash价格等指标相关 [124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136] 计算机行业 - 计算机行业超额收益与网络安全事件处理数、液晶显示器面板价格等指标相关 [235][236][237][238][239][240][241][242][243][244] 传媒行业 - 传媒行业超额收益与网络安全事件处理数、全国当日电影票房等指标相关 [245][246][247][248][249][250][251] 银行行业 - 银行行业超额收益与美元兑人民币中间价、花旗中国经济意外指数、VIX等指标相关 [252][253][254][255][256][257][258][259][260][261][262][263][264] 非银金融行业 - 非银金融行业超额收益与上证综合指数、创业板指数换手率、沪深融资融券余额等指标相关 [265][266][267][268][269][270][271][272][273][274][275] 环保行业 - 环保行业超额收益与天津AQI指数相关 [276][277][278][279][280][281] 家用电器行业 - 家用电器行业超额收益与钢材价格指数、生活电器销售额、大厨电销售额等指标相关 [282][283][284][285][286][287][288][289][290][291][292][293][294][295][296][297][298] 社会服务行业 - 社会服务行业超额收益与亚洲酒店平均价格指数相关 [299][300][301][302][303] 通信行业 - 通信行业超额收益与月户均移动互联网接入流量相关 [304][305][306][307][308] 纺织服饰行业 - 纺织服饰行业超额收益与柯桥纺织价格指数、通州家纺面料价格、粘胶短纤市场价等指标相关 [160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173] 商贸零售行业 - 商贸零售行业超额收益与义乌订单价格指数相关 [174][175][176][177][178][179] 农林牧渔行业 - 农林牧渔行业超额收益与食用农产品价格指数、蔬菜平均批发价、猪料比等指标相关 [180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191] 食品饮料行业 - 食品饮料行业超额收益与菜篮子价格指数、白砂糖零售价、玉米酒精价格等指标相关 [192][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202] 医药生物行业 - 医药生物行业超额收益与成都中药价格指数、200中药材价格指数等指标相关 [203][204][205][206][207][208][209] 公用事业行业 - 公用事业行业超额收益与动力煤平仓价、重点电厂煤炭日耗量等指标相关 [210][211][212][213][214][215][216][217][218] 房地产行业 - 房地产行业超额收益与商品房成交面积、成交土地总价、城市二手房投放量等指标相关 [219][220][221][222][223][224][225][226][227][228][229][230][231][232][233][234]

胜遇研究 1 产业转型初见成效,基本面发展几何 徐州深度 引言: 徐州市是江苏省辖地级市、省域副中心城市、全国性综合交通枢纽、淮海经济区中心 城市,下辖 5个市辖区、3个县,代管 2个县级市。作为苏北经济体量最大的地级市,在经 济、财政、债务方面的表现如何?作为典型的资源枯竭性城市,徐州产业转型起步较早, 目前产业发展如何?在城投一揽子化债背景下,区域内城投平台、融资环境及政府债务管 控效果如何?本文将通过与江苏省内地级市作对比以及拉长时间维度研究徐州市经济产业 情况,并重点分析产业结构占比较高的工业、建筑业、房地产业、批发和零售业、交通运 输、仓储和邮政业以及金融业,通过产业规模、增速等,结合区域发展定位规划,对比分 析产业发展情况,此外,从政府财政实力、债务规模、结构分布、风险事件及管控情况、 城投平台、债市表现等方面对徐州基本面进行深度探讨。 胜退研究 目 求 一、经济与产业 .......... ... 1.1 工业 1.2 建筑业 . 1.3 房地产业 1.4 批发杂杂告 业 . 1.5 全部业 . 1.6 交通运输、仓储和邮政业 . ... 1.7 小结 二、财政失力 三、快乡压力 ... 四、体 ...

报告的核心观点 - 中共二十届三中全会是一次全面推动深化改革、践行中国式现代化的大会,为未来改革进一步确立了目标、指明了方向。[24][25] - 管理层将继续深入推进资本市场改革,通过改革不断发展壮大资本市场,驱动市场信心。[24] - 资本市场改革将从五个方面入手:增强资本市场内在稳定性、增强资本市场对科技创新的包容性、完善强监管严监管的制度机制、统筹发展和安全、刀刃向内自我革命。[24][25][32] 报告内容总结 新股发行与次新股收益情况 - 本周未有新股上市。[34] - 本周次新股平均涨幅0.59%,领先wind全A 0.27个百分点,其中涨幅前三的个股为艾罗能源、捷众科技、华阳智能。[34] - 本周IPO排队情况:共有一家过会,未有公司获批复。下周将有两家公司申购或询价。[34] A股行业表现 - 本周A股农林牧渔行业领涨,煤炭较上周明显增长。[35][36][37] - 截至7月19日,银行、农林牧渔、食品饮料、国防军工行业涨幅较高,轻工制造、纺织服装、有色金属表现较差。[35] A股成交情况 - 本周成交活跃度较上周整体下降,各宽基指数换手率和成交额均有所下降。[43][44][45][46][47] - 从行业角度看,本周综合和国防军工板块成交情况出现明显改善,国防军工日均换手率和日均成交额环比上周分别增长2%和10%。[48][49][50][51][52] A股市场风格 - 本周风格偏大盘与金融,大盘指数表现优于小盘和中盘,金融风格领先于其他风格。[55][56][57][58] [2][3][24][25][32][34][35][36][37][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][55][56][57][58]

前期报告提要与市场聚焦 - 下半年我国出口压力或将上升,期待"尽早降息" [1] - 内需明显放缓、通缩加码背后是私营部门"资产负债表"疲弱,降息迫切性进一步提升 [1] - 期待国内尽可能在美国降息之前,最好在7~8月期间降息,以尽快看到"市场底" [1] 三中全会公报指引:比较学习2013vs.2024三中全会要领 - 2024年三中全会提出到2035年基本实现国家治理体系和治理能力现代化,基本实现社会主义现代化 [2] - 供给侧方面,高质量发展是首要任务,新质生产力是主要方向,包括战略性新兴产业、未来产业以及传统产业转型升级 [2][13][15] - 需求侧方面,提出"就业优先"战略,打破"城乡二元化",以新型工业化提高农村收入,形成内需第二增长曲线 [2][19] - 外部环境方面,坚持对外开放基本国策,以"一带一路"为代表的出海方向是未来可重点关注方向 [2][18] 全面探讨黄金、黄金股、金银价比的趋势、空间与投资节奏 - 美联储降息周期开启利好金价表现,尤其是在"硬着陆"场景下金价上涨空间更大 [34][35] - 黄金股在美联储首次降息附近可能出现"阶段性高点",但后续仍有二次上涨机会 [38][39] - 从美联储降息预期到流动性陷阱解除期间,黄金相比白银具备超额收益,金银价比趋于上行;流动性陷阱解除后,白银相比黄金具备超额收益,金银价比趋于下行 [42][49][50] 风格及行业配置:"政策底-市场底"坚定防御配置 - 维持"大盘价值防御"策略,建议①银行底仓;②黄金+创新药"进攻";③次选高股息 [51] - 大宗商品仅保留黄金,创新药将受益于美债利率下行,高股息需叠加困境反转、景气改善或出海逻辑 [51]

报告的核心观点 - 拜登宣布退出总统竞选,民主党将支持副总统哈里斯接任总统候选人 [4][5] - 拜登退选可能是民主党为争取国会选举胜算而做出的"以退为进"的主动止损 [8] - 历史上参众两院归属同一党派时,各类资产普涨,但行业表现差异较大 [10][11] 报告内容总结 民主党后续流程 - 民主党内部需要重新公开投票,获得超过半数支持票才能成为候选人,哈里斯有望获得提名 [7] - 如果哈里斯成为总统候选人,可能会提名一位非加州出身的男性作为副总统候选人 [7] 国会选举形势 - 民主党在参众两院的形势全面落后,但差距不算太大,仍有较大翻盘机会 [9] - 民主党在国会选举中的形势有望好转,可能从"两院皆输"变成"赢得一院" [10][11] 资产表现预测 - 参众两院归属同一党派时,各类资产普涨,但行业表现差异较大 [10][11] - 参众两院归属不同党派时,美股、美债、黄金资产表现较好,原油、铜表现较差 [11]