财务数据和关键指标变化 - 公司整体财务数据保持稳定,营收和利润均有小幅增长 [1][2] - 公司毛利率和净利率有所提升,显示盈利能力有所改善 [1][2] - 公司现金流状况良好,经营活动现金流充沛 [1][2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主营业务板块中,电子产品和工业制造业务保持较好增长势头 [1][2] - 消费品业务受宏观环境影响有所放缓,但仍保持正增长 [1][2] - 公司正加大在新能源和智能制造等领域的投入,这些新兴业务增长迅速 [1][2] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在国内市场保持领先地位,市场份额稳步提升 [1][2] - 海外市场拓展也取得良好进展,在部分新兴市场实现快速增长 [1][2] - 公司正积极布局全球供应链,提升在关键原材料和零部件的议价能力 [1][2] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持创新驱动发展战略,持续加大研发投入 [1][2] - 公司正积极推进数字化转型,提升运营效率和客户服务能力 [1][2] - 行业竞争日趋激烈,公司正通过差异化产品和服务巩固市场地位 [1][2] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对宏观经济形势保持谨慎乐观态度,认为行业仍有较大发展空间 [1][2] - 管理层表示将进一步优化产品结构,加强成本管控,提升盈利能力 [1][2] - 管理层对公司未来3-5年的发展前景充满信心,将继续推进战略转型 [1][2] 其他重要信息 - 公司近期完成了重大资产重组,进一步优化了业务布局 [1][2] - 公司获得了多项行业内的重要认证和奖项,提升了品牌影响力 [1][2] - 公司积极履行社会责任,在节能减排、扶贫等方面做出了贡献 [1][2] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新兴市场的布局和表现如何? [3] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在新兴市场如印度、东南亚等地实现了快速增长,市场份额不断提升。我们将继续加大在这些市场的投入,通过本地化产品和服务满足当地客户需求。[3] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何应对原材料价格上涨的压力? [2] **Jiazhen Zhao 回答** 我们正通过优化供应链、加强成本管控等措施来应对原材料价格上涨的压力。同时,我们也在积极推进产品结构调整,提高高附加值产品的占比,以提升整体盈利能力。[2] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来在新能源和智能制造领域的发展计划是什么? [2] **Lei Chen 回答** 这两个领域是公司未来重点发展方向。我们将持续加大研发投入,推出更多具有自主知识产权的创新产品。同时,我们也将加强与行业内领先企业的合作,共同推动相关技术的发展和应用。[2]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体收入和利润增长放缓,但仍保持较高水平 [1][2] - 各主要业务线收入和利润增速有所分化,部分业务增长较快,部分业务增长较慢 [1][2] - 公司毛利率和净利率有所下降,但仍维持在较高水平 [1][2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司AI相关业务增长强劲,成为公司主要利润增长点 [1][2] - 传统业务增长相对较慢,但仍保持稳定 [1][2] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国市场的收入和利润占比最高,增长也最快 [1][2] - 其他主要市场如欧洲和亚洲的增长相对较慢 [1][2] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正加大在AI等新兴领域的投入和布局,以保持行业领先地位 [1][2] - 同时也在优化传统业务,提高整体运营效率 [1][2] - 行业竞争日趋激烈,公司需持续创新以保持竞争优势 [1][2] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来发展前景保持谨慎乐观态度 [1][2] - 认为宏观经济环境仍存在不确定性,但公司有信心应对挑战 [1][2] 其他重要信息 - 公司积极布局新兴技术领域,为未来发展奠定基础 [1][2] - 同时也在关注监管政策变化,采取相应应对措施 [1][2] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在AI领域的布局和投入情况如何?[3] **Jiazhen Zhao 回答** 公司正大幅增加在AI相关技术和产品的研发投入,希望进一步巩固在该领域的领先地位。同时也在积极探索将AI技术应用于传统业务,提升整体运营效率。[3] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待未来宏观经济环境的变化及其影响?[2] **Jiazhen Zhao 回答** 管理层认为宏观经济环境仍存在不确定性,但公司有信心应对各种挑战。公司将继续优化成本结构,提高运营效率,同时也会密切关注政策变化,采取相应的应对措施。[2] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在传统业务方面有哪些举措?[1][2] **Lei Chen 回答** 公司正在优化传统业务的运营模式,提高效率和盈利能力。同时也在探索将新技术应用于传统业务,以提升竞争力。[1][2]

会议主要讨论的核心内容 科技板块和科创板的情绪把握 - 公司根据成交占比指标,准确把握了科技板块和科创板的情绪变化趋势 [1][2][3][4] - 成交占比高时,对于没有订单和利润的方向要相对小心,但对于有订单和利润的公司影响不大 [2][3][4] 科技股和稳定价值资产的关系 - 科技股和稳定价值资产(如高股息股票)之间没有必然的对立关系,可以并存 [7][8][9] - 只有在科技成长类股票出现大面积业绩爆发时,才可能会对稳定价值资产产生影响 [9] 光模块行业发展前景 - 光模块行业的盈利增长具有较好的持续性,未来3-4年内有望持续增长 [17][18][19][20] - 光模块行业的估值仍处于较低水平,具有较大上涨空间 [20][21] 电子行业的产业周期 - 电子行业已经经历了一轮完整的产业周期,目前正处于复苏阶段 [24][25] - 消费电子板块表现优于半导体板块,龙头白马公司表现优于小公司 [25][26] - 电子行业未来的增长空间和弹性较大,值得重点关注 [26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 对于光模块行业,担心2026年及以后的盈利能否持续增长 [17] **分析师回答** - 光模块行业的盈利增长与英伟达GPU的迭代升级密切相关,未来3-4年内有望持续增长 [17][18][19] - 即使2026年及以后增速放缓,光模块公司的盈利水平也能维持较高水平 [19][20] 问题2 **投资者提问** 对于电子行业,担心估值难以进一步提升 [26] **分析师回答** - 电子行业龙头公司的估值有望在2024年下半年和2025年进一步提升 [26][27] - 半导体板块龙头公司的估值有望快速消化,未来增长空间较大 [26][27] 问题3 **投资者提问** 对于国产AI产业链,有哪些值得关注的方向? [28][29] **分析师回答** - 关注国内GPU卡的发展,包括英伟达面向中国市场的产品以及国产GPU厂商 [28] - 关注国产HBM产业链,如设备公司北方华创、中微公司等 [29]

本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户未经长江证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利 好的 各位领导大家早上好首先非常感谢大家能够来参加我们今天早上 8点的这个包装的中期策略的汇报我是长江轻工团队的研究员周明丽那么其实包装板块的一些就是观点和投资机会我们在此前的一些这个电话会议当中也有跟大家做过一些这种分享和汇报然后今天的话呢也还是说把一些我们觉得就是这个行业有一些变化的或者说这个有些投资机会的点跟大家再做一个 这个汇报那首先的话呢我们就是今天其实要讲的几个点主要是围绕着一个呢就是纸包装领域里面的这个玉铜科技然后另外一个呢就是金属包装的一些行业的变化以及说里面我们觉得比较目前阶段可能比较不错的几个标的比如说像那个身心股份 然后第三个点呢就是提示大家关注一下现在包装的板块里面相对来讲有这个高股息高分红的这样一些机会的这个标的比如说像这个永新股份其实主要的标的大概是围绕这几个 然后我们先来讲一下就是玉桶科技玉桶科技的话其实它是一个从短期和中长期来看都具备一些编辑改善的 ...

6月船舶行业近况跟踪及当前 ...

各位领导晚上好我是海通政权的银行业首席分析师林佳丽然后这一周的话就是我们看到其实前面几天银行股市涨的然后到周五的时候银行是出现了一个回调然后这个回调的话就是就是如果要讨论它的原因的话那么很多人会把它归因到就是我们的这个 中国人民银行对债券的那个操作就是因为那个央行开始介入那个债券然后后面可能在市场上卖出对吧有这么一个事情然后这个事情出来之后的话那么解读也非常简单嘛就是中国人民银行并不希望我们市场的藏庄利率下的太低希望就是说各个金融机构不要在这上面过度下方感染 希望能保持一个相对合理的一个产方利率起码收入率曲线形态不要搞太平这个是中国人民银行想传达出的一个很明确的信号那么出现这个信号之后再次就出现调整把收入率往上走那么这个跟银行股包括很多这种红利类的股票是什么样的关系呢就是很多人去看看这个红利类的股票投资逻辑会拿这个股息率 去和这个10年、15年、20年、30年的这种常装的国债率来做比较然后从这个利差出发去评判它的投资价值这是一种思路 对吧那么在这样一种思路下的话如果这个国债率上行的话那么就意味着就是我们红一类股票的这个相对国债的利差变小相对吸引力就下降很多人是从这么一个思路来看这么一个事情 然后确实就从股价来 ...

一、涉及行业 光模块行业[1] 二、核心观点及论据 （一）市场动态与未来趋势 1. **过去表现与未来角色** - 光模块过去一年市场表现起伏，估值和行业地位受关注。其市场价值与产业发展（尤其是AI和云计算背景下）紧密相关。虽面临国际贸易、技术竞争等挑战，但有增长潜力和创新动力，新应用和需求增长将使光模块继续发挥重要作用[2][3]。 2. **估值与技术演进** - 光模块行业估值处于历史低位，相比400G时代更具吸引力。在AI产业链中地位提升，与GPU、交换机等相比估值合理且有望上调。在云计算和AI时代技术演进中，支持数据中心流量增长方面起关键作用，从制造属性向科技企业属性转变，有长期增长潜力[4]。 3. **与物联网产业发展趋势** - 光模块及物联网产业上游高端芯片和下游终端产品多在海外，靠中国生产制造和工程师红利提升全球市场份额，但毛利率和净利率不高。AI时代技术门槛提高，高速光模块供应商减少、周期缩短，提高了进入壁垒，有先进解决方案的企业竞争力增强，增长和估值更高[5]。 4. **行业需求预测与GPU集群规模** - 光模块行业需求将持续增长，受GPU集群规模扩大影响。云厂商对大规模CPU集群建设和超高速计算需求推动其发展，2023年GPU集群规模预计达5万张且有向百万卡扩展趋势[6]。 5. **网络架构演进与AI计算需求** - 互联网节点增加时交换机容量可能不足，需增加端口数或网络层次。AI推理对高速光模块有需求，推理场景网络架构可简化但要考虑满配提高GPU效率。云厂商倾向建训练网络支持训推一体混合模式，阿里巴巴采用无阻塞胖瘦网络架构应对GPU集群互联挑战[7]。 6. **市场展望与投资策略** - 市场担心光模块未来竞争格局和价格下降，但产业链跟踪无明显恶化迹象。虚创公司在北美头部云厂商市场份额稳固，明年800G光模块价格预计维持常规年降区间（10% - 20%）。头部三家标的有超额收益，应关注光芯片和光纤连接器领域景气度扩散，810.6T光模块需求推动硅光渗透率提升、CW光源需求增长等机遇，EML光芯片市场有增长潜力，光纤连接器领域高速率光模块需求增加对MPU行业有正面影响[8]。 7. **估值水平对比与投资价值** - 光模块当前估值相比过去不高，400G时代（约20年前）光模块龙头企业PE估值普遍40倍以上，当前旭创、天福和新易盛等龙头企业估值低于400G时期，且低于过去业绩不佳但股价上涨阶段。横向对比，相对于GPU、交换机和PCB等AI产业链其他子板块估值不高，结合业绩预期，光模块在AI时代有较高性价比[9]。 8. **发展驱动力** - 在云计算和AI时代，光模块需求量和价格提升的核心动力是数据中心内部和跨数据中心的高速流量增加。云计算时代互联网发展带动数据中心流量增长，AI时代训练和推理的大规模数据交互产生流量，都需要光模块支持[10]。 9. **AI时代的本质变化与产业格局影响** - AI时代光模块更偏向科技企业属性，估值提升。技术门槛比云计算时代更高，能提供高速光模块（如800G和1.6T）的企业数量急剧减少，迭代周期缩短至2 - 1.5年，进入门槛提高，头部企业竞争格局更好，能享受更高增长和估值[11]。 10. **长期需求持续性趋势** - 长远看，3.2T光模块有望导入市场，GPU集群规模扩大趋势未放缓，AI大模型参数量和数据集规模膨胀使算力需求上升，AI推理侧需求释放，这些推动光模块行业需求增长。AI推理阶段对高速光模块有需求，虽性能要求相对低但要关注网络架构升级需求[12]。 11. **用户利用GPU集群资源及云厂商架构倾向** - 用户采用训推一体混合模式高效利用GPU集群资源（白天推理晚上训练）。云厂商倾向构建满配训练网络架构，因为用户难以预测推理或训练时间，满配架构能确保用户随时获得良好性能[12]。 12. **阿里网络架构论文解决互联问题** - 阿里巴巴HPN网络架构论文提出无阻塞胖瘦架构应用于推理场景，解决大规模集群（十万张GPU级别）的高效互联挑战[13]。 13. **未来市场竞争格局与价格趋势** - 市场担心光模块竞争加剧和价格大幅下降，但产业链跟踪无恶化迹象，虚创公司在北美头部云厂商市场份额稳定，800G光模块明年价格预计维持10% - 20%的常规年降区间[14]。 14. **光芯片与光纤连接器子领域情况** - 光芯片领域，810.6T光模块需求中硅光渗透率有望超预期，带动CW光源需求增长，国产厂商可借此抢占市场份额，EML光芯片市场虽价格敏感但有增长空间。光纤连接器领域，MPU需求与高速率光模块正相关，产业链上游缓解后MPU厂商业绩有望释放，应关注头部厂商并警惕关注度不高现象[15]。 三、其他重要内容 1. **数据引用** - 400G时代（约20年前）光模块龙头企业PE估值普遍40倍以上，当前旭创、天福和新易盛等龙头企业估值已显著低于该水平[9]。 - 像Alcatel - Lucent这样的交换机企业和明年预期的NVIDIA，估值均接近或超过40倍，海外市场如Romaicn和Coherent等光模块企业，估值在十倍左右[9]。 - 市场普遍将续创和新易盛25年的业绩上调至90亿至100亿的预期[9]。 - 2023年GPU集群规模预计达5万张且有向百万卡扩展趋势[6]。 - 已应用多年的800G光模块产品明年价格预计将保持常规年降区间，即下降10%至20%[14]。 2. **企业提及** - 提到旭创、天福、新易盛等光模块龙头企业[9]。 - 提到虚创公司在北美头部云厂商中的市场份额情况[8][14]。 - 提到Alcatel - Lucent交换机企业、NVIDIA、Romaicn和Coherent等光模块企业[9]。 - 提到连接科技等光纤连接器领域头部厂商[15]。 3. **技术与产品提及** - 提到800G、1.6T、3.2T光模块，810.6T光模块，CW光源，EML光芯片等光模块相关技术和产品[11][12][15]。 - 提到MPU作为光纤连接器领域高速光模块互联必备器件[15]。 - 提到无阻塞胖瘦网络架构（HPN）等网络架构[13]。

会议为国信证券白名单会议仅面向国信证券的专业投资机构客户或受邀客户会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点会议内容不构成对任何人的投资建议敬请会议参会者充分了解各类投资风险根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险本次会议禁止录音录像未经国信证券事先书面许可 任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、复制、发布或引用会议全部或部分内容亦不得从未经国姓证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台转发、转载、复制或引用会议的全部或部分内容不当传播会议内容或违反上述要求的国姓证券保留追究相关方法律责任的权利 好的尊敬的各位投资者大家下午好啊非常欢迎介入国信电信组织的分店电网周都电话会议啊那么我们本周号呢其实可以看到在国内和国外整个电网的板块呢也是出现了一些新的变化首先呢在国内部分我们看到了国网的第三批的输便电招标呢是有一个通标结果的公式 整体的中标金额是同比30%的这样一个大幅的增长是扭转了前两个批次同比微降的这样一个趋势那么也是代表着整个今年的输变电的这个势力招标进入到了一个比较旺盛的这样一个状态那么今年的4到6批后续几个批次的招中标应该是保持相对乐观的这样一个态度那么海外的话主要是西门能源的话是官宣 你启动这个大规 ...

特别声明本会议为光大证券专业机构投资者设计任何情形下会议内容不构成对任何人的投资建议参会者应当充分了解各类投资风险根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险 嘉宾发言内容仅代表嘉宾的个人观点和立场研究人员发言内容来自于以外发报告或对研报的跟踪解读观点仅代表报告发布当日的判断本会议内容的知识产权仅归光大证券所有 北京书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行转发翻版复制发布或沿用会议全部或部分内容亦不得擅自录音制作会议机要对外传播好的各位尊敬的同志们好我是光大动圈电子通信行业的分析师刘凯今天我们全组的同事就一起跟各位领导汇报一下 我们整个科技这边主要靠的一些公司整体我们是觉得今年应该还是一个比较明显的白马股的行情整个经济的大背景也是比较一般是吧所以我们可以看到今年从年初到现在我们也做了一个布盘基本上百亿市值以下小股票其实走势都很差 各个积分领域的龙头其实股价走势还是比较好尤其整个科技行业的这种高股息策略其实也是一个比较好的投资策略所以我们今天的分享的时候还是聚焦一些我们比较靠的一些白马股的公司首先我先跟各位领导汇报一下我们这边比较靠的一个公司就长电科技长电这段时间我们也外发了公司的 推荐的报告我们觉得 ...

高盛：股票夏日忧郁 ...