黄金价格分析 - 上周黄金价格震荡，沪金表现弱于伦敦现货黄金[5] - 截至2024年9月27日，上金所金价收报597.16元/克，周涨幅1.51%；COMEX黄金收报2649.9美元/盎司，周涨幅1.07%；伦敦现货黄金收报2661.85美元/盎司，周涨幅2.15%[5] 黄金ETF持仓分析 - 截至2024年9月27日，SPDR黄金ETF基金持仓量约为871.94吨，较上周减少3.45吨；iShares黄金ETF基金持仓量约为371.36吨，较上周增加1.38吨[7] 宏观基本面分析 - 市场预期11月美联储降息25BP的概率为47.4%，降息50BP的概率为52.6%；12月降息50BP的概率为23.2%[9] - 截至2024年9月27日，标准普尔500波动率指数录得16.96点,较上周上涨0.81[10] 黄金期货持仓与库存分析 - 截至2024年9月24日，CFTC COMEX黄金非商业净多头持仓为387572手，较上周增加5,324手[12] - 截至2024年9月27日，COMEX黄金库存增加279,222.44盎司至1,717.73万盎司[12] 短期及长期展望 - 短期来看,黄金价格将延续高位震荡,美联储降息周期支撑价格,同时关注地缘政治风险[15] - 长期来看,黄金依旧存在较好的投资机会,美联储降息周期和地缘政治风险将支撑黄金价格[15] 风险提示 - 美国经济数据超预期、美联储货币政策不及预期、地缘政治风险[15]

中国出口贸易结构变迁 - 中国出口对象从发达国家转向新兴经济体,东盟等新兴市场成为中国出口新动能[3][4] - 中国出口商品结构呈现高端化趋势,机电、化工等高附加值产品出口占比和增量较多[12][13] - 中国对东盟、墨西哥等新兴经济体出口金额和贸易顺差均大幅增加,反映全球制造业产能转移[9][10][11] - 中国对美国、欧盟等发达国家出口占比下降,但仍是主要的消费市场[9][18][19][20][21] - 中国对拉美、中东等资源国出口以高端制造业和化工产品为主,满足当地消费需求[22][23][24][25][26][27][28][29] 中国出口优势因素 - 中国制造业新旧动能转换,高端制造业出口快速增长,传统优势产品竞争力持续提升[30][31] - 中国产业链供应链优势明显,为出口提供有力支撑[14][15][16][17] - 中国出口产品多元化发展,新兴市场需求韧性强,为出口增长提供新动力[45]

证券研究报告—传媒行业周报 撰写日期：2024 年 09 月 23 日 传媒行业周报（2024 年第 39 周） 摘要 当周（2024 年 9 月 18 日-9 月 20 日），传媒板块上涨 1.37%，略优于 沪深 300 的 1.32%，在申万一级行业中位列第十六，三个交易日成交 465.09 亿元。 6 个申万二级子版块除出版（-1.44%）外全线收涨，广告营销、数字 媒体、电视广播、影视院线、游戏分别上涨 3.57%、2.96%、1.77%、0.85%、 0.81%。上周仅三个交易日，出版换手率仍最高，为 11.94%，广告营销次之， 换手率为 10.6%，周成交额达 148.7 亿元最高。 电影观影人次持续季节性回落，第 38 周我国电影观影人数为 690.23 万人次，同比减少 40.88%，环比下降 3.39%。第 38 周电影排片略有下降至 125.1 万场，但场均票房为 223.82 元有所回升，同比上涨 20.53%，环比上 涨 11.01%。 统计 WETRUE 数据公布的反映短剧在相应平台的推广及宣传热度情 况，当周短剧热度 4.37 亿。 核心观点 9 月 18 日，字节跳动推出 A ...

证券研究报告—机械设备行业周报 撰写日期：2024 年 09 月 24 日 机械设备行业周报(2024 年第 39 周) 机械设备行业概览： 9 月 16 日-9 月 20 日，机械设备行业上涨 1.58%，整体上涨。其中工 程机械涨幅最大,为 3.85%；专用设备、通用设备、自动化设备涨跌幅分别 为+1.78%、+0.94%、+0.77%；轨交设备Ⅱ涨幅最小，为 0.27%。 分析师：钟奕昕 资格证书：S0650524030001 联系邮箱：zhongyixin@mgzq.com 联系电话：15800464258 行业数据跟踪： 9 月 9 日-9 月 15 日，国内乘用车当周日均销量 6.3 万辆，同比去年 9 月同期增长 26%，较上月同期增长 18%；9 月 1-15 日，乘用车市场零售 82.8 万辆，同比去年 9 月同期增长 18%，较上月同期增长 12%。8 月 1 日-8 月 31 日, 国内汽车当月零售额 3943 亿元，同比-7.3%，环比+3.8%。 分析师：徐滢 资格证书：S0650511010002 联系邮箱：xuying@mgzq.com 联系电话：024-22955441 202 ...

行业投资评级 - 报告维持社服行业"优于大市"的投资评级 [3] 行业核心观点 - 2024年中秋节假期国内出游1.07亿人次,较2019年同期增长6.3% [3] - 深圳口岸出入境人次破1.65亿,超过2023年全年总量 [20] - 文化IP对年轻游客旅游决策的引导作用日益增强 [21] 行业数据分析 - 9月18日-9月20日社服行业上涨2.02%,跑赢沪深300约0.69pct [7][8] - 教育、酒店餐饮、旅游及景区等细分行业表现较好 [8] - 9月16日-9月22日国内执行航班日均架次下降2.06% [14] - 9月16日-9月22日海南旅游消费价格总指数上升24.74% [15] - 2024年8月免税销售额21.97亿元,同比下降33.12% [17] 公司动态 - 祥源文旅拟收购宜章莽山景区旅游开发有限公司64%股权 [22] - 凯文教育股东八大处控股将其14.84%股份转让给控股股东海国投 [23]

报告行业投资评级 - 报告维持食品饮料行业"优于大市"的投资评级 [29] 报告的核心观点 - 9月16日至9月20日,食品饮料板块涨跌幅约0.2%,跑输沪深300约1.1个百分点 [7][8] - 食品饮料行业整体仍处于历史估值低位,白酒、饮料乳品等子行业估值相对较高 [11][12] - 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%,城镇和乡村消费均呈现增长趋势 [14][15] - 9月20日,花旗中国经济意外指数有所回落 [16] - 白酒、乳制品、肉制品、啤酒等行业关键指标数据跟踪 [18][19][21] 行业新闻和公司公告总结 行业新闻 - 韩国1-8月零食类出口额同比增长15.4% [24] - 汾酒集团加快国际化进程,推广中国白酒文化 [24] - 茅台集团再次赴东南亚开展市场调研 [24] 公司公告 - 贵州茅台以集中竞价方式回购股份 [25] - 广州酒家月饼销售同比增长1.5% [25] - 泸州老窖限制性股票激励计划部分解除限售 [25]

全球电商规模稳增，我国跨境平台乘浪前行 全球电商市场渗透率稳步提升，跨境电商增长空间大 - 全球电商市场规模稳定增长，占零售比持续提升[10] - B2C 模式提升空间显著[11][12] - 我国跨境电商 B2C 占比持续提升[13] 全球电商扩容孕育跨境电商，我国传统优势品类份额占比高 - 跨境电商迅猛增长，未来空间辽阔[15][16] - 服饰鞋履、3C 电子、家居为前三大主要品类[17] - 健康个护和食品饮料类别呈现出高于平均水平的增长速度[17] 新兴电商份额迅扩，主要市场空间辽阔 中国跨境电商新兴平台正迅速崛起，或重构市场格局 - 亚马逊仍然占据主要市场份额，但新兴平台如 Temu 和 Shein 正呈现爆发式增长[19][20] 美欧市场空间辽阔，东南亚发展潜力大 - 美国和欧洲为主要出口目的地，市场空间大，渗透率仍有提升空间[23][24][25] - 东南亚市场规模较小但维持高增，具备较高潜力[32][33][34] 把握出海机遇，产业链优势+质优价惠商品引领远航 中国出口跨境电商规模高增，步入精进提升阶段 - 我国跨境电商走过了三个阶段，目前正处于第四阶段[36] 中国制造产业优势+质优价惠商品引领跨境电商新浪潮 - 我国拥有优秀的供应产业集群为基础[39][40] - 厂家和商家加速通过出海寻找新的增长曲线[43][44] - 质优价惠商品需求及线上购物习惯养成促进跨境电商出海[48][49][50] 电商格局重塑，我国跨境平台各具优势 跨境电商发展核心在于不断提升效率、降低成本 - 跨境电商的发展历程充分体现了不断追求效率提升和成本降低的核心[55] 跨境电商平台呈现多元化发展格局，各具优势 - 亚马逊仍然占据较高市场份额，但我国跨境电商平台加速出海，各具差异化竞争优势[57][58] - Temu 极致性价比策略极具竞争力[62][63] - Shein 精准社媒营销，积累核心用户基础，"小单快返"优势显著[81][82][83][84] - Tiktok Shop 背靠巨大流量基础和内容优势，兴趣电商模式最具差异化[91][92][96] 风险提示 - 政策风险[98] - 海外需求波动风险[98] - 竞争加剧风险[98] - 物流成本上扬风险[98] - 品牌声誉风险[98]

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024 年 09 月 23 日 海外需求观察——2024 年第 39 周 当地时间 9 月 18 日，美联储发布 FOMC 声明，宣布将联邦基金利 率目标区间下调 50BP 至 4.75-5.00%，为美联储近 4 年来首次降息。 美联储继续认为美国经济活动以稳健的速度扩张，但对就业市场的描 述从降温调整为放缓；对通胀率持续向 2%迈进有了更大的信心。上述 描述均符合近期通胀和就业数据表现的趋势，而近期非农数据表现不 及预期也使得美联储对就业市场下行风险更加关注，美联储在声明中 也新增强调致力于支持最大就业。新闻发布会上，美联储主席鲍威尔 表明 50BP 的降息幅度并非是常态，更像是"校准式"降息，并且不 应将大幅降息看作是美国经济衰退临近，整体表态偏鹰，导致资本市 场价格冲高回落。美联储 9 月降息也宣告着本轮降息周期正式开启， 最新公布的点阵图显示未来大致还有 200BP 的降息空间，2024 年内 还有望降息 50BP。 总体来看，美国通胀温和回落、劳动力市场尚未失速下行，风险 相对可控，美联储"校准式"降息将助力美国经济更稳健地实现"软 着陆"。此外，美国降息周 ...

美国经济趋于"软着陆" - 美联储"校准式"降息50BP,宣告本轮降息周期正式开启[7,8] - 美国通胀温和回落、劳动力市场尚未失速下行,风险相对可控[7] - 美联储降息将提振房地产、耐用品、制造业等利率敏感部门的消费和投资[10] 新兴市场景气度 - 韩国出口边际走弱,但部分高端制造业出口韧性仍强[17] - 墨西哥工业生产有所回暖,制造业、采矿业和建筑业均有所改善[18,19] - 中东主要产油国原油产量小幅回落,但仍高于2019-2023年同期均值[20,21] 欧元区经济景气下滑 - 欧元区经济景气持续低迷,德国经济拖累较大[13,14,15] - 欧元区通胀持续下行,但服务业价格粘性较强[14,15] - 欧央行未来货币政策路径不明确[14]

行情回顾 - 上周黄金价格震荡，沪金表现弱于伦敦现货黄金[5] - 截至2024年9月20日，上金所金价收报588.30元/克，周涨幅0.99%；COMEX黄金收报2621.80美元/盎司，周涨幅1.63%；伦敦现货黄金收报2605.85美元/盎司，周涨幅1.19%[5] 黄金ETF持仓 - 截至2024年9月20日，SPDR黄金ETF基金持仓量约为875.39吨，较上周增加4.88吨；iShares黄金ETF基金持仓量约为369.98吨，较上周增加1.44吨[7] 宏观基本面 - 市场预期11月美联储降息25BP的概率为58.8%，12月降息50BP的概率为28.2%[9] - 截至2024年9月20日,标准普尔500波动率指数(VIX)录得16.15点,较上周下跌0.41[10] 黄金期货持仓与库存 - 截至2024年9月17日,CFTC COMEX黄金非商业净多头持仓为369,734手,较上周增加27,565手[12] - 截至2024年9月20日,COMEX黄金库存下跌72,683.32盎司至16,898万盎司[14] 展望 - 短期黄金价格将延续高位震荡,美联储降息仍将支撑黄金价格[15] - 长期来看,黄金依旧存在较好的投资机会,全球经济和地缘政治不确定性风险仍存[15]