证券代码:301276 证券简称:嘉曼服饰 北京嘉曼服饰股份有限公司投资者关系活动记录表 编号:2024-024 | --- | --- | --- | |----------------|--------------------|-------------| | 投资者关系活动 | 特定对象调研 | □分析师会议 | | 类别 | 媒体采访 | □业绩说明会 | | | □新闻发布会 | 路演活动 | | | □现场参观 | | | | 其他 | | | 参与单位名称及 | 1、华创证券-刘一怡 | | | 人员姓名 | 2、建信养老-官忠涛 | | | | 3、人保养老-于天宇 | | 时间 2024 年 7 月 23 日 地点 公司会议室 上市公司接待人 员姓名 董事会秘书、副总经理:程琳娜 公司接待人员就与会人员提出的以下问题进行了逐一解答: 从童装行业的特点来看,随着小朋友的不断成长以及身材 的变化,市场对于童装的需求较为刚性。另外,童装的购买者 多为家长,家长更多会以品质、舒适度以及性价比为首要选择 嘉曼服饰经营童装三十多年来积累了丰富的版型数据库 以及设计元素数据库,旗下品牌均为中高端品牌,具有 ...

公司概况 - 公司为中高端多品牌运营企业,旗下品牌具有一定知名度,较为契合唯品会平台正品、名品特卖的运营思路[3] - 公司在唯品会平台经营历史较长,在该平台具有丰富的运营经验[3] 线上渠道布局 - 公司对于现有线上渠道仍然会保持高质量发展策略,在产品面料、工艺、版型提升的基础上,积极调整货品结构及价格策略,以盈利水平作为重要的考核指标[10] - 公司也会继续发展线上社交平台和内容电商的布局,开展达人直播、生活方式分享等多样化的带货方式[10] 退换货率影响 - 在现阶段市场环境下,各线上平台的退换货率政策的变化导致消费者退换货更为便利,但整体看来公司的退换货率仍处于相对低的水平[4] - 退换货率高短期内会增加公司的运营成本,也会摊薄营销效果,但对于运营能力较强的公司也是一个机会,各电商平台博弈会出清部分产品力和品牌力不足、运营能力较弱的公司,释放市场份额[6] 用户群体 - 公司旗下品牌的用户主要集中在一二线城市的中高收入人群,比如医生、教授、企业中高层管理人员等[7][8] 分红计划 - 公司本着积极回报投资者的理念,会维持相对稳定的分红比例,随着公司盈利能力的不断提高,在没有重大资本性支出的前提下,不排除后续将进一步提高分红比例[12][13] 暇步士(Hush Puppies)成人装运营 - 公司根据"授权许可协议"中的回购条款,回购原成人装被授权商的存货,根据实际回购数量按照回购条款约定的价格进行作价,对于线下直营店铺的货柜,也会给予一定的作价[9] - 公司现运营暇步士(Hush Puppies)成人装的团队主要在产品设计研发端和销售端,由公司原有团队业务骨干以及外部招聘的行业专业人员组成,以老带新的结构为主[14] 童装业务发展 - 公司旗下童装品牌均为中高端品牌,为避免消耗品牌资产,公司从设计风格、版型、面料、工艺以及品牌形象等方面进行了全面升级,在产品力整体提升的基础上,将进一步提高消费者对品牌的认知以及增加复购率,未来将进入高质量发展阶段[15][16]

公司投资评级 - 报告给予嘉曼服饰"买入"评级,目标价格为25.66元/股 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 嘉曼服饰是国内领先的多品牌中高端童装运营企业,业务涵盖童装的研发设计、品牌运营与推广和销售等核心环节 [10][11] - 公司实际控制人控股权稳定,核心团队长期保持稳定 [16][18][19] - 公司实施限制性股票激励计划,充分激励核心团队 [23][24][25] 行业分析 - 我国童装市场规模大、增速快,2023年市场规模达550.33亿美元,同比增长14.16% [51][52][53][54] - 国内童装行业集中度低,品牌塑造创造机会 [60][61][62] 公司优势 - 公司线上收入占比高,电商运营能力优势明显 [63][64][65] - 公司设计研发底蕴深厚,严密质控把关产品质量 [66][67] - 公司实行多品牌战略,品牌矩阵定位不同消费者,满足差异化需求 [68][69][70][80][81] 财务分析 - 2014-2021年公司收入及业绩持续保持较快增长,2022-2023年略有波动 [27][28][29][30][31][32] - 公司期间费用率呈上升趋势,主要受销售费用率上升影响 [44][45][46] - 公司毛利率和净利率保持稳定增长 [48][49] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别达15.04/17.95/20.56亿元,同比分别增长+30.6%/+19.3%/+14.5% [91][92][93][94][95][96][97][100] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.31/2.84/3.51亿元,同比分别增长+28.3%/+23.0%/+23.6% [103] - 给予公司2024年12XPE,对应合理价值25.66元/股,首次覆盖,给予"买入"评级 [104][105]

公司概况 - 公司名称为北京嘉曼服饰股份有限公司，证券代码为301276，证券简称为嘉曼服饰[1] - 公司接待人员包括董事会秘书、副总经理程琳娜[1] 童装业务 - 公司童装线下门店主要分布在一二线城市的百货和购物中心[2] - 公司旗下童装品牌定位为中高端，未来将进一步提升产品力和品牌形象，以增加消费者认知和复购率[2] 暇步士成人装业务 - 公司根据授权协议回购原成人装被授权商的存货和线下直营店铺货柜[2][3] - 暇步士成人装线下门店分为正价渠道和奥莱渠道，主要集中在华北和西南一线城市[3] - 公司将从产品力和渠道策略两方面对暇步士成人装业务进行升级[3][4] - 产品方面将使用更多高品质天然纤维面料，并注重年轻化和时尚化的设计 - 渠道方面将加强流量店和形象店的建设，并适时开设家庭店

品牌发展计划 - 暇步士(Hush Puppies)成人装业务将重点从产品力升级入手,使用更多高品质天然纤维面料,并适当加入功能性面料,提升消费者的穿着体验[1][2] - 在风格上将侧重于户外休闲与时尚休闲,版型及设计将更加年轻化与时尚化,以覆盖更多年轻消费群体[2] - 加强流量店和形象店的建设,适时开设家庭店,通过场景化商品陈列和全品类经营提高品牌形象和认知度[2] 加盟店转接 - 公司会在尊重原有加盟商意愿的基础上与其签订新的加盟协议,并定期组织订货会,后续按照加盟商订单发货[3] 童装业务发展 - 公司将重点放在童装产品力的升级和品牌力的强化,同时关注折扣率,努力提高店效,使童装业务进入高质量发展期[4] - 公司认为未来童装行业品牌集中度会趋于集中,更加有利于运营能力强、产品品质高、品牌影响力大的企业[4] 渠道布局 - 公司早期以线下高端百货为主,后逐步发展加盟业务,2000年后开始大力发展电商渠道[4] - 未来公司将根据品牌发展规划及消费者购物方式偏好调整线上线下渠道布局,力争线上线下均衡发展[4]

暇步士（Hush Puppies）成人装业务发展方向 - 从产品力层面进行升级,使用更多高品质天然纤维面料,辅以少部分功能性面料,提升消费者穿着体验 [1] - 风格上侧重户外休闲与时尚休闲,版型及设计更加年轻化与时尚化,覆盖更多年轻消费群体 [1] - 加强流量店和形象店的建设,适时开设家庭店,通过场景化商品陈列和全品类经营提高品牌形象 [1] - 加强品牌力建设,如明星代言推广、参加时装周、赞助重大赛事等,结合门店形象升级和地面活动推广 [1] 公司对童装业务的看法 - 国内外知名成人装品牌都有童装产品线,童装行业竞争激烈,但相对有影响力的童装品牌较成人装少 [2] - 出生率下降会较早影响婴儿相关产业的消费者基数,未来几年传导至童装产业 [2] - 但中国国内儿童人口基数仍较大,未来品牌集中度会趋于集中,利好运营能力强、产品品质高、品牌影响力大的童装企业 [2] 水孩儿童装渠道分布 - 水孩儿童装在线上主流电商平台均有开设旗舰店或专卖店 [3] - 线下门店主要在全国一二线城市布局,华北及华东地区布局相对集中 [3] 暇步士成人装供应链规划 - 公司具备多年供应链管理经验,现有供应商资源可满足目前成人装产品生产需求 [4] - 公司也在持续开发和扩张合格供应商名录 [4]

暇步士（Hush Puppies）品牌发展策略 产品力提升 - 将在成人装业务中使用更多高品质天然纤维和少量功能性面料,提升消费者的穿着体验 [2][3] - 在风格上侧重于户外休闲和时尚休闲,版型和设计更加年轻化和时尚化,以吸引更多年轻消费群体 [3] 渠道优化 - 加强流量店和形象店的建设,适时开设家庭店,通过场景化陈列和全品类经营提升品牌形象 [3] - 线上线下渠道收入比例将趋于均衡,线下优质渠道不断增设 [6] - 主要布局一二线城市,选择流量大、位置佳的优质商圈开设旗舰店和形象店 [7] 品牌推广 - 通过明星代言、参加时装周、赞助重大赛事等方式,结合门店形象升级和地面活动推广,增强消费者对品牌理念的认同 [3] - 在产品升级和形象店/旗舰店增设后,将加大品牌宣传和推广力度 [5] 授权业务管控 - 对授权业务的产品、渠道和价格带进行严格把控,确保品牌定位和风格统一,与被授权商共同拓展市场 [3] 童装业务优化 - 重点关注产品力升级和品牌力提升,同时关注折扣率,努力提高店效,推动童装业务高质量发展 [5] 未来发展 - 公司收购了大陆及港澳地区暇步士全品类IP资产,可进一步开发家居服饰、内衣、床上用品等生活方式相关品类 [5] - 公司将维持相对稳定的分红比例,在没有重大资本性支出的前提下,不排除后续进一步提高分红比例 [8]

品牌优势和发展潜力 - 暇步士(Hush Puppies)是一个在大陆及港澳地区具有一定知名度的品牌,进入中国市场已经二十多年,品牌形象深入人心[1] - 暇步士(Hush Puppies)品牌在消费者心中的定位整体是中高端品牌,品牌风格较为清晰,休闲风格经典持久,品类齐全,客群广泛,未来发展仍具有巨大潜力[1] 收回自营的成本 - 根据"授权许可协议"中的回购条款,回购前成人装被授权商的存货,按照回购条款约定的价格进行作价[1] - 对于交接完成的线下直营店铺的货柜,也会给予一定的作价[1] 线下店铺交接方式 - 直营店铺的交接方式为公司与原有被授权商以及商场/购物中心签订三方变更协议交接目标店铺,或原有被授权商与商场/购物中心终止协议后,公司与商场/购物中心重新签订协议[1] - 加盟店铺的交接会在尊重加盟商的意愿的前提下,在原有被授权商与加盟商终止协议后,由公司与加盟商重新签订加盟协议[1] 品牌需改进之处 - 在被公司收购之前,暇步士(Hush Puppies)品牌在大中华区各个品类管理相对分散,各品类单独发展,各品类之间存在一定的不协调和不同步,对品牌整体层面的建设不利[2] 从童装到成人装的经营挑战 - 从童装到成人装经营的挑战主要是公司经营意识的转变,童装的经营重点主要是打造产品力和性价比,而成人装的经营重点在于渠道建设和品牌推广[2] - 公司已组建了成人装销售团队,在已有的中高端渠道资源上开展成人装渠道建设,并择机拓展其他有利品牌展现的优势渠道[2] - 公司在成人装产品线全面升级后,也将加大对品牌的宣传与推广,以进一步塑造在消费者心目的品牌价值[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司收入11.5亿元同比增长0.8%,归母净利润1.8亿元同比增长8.6% [1] - 2023年Q4收入4.35亿元同比增长2.8%,归母净利润0.53亿元同比下降14.7% [1] - 2024年Q1收入2.88亿元同比下降2.2%,归母净利润0.53亿元同比下降17.5% [1] - 2023年公司盈利能力相较2022年有所提高,但受外部环境及宏观经济形势影响,消费者消费意愿回升速度较慢,线上平台销售增长速度有所放缓 [1] 公司分渠道业绩 - 2023年线下直营收入2.47亿元,同比增长13.2%,占比21.5% [1] - 2023年加盟收入1.37亿元,同比增长12.7%,占比11.9% [1] - 2023年电商直营收入7.66亿元,同比下降4.6%,占比66.5% [1] 公司费用情况 - 2023年公司总费率41.9%,同比增加1.7个百分点 [1] - 其中销售费率33.8%,同比增加1个百分点;管理费率8.5%,同比增加0.9个百分点 [1] - 财务费率-0.36%,同比下降0.3个百分点,主要系公司现金管理规模增加使得利息收入大幅提高 [1] 公司毛利率和净利率 - 2023年公司毛利率59.8%,同比增加0.02个百分点 [1] - 2023年公司净利率15.6%,同比增加1.1个百分点 [1] 公司收购暇步士品牌 - 公司在2023年9月收购了暇步士品牌在大中华区的全品类IP资产 [9] - 暇步士品牌在大中华区主要经营成人服饰、成人鞋、童鞋、童装、箱包皮具等品类 [9] - 其中成人服饰品类公司已收回自营,目前正在和原有被授权商进行业务交接 [9] 公司对暇步士品牌的规划 - 公司将对暇步士成人装产品线进行全面升级,在设计、面料、版型等方面进行优化,提升产品品质感 [4][5] - 公司将加大对暇步士品牌整体层面的宣传推广,以进一步提升品牌价值 [6] - 公司未来可能会考虑开设暇步士全品类家庭旗舰店,参与重大活动赞助,聘请符合品牌风格的代言人等 [7][8] 公司盈利预测调整 - 考虑到消费者消费意愿回升较慢,公司线上平台销售增长放缓,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.3/3.0/3.6亿元 [10] - 对应EPS分别为2.13/2.81/3.33元/股,PE分别为11/8/7X [10] 风险提示 本报告未提及风险提示

童装与成人装的经营差异 - 童装设计元素更多、工艺更加多样化,对供应链成本控制要求更高[1][2] - 儿童身材变化快,婴童、幼童、中大童版型特点不同,童装版型变化比成人装更复杂[1][2] - 童装面料标准比成人装要求更高,但毛利率通常不如成人装高[1][2] - 童装行业竞争激烈,很多成人装品牌都有童装产品线,成人装进入童装赛道的情形越来越多[1][2] - 出生率下降会较早地影响到婴儿相关产业的消费者基数,但中国国内儿童人口基数仍较大[1] 暇步士品牌发展计划 - 回购成人装被授权商的存货,并给予线下直营店铺的货柜一定作价[2] - 成立暇步士品牌市场部,负责品牌整体层面的宣传推广工作[3] - 短期内进行产品升级、品牌形象焕新、品类整合[3] - 中长期考虑联合各品类组织主题活动、开设全品类家庭旗舰店、参与重大活动赞助、参加有影响力的时装周、针对目标人群进行精准广宣[3] 人员管理经验 - 靠薪酬绩效激励和管理规章约束只是基础,更重要的是提高团队凝聚力[3] - 充分调动员工主动性,让团队认同公司文化、发展路径,认为公司发展与自己生活息息相关[3] - 公司有许多工作二十多年的核心员工,体现了团队的稳定性和企业的持续发展[3] 成人装品牌塑造 - 对成人装产品线进行全面升级,在设计、面料、版型等方面提升产品品质感[4][5] - 加大对品牌整体层面的宣传推广,以进一步塑造在消费者心目的品牌价值[5]