报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司收入11.5亿元同比增长0.8%,归母净利润1.8亿元同比增长8.6% [1] - 2023年Q4收入4.35亿元同比增长2.8%,归母净利润0.53亿元同比下降14.7% [1] - 2024年Q1收入2.88亿元同比下降2.2%,归母净利润0.53亿元同比下降17.5% [1] - 2023年公司盈利能力相较2022年有所提高,但受外部环境及宏观经济形势影响,消费者消费意愿回升速度较慢,线上平台销售增长速度有所放缓 [1] 公司分渠道业绩 - 2023年线下直营收入2.47亿元,同比增长13.2%,占比21.5% [1] - 2023年加盟收入1.37亿元,同比增长12.7%,占比11.9% [1] - 2023年电商直营收入7.66亿元,同比下降4.6%,占比66.5% [1] 公司费用情况 - 2023年公司总费率41.9%,同比增加1.7个百分点 [1] - 其中销售费率33.8%,同比增加1个百分点;管理费率8.5%,同比增加0.9个百分点 [1] - 财务费率-0.36%,同比下降0.3个百分点,主要系公司现金管理规模增加使得利息收入大幅提高 [1] 公司毛利率和净利率 - 2023年公司毛利率59.8%,同比增加0.02个百分点 [1] - 2023年公司净利率15.6%,同比增加1.1个百分点 [1] 公司收购暇步士品牌 - 公司在2023年9月收购了暇步士品牌在大中华区的全品类IP资产 [9] - 暇步士品牌在大中华区主要经营成人服饰、成人鞋、童鞋、童装、箱包皮具等品类 [9] - 其中成人服饰品类公司已收回自营,目前正在和原有被授权商进行业务交接 [9] 公司对暇步士品牌的规划 - 公司将对暇步士成人装产品线进行全面升级,在设计、面料、版型等方面进行优化,提升产品品质感 [4][5] - 公司将加大对暇步士品牌整体层面的宣传推广,以进一步提升品牌价值 [6] - 公司未来可能会考虑开设暇步士全品类家庭旗舰店,参与重大活动赞助,聘请符合品牌风格的代言人等 [7][8] 公司盈利预测调整 - 考虑到消费者消费意愿回升较慢,公司线上平台销售增长放缓,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.3/3.0/3.6亿元 [10] - 对应EPS分别为2.13/2.81/3.33元/股,PE分别为11/8/7X [10] 风险提示 本报告未提及风险提示