公司投资评级 - 报告给予嘉曼服饰"买入"评级,目标价格为25.66元/股 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 嘉曼服饰是国内领先的多品牌中高端童装运营企业,业务涵盖童装的研发设计、品牌运营与推广和销售等核心环节 [10][11] - 公司实际控制人控股权稳定,核心团队长期保持稳定 [16][18][19] - 公司实施限制性股票激励计划,充分激励核心团队 [23][24][25] 行业分析 - 我国童装市场规模大、增速快,2023年市场规模达550.33亿美元,同比增长14.16% [51][52][53][54] - 国内童装行业集中度低,品牌塑造创造机会 [60][61][62] 公司优势 - 公司线上收入占比高,电商运营能力优势明显 [63][64][65] - 公司设计研发底蕴深厚,严密质控把关产品质量 [66][67] - 公司实行多品牌战略,品牌矩阵定位不同消费者,满足差异化需求 [68][69][70][80][81] 财务分析 - 2014-2021年公司收入及业绩持续保持较快增长,2022-2023年略有波动 [27][28][29][30][31][32] - 公司期间费用率呈上升趋势,主要受销售费用率上升影响 [44][45][46] - 公司毛利率和净利率保持稳定增长 [48][49] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别达15.04/17.95/20.56亿元,同比分别增长+30.6%/+19.3%/+14.5% [91][92][93][94][95][96][97][100] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.31/2.84/3.51亿元,同比分别增长+28.3%/+23.0%/+23.6% [103] - 给予公司2024年12XPE,对应合理价值25.66元/股,首次覆盖,给予"买入"评级 [104][105]