业绩总结 - 公司23年营收10.6亿元，同比增长40%[1] - 公司23年车端收入为6.0亿元，同比增长55%[1] - 公司23年激励熔断器销售45万只，同比增长202%[1] - 公司23年风光储端收入为3.5亿元，同比增长24%[1] - 中熔电气2026年预计营业总收入将达到2,510亿元，较2023年增长137.7%[2] - 2026年预计净利润为438亿元，同比增长274.4%[2] - 2026年每股净资产预计为26.91元，较2023年增长80.7%[2] - 2026年预计ROIC为25.39%，较2023年增长118.1%[2] - 2026年预计P/E为13.88，较2023年下降73.2%[2] 未来展望 - 公司24-25年预计海外熔断器销售将维持1-2倍增长，海外熔断器定点25-26年放量[1]

公司整体业绩 - 公司整体营收增长达到40%[1] - 2023年销售收入为105.9亿，利润为11.7亿，毛利率为40.88%[1] - 2024年一季度销售收入为26.9亿，经济制为2600多万，同比下降[2] - 一季度订单和发货增长大于销售增长16%[3] - 公司预计全年销售增长目标不低于去年经济增长[3] 产品和市场 - 公司产品线丰富，不是所有产品都会降价，有些产品价格相对稳定[6] - 公司计划从2025年逐步推出新车型[17] - 储能市场增速可能低于行业平均增速[17] - 公司在电池领域占据相当高的市场份额，可能超过40%[33] - 公司主要以新能源为主，其他包括北大交通通信占比约为10%[33] - 公司目标是成为全球头部的能量保护系统供应商，追求全球市场份额的增长[34] 财务和股权激励 - 公司预计全年销售毛利率要求与往年相差不大，希望保持稳定[8] - 公司考虑采用淘宝模式管理风险，规避材料波动风险[9] - 股权激励计划按5年实施，今年一季度提高了股权激励费用，原因是18个月时间周期平摊费用[10] - 股权激励费用后续每年上半年和去年一样，下半年会减少[11] - 公司对股权激励方案进行全方位考虑，包括员工、投资者和机构，会综合讨论各种方案[15] - 股权激励不影响现在股价，影响的是归属性权，公司会综合考虑[16] 生产和制造 - 公司海外员工主要为当地业务活动服务，具体人数尚未公布[24] - 公司考虑柔性制造，设计自动线能适应多种产品规格，提高生产效率[30] - 去年自动线投入和改造较高，今年部分生产线已改造，改造对产线成本影响较大[31] - 公司销售规模从10亿到20亿，毛利率会有明显改变，但具体影响程度难以估算[32] - 公司在产品设计和工艺方面都非常重要，工艺要求高，要求一致性和可靠性[35] - 熔断器产品对工艺要求高，要求精度和一致性，客户对产品质量要求严格[35] - 熔断器产品在B级车中的市场占比较高，每台B级车可能使用一百多只熔断器[36] 泰国工厂投资 - 泰国工厂投资总额约为4200万美元，目前投资约为1-2亿人民币[21] - 泰国工厂主要为海外市场提供产品，是全球供应能力的补充[22] 股权支付费用 - 去年股份支付费用增加较多，主要包括股权激励费用和海外员工薪酬增加[25] - 海外员工薪酬相对较高，去年股份支付费用约为7亿，不包括在2.2亿的现金支付中[25] - 去年股权激励确认费用约为7200万，税收影响约为1100万，总计约为1.7亿[26] - 今年一季度股权支付费用约为1.9亿，税收影响约为2-300万，总计约为2亿[27] - 股权激励计划行权期为今年7月至明年7月，若股价低于行权价，费用将进入资本公积[28] - 股份支付费用不产生现金流支出，直接进入资本公积，增加股东权益[29]

业绩总结 - 公司2023年实现营收10.6亿元，同比增长40%[1] - 公司2023年归母净利1.17亿元，同比减少24%[1] - 公司2024年Q1实现营收2.7亿元，同比增长16%[2] - 公司2024年Q1归母净利0.27亿元，同比减少17%[2] - 公司下调2024、2025年归母净利至1.6、2.1亿元，2026年预计为3亿元[3] 业务展望 - 公司2026年预计主营业务收入将达到20.76亿元，增长率为26.3%[5] - 公司2026年预计净利润为2.93亿元，净利率为14.1%[5] 市场评级 - 公司股票现价对应PE估值为39、29、21倍，给予“买入”评级[3] - 市场中相关报告投资建议评级为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分[6] - 公司2023年8月25日，股价为123.49元，市场评级为买入[7] 其他信息 - 公司具备证券投资咨询业务资格[8] - 报告内容基于公开资料或实地调研，不保证信息准确性和完整性[9] - 报告仅供高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊情况，不构成特定证券建议[10] - 中国境内使用，国金证券保留版权所有权利[11]

公司业绩 - 公司2023年营业收入达到1059.56亿元，同比增长40.41%[8] - 公司2023年净利润为11.70亿元，较上年下降23.94%[8] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为8.47亿元，同比增长123.33%[8] - 公司2023年营业收入中新能源汽车业务收入占比最大，达到56.27%[24] - 公司2023年毛利率整体为39.32%，其中新能源汽车和新能源风光发电及储能业务的毛利率分别为39.32%和44.77%[25] - 公司电力熔断器及配件的销售量和生产量分别为100.87万只和404.89万只，同比增长37.23%和64.52%[25] - 公司在华东、华南、华中等地区均取得较高营业收入增长，其中华东地区增长最为显著，达到64.76%[24] - 公司直接客户和经销商销售模式分别占营业收入的81.90%和18.10%，直接客户模式增长较快，达到45.57%[24] - 公司2023年营业成本为62,635.66万元，同比增长42.94%，其中电力熔断器及配件销售成本占比92.22%[27] 公司产品与技术 - 公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售，现有120余个产品系列、9,000多种产品规格[16] - 公司在新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通等中高端市场领域已形成500VDC和1000VDC两大平台等系列产品[16] - 公司在新能源汽车领域已形成从70V-1000VDC多个电压等级产品，已被国内外多个主流车企选型定点[19] - 公司拥有240件有效专利，其中与熔体结构相关的专利数量为67件，在国内熔断器相关专利方面地位突出[21] - 公司在新能源汽车、新能源风光发电及储能等领域具备3-6个月开发新品、6-12个月批量交付的开发周期领先优势[21] - 公司技术团队由近10位资深专业人士领衔，人员约253人，通过项目开发实战和外部机构合作培养研发人才[21] 公司财务 - 公司报告期内销售费用增加116.99%，主要系为拓宽海外市场和增加宣传费用等[30] - 公司报告期内管理费用增加88.56%，主要系业务快速增长导致管理人员工资薪酬等成本增加[31] - 公司报告期内财务费用增加455.69%，主要系银行短期借款利息费用增加所致[32] - 公司报告期内研发费用增加120.53%，主要系新产品、新工艺、新设备开发活动增加[32] - 公司研发人员数量为253人，占比14.44%，研发投入金额占营业收入比例为11.41%[33] 公司治理与人事 - 公司董事刘冰因个人原因辞去第三届董事会非独立董事职务[119] - 公司董事侯强于2023年2月27日被选举为董事[120] - 公司董事方广文具有丰富的销售和经济师经验[120] - 公司董事汪桂飞在电子应用领域有多年工作经历[121] - 公司董事王伟在销售工程领域有丰富经验[121] - 公司董事石晓光在产品市场和副总经理职务上有多年工作经验[121] - 公司董事彭启锋在通信工程和商业管理领域有丰富经验[121] - 公司2023年中熔电气董事会新增多位高级管理人员[122] - 贾钧凯先生担任中熔电气监事会主席及多个子公司执行董事[123] - 刘冰先生历任中熔有限总经理、副总经理，并担任中熔电气董事[124]

财务表现 - 西安中熔电气2024年第一季度营业收入为269,023,360.53元，同比增长16.10%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为26,905,646.75元，同比下降17.31%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-25,664,506.00元，同比下降59.09%[5] - 公司总资产为1,689,411,662.89元，较上年度末增长20.22%[5] - 非流动资产处置损益为-88,305.20元，政府补助为1,500,000.00元[5] 资产情况 - 应收票据占总资产比例增至36,084.89万元，同比增长49.10%[7] - 应收票据期末余额为360,848,905.67元，较上期增加118,825,793.77元[19] - 长期股权投资期末余额为0元，与期初余额持平[20] 经营成本 - 营业总成本为245,413,209.08元，较上期198,375,463.59元增长[21] - 销售费用增至1,993.60万元，主要因公司加大对海外市场团队建设和业务推广投入[10] - 研发费用增至3,117.00万元，主要因新产品、新工艺、新设备开发活动增加[12] 利润情况 - 营业利润为25,804,919.26元，较上期34,535,733.63元下降[22] - 净利润为26,905,646.75元，较上期32,538,675.69元下降[22] - 每股基本收益为0.406元，较上期0.4909元下降[23] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-25,664,506.00元，较上期-16,132,490.70元下降[24] - 投资活动产生的现金流量中收回投资收到的现金为155,000,000.00元[24] - 投资活动现金流入小计为5,000.00和156,309,053.29[25] - 投资支付的现金为747,700.19和90,000,000.00[25] - 筹资活动现金流入小计为78,310,514.02和35,382,122.14[25] 股东情况 - 方广文持股比例为13.50%，持有8,949,000股，无质押、标记或冻结情况[17]

公司概况 - 公司是国内电力熔断器龙头，近5年营收占比超过95%，下游重点布局新能源市场[1] - 公司凭借技术和成本优势，与特斯拉、宁德时代等龙头企业深度绑定，业绩实现高速增长[1] - 公司熔断器赛道小而美，新能源成为关键驱动力，为国产替代带来新机遇[1] 业绩展望 - 公司23-25年归母净利润预计为1.32/2.17/4.18亿元，同比增长-14%/64%/93%，给予“买入”评级[2] - 公司预计在新能源汽车电力熔断器领域全球市场规模将超过32亿元，同比增长21%[1] - 公司预计在风光储电力熔断器领域全球市场规模将超过39亿元，同比增长17%[1] 产品与市场 - 公司主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器，其中电力熔断器占比超过95%[20] - 公司专注于熔断器及相关配件生产，重点布局通信、风光储、轨道交通和新能源汽车四大领域[6] - 公司2022年新能源汽车用熔断器出货1298万只，预计2023-2025年出货2026/2679/3771万只，其中电力熔断器出货1989/2585/3490万只，维持30%以上增长[71] 技术与创新 - 公司产品稳定系列丰富，材料结构优化+自动化提升，打造领先成本优势[3] - 公司激励熔断器开启快速增长，加速全球化产业布局，公司具备海外+800V打开增长空间[3] - 公司自主开发关键工艺设备，技术专利数量领先，拥有281项国家专利[55] 风险提示 - 技术迭代风险、市场竞争风险、下游景气度波动风险是投资风险提示[2] - 公司面临的主要风险包括技术迭代风险、市场竞争风险和下游景气度波动风险[75]

公司概况 - 公司成立于2007年，专注于电力熔断器市场，逐步拓展至通信、光伏、轨道交通和新能源汽车等领域[20][21] 业绩表现 - 公司营业收入和利润持续增长，2022年营业收入同比增加96.04%，净利润同比增加91.11%[24] - 公司费用率持续优化，2022年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.51%、5.78%、-0.16%[26] 新能源汽车市场 - 公司主要细分市场是新能源汽车，预计2025年营业收入将达到19.9亿元，同比增速为+33%[1] - 公司在新能源汽车领域国内市占率位居第一，总营收比重稳定在50%左右，具备良好的市场基础和发展格局[9] 产品和技术 - 公司新产品助力业绩新增长，高压趋势下激励熔断器渗透率增加，智能化发展使eFuse成为新选择[10] - 智能化趋势下，eFuse电子熔断器有望实现替代传统熔断器[51] 市场扩张和并购 - 公司海外市场布局取得阶段性进展，全球份额有望提升，预计2025年开始SOP[11] 财务展望 - 公司预计2023-2025年激励熔断器营收将达到0.6/1.8/3.3亿元，考虑到电动车平台高压化趋势下激励熔断器装配需求增加[12] - 公司预计2023-2025年营业收入分别为10.8/14.9/19.9亿元，同比增速分别为+43%/+38%/+33%；归母净利润分别为2.2/3.1/4.2亿元，同比增速分别为+40%/+44%/+35%；EPS分别为3.25/4.67/6.31元[61]

财务表现 - 2023年第三季度，公司营业收入为262,719,845.40元，同比增长47.26%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为28,587,788.99元，同比下降8.14%[5] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-2,955,447.44元，同比下降111.39%[5] - 公司总资产为1,579,744,682.34元，较上年同期增长15.71%[5] - 营业收入达到75,772.85万元，同比增长56.64%[22] - 销售费用为5,206.93万元，同比增长97.11%[23] - 研发费用为8,452.05万元，同比增长148.00%[25] 资产状况 - 公司存货为20,500.64万元，较上年同期下降9.53%[12] - 公司固定资产为36,488.29万元，较上年同期增长43.28%[12] - 公司长期借款为4,573.01万元，较上年同期增长82.19%[19] 现金流量 - 公司2023年第三季度经营活动现金流入小计为69,613.94万元，同比增长78.42%主要系销售回款增加所致[27] - 公司2023年第三季度经营活动现金流出小计为69,909.49万元，同比增长91.94%主要系支付货款和员工工资增加所致[28] - 公司2023年第三季度投资活动现金流入小计为34,692.55万元，同比下降56.51%主要系现金管理理财产品赎回金额减少所致[29] - 公司2023年第三季度投资活动现金流出小计为42,449.52万元，同比下降49.11%主要系现金管理购买理财产品金额减少所致[30] - 公司2023年第三季度筹资活动现金流入小计为17,932.19万元，同比增长594.08%主要系借款增加所致[30] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为5,864，前十名股东持股情况中，方广文持股比例最高为13.50%[31] - 公司报告期末普通股股东前十名中，持有无限售条件股份最多的是建信理财有限责任公司，持股数量为2,159,361股[31] 公司整体情况 - 公司2023年第三季度资产总计为1,579,744,682.34元，较年初增长15.33%[34] - 公司2023年第三季度流动负债合计为592,435,396.64元，较年初增长18.38%[34] 财务业绩 - 西安中熔电气股份有限公司2023年第三季度营业总收入为757.73亿元，较上期增长57.3%[35] - 营业总成本为654.44亿元，较上期增长73.4%，其中研发费用为84.52亿元[35] - 营业利润为100.56亿元，较上期略有下降，净利润为85.46亿元[36] - 综合收益总额为84.60亿元，基本每股收益为1.29元[37] 现金流量变化 - 2023年第三季度经营活动现金流出小计为699,094,883.83元，较上年同期364,222,106.47元增长[39] - 2023年第三季度投资活动现金流出小计为424,495,213.35元，较上年同期834,116,755.34元减少[39] - 2023年第三季度筹资活动现金流入小计为179,321,910.39元，较上年同期25,836,061.41元增长[39]

财务表现 - 公司2023年上半年营业收入为49.5亿元，同比增长62.12%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为5.69亿元，同比下降10.63%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为-4.92亿元，同比下降259.14%[11] - 公司营业收入同比增长62.12%，主要因公司积极加强与客户的深入合作，下游订单持续快速增长所致[24] - 销售费用同比增长142.21%，主要因公司扩大销售团队以推动业务持续增长，导致销售人员薪酬等增加[26] - 管理费用同比增长179.36%，主要因公司推动职能部门建设以提高管理能力，导致管理薪酬等费用增加[28] - 研发投入同比增长164.43%，主要因公司持续扩大研发投入，新产品开发活动增加，导致工资薪酬等费用增加[31] 主营业务 - 公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售，主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器和智能熔断器[17] - 公司在新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通等中高端市场领域提供电路保护产品[17] - 公司在新能源汽车领域具有市场先发优势，已与国内外主流车企展开合作，并进入特斯拉、戴姆勒等供应链[19] - 公司在储能行业长短期高增的起点，全球储能系统需求持续快速增长，已开发出相应的产品并与国内外客户进行深入合作[20] - 公司在国内电力熔断器领域具备市场份额领先优势，在新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信等中高端细分市场领域占据竞争优势[20] 技术实力 - 公司在技术方面具有深厚的技术积累，被认定为“高新技术企业”，高度重视自主创新能力提升[20] - 公司拥有214项国家专利，其中与熔体结构相关的有效专利数量为63项，在国内熔断器相关专利方面地位突出[21] - 公司在新产品开发方面具有领先优势，能够在3-6个月内开发新品并在6-12个月内批量交付，远超外资品牌厂商的新品开发周期[22] - 公司技术团队成熟，由近10位资深专业人士领衔，人员约230人，通过项目开发实战和外部合作培养研发人才[22] 资金运用 - 公司使用募集资金置换预先投入募投项目自筹资金和已支付发行费用[52] - 公司使用部分超募资金永久性补充流动资金[54] - 公司调整募集资金投资项目建设内容，投资总额调整[56] - 公司截至2023年6月30日使用闲置募集资金进行现金管理的未到期余额为3,000万元，存放于募集资金专户的余额为5,999.33万元[57] 风险提示 - 公司新能源汽车市场销售收入占比较高，面临国家新能源汽车产业政策变动风险，将采取适时调整经营战略应对[81] - 公司产品主要应用于新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信等市场，客户集中度高，存在客户变化可能对经营产生不利影响的风险[81] - 公司综合毛利率为40.75%，维持在较高水平，但随着新能源汽车补贴政策逐步退坡，可能导致毛利率下降[82] - 公司应收账款账面价值为33,527.03万元，占流动资产比例为29.63%，应收账款周转率为1.54，存在坏账风险[82]

财务业绩 - 公司2022年营业收入达到75.46亿元，同比增长96.04%[8] - 公司2022年归属于上市公司股东的净利润为15.38亿元，同比增长91.11%[8] - 公司2022年经营活动产生的现金流量净额为3.79亿元，同比增长51.29%[8] - 公司2022年基本每股收益为2.32元，同比增长109.06%[8] - 公司2022年加权平均净资产收益率为19.79%[8] - 公司2022年末资产总额达到136.53亿元，同比增长39.90%[8] - 公司2022年末归属于上市公司股东的净资产为83.74亿元，同比增长15.77%[8] - 公司2022年第四季度营业收入为27.09亿元，净利润为5.87亿元[8] 产品与市场 - 公司所处行业受益于新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通、数字技术等行业的快速增长趋势[14] - 公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售，主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器和智能熔断器[16] - 公司在新兴市场领域取得规模优势，在新能源汽车、储能市场具有竞争优势，2023年将重点布局全球市场[18] 研发投入 - 公司研发费用同比增加96.78%，达到5.48亿元，主要是新产品、新工艺、新设备开发活动增加所致[32] - 公司研发人员数量同比增加85.83%，达到223人，研发人员学历结构发生变化，本科及以上学历人员增加明显[33] - 公司研发投入金额同比增加96.78%，达到5.48亿元，研发投入占营业收入比例为7.27%[34] 资金运作 - 公司首次公开发行A股募集资金总额为443,744,600元，净额为396,183,656.94元[50] - 公司使用募集资金置换预先投入募投项目自筹资金和已支付发行费用的议案获得通过[51] - 公司拟使用闲置募集资金不超过35,000万元和自有资金不超过30,000万元进行现金管理[53] 公司治理 - 公司治理水平获得进一步提升，严格遵循相关法律法规，加强内幕信息管理和投资者沟通[82] - 公司资产、人员、财务、机构、业务与实际控制人完全分开，具有独立完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力[84] - 公司主营业务稳定，董事、高级管理人员无重大变化，实际控制人持股权属清晰，不存在导致控制权可能变更的重大权属纠纷[85]