证 2024 年 09 月 02 日 研 究 报 告 公 司 研 究 单季度利润同环比双增 拥抱 AI 赋能主业 —中信出版（300788.SZ）公司事件点评报告 中信出版发布 2024 年中报：2024 上半年公司营收、营业总 成本分别为 8.05、6.9 亿元（yoy-7.75%、-10.43%），销 售、管理、研发费用分别为 1.4、0.54、0.05 亿元（yoy5.14%、-2.63%、+0.95%），2024 上半年公司计提资产减值 损失 0.2251 亿元；单季度看，2024Q2 公司营收 4 亿元 （yoy-9.6%，qoq+0.23%），归母、扣非利润 0.550、0.553 亿元（yoy+12.7%、+10.77%、qoq+45%、+54%）。 投资要点 ▌ 2024Q2 营收环比增长 归母与扣非同环比双增 主 业具韧性 2024 年上半年公司营收 8.05 亿元（yoy-7.75%），行业端 看，2024 上半年中国图书零售市场同比下滑 6.2%，公司收入 增速与行业波动趋同；分类看 2024 上半年公司图书出版发 行、数智服务、城市空间运营三大收入 6.24、1、1.47 亿元 （yo ...

| --- | --- | --- | --- | --- | |------------------|--------------------|-------|-----------------|--------| | | | | | | | | SEMI-ANNUAL REPORT | | | | | 小 | | | # | t n TX | | | | | | | | | | x- | 陈行甲 > 测高质 | | | 公司代码: 300788 | | | | | | | | | | | 公告编号: 2024-026 中信出版集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 | --- | --- | |----------------------------------|--------------------------------------------------------------------| | | | | | 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 | | 个别和连带的法律责任。 | 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 | | | 公 ...

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [14] 报告的核心观点 数智化战略彰显发展潜力 - 公司数智化战略框架分为三层:基础设施层、平台层和场景层,全面赋能出版全流程 [3][4][5][6] - 书讯出版平台助力版权管理、出版流程数字化、构建数据资产 [4] - 夸父 AI 平台贯穿出版工作流程,提升员工效率 [5] - 与小冰科技合作,创造作者数字分身实现个性化知识分享 [6] 多领域图书销量表现亮眼 - 经管类图书在中图网经济管理图书畅销榜中占据多个席位 [7][8] - 传记类图书《埃隆·马斯克传》在 2024 年上半年非虚构类各渠道新书销量中排名第 22 [9] - 少儿类图书《小狗钱钱》在 6 月少儿类货架销售榜中位居第 8 [10] 行业整体承压,教辅板块显著增长 - 2024 年上半年整体图书零售市场呈现负增长,码洋同比下降 6.20% [11] - 分类别来看,教辅类码洋比重为 21.74%,码洋同比增幅最大为 8.99% [12] - 分渠道来看,短视频电商比例依然呈现正向增长态势,码洋同比增长 18.34% [13] 盈利预测和投资评级 - 预计 2024~2026 年营业收入分别为 18.86/20.64/23.17 亿元,归母净利润分别为 1.22/1.38/1.57 亿元 [14] - 对应 PE 分别为 37/32/29 倍 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司作为大众出版龙头,细分领域优势领先,积极拥抱人工智能新技术,布局动漫IP方向,助力业绩稳健增长 [10] - 公司在经管、心理自助、传记等领域市场排名第一,少儿、自然科学等领域位列第二 [5] - 公司积极深化动漫文创战略,成立相关事业部,并与优秀影视剧和动漫IP联动,获得了多个IP的衍生品运营权 [5] 公司经营情况总结 1) 二季度图书市场阻力有所缓解,但传统渠道仍面临较大压力 [4] 2) 公司在"小众"品类如影视图书、心理自助图书等实现快速增长 [5] 3) 公司积极布局数字化转型,发布了方象亿新智慧出版体系、教学阅读平台等数智化产品,并启动数智出版产业生态联盟 [2][3] 4) 公司利用自身内容优势,初步实现了自有文本内容的数字化,形成了智能书库系统 [3] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为18.37/19.36/20.21亿元,归母净利润分别为1.19/1.44/1.71亿元,EPS分别为0.63/0.76/0.90元 [10][11] 2) 公司2024-2026年PE分别为39/32/27倍 [10][11]

出版行业发展空间和中信出版应对策略 - 出版行业历史上一直保持稳定发展态势,近年来通过提高效率、加强内部管理和提高内容质量,仍能保持稳健发展[1] - 中信出版是全品类大众出版机构,通过调整版权结构、渠道升级和提质增效,持续寻求增长[1] - 中信出版的价值在于陪伴中国经济和商业社会的启蒙和成长,为改革发展提供思考动力和智慧源泉[1] 少儿图书市场现状和中信出版表现 - 中国少儿图书市场面临较大下行压力,但中信出版在该领域已做到行业第二,与第一差距非常小[2][3] - 中信出版发布少儿阅读体系,强调陪伴孩子成长,培养终身学习者和独立思考能力[3] 中信出版在AI领域的布局 - 公司数智化工程已深远影响运营流程,是提质增效的重要动因[4] - 未来重点布局数据治理体系建设、知识图谱构建和内容生产优化[4] - 今年下半年将启动知识图谱项目,并上线面向企业学习的平台[4] - 已签署多个智能体,支持作者运营和内容创作授权[4] 市值管理和股东回报 - 中信集团正在筹划2.0版市值管理改革方案,公司积极贯彻落实[5][6] - 2023年现金分红比例达51%,未来将结合盈利情况和发展需要保持合理分红[7] - 持续提高资金使用效率,加大版权壁垒、数字化研发和第二增长曲线投入[7] 应对税收政策变化 - 全资子公司认定为高新技术企业,同时采取降本增效措施抵消税收影响[8] - 通过提升社会效益贡献争取政策扶持,拓展新业务和产业并购应对外部变化[8] 动漫和IP业务发展 - 动漫业务已位居行业第二,成立独立事业部,布局日漫、国漫等细分领域[9] - 内部搭建原创IP研发团队,并获得多个IP的衍生品运营授权[9] - 将在上海打造动漫线下体验空间,构建动漫全产业链[9] AI技术在出版领域的应用 - AI技术在知识服务机构的数据资源和知识库商业化上有广阔应用前景[9][10][11] - 公司正积极学习借鉴海外出版商的先进经验,推动知识库、智慧出版体系和数字化应用场景建设[9] - 利用AI技术全面赋能和改造业务流程,推进整体效能提升[10][11]

业绩总结 - 公司2024Q1营收为4.02亿元，同比下降5.79%[2] - 公司市占率持续提升，在整体图书市场中的市场占有率为3.25%[2] - 中信出版2026年预计营业总收入为2,301百万元，较2022年增长27.8%[3] - 2026年预计净利润为211百万元，较2022年增长67.5%[3] - 中信出版2026年预计净资产收益率为8.4%，较2022年提高2.3个百分点[3] - 可比公司中，中信出版2025年预计PE为29.44，低于均值33.87[4] 新产品和新技术研发 - 公司积极借助AI改造生产与产品，已上线“AIGC数智出版平台”辅助图书出版[2] - 与百度联合发布“中信书院AI阅读助手”插件[2] 市场扩张和并购 - 公司市占率持续提升，在整体图书市场中的市场占有率为3.25%，龙头地位稳固[2] 其他新策略 - 报告中提到的投资及服务可能不适合个别客户，不构成投资建议[8] - 报告强调市场有风险，投资者需谨慎决策，不应将报告作为唯一参考因素[9] - 本报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、发表或引用[10]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收为4.02亿元，同比下滑5.79%；归母净利润为3788万元，同比下滑9.89%[1] - 公司市占率达2.88%，保持行业首位，出品多个畅销新书[1] - AIGC数智出版平台升级，2023年图书动销品种数同比增长6.3%，2024年毛利率同比提升2.55%[1] 未来展望 - 2024年预计营业收入将增长至2485百万元，较2023年增长14%[2] - 2024年预计净利润将达到154百万元，较2023年增长28%[2] - 2024年预计每股收益将达到0.84元，较2023年增长38%[2] - 2024年预计ROE将达到7.0%，较2023年增长23%[2] - 2024年预计EBITDA将达到131百万元，较2023年增长157%[2] - 2024年预计资产负债率将保持在36.4%左右[2] - 2024年预计净负债比率将略有下降至63.3%[2] - 2024年预计流动比率将保持在2.5左右[2] - 2024年预计速动比率将略有下降至1.6[2]

财务表现 - 2024年第一季度，中信出版集团营业收入为402,054,934.05元，同比下降5.79%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为37,875,378.28元，同比下降9.89%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-61,229,452.22元，同比下降779.80%[5] - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况[5] - 公司2024年第一季度实现营业收入40205.49万元，较去年同期下降5.79%[21] - 公司2024年第一季度实现税前利润总额5132.29万元，较去年同期增加23.71%[21] - 公司2024年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润3787.54万元，较去年同期下降9.89%[21] - 中信出版集团2024年第一季度负债合计为1,242,917,616.81元，较上期增长了95,338,113.76元[24] - 营业总收入为402,054,934.05元，较上期略有下降，营业总成本为347,124,048.47元[25] - 营业利润为50,126,781.02元，较上期增长了10,943,246.53元，净利润为38,226,176.78元[25] - 综合收益总额为38,226,176.78元，归属于母公司所有者的综合收益总额为37,875,378.28元[26] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额下降779.80%，主要系公司优质版权投入增加的影响[16] - 投资活动产生的现金流量净额减少72.20%，主要系投资活动现金流出减少的影响[17] - 筹资活动产生的现金流量净额减少136.08%，主要系偿还租赁负债本金和利息所支付的现金增加的影响[18] - 经营活动现金流入小计为387,172,077.61元，较上期略有下降，购买商品、接受劳务支付的现金为287,120,114.08元[27] - 中信出版集团股份有限公司2024年第一季度经营活动现金流出小计为448,401,529.83元，较去年同期415,219,094.95元增长[28] - 中信出版集团股份有限公司2024年第一季度投资活动现金流入小计为53,059,521.88元，较去年同期49,609,557.70元增长[28] - 中信出版集团股份有限公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为116,009,686.79元，较去年同期149,154,586.38元减少[28]

业绩总结 - 中信出版一季度营业收入小幅上涨，净利润扣非后上涨18.75%[1] - 中信出版在全国图书零售市场占有率提升至3.83%，同比增长1.09个百分点[2] - 中信出版社科板块市场占有率提升至第一位，食杨占有率达到13.74%，同比增长0.83个百分点[2] - 中信出版少儿细分品类市场占有率提升至市场第一位，食杨占有率达到4.28%，同比增长1.31个百分点[3] 未来展望 - 中信出版在青少年潮流文化领域增长不错，预计保持8%到15%的增长[3] - 公司计划推动数字化出版项目，拥抱智慧阅读趋势[22] - 公司加大对少儿科普原创绘本的布局，看好该领域增长机会[23] 新产品和新技术研发 - 公司正在通过人工智能优化出版流程，包括翻译、审教等环节，以降低成本增加效率[11] - 公司计划将AI应用到图书出版流程中，预计未来两三个月内将推出AI制作的图书[15] 市场扩张和并购 - 中信出版通过内容电商事业部抓住短视频电商渠道增长机会，取得显著优势[5] - 公司计划搭建本土原创绘本体系，提升编辑创作水平[24] 负面信息 - 中信书店疫情期间受影响严重，采取瘦身健体措施，关停40多家店，目前剩余约45家店[7]

业绩总结 - 公司在中国市场创下了iPhone销售收入纪录，达到了967.7亿美元[110] - 公司在第四季度2023年的财报电话会议中进行了讨论[NASDAQ:AAPL][1] - 公司在某个季度取得了增长，但具体数字未给出[3] 用户数据 - 公司在报告中强调了对中国市场的重视[110] 未来展望 - 公司在报告中提到了公司的营收和利润情况，但具体数字未给出[2]