报告公司投资评级 长盛轴承维持"增持"评级[5] 报告的核心观点 1. 公司业绩稳健增长,汽车销量稳中有增和工程机械更新需求提速助推公司业绩增长[2] 2. 毛利率和费用率基本保持稳定,研发投入持续增加以保障核心竞争力[3] 3. 自润滑轴承在建筑装饰、房屋、桥梁等领域应用空间广阔,公司研发的滑动轴承有望在人形机器人领域受益[4] 4. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长[5] 分部门总结 1. 金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承和金属基自润滑轴承业务: - 2024H1分别实现营收1.95/0.95/0.85亿元,同比变动为22.91%/-4.59%/-18.41%[2] 2. 汽车及工程机械业务: - 2024H1汽车产销分别同比增长4.9%/6.1%,呈现稳定增长态势[2] - 随着国家地产支持和大规模设备更新等政策推出,工程机械存量更新需求有望提速[2] 3. 人形机器人业务: - 公司研发的滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护的特点,能简化机械设计和结构,解决人形机器人使用过程中噪音过大的问题以及降低成本[4] - 公司正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发,并为其提供样品,主要针对滑动轴承在关节处的应用[4] - 伴随人形机器人市场后续起量,公司有望核心受益[4]

报告公司投资评级 报告给予"买入"评级。[2] 报告的核心观点 营收保持增长，利润率环比提升 - 24Q1/24Q2公司营收分别为2.76亿元/2.81亿元，同比分别+6.9%/+1.5%，收入端维持正增长。[3] - 24Q2公司毛利率为37.2%，较23Q2/24Q1分别变化+2.1pct/+2.9pct；净利率为23.2%，较23Q2/24Q1分别变化-1.6pct/+4pct，利润率维持高位水平，环比有所改善。[3] 业绩基本盘稳固，汽车业务保障公司成长性 - 我国滑动轴承行业稳步增长，公司作为国内自润滑轴承行业龙头，有望充分受益于行业高景气度。[4] - 公司自润滑轴承产品已实现在汽车多个部位的应用，未来有望在国内汽车Tier1和主机厂中获得更多份额，有力支撑公司业绩成长。[4] 积极布局人形机器人业务，跨行业&跨品类拓展有望打造新增长点 - 公司研发的滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护的特点，可应用于人形机器人等领域。[5] - 公司目前正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，有望加速开拓机器人滑轴新业务。[5] - 公司积极拓展丝杠等新产品，可应用于数控机床、汽车、人形机器人等行业，未来伴随相关市场的开拓，丝杠业务有望成为新的亮点业务。[5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.9/3.6/4.4亿元，对应PE分别为14/11/9倍,维持"买入"评级。[7]

原材料价格波动和汇率风险 - 公司生产的主要原材料包括铜材、钢材、高分子材料，其中铜材价格波动对公司成本影响较大[2] - 公司出口业务主要以欧元、美元计价结算，人民币汇率波动可能给公司经营带来不利影响[3] 贸易保护和人才引进风险 - 公司产品属于中美贸易战加税清单，未来可能面临国外贸易保护措施的风险[4] - 公司需要大量引进核心技术人才及优秀管理人员，人才引进风险可能影响公司发展[5] 现金分红和股权激励 - 公司拟以297,383,030股为基数，每10股派发现金红利1.68元（含税）[6] - 公司实施股权激励计划或其他员工激励措施[74] 公司主营业务和产品应用 - 公司主要从事自润滑轴承的研发、生产和销售[1] - 公司产品广泛应用于工程机械、汽车、能源等行业[22] - 汽车行业自润滑轴承应用量超过100件/车，正在替代滚针、粉末类轴承[23] 行业发展趋势 - 2024年上半年全球汽车销量预计达4390万辆，同比增长3.6%[23] - 2024年1-6月中国汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比增长4.9%和6.1%[23] - 中国新能源汽车市场表现亮眼，上半年产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比增长30.1%和32%[23] - 中国汽车出口1-6月达279.3万辆，同比增长30.5%[23] - 工程机械行业"十四五"期间将高质量发展[24] - 人形机器人市场规模预计到2035年将达3000亿元[25] 公司核心竞争力 - 公司是我国最主要的自润滑轴承生产基地，产值占全国生产总值的70%以上[27] - 公司拥有多项行业领先的核心技术，包括材料配方制备工艺、金属基材料表面复合技术等[28] - 公司拥有108项有效授权专利，其中包括6项国际发明专利和36项国内发明专利[29] - 公司产品被认定为国家重点新产品和省级新产品、高新技术产品共85项[29] - 公司与多家知名主机厂建立了长期稳定的合作关系，客户遍布全球[29] - 公司具备为主机厂进行同步开发的能力，能够快速匹配客户需求[29] - 公司参与了多项国家和省级重点研发计划[29] - 公司在自润滑轴承行业标准制定方面具有优势[30] - 公司与国内外知名企业开展了多项新材料应用方面的研发合作[30] 财务数据 - 公司主营产品中金属塑料聚合物自润滑卷制轴承营业收入同比增长22.91%，毛利率为49.33%[4,5] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比增长12.97%[5] - 公司投资活动产生的现金流量净额同比下降110.54%，主要系上期赎回理财产品较多所致[6] - 公司筹资活动产生的现金流量净额同比下降3064.10%，主要系上期收到控股股东补偿款和本期归还短期借款所致[6] 其他重要事项 - 公司向全体股东每10股派发现金股利1.68元(含税),现金分红总额为49,960,349.04元[73] - 公司被评为国家专精特新"小巨人"企业、浙江省专利示范企业和浙江省创新型示范企业[82] - 公司于2023年11月27日审议通过了回购股份方案，回购金额不低于2,000万元，不超过4,000万元[4] - 公司控股股东、实际控制人、董事长孙志华、总经理陆晓林承诺自公司股份上市之日起36个月内不转让或委托他人管理其所直接或间接持有的公司本次发行前已发行的股份[84]

增持|首次评级 | [Table_Base 基本数据 ] | | |----------------------------------------|---------------| | 52 周最高 / 最低价(元): | 22.48 / 12.04 | | A 股流通股(百万股): | 190.65 | | A 股总股本(百万股): | 298.87 | | 流通市值(百万元): | 2760.67 | | 总市值(百万元): | 4327.61 | | [Table_ 过去一年股价走势 PicQuote] | | | 13% | | | 0% | | | -13% | | | -26% | | | -39% | | | 6/26 9/24 | 3/22 6/20 | | | | 资料来源:Wind [Table_ 相关研究报告 DocReport] 《国元证券行业研究-机械设备行业 2024 年投资策 略:拥抱成长赛道,关注科技主线》2023.12.31 国内滑动轴承领行者,新业务成长可期 | | | | —— | | | |----------------------------------|---- ...

分组1 - 公司正在布局人形机器人领域,主要与国内主机厂如语述、云森处、浙江人形机器人研究中心等进行合作,目前主要在技术研究和产品送样阶段 [2][3][4][5] - 公司在人形机器人领域的优势在于可以利用原有的滑动轴承技术,提升关节自由度和负载能力,同时实现减重和降本的目标 [5][6] - 公司正在开发高分子材料结构件,与滑动轴承技术相结合,进一步提升机器人性能和降低成本 [9][10] 分组2 - 公司在汽车行业的收入占比较高,预计2023年将达到近40亿元,增长30%左右 [17][18][19] - 公司在国内汽车行业的市占率约3-4%,未来3-5年有望提升到10%左右 [34][35] - 公司在工程机械行业收入约5亿元,预计未来2-3年将迎来一波反弹机会 [37][38][39] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **电话尾号0806参会者提问** 询问从客户定点到量产的周期大概是多长时间 [30] **何总回答** 从客户验证到量产的周期大约在1年左右,公司正在努力缩短这一周期 [30][31] 问题2 **电话尾号9725参会者提问** 询问公司在汽车行业的全球市占率和未来目标 [34][35] **何总回答** 公司目前全球汽车行业市占率不到2%,国内市占率3-4%,未来3-5年有望提升到10%左右 [34][35] 问题3 **线上参会者提问** 询问公司在风电市场的进展情况 [36] **何总回答** 公司在风电领域的滑动轴承产品正在进行客户测试,今年有望实现收入,但具体时间还不确定 [36]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) 2023年公司利润高增,2024年一季度业绩平稳。2023年公司实现营业收入11.05亿元,同比增长3.2%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长137.4%;实现扣非后归母净利润2.2亿元,同比增长39.3%。2024年一季度公司实现收入2.76亿元,同比增长6.9%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长1.3%;实现扣非后归母净利润0.49亿元,同比增长1.2%。[1] 2) 2023年公司毛利率和扣非后销售净利率分别为35.81%和20.03%,同比分别回升6.4个百分点和5.2个百分点。2024年一季度公司毛利率和销售净利率分别为34.29%和19.21%,同比分别下降3.2个百分点和0.6个百分点。[1] 3) 核心产品价格上涨带动毛利率回升,进而驱动2023年利润增长。2023年公司金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承和金属基自润滑轴承的销量和价格变动情况。[2][3] 4) 展望2024年,工程机械需求有望回暖,汽车需求预计保持增长态势,机器人和风电等领域公司积极开拓中。[4] 财务数据总结 1) 2023年-2026年营业收入分别为11.05亿元、12.42亿元、14.24亿元和16.76亿元,年复合增长率为15.1%。[6] 2) 2023年-2026年归母净利润分别为2.42亿元、2.92亿元、3.55亿元和4.37亿元,年复合增长率为21.9%。[6] 3) 2023年-2026年EPS分别为0.81元、0.98元、1.19元和1.46元。[6] 4) 2023年-2026年毛利率分别为35.81%、36.54%、37.53%和38.57%,呈逐年上升趋势。[6] 5) 2023年-2026年ROE分别为15.76%、17.20%、18.60%和20.08%,呈逐年上升趋势。[6]

业绩总结 - 公司在2023年实现了稳定的业绩表现，营收和净利润同比增长[1] - 金属塑料聚合物自润滑卷制轴承的毛利率同比增长最为显著[2] - 未来营收和净利润有望继续增长，产品广泛应用于工程机械、汽车等行业[3] - 公司2026年预计营业收入将达到20.50亿元，较2022年增长约90.8%[7] - 2026年预计每股收益将达到1.44元，较2022年增长约323.5%[7] - 2026年预计净资产收益率(ROE)将达到22%，较2022年增长约214.3%[7] - 公司2026年预计市盈率(P/E)将降至10.36，较2022年下降约76.2%[7] - 2026年预计市净率(P/B)将降至2.30，较2022年下降约29.5%[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营收11.1亿元，同比增长3.2%[1] - 公司2024Q1实现营收2.8亿元，同比增长6.9%[1] - 公司2023年综合毛利率为35.8%，同比增加6.4个百分点[2] - 公司2024Q1综合毛利率为34.3%，同比减少3.2个百分点[2] - 公司2023年期间费用率为11.0%[2] - 公司2024Q1期间费用率为11.9%[2] - 公司2023年净利率为21.9%[2] - 公司2024Q1净利率为19.2%[2] 未来展望 - 公司是国内自润滑轴承龙头，预计2024-2026年归母净利润分别为2.8、3.4、4.1亿元，维持“买入”评级[3] - 公司2024-2026年假设金属塑料聚合物自润滑卷制轴承业务增速保持在25%[4] - 公司2024-2026年预测分业务收入及毛利率，合计增速分别为11.06%、12.88%、15.43%[4] 其他新策略 - 2023年长盛轴承的营业收入预测为1105.45百万元，2026年预计将达到1599.67百万元[5] - 2023年净利润为241.85百万元，2026年预计将增长至407.22百万元[5] - 2023年ROE为14.88%，2026年预计将提升至16.45%[5]

业绩总结 - 公司2023年实现收入11.05亿元，同比增长3.18%[1] - 公司2023年扣非后归母净利润2.21亿元，同比增长39.25%[1] - 公司2023年全年毛利率为35.81%，同比提升6.43个百分点[1] - 公司2023年期间费用率下降至10.95%[1] - 公司2024Q1实现收入2.76亿元，同比增长6.85%[1] - 公司2024Q1毛利率为34.29%[1] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为13.55/16.18/20.69亿元，归母净利润为2.84/3.29/4.15亿元[1] - 公司当前市值对应PE为15.6/13.5/10.7X[1] 未来展望 - 公司是国内自润滑轴承龙头，有望受益于风电轴承“滑替滚”产业趋势，维持“买入”评级[1] - 2024年预计公司营业收入将增长至2069百万元，较2022年增长达到93.2%[2] - 公司预计2024年的净利润为284百万元，较2023年增长17.4%[2] - 2024年公司的ROE预计将达到15.5%，较2023年增长0.6个百分点[2] 投资建议 - 投资建议的评级标准为公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[7] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[7] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[7]

长盛轴承 20240424 Q：工程机械的情况 从我们公司角度，订单还没有反应出来，后续有增长预期，但到现在我们还没有相应订单。从我们已 经拿到的订单还是延续了 1-3 月份略微增加的状态。毛利率趋势看，目前大概 10%增长的铜价还是对 我们有轻微影响，我们顺价工作已经开始开展了，在进行和客户认论调价，今年陆陆续续都会实施。 短缺对毛利率会有轻微影响。一季度工程机械占我们收入比例还是在下降，现在是 45%不到。之前年 度铜材对我们影响没有这么大，我们在铜价格上涨之前也做了一些备货，所以还没有直接影响。工程 机械 3 月订单环比还是有一些增长的。 Q：铜价什么时候回反应到毛利率上？ 如果铜价保持稳定，在二季度对我们毛利率会有有一些影响。 Q：汽车业务的情况 我们也在不断开拓新客户，在减震器也取得了国内比较重要客户的讣可，我们给他们供应的比例已经 接近 100%了，在滑劢轴承的竞争对手相比还是有优势的。一季度我们收入是接近 1 亿，增长 30%以 上。由于春节假期影响，我们收入是和四季度环比有一点点轻微下降，但同比增长趋势比较明确。我 们今年也是努力把增长趋势保持住，毛利率和去年一季度接近，也是 50%以上毛利率 ...