报告公司投资评级 通合科技维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 2024年前三季度,公司实现营业收入7.37亿元,同比增长22.52%;实现归母净利润0.21亿元,同比下降68.54%。其中2024Q3公司实现营业收入2.77亿元,同比增长2.31%;实现归母净利润71万元,同比下降97.69%。[2] 2. 公司毛利率较去年同期下滑,且费用端有所增长。费用端增长主要是持续加大市场投入,全资子公司陕西通合新厂投入使用,房屋折旧、办公费用增加,且持续加大研发投入所致。此外,2024年前三季度非经常损益中政府补助减少1353万元。[3] 3. 我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.72、1.27、2.10亿元,EPS为0.41、0.73、1.20元/股,对应当前股价PE分别为37.3、21.2、12.9倍。[4] 财务数据总结 1. 2024年前三季度,公司实现营业收入7.37亿元,同比增长22.52%;实现归母净利润0.21亿元,同比下降68.54%。[2] 2. 2024Q3公司综合毛利率26.5%,同比下降6.0个百分点,净利率0.3%,同比下降11.0个百分点。[3] 3. 预计公司2024-2026年营业收入分别为11.88、16.16、21.96亿元,归母净利润分别为0.72、1.27、2.10亿元,EPS分别为0.41、0.73、1.20元/股。[4]

营业收入 - 2024年第三季度营业收入为277,260,010.03元，同比增长2.31%[2] - 年初至报告期末营业收入为736,676,628.40元，同比增长22.52%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为736,676,628.40元，同比增长22.5%[1] 净利润 - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为705,463.67元，同比下降97.69%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为20,897,761.62元，同比下降68.54%[2] - 公司2024年第三季度净利润为20,897,761.62元，同比下降68.5%[18] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.12元，同比下降68.4%[18] 费用 - 2024年第三季度研发费用为79,013,536.98元，同比增长44.50%[6] - 2024年第三季度销售费用为52,352,547.72元，同比增长42.88%[6] - 2024年第三季度管理费用为56,948,950.95元，同比增长38.22%[6] - 公司2024年第三季度研发费用为79,013,536.98元，同比增长44.5%[1] - 公司2024年第三季度销售费用为52,352,547.72元，同比增长42.9%[1] - 公司2024年第三季度管理费用为56,948,950.95元，同比增长38.2%[1] 现金流量 - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-1,547,281.96元，同比增长96.25%[6] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-1,547,281.96元，同比改善96.2%[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-40,213,857.31元，同比改善67.9%[20] - 筹资活动现金流入小计为148,734,211.84元，相比上期134,030,675.34元有所增加[21] - 偿还债务支付的现金为113,307,742.77元，相比上期52,635,675.18元大幅增加[21] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为25,831,071.80元，相比上期12,336,944.64元增加[21] - 支付其他与筹资活动有关的现金为675,812.14元，相比上期2,130,631.68元减少[21] - 筹资活动现金流出小计为139,814,626.71元，相比上期67,103,251.50元大幅增加[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为8,919,585.13元，相比上期66,927,423.84元大幅减少[21] - 现金及现金等价物净增加额为-32,841,554.14元，相比上期-99,580,543.52元有所改善[21] - 期初现金及现金等价物余额为179,348,811.46元，相比上期287,305,170.63元减少[21] - 期末现金及现金等价物余额为146,507,257.32元，相比上期187,724,627.11元减少[21] 资产负债 - 流动资产合计为1,362,328,743.50元，期初为1,350,060,509.93元[14] - 非流动资产合计为629,066,580.45元，期初为632,473,053.86元[15] - 资产总计为1,991,395,323.95元，期初为1,982,533,563.79元[15] - 流动负债合计为791,910,468.66元，期初为829,833,225.56元[15] - 非流动负债合计为68,879,005.23元，期初为36,040,114.38元[15] - 负债合计为860,789,473.89元，期初为865,873,339.94元[15] - 所有者权益合计为1,130,605,850.06元，期初为1,116,660,223.85元[16] - 负债和所有者权益总计为1,991,395,323.95元，期初为1,982,533,563.79元[16] - 公司股本为174,738,099.00元，期初为174,041,249.00元[15] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为19,641[7] - 前10名股东持股情况：贾彤颖持股15.24%，马晓峰持股13.74%，任献伟持股4.47%，李明谦持股3.98%，杨雄文持股1.80%，祝佳霖持股1.71%，陈玉鹏持股1.43%，沈毅持股1.11%，徐卫东持股1.07%，余农持股1.04%[7] - 前10名无限售条件股东持股情况：贾彤颖持股26,630,109股，任献伟持股7,803,507股，李明谦持股6,947,400股，马晓峰持股6,001,439股，杨雄文持股3,138,100股，祝佳霖持股2,991,025股，陈玉鹏持股2,496,954股，沈毅持股1,937,946股，余农持股1,815,200股，中国工商银行股份有限公司－华商新趋势优选灵活配置混合型证券投资基金持股1,455,400股[7] - 限售股份变动情况：马晓峰期末限售股数为18,004,315股，徐卫东期末限售股数为1,403,956股，刘卿期末限售股数为160,874股，张逾良期末限售股数为62,549股，冯智勇期末限售股数为43,650股，刘炳仕期末限售股数为4,050股，王伟亮期末限售股数为2,775股，崔暖期末限售股数为2,325股，张龙期末限售股数为900股，合计期末限售股数为19,685,394股[8] 其他财务信息 - 2024年第三季度应收款项融资为9,592,227.54元，同比下降73.43%[6] - 2024年第三季度预付款项为21,034,316.68元，同比增长70.79%[6] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为429,452,506.32元，同比增长46.1%[20] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为10,555,243.65元，同比增长24.1%[20] 公司治理 - 2024年7月17日，公司调整2022年限制性股票激励计划授予价格为6.68元/股，符合归属条件的激励对象人数为123人，归属限制性股票数量为69.685万股，作废1.42万股已授予尚未归属的限制性股票[9] - 2024年8月1日，公司完成董事会和监事会换届选举，产生第五届董事会和监事会成员[10] - 2024年8月14日，公司终止向特定对象发行股票事项[10] - 公司计划授予的限制性股票总量不超过507.33万股，其中首次授予405.87万股，占80.00%，预留101.46万股，占20.00%[11] - 公司第三季度报告未经审计[21]

战略规划和发展方向 - 公司专注于电力电子行业的技术创新、产品创新和管理创新，以"秉承创业精神、专注电力电子、高效利用能源、服务全球用户"为企业使命，秉承"贡献、共益、感念、高效、创新"的核心价值理念[2] - 公司充分发挥资本市场的优势，加快新产品的开发进度，不断提高经营规模、市场占有率和盈利能力，全面提升公司的持续发展能力、创新能力和核心竞争力，实现在新能源汽车、智能电网和航空航天三大战略方向的均衡发展和相互支撑[2] - 公司致力于成为电力电子行业的领导者[2][6] 业务发展情况 - 公司在新能源汽车领域的核心产品为充电模块，应用于直流充电桩，公司作为最早涉足国内充换电站充电电源领域的企业之一，具备领先的技术优势和深厚的市场积累，市场占有率位居前列[3] - 公司 2024 年上半年实现营业收入 4.59 亿元，同比增长 39.11%，实现归属于上市公司股东的净利润 2,019.23 万元，同比减少 43.76%[4] - 公司 2024 年上半年的毛利率为 29.08%[4] 主要挑战和应对措施 - 公司当前面临的主要挑战包括市场竞争激烈、技术研发挑战、原材料供应和成本波动、盈利及业绩增长压力等[4] - 公司将坚定贯彻发展战略，充分发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应，以业务为导向，以客户为中心，不断加大技术研发投入和营销推广力度，促进产品服务升级，确保公司战略推进和运营质量提升[4] 核心竞争力 - 公司长期坚持高投入的研发，2022年、2023年及2024年1-6月的研发投入分别为5,685.71万元、8,741.66万元、5,083.58万元，占营业收入的比重分别为8.90%、8.67%、11.07%，截至2024年6月底，公司技术研发人员452人，占员工总人数的27.39%[6] - 公司通过战略引领、文化驱动，强化队伍建设、机制搭建，形成合力，持续巩固和强化公司管理优势[6] - 公司通过全流程控制来确保产品的品质，并首创"谐振电压控制型功率变换器"技术，有效提升了器件的利用率，大幅降低了原材料的耗用量，从而提高了产品的成本优势[6] 市场定位和布局 - 公司实行石家庄、西安双总部运营模式，石家庄总部是公司技术起源、市场拓展、产能建设的重要基地，西安总部能够有效支撑军工电源国产化和充电模块扩产[7] - 公司通过西安研发中心的建设，广聚人才，深入开展校企合作，有效提升公司的研发能力和人才吸引力，成为公司技术研发、市场营销、运营管理和产业化的新总部[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 充电模块业务快速增长 - 2024年上半年公司实现营收4.59亿元,同比增长39.11%,主要系公司新能源汽车领域营业收入的快速增长所致,充换电站用电源2.94亿元,同比增长55.34% [2] - 公司在充换电站充电电源领域具备领先的技术优势和深厚的市场积累,市场占有率位居前列 [2] - 公司推出液冷充电模块,并在2023年太行系列30kW充电模块基础上新发布太行系列40kW充电模块,采用磁集成技术,使磁性器件体积减少30%,且前后级均采用碳化硅器件,对效率有极大提升 [2] - 公司已推出20kWV2G充电模块、15kW双向DCDC充电模块,后续将推出30kW双向DC-DC模块,面对车网协同V2G的发展趋势 [2] 海外市场拓展顺利 - 公司将持续加大对欧洲、美洲、东南亚等地区营销投入和客户的开拓力度,与核心大客户建立深厚的合作关系 [2] - 公司产品已取得CE认证、UL认证,多款产品进入欧洲、北美市场,充电模块全球市场占有率不断升 [2] 电力操作电源行业领先 - 公司深耕电力操作电源行业20载,在行业内始终保持领先的技术研发和营销水平,处于领先地位 [3] - 2024年电网投资将继续保持高景气度,国家电网在电网投资将首次超过6000亿元,比2023年新增711亿元 [3] 航空航天领域竞争力持续强化 - 2024年上半年公司航空航天业务实现收入4350万元,同比下降6.97%,毛利率52.20%,同比增长12.35pct [3] - 公司通过推进子公司霍威电源的低功率DC-DC电源模块、大功率DC-DC电源模块、三相功率因数校正模块以及多功能国产化特种电源的研制与产业化,拓展延伸公司的业务覆盖面并强化渗透力度 [3] - 公司积极开展航空航天特种装备检测服务,为客户提供更为丰富的产品、服务以及整体解决方案,进一步巩固和提升公司在航空航天领域的市场竞争力 [3] 盈利预测及估值 - 下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为1.23、2.05、3.07亿元,对应EPS为0.70、1.17、1.76元/股,当前股价对应的PE分别为19、11、7倍 [4] - 维持"买入"评级 [4]

中证A500指数投资价值分析 - 中证A500指数长期表现优于沪深300、中证800等宽基指数，同时波动率和回撤更小[3][4] - 相较于传统市值加权指数，A500引入行业均衡，与A50相比在ESG的负面剔除、成分股的互联互通上保持一致[4][5] - 指数市值特征为总市值接近47万亿，占全部A股的市值比重为57.60%，个股集中度较低，涵盖了多个中证三级细分行业的龙头股[5] - 指数基本面特征为高ROE、高成长，整体偏向高质量、高成长的风格，2023年ROE中位数为9.74%，近五年营收增速中位数13.45%[5][6] 充电桩行业发展 - 发改委推动车网互动规模化应用试点，要求参与试点的V2G项目放电总功率原则上不低于500千瓦，年度放电量不低于10万千瓦时[7] - 负荷聚合商可被视作发电商与电力用户之间的业务代理商，充电运营商参与构建虚拟电厂可获取大量收益[7] - 随着车网互动的规模化、商业化发展，负荷资源聚合和充电设备将成为两大受益环节[7] 个股研报亮点 - 复星医药等3股有望迎来拐点[8] - 中国卫星、阳光电源获新财富分析师深度覆盖[8] - 近一周个股机构关注度前五为比亚迪、首旅酒店、欧派家居、长城汽车、海信家电[8] - 近一周行业机构关注度前五为电子设备、医药生物、电气设备、信息技术、机械设备[8]

投资评级及核心观点 投资评级 通合科技维持"买入"评级。[2] 核心观点 1. 2024年上半年公司实现营业收入4.59亿元,同比增长39%;实现归母净利0.20亿元,同比下降44%。[5] 2. 2024年上半年公司充电模块业务实现营收2.94亿元,同比增长55%,持续受益行业需求放量。[6] 3. 公司持续开拓海外市场,产品已取得CE认证、UL认证,多款产品进入欧洲、北美市场。[6] 4. 由于毛利率略有下滑且费用端可能持续影响盈利表现,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.15、1.72、2.55亿元。[5] 业务表现分析 充电模块业务 1. 2024年上半年公司充电模块业务实现营收2.94亿元,同比增长55%。[6] 2. 公司推出液冷充电模块,新发布太行系列40kW充电模块,持续进行产品迭代,提高产品竞争力。[6] 电力操作电源业务 1. 2024年上半年电力操作电源业务实现营收0.83亿元,同比增长12%。[6] 2. 该业务毛利率为37%,同比下降3.0个百分点。[6] 定制类电源业务 1. 2024年上半年定制类电源营收0.43亿元,同比下降7%。[6] 2. 该业务毛利率为52%,同比增长12.4个百分点。[6] 财务表现分析 1. 2024年上半年公司综合毛利率为29.1%,同比下降2.8个百分点。[5] 2. 2024年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/7.9%/11.1%/0.4%,同比变动-0.2/+0.6/+0.8/+0.1个百分点。[5] 3. 费用端增长主要由于新厂投入使用,以及持续加大研发投入所致。[5] 4. 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.15、1.72、2.55亿元,EPS为0.66、0.99、1.46元/股。[5] 风险提示 1. 充电桩行业竞争加剧。[7] 2. 出海进度不及预期。[7]

石家庄通合电子科技 股份有限公司 A 通含研技 股票代码: 300491 (0) In D TonHe 贡 献 # # 感 1 2 高 效 创 新 20 半年度 报 告 2024-069 石家庄通合电子科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人马晓峰、主管会计工作负责人刘卿及会计机构负责人(会计主 管人员)赵玉章声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司面临的风险与应对措施详见本报告"第三节 管理层讨论与分析"的"十、 公司面临的风险和应对措施"相关内容。敬请广大投资者注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 石家庄通合电子科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | --- | |--------------------------------------------------------- ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入101亿元，同比增长57.8%[14] - 公司2023年归母净利润达10.3亿元，同比增长131.4%[14] - 公司2023年毛利率为33.2%，较2022年小幅抬升2.3pp，净利率为10.2%[15] - 公司费用率持续下降，销售费用率为6.1%，管理费用率为6.5%，研发费用率为8.7%[15] 业务展望 - 公司新能源汽车业务受益于政策支持，中国充电基础设施累计达859.6万台[18] - 公司在降本增效方面表现突出，费用管控能力较为优秀[15] - 公司在全资收购新能源和收购西安霍威方面，提高了军用电源市场和决策运营效率[9][12] 市场趋势 - 新能源汽车保有量呈现稳步增长趋势，2023年达到2,500万辆，同比增长300%[20] - 充电基础设施市场规模高速发展，预计到2026年底将达到2870.2亿元，复合增长率预计为48.4%[21] - 充电模块在新能源汽车直流桩中成本占比高达50%，是影响充电桩成本的重要因素[23] 公司发展 - 公司在充电桩行业受益于高速发展，提供多种产品，包括充电模块和交直流控制板等核心产品[24] - 公司2024年估值为22倍，略高于行业平均值，但由于产品研发实力突出，海外客户逐步兑现，给予35倍估值，目标价29.75元，首次覆盖给予“买入”评级[36] - 公司2023年通合科技营业收入预测为1459.26百万元，2024年预计增至2073.58百万元，2025年达到2806.12百万元[38]

业绩总结 - 公司2023年实现收入10.09亿元，同比增长57.80%[1] - 公司2024Q1实现收入1.78亿元，同比增长50.17%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1.51、2.42、3.76亿元，同比增长47%、61%和55%[4] - 公司2023年毛利率为33.15%，2024Q1毛利率为30.97%[2] 用户数据 - 公司2023年新能源汽车业务产品销量大幅增长，充换电站充电电源实现营业收入65,052.10万元，同比增长109.60%[2] 未来展望 - 公司2023年继续强化20kW国网“六统一”高压快充产品先发优势，30kW、40kW高性价比产品在市场中具有较强竞争力[3] - 公司2023年召开董事会通过向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过7.5亿元用于高功率充电模块产业化建设项目及补充流动资金[3] 新产品和新技术研发 - 公司2023年继续强化20kW国网“六统一”高压快充产品先发优势，30kW、40kW高性价比产品在市场中具有较强竞争力[3] 市场扩张和并购 - 公司2023年召开董事会通过向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过7.5亿元用于高功率充电模块产业化建设项目及补充流动资金[3] 其他新策略 - 公司2023年资产总计1,557百万元，2026年预计资产总计4,015百万元[8] - 公司2023年归属母公司净利润为103百万元，2026年预计归属母公司净利润为376百万元[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入10.09亿元，同比增长57.80%[1] - 公司2023年归母净利润达1.03亿元，同比增长131.26%[1] - 公司2023年充电模块业务实现营业收入6.5亿元，同比增长109.60%[3] - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到5448百万元，较2022年增长379.2%[7] - 预计2026年营业收入将达到3746百万元，较2022年增长486.7%[7] - 公司2026年预计净利润为443百万元，较2022年增长909.1%[7] - 营业利润率预计在2026年达到55.5%，较2022年增长19.1%[7] - 预计2026年每股收益将达到2.55元，较2022年增长920%[7] - 公司2026年预计ROE为22.0%，较2022年增长411.6%[7] - 预计2026年EBITDA为674百万元，较2022年增长1041.7%[7] - 预计2026年P/E比率为7.6，较2022年下降90%[7] - 预计2026年P/B比率为1.7，较2022年下降48.5%[7] 其他 - 报告仅供公司的机构或个人客户使用，不会因接收人收到而视其为客户[16] - 报告基于公司认为可靠的已公开信息，不保证信息的准确性或完整性，仅供客户参考[17] - 公司可能参与、投资或持有报告涉及的证券或进行证券交易，可能存在业务关系[19]