中证A500指数投资价值分析 - 中证A500指数长期表现优于沪深300、中证800等宽基指数，同时波动率和回撤更小[3][4] - 相较于传统市值加权指数，A500引入行业均衡，与A50相比在ESG的负面剔除、成分股的互联互通上保持一致[4][5] - 指数市值特征为总市值接近47万亿，占全部A股的市值比重为57.60%，个股集中度较低，涵盖了多个中证三级细分行业的龙头股[5] - 指数基本面特征为高ROE、高成长，整体偏向高质量、高成长的风格，2023年ROE中位数为9.74%，近五年营收增速中位数13.45%[5][6] 充电桩行业发展 - 发改委推动车网互动规模化应用试点，要求参与试点的V2G项目放电总功率原则上不低于500千瓦，年度放电量不低于10万千瓦时[7] - 负荷聚合商可被视作发电商与电力用户之间的业务代理商，充电运营商参与构建虚拟电厂可获取大量收益[7] - 随着车网互动的规模化、商业化发展，负荷资源聚合和充电设备将成为两大受益环节[7] 个股研报亮点 - 复星医药等3股有望迎来拐点[8] - 中国卫星、阳光电源获新财富分析师深度覆盖[8] - 近一周个股机构关注度前五为比亚迪、首旅酒店、欧派家居、长城汽车、海信家电[8] - 近一周行业机构关注度前五为电子设备、医药生物、电气设备、信息技术、机械设备[8]

投资评级及核心观点 投资评级 通合科技维持"买入"评级。[2] 核心观点 1. 2024年上半年公司实现营业收入4.59亿元,同比增长39%;实现归母净利0.20亿元,同比下降44%。[5] 2. 2024年上半年公司充电模块业务实现营收2.94亿元,同比增长55%,持续受益行业需求放量。[6] 3. 公司持续开拓海外市场,产品已取得CE认证、UL认证,多款产品进入欧洲、北美市场。[6] 4. 由于毛利率略有下滑且费用端可能持续影响盈利表现,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.15、1.72、2.55亿元。[5] 业务表现分析 充电模块业务 1. 2024年上半年公司充电模块业务实现营收2.94亿元,同比增长55%。[6] 2. 公司推出液冷充电模块,新发布太行系列40kW充电模块,持续进行产品迭代,提高产品竞争力。[6] 电力操作电源业务 1. 2024年上半年电力操作电源业务实现营收0.83亿元,同比增长12%。[6] 2. 该业务毛利率为37%,同比下降3.0个百分点。[6] 定制类电源业务 1. 2024年上半年定制类电源营收0.43亿元,同比下降7%。[6] 2. 该业务毛利率为52%,同比增长12.4个百分点。[6] 财务表现分析 1. 2024年上半年公司综合毛利率为29.1%,同比下降2.8个百分点。[5] 2. 2024年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/7.9%/11.1%/0.4%,同比变动-0.2/+0.6/+0.8/+0.1个百分点。[5] 3. 费用端增长主要由于新厂投入使用,以及持续加大研发投入所致。[5] 4. 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.15、1.72、2.55亿元,EPS为0.66、0.99、1.46元/股。[5] 风险提示 1. 充电桩行业竞争加剧。[7] 2. 出海进度不及预期。[7]

石家庄通合电子科技 股份有限公司 A 通含研技 股票代码: 300491 (0) In D TonHe 贡 献 # # 感 1 2 高 效 创 新 20 半年度 报 告 2024-069 第一节 重要提示、目录和释义 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人马晓峰、主管会计工作负责人刘卿及会计机构负责人(会计主 管人员)赵玉章声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司面临的风险与应对措施详见本报告"第三节 管理层讨论与分析"的"十、 公司面临的风险和应对措施"相关内容。敬请广大投资者注意投资风险。 目录 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入101亿元，同比增长57.8%[14] - 公司2023年归母净利润达10.3亿元，同比增长131.4%[14] - 公司2023年毛利率为33.2%，较2022年小幅抬升2.3pp，净利率为10.2%[15] - 公司费用率持续下降，销售费用率为6.1%，管理费用率为6.5%，研发费用率为8.7%[15] 业务展望 - 公司新能源汽车业务受益于政策支持，中国充电基础设施累计达859.6万台[18] - 公司在降本增效方面表现突出，费用管控能力较为优秀[15] - 公司在全资收购新能源和收购西安霍威方面，提高了军用电源市场和决策运营效率[9][12] 市场趋势 - 新能源汽车保有量呈现稳步增长趋势，2023年达到2,500万辆，同比增长300%[20] - 充电基础设施市场规模高速发展，预计到2026年底将达到2870.2亿元，复合增长率预计为48.4%[21] - 充电模块在新能源汽车直流桩中成本占比高达50%，是影响充电桩成本的重要因素[23] 公司发展 - 公司在充电桩行业受益于高速发展，提供多种产品，包括充电模块和交直流控制板等核心产品[24] - 公司2024年估值为22倍，略高于行业平均值，但由于产品研发实力突出，海外客户逐步兑现，给予35倍估值，目标价29.75元，首次覆盖给予“买入”评级[36] - 公司2023年通合科技营业收入预测为1459.26百万元，2024年预计增至2073.58百万元，2025年达到2806.12百万元[38]

业绩总结 - 公司2023年实现收入10.09亿元，同比增长57.80%[1] - 公司2024Q1实现收入1.78亿元，同比增长50.17%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1.51、2.42、3.76亿元，同比增长47%、61%和55%[4] - 公司2023年毛利率为33.15%，2024Q1毛利率为30.97%[2] 用户数据 - 公司2023年新能源汽车业务产品销量大幅增长，充换电站充电电源实现营业收入65,052.10万元，同比增长109.60%[2] 未来展望 - 公司2023年继续强化20kW国网“六统一”高压快充产品先发优势，30kW、40kW高性价比产品在市场中具有较强竞争力[3] - 公司2023年召开董事会通过向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过7.5亿元用于高功率充电模块产业化建设项目及补充流动资金[3] 新产品和新技术研发 - 公司2023年继续强化20kW国网“六统一”高压快充产品先发优势，30kW、40kW高性价比产品在市场中具有较强竞争力[3] 市场扩张和并购 - 公司2023年召开董事会通过向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过7.5亿元用于高功率充电模块产业化建设项目及补充流动资金[3] 其他新策略 - 公司2023年资产总计1,557百万元，2026年预计资产总计4,015百万元[8] - 公司2023年归属母公司净利润为103百万元，2026年预计归属母公司净利润为376百万元[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入10.09亿元，同比增长57.80%[1] - 公司2023年归母净利润达1.03亿元，同比增长131.26%[1] - 公司2023年充电模块业务实现营业收入6.5亿元，同比增长109.60%[3] - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到5448百万元，较2022年增长379.2%[7] - 预计2026年营业收入将达到3746百万元，较2022年增长486.7%[7] - 公司2026年预计净利润为443百万元，较2022年增长909.1%[7] - 营业利润率预计在2026年达到55.5%，较2022年增长19.1%[7] - 预计2026年每股收益将达到2.55元，较2022年增长920%[7] - 公司2026年预计ROE为22.0%，较2022年增长411.6%[7] - 预计2026年EBITDA为674百万元，较2022年增长1041.7%[7] - 预计2026年P/E比率为7.6，较2022年下降90%[7] - 预计2026年P/B比率为1.7，较2022年下降48.5%[7] 其他 - 报告仅供公司的机构或个人客户使用，不会因接收人收到而视其为客户[16] - 报告基于公司认为可靠的已公开信息，不保证信息的准确性或完整性，仅供客户参考[17] - 公司可能参与、投资或持有报告涉及的证券或进行证券交易，可能存在业务关系[19]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为10.09亿元，同比增长57.80%[1] - 公司2024年一季度营业收入为1.78亿元，同比增长50.17%[1] - 公司产品销量增长明显，充电电源实现营业收入6.5亿元，同比增长109.60%[1] - 通合科技2026年预计营业总收入将达到2969亿元，较2023年增长194.5%[2] - 2026年预计净利润率将达到12.87%，较2023年增长2.7个百分点[2] - 2026年预计每股收益将达到2.20元，较2023年增长1.61元[2]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为1.78亿，同比增长50.17%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为769.3万，同比下降51.21%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-3,058.75万，同比下降1182.37%[5] - 公司总资产为19.78亿，较上年末下降0.21%[5] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为11.28亿，较上年末增长1.02%[5] - 营业总收入为178,453,352.86元，较上期118,831,465.80元增长50.6%[15] - 营业总成本为177,475,058.32元，较上期117,553,555.28元增长51.2%[15] - 营业利润为7,271,233.38元，较上期15,180,744.36元下降52.2%[16] - 净利润为7,693,335.13元，较上期15,767,645.56元下降51.2%[16] - 综合收益总额为7,693,335.13元，较上期15,767,645.56元下降51.2%[17] - 每股收益基本为0.04元，较上期0.09元下降55.6%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为-30,587,546.30元，较上期-2,385,232.97元下降1179.6%[17] - 投资活动产生的现金流量净额为2,000.00元，较上期8,000.00元下降75.0%[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为6,073,561.90和9,095,735.56[18] - 现金及现金等价物净增加额为-41,240,275.71和-28,459,467.90[18] 资产负债表 - 公司预付款项增加46.81%，其他应收款增加79.01%[7] - 应付票据增加69.39%，合同负债增加35.49%[8] - 公司营业收入大幅增长50.17%，主要是充电模块营业收入增加所致[8] - 公司研发费用增加44.61%，主要是研发投入增加所致[8] - 公司2024年第一季度财务报表显示，货币资金期末余额为156,289,536.80元，应收账款为636,841,454.23元，存货为312,845,631.39元[13] - 公司非流动资产中，商誉为167,212,289.07元，固定资产为361,020,878.12元，无形资产为69,625,927.34元[14] - 2024年第一季度，石家庄通合电子科技股份有限公司负债合计为850,313,869.07元，较上期865,873,339.94元略有下降[15] 股东持股情况 - 公司前10名股东持股情况中，贾彤颖持有人民币普通股最多，达到26,630,109股[9] - 公司前10名股东中，陈玉鹏通过普通证券账户持有64,127股，通过中泰证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有2,632,827股，实际合计持有2,696,954股[10] - 公司高管股东的限售股数变动情况中，马晓峰和徐卫东的高管锁定股数均为18,004,315股，刘卿的高管锁定股数为160,874股[11]

公司基本信息 - 公司的股票简称为通合科技，股票代码为300491[8] - 公司的中文名称为石家庄通合电子科技股份有限公司，中文简称为通合科技[8] - 公司注册地址历史变更情况为2016年4月由石家庄高新区湘江道319号天山科技园12号楼变更为现注册地址[9] 公司财务表现 - 2023年营业收入为1,008,571,647.52元，同比增长57.80%[10] - 2023年归属于上市公司股东的净利润为102,571,046.87元，同比增长131.26%[10] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为14,704,067.60元，同比增长361.03%[10] - 2023年末资产总额为1,982,533,563.79元，同比增长27.35%[10] - 公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润均为负值[11] 新能源汽车行业发展 - 2023年新能源汽车销量达949.5万辆，充电基础设施累计数量为859.6万台，同比增加65%[33] - 2026年前预计新能源汽车市占率将超过50%[33] - 中国石油已拥有超6,000座充电站，充电设备总功率超2.6GW，以直流快充为主[34] - 小鹏汽车计划在2025年底之前建成3,000座超快充站，在2027年底之前建成5,000座超快充站[34] - 华为计划到2024年底在全国部署超过10万个600kW的全液冷超充[34] - 理想汽车计划投入60亿元，建设超过5,000个直营的5C超充站，覆盖全国95%的高速和重要国道[34] - 蔚来汽车预计到今年年底将累计建成超过3,310座换电站和41,000台充电桩[34] - 壳牌计划到2030年全球公共充电终端数量将增至20万个，目前仅有5.4万个[34] 公司业务情况 - 公司在新能源汽车领域主要业务包括充换电站充电电源和热管理电源的研发、生产和营销[45] - 公司在充换电站充电电源领域具备领先技术优势和市场积累，推出符合国网标准的20kW高电压宽恒功率模块，持续优化产品以满足客户需求[41] - 公司在热管理电源领域依靠研发优势和市场深耕，拥有较高市场占有率，未来将持续改进产品并开发新产品以成为新能源热管理电源产品的主流品牌[41] - 公司充电模块产品已进行九代更迭，近两年创新能力增强，推出高性能高性价比产品，市场竞争力提升[46][47] - 公司针对传统充电模块存在的问题进行优化和完善，推出具有高性价比和低噪音特点的产品，获得市场好评[47] - 公司推出20kW V2G充电模块、15kW双向DC-DC模块，未来将推出30kW双向DC-DC模块，以缓解电网压力和实现削峰填谷[48] 公司治理结构 - 公司建立了健全的法人治理结构，各部门按照规定的职责独立运作[98] - 公司严格按照法律法规要求，真实、准确、完整、及时、公平地披露有关信息，积极与投资者沟通交流[95] - 公司拥有独立完整的业务体系和自主经营能力，控股股东、实际控制人未从事与公司业务相同或相近的业务活动[98] 公司社会责任 - 公司积极履行社会责任，推动社会发展，坚持“贡献、共益、感念、高效、创新”的核心价值观[143] - 公司帮扶困难员工，构建和谐企业，成立员工互助基金，注重员工素质提升和健康保障[143] - 公司推广绿色能源，促进节能减排，积极研发并推广新能源，努力践行绿色发展理念[143]

公司业绩 - 公司主营收入预计2025年将达到163.7亿元，同比增速为29.6%[3] - 预计2025年归母净利润将达到2.26亿元，同比增速为38.1%[3] - 公司24年业绩预计每股净资产为6.19元，资产负债率为40.31%[1] 公司发展 - 公司深耕电力电源行业二十余年，技术储备深厚，产品竞争力不断提升，未来发展势头良好[7] - 公司主要从事电力电子行业产品的研发、生产、销售和服务，主要包括新能源汽车、智能电网及航空航天三大业务领域[14] - 公司充电模块是直流充电桩的核心部件，现有产品以符合国网“六统一”标准的20kW高电压宽恒功率模块和30kW、40kW高电压宽恒功率模块为主[14] 公司股权结构 - 公司股权结构稳定，第一大股东为贾彤颖，持股比例15.30%，第二大股东为马晓峰，持股比例13.79%，两人为一致行动人关系，均为公司实际控制人[22] 公司业务 - 公司业务板块聚焦新能源汽车、智能电网和航空航天，其中新能源汽车行业的充换电站充电电源产品成为营收占比最高的核心业务[35] - 公司费用率整体呈现下行趋势，管理费用率、销售费用率、财务费用率和研发费用率均有所降低[37] 充电桩市场 - 充电模块是新能源汽车直流充电桩的核心，随着快充趋势高速增长，行业规模也在扩大[39] - 充电桩运营商市场集中度不高，近两年有进一步下降趋势，TOP5/TOP10累计市占率分别为69.83%/86.31%和65.15%/83.55%[42] - 中国市场新能源汽车充电桩总量持续增长，2023年全国公共充电桩总量达到2726003个[46] 充电桩行业趋势 - 中国新能源汽车销量预计在2025年将达到1200万辆，年均增长率为20%[73] - 2025年直流桩占比预计将达到60%，直流桩增量CAGR约44.5%[72] - 公共快充桩渗透空间大，海外直流桩建设缺口较大，海外直流桩渗透速度有望提升[88] 智能电网业务 - 公司智能电网业务毛利率稳定在接近40%的高水平[93][95] - 国家电网智能化投资总额达3841亿元，占电网总投资的11.1%[96] - 国内电网基础设施政策规划投资规模逐年增加，未来需求将持续增长[96] 军工电源业务 - 军工电源行业具有较高的行业壁垒和客户黏性，保持较高毛利率水平[100] - 国产替代军工电源产品逐渐增加市场份额，推动国产化军工电源快速增长[101] - 公司收购霍威电源100%股权，拓展军工业务版图，有效支撑军工装备业务增厚利润[109]