投资评级及核心观点 投资评级 通合科技维持"买入"评级。[2] 核心观点 1. 2024年上半年公司实现营业收入4.59亿元,同比增长39%;实现归母净利0.20亿元,同比下降44%。[5] 2. 2024年上半年公司充电模块业务实现营收2.94亿元,同比增长55%,持续受益行业需求放量。[6] 3. 公司持续开拓海外市场,产品已取得CE认证、UL认证,多款产品进入欧洲、北美市场。[6] 4. 由于毛利率略有下滑且费用端可能持续影响盈利表现,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.15、1.72、2.55亿元。[5] 业务表现分析 充电模块业务 1. 2024年上半年公司充电模块业务实现营收2.94亿元,同比增长55%。[6] 2. 公司推出液冷充电模块,新发布太行系列40kW充电模块,持续进行产品迭代,提高产品竞争力。[6] 电力操作电源业务 1. 2024年上半年电力操作电源业务实现营收0.83亿元,同比增长12%。[6] 2. 该业务毛利率为37%,同比下降3.0个百分点。[6] 定制类电源业务 1. 2024年上半年定制类电源营收0.43亿元,同比下降7%。[6] 2. 该业务毛利率为52%,同比增长12.4个百分点。[6] 财务表现分析 1. 2024年上半年公司综合毛利率为29.1%,同比下降2.8个百分点。[5] 2. 2024年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/7.9%/11.1%/0.4%,同比变动-0.2/+0.6/+0.8/+0.1个百分点。[5] 3. 费用端增长主要由于新厂投入使用,以及持续加大研发投入所致。[5] 4. 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.15、1.72、2.55亿元,EPS为0.66、0.99、1.46元/股。[5] 风险提示 1. 充电桩行业竞争加剧。[7] 2. 出海进度不及预期。[7]