报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩实现快速增长 1) 2024年前三季度收入15.46亿元,同比增长23.85%;归母净利润5.42亿元,同比增长22.47%;扣非净利润5.63亿元,同比增长44.28% [2] 2) 2024年第三季度收入5.31亿元,同比增长34.86%,环比下降2.90%;归母净利润2.01亿元,同比增长48.75%,环比下降12.41%;扣非净利润1.96亿元,同比增长47.61%,环比下降14.15% [2] 盈利能力保持高水平 1) 2024年前三季度毛利率47.96%,同比提升4.09个百分点;净利率34.96%,同比下降0.57个百分点 [2] 2) 2024年第三季度毛利率48.36%,同比提升1.54个百分点,环比下降4.81个百分点;净利率37.79%,同比提升3.60个百分点,环比下降4.39个百分点 [2] 3) 期间费用率同比下降2.76个百分点 [2] 国网招标快速增长,公司份额逐渐恢复 1) 国网2024年计量设备总招标9198万只,同比增长25.3%;招标金额预计254亿元,同比增长10% [2] 2) 公司在国网2024年第二次计量设备中标金额1.20亿元,份额2.66%,环比增加1.35个百分点 [2] 盈利预测和财务指标 1) 预计2024-2026年营收分别为22.31亿元、26.26亿元、29.42亿元,同比增速分别为25.93%、17.73%、12.03% [3] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为6.61亿元、7.75亿元、9.06亿元,同比增速分别为8.83%、17.21%、16.90% [3] 3) 预计2024-2026年EPS分别为1.29元、1.51元、1.76元,当前股价对应PE分别为13倍、12倍、10倍 [3]

公司业绩表现 - 2024年前三季度,炬华科技实现营收15.46亿元,同比增长23.85%;归母净利润5.42亿元,同比增长22.47%。[1] - 2024年第三季度,公司实现营收5.31亿元,同比增长34.86%;归母净利润2.01亿元,同比增长48.75%。归母净利润增速高于收入增速,主要源于毛利率同比提升1.54个百分点,期间费率同比下降1.32个百分点。[1] 行业发展情况 - 2024年,国网智能电表与采集器等设备3批次招标总量9198万只,同比增长25%。我们预计2024-2025年智能电表行业都将处于替换升级上行阶段。[2] - 公司在电网招标中保持市场份额领先地位,已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。公司充分利用海外子公司平台,为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统(AMI)产品市场奠定基础。[2] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.96亿元、8.00亿元、9.21亿元,对应EPS为1.35元、1.56元、1.79元。[4] - 参考可比公司估值,给予公司2024年PE 18X,目标价24.30元,维持"优于大市"评级。[4][6] 风险提示 - 国网电表招标规模低于预期。[4]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度营收同比增23.85%,归母净利润同比增22.47% [6] 2) 前三季度期间费率同比下降,销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度同比下降 [6] 3) 2024年第三季度营收同比增34.86%,归母净利润同比增48.75%,主要源于毛利率同比提升1.54pct,期间费率同比降1.32pct [6] 4) 国网2024年智能电表招标量同比增25%,智能电表行业处于升级替换上行阶段,公司有望深度受益 [6][7] 5) 我们预计2024-2026年公司营收和净利润将保持14.1%和15.1%的增长 [8] 6) 参考可比公司估值,给予公司2024年PE15-18X,合理价值区间20.25元-24.30元 [9] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营收15.46亿元,同比增23.85%;综合毛利率47.96%,同比增4.09pct;归母净利润5.42亿元,同比增22.47% [6] 2) 2024年第三季度,公司实现营收5.31亿元,同比增34.86%;综合毛利率48.36%,同比增1.54pct;归母净利润2.01亿元,同比增48.75% [6] 3) 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.96亿元、8.00亿元、9.21亿元,对应EPS为1.35元、1.56元、1.79元 [9] 4) 公司2024年预计毛利率为48.0%,净资产收益率为17.0% [8] 行业发展情况 1) 国网2024年智能电表招标量同比增25%,智能电表行业处于升级替换上行阶段 [6] 2) 我们预计2024-2025年智能电表行业都将处于替换升级上行阶段,公司在电网招标中保持市场份额领先地位 [7]

公司业绩情况 - 2024年1-9月实现营收15.46亿元，同比增长23.85% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.42亿元，同比增长22.47% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.63亿元，同比增长44.28% [1] - 经营活动现金流量净额4.87亿元，同比增长73.24% [1] 业务发展情况 - 公司坚持以物联网系统带动智能电表、智能水表等物联网产品为核心业务，为公共能源电、水、气、热等领域提供物联网产品和解决方案 [1] - 公司依托物联网关键技术，构建物联网产品与大数据、云计算、边缘计算的融合应用，为客户提供智能物联的整体解决方案 [1] - 公司在欧洲市场深耕超过15年，已覆盖德国、捷克等多个国家，未来将加大对海外市场的投入，努力开拓新市场 [2] 电网招标情况 - 国网本月发布第三批招标公告，总需求量为3081.95万只，今年全年采购总量为9218万只，同比增长25.57% [2] - 南网下半年的招标公告还未发布，今年第一批招标所有设备总需求量为43亿元，同比增长130% [2] 公允价值变动影响 - 今年前三季度归母净利润与扣非净利润差异主要是由于公允价值变动收益由去年同期的3417万元下降至-5490万元 [2]

文章核心观点 - 炬华科技前三季度实现营业收入15.46亿元,同比增长23.85% [1] - 炬华科技前三季度实现净利润5.42亿元,同比增长22.47% [1] - 炬华科技第三季度实现营业收入5.31亿元,同比增长34.86% [1] - 炬华科技第三季度实现净利润2.01亿元,同比增长48.75% [1] 财务数据总结 - 前三季度营业收入15.46亿元,同比增长23.85% [1] - 前三季度净利润5.42亿元,同比增长22.47% [1] - 第三季度营业收入5.31亿元,同比增长34.86% [1] - 第三季度净利润2.01亿元,同比增长48.75% [1] - 基本每股收益1.06元 [1]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入为15.46亿元，同比增长23.85%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.42亿元，同比增长22.47%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为5.31亿元，同比增长34.86%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.01亿元，同比增长48.75%[1] - 公司2024年前三季度投资收益为1.10亿元，同比增长969.36%[5] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为-5.49亿元，同比下降260.67%[5] - 公司2024年前三季度信用减值损失为-1.02亿元，同比下降468.93%[5] - 公司2024年前三季度研发投入为6.48亿元，占营业收入的4.2%[12] - 公司2024年前三季度其他收益为6.45亿元，同比增长6.0%[12] - 公司2024年前三季度投资收益为1.10亿元，同比增长969.5%[12] - 公司2024年前三季度公允价值变动损失为5.49亿元[12] - 公司2024年前三季度信用减值损失为1.02亿元[12] - 2024年第三季度公司实现营业收入1,520,932,714.61元，同比增长32.5%[14] - 公司基本每股收益为1.06元，稀释每股收益为1.06元[13] - 公司归属于母公司所有者的综合收益总额为541,426,822.75元[13] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.87亿元，同比增长73.24%[1] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.42亿元，同比下降204.90%[6] - 公司经营活动产生的现金流量净额为486,933,972.19元，同比增长73.2%[14] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-314,476,596.43元，主要用于支付其他与投资活动有关的现金[15] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-241,750,666.56元，主要用于分配股利[15] - 公司期末现金及现金等价物余额为555,274,449.43元[15] 资产负债 - 公司2024年9月30日资产总额为47.80亿元，较年初增长8.5%[10][11] - 公司2024年9月30日净资产为39.68亿元，较年初增长8.3%[10][11] 应收款项 - 公司2024年第三季度应收款项融资余额为1.96亿元，较期初增加42.62%[3] 股东情况 - 公司普通股股东总数为25,077人,前10名股东持股情况如下[7]: - 杭州炬华集团有限公司持股21.41%,持股数量为109,986,235股 - 丁敏华持股11.94%,持股数量为61,327,500股 - 中国建设银行股份有限公司-前海开源公用事业行业股票型证券投资基金持股3.98%,持股数量为20,449,564股 - 洪军持股3.81%,持股数量为19,593,348股 - 中国工商银行股份有限公司-前海开源新经济灵活配置混合型证券投资基金持股3.05%,持股数量为15,677,231股 - 公司无优先股股东[8] - 公司高管持有的限售股数量为1,636,222股,将于2025年1月1日解除限售[8] 税收 - 公司收到的税费返还为49,317,558.28元，同比增长41.8%[14] - 公司支付的各项税费为153,739,593.52元，同比增长40.2%[14] 职工薪酬 - 公司支付给职工及为职工支付的现金为149,337,674.17元，同比增长23.0%[14]

报告公司投资评级 - 公司电表业务迎来上行周期,同时充电桩业务和能源物联网业务有望成为公司新的增长点,预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.29/7.28/8.7亿元,对应9月13日收盘价估值分别12.0/10.3/8.7,维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 盈利能力大幅提升 - 公司2024Q2销售毛利率为53.17%,环比提升11.78pcts,销售净利率为42.17%,环比提升18.86pcts。盈利能力大幅提升主要受益于:1)公司技术创新优势,拥有强大的技术团队和领先的技术优势;2)智能制造优势,形成了基于全域设计的信息化、自动化为核心的能源物联网设备智能制造体系。[3] 电表周期向上 - 根据国网公开的采购安排,2024年将安排3批次智能电表招标,分别在2、7、10月,相较2023年两批次提升明显,南网2024年安排两批次智能电表招标,分别在3、9月,招标批次与2023年保持一致。2024年国网第一次电能表招标,合计中标总金额约123.80亿元,与国网2023年第二批电能表招标采购中标金额相比,增长37.28%。[3] 财务数据总结 营收和利润情况 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为21.80/24.68/29.07亿元,同比增长分别为23.1%/13.2%/17.8%。归母净利润预计分别为6.29/7.28/8.70亿元,同比增长分别为3.6%/15.8%/19.5%。[2] 盈利能力 - 公司2023-2026年毛利率预计分别为44.8%/43.3%/42.3%/43.1%,保持较高水平。ROE预计分别为16.8%/15.9%/15.9%/16.3%。[6] 偿债能力 - 公司2023-2026年资产负债率预计分别为16.9%/19.5%/18.6%/18.5%,保持较低水平。流动比率和速动比率也维持较高水平。[6] 营运能力 - 公司2023-2026年资产周转率预计分别为42.0%/46.5%/46.1%/47.1%,应收账款周转率和存货周转率也保持较高水平。[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 国内外智能电表市场保持较高景气度,公司业绩有望继续实现稳健增长 [3] - 2024-2026年,公司营收分别预计为22.31亿元、26.26亿元、29.42亿元,同比增速分别为25.93%、17.73%、12.03% [4] - 2024-2026年,公司归母净利润分别预计为6.61亿元、7.75亿元、9.06亿元,同比增速分别为8.83%、17.21%、16.90% [4] - 2024-2026年,公司EPS分别预计为1.29元、1.51元、1.76元,当前股价对应PE分别为11倍、9倍、8倍 [4] 公司业绩总结 1) 2024H1实现收入10.15亿元,同比+18.78%;归母净利润3.41亿元,同比+10.94%;扣非净利润3.67亿元,同比+42.56% [3] 2) 2024Q2收入5.47亿元,同比+14.74%,环比+17.03%;归母净利润2.29亿元,同比+22.33%,环比+104.41%;扣非净利润2.29亿元,同比+42.69%,环比+66.14% [3] 3) 2024H1毛利率47.74%,同比+5.24pct;2024Q2毛利率53.17%,同比+7.70pct,环比+11.77pct [3] 分业务情况 1) 智慧计量与采集系统(电表相关)收入8.16亿元,同比+20%,毛利率51.72%,同比+8.25pct [3] 2) 智能配用电产品及系统收入0.78亿元,同比+128%,毛利率19.39% [3] 3) 物联网传感器及配件收入0.63亿元,同比+111%,毛利率35.60% [3] 4) 智能电力终端及系统收入0.28亿元,同比-54%,毛利率45.38% [3] 5) 智能流量仪表及系统(水表等)收入0.23亿元,同比-44.35%,毛利率35.07% [3] 分地区情况 1) 国内收入8.85亿元,同比+17%,毛利率47.49% [3] 2) 海外收入1.30亿元,同比+35%,毛利率49.44% [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司电表业务稳健成长,国外业务加速突破[2][3] 2) 2024年国内电表需求旺盛,公司有望充分受益[2] 3) 公司作为国内智能电表头部企业,未来具有较强成长动力[3] 公司业务表现总结 1) 2024年上半年公司实现营业收入10.15亿元,同比增长18.78%;归母净利润3.41亿元,同比增长10.94%;扣非归母净利润3.67亿元,同比增长42.56%[2] 2) 2024年第二季度公司实现营业收入5.47亿元,同比增长14.74%;实现归母净利润2.29亿元,同比增长22.33%,环比增长104.41%[2] 3) 电表业务各细分领域中,智慧计量与采集系统、智能配用电产品及系统、物联网传感器及配件营收均实现较快增长[2] 4) 2024年上半年公司整体毛利率同比提升5.24个百分点至47.74%,净利率同比下降2.37个百分点至33.61%[2] 5) 国外业务2024年上半年实现收入1.30亿元,同比增长34.97%,毛利率为49.44%[3] 行业发展情况 1) 2023年国网电表招标总数量和中标总金额分别为7624万只和233亿元[2] 2) 2024年国网第一批电表招标数量和中标金额已分别达4653万只和124亿元,且全年国网电表招标批次比2023年增加一个批次至三个批次,2024年全年国内电表需求有望显著提升[2] 盈利预测与估值 1) 维持原盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.26/7.62/8.86亿元,对应EPS为1.22/1.48/1.72元[3] 2) 当前股价对应2024-2026年PE为11/9/8倍[3]

公司概况 - 公司位于长三角一体化发展区块，聚集了大量信息技术、人工智能、互联网、物联网等人才，具有强大的设计研发能力[4] - 公司主营业务包括智慧计量与采集系统、智能电力终端及系统、物联网智能水表及智慧水务、物联网传感器及配件等物联网产品和综合能源服务解决方案[21][22][23] - 公司主要从事能源物联网设备和服务的研发、生产与销售[34] - 公司通过物联网系统带动智能电表、智能水表等物联网远程终端业务，推动物联网产品和服务在公共能源水、电、气、热领域的应用[21] 业绩表现 - 公司2024年上半年营业收入为10.15亿元，同比增长18.78%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为3.41亿元，同比增长10.94%[15] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.43亿元，同比增长112.79%[15] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.66元，同比增长8.20%[15] - 公司2024年上半年总资产为45.12亿元，较上年度末增长2.42%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为37.27亿元，较上年度末增长3.07%[15] 主要财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为10.15亿元，同比增长18.78%[28] - 公司智慧计量与采集系统业务收入为8.16亿元，占总收入的80.4%[29] - 公司毛利率为51.72%，同比增加8.25个百分点[29] - 公司经营活动产生的现金流量净额为1.43亿元，同比增长112.79%[28] - 公司货币资金余额为21.45亿元，占总资产的47.53%[30] - 公司应收账款余额为5.76亿元，占总资产的12.77%[30] - 公司存货余额为4.34亿元，占总资产的9.63%[30] - 公司固定资产原值为4.34亿元，占总资产的9.61%[30] - 公司在建工程余额为3,888万元，占总资产的0.86%[31] - 公司合同负债余额为4,270万元，占总负债的0.95%[31] 投资情况 - 公司拥有交易性金融资产35,000,000.00元、衍生金融资产1,908,101.05元、其他非流动金融资产489,979,249.17元[35] - 报告期内公司投资额为489,979,249.17元，较上年同期下降14.70%[34] - 公司报告期内进行了2,700万元的银行理财产品投资，未到期余额为3,500万元[37] 风险因素 - 公司存在行业依赖、市场竞争、人才流失、业务开拓不确定和投资收益不确定等风险[41][42] 公司治理 - 公司不断加强企业文化建设，提升企业凝聚力，通过有效的激励机制，保障公司员工队伍向心力，提高了积极性和团队稳定性[4] - 公司实际控制人及高管人员做出了关于避免同业竞争、规范关联交易等方面的承诺，并严格履行[53] - 公司2024年半年度报告显示，公司及公司控股股东、实际控制人、全体董事、监事、高级管理人员严格遵守了所做的承诺，未发生违反承诺的情形[60][61][62][63][64] - 公司报告期不存在控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[66] - 公司报告期无违规对外担保情况[66] - 公司报告期内不存在重大关联交易[67][68][69][70] - 公司控股股东、实际控制人的诚信状况良好[67] 股东情况 - 公司股东总数为23,113名，其中持股5%以上的股东有2名[79] - 公司前10名股东中，杭州炬华集团有限公司持股比例为21.41%，持股数量为109,986,235股[79] - 公司前10名股东中，丁敏华持股比例为11.94%，持股数量为61,327,500股[79] - 公司董事高宜华本期增持37,500股[85] - 公司报告期内控股股东和实际控制人未发生变更[86] 环境保护 - 公司高度重视气候变化对环境的影响，采取了多项措施以减少温室气体排放，包括安装太阳能发电系统、建设变压站为员工电动车充电等[50,51] - 公司被评为浙江省杭州市绿色低碳工厂[51] 税收优惠 - 公司及子公司被认定为高新技术企业，报告期内减按15%的税率征收企业所得税[196][194] - 公司及子公司享受软件产品增值税即征即退优惠政策[195] - 公司及子公司享受增值税加计抵减政策[195] - 子公司南华科技公司和炬能售电公司享受小型微利企业所得税优惠政策[196] 其他 - 公司半年度报告未经审计[66] - 公司报告期内无重大诉讼、仲裁事项[66] - 公司报告期内不存在其他需要说明的重大事项[74] - 公司报告期内不存在子公司重大事项[75] - 公司报告期内不存在处罚及整改情况[67]