公司业绩表现 - 2024年前三季度,炬华科技实现营收15.46亿元,同比增长23.85%;归母净利润5.42亿元,同比增长22.47%。[1] - 2024年第三季度,公司实现营收5.31亿元,同比增长34.86%;归母净利润2.01亿元,同比增长48.75%。归母净利润增速高于收入增速,主要源于毛利率同比提升1.54个百分点,期间费率同比下降1.32个百分点。[1] 行业发展情况 - 2024年,国网智能电表与采集器等设备3批次招标总量9198万只,同比增长25%。我们预计2024-2025年智能电表行业都将处于替换升级上行阶段。[2] - 公司在电网招标中保持市场份额领先地位,已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。公司充分利用海外子公司平台,为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统(AMI)产品市场奠定基础。[2] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.96亿元、8.00亿元、9.21亿元,对应EPS为1.35元、1.56元、1.79元。[4] - 参考可比公司估值,给予公司2024年PE 18X,目标价24.30元,维持"优于大市"评级。[4][6] 风险提示 - 国网电表招标规模低于预期。[4]