证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： -50% 0% 50% 100% 150% 2023-8 2023-11 2024-2 2024-5 2024-8 福瑞股份 沪深300 相关研究 公司点评 2024 年 09 月 17 日 福瑞股份 (300049.SZ) 买入（维持） ——业绩符合预期，FibroScanGo 按次收费模式逐步兑现 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年中报，2024 上半年实现营业收入 6.43 亿元，同比增长 22.53%，归 母净利润 7536 万元，同比增长 71.99%，扣非归母净利润 7446 万元，同比增长 59.30%， 业绩符合预期。二季度单季实现收入 3.2 亿元，同比增长 13.24%，归母净利润 3264 万元， 同比增长 5.93%，扣非归母净利润 3317 万元，同比增长 16.42%。 ➢ 器械收入稳健增长。24H1 器械收入 5491 万欧元（同比+9.78%），其中设备销售收入 2950 万欧元（同比-4%），占比 54%；按次收费、租赁及其他收入 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024上半年公司实现营收6.43亿元(+22.53%)、归母净利润0.75亿元(+71.99%)、扣非归母净利润0.74亿元(+59.30%) [5] - 药品业务增速亮眼,设备及技术业务表现稳健 [5] - 毛利率受收入结构影响略有下降,费用率明显改善 [8] - 按次收费模式收入占比持续提升,MASH新药有望催化潜在市场需求 [10] 分产品情况总结 药品业务 - 2024H1公司药品收入1.97亿元(+52.32%),主要系公司在维持原有推广渠道基础上迈向学术导向的销售模式,以及金装产品院外发力,持续拓宽药店、电商平台以及互联网医院等零售渠道 [5] 设备及技术业务 - 2024H1公司设备及技术收入4.24亿元(+12.84%),FibroScan持续装机 [5] - 按次收费模式占比持续提升,截至2024H1末公司在全球已累计安装近500台按次收费产品FibroScanGo/Box [10] 医疗服务业务 - 2024H1公司医疗服务收入0.15亿元(-1.65%) [5]

报告投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024H1年收入6.4亿元(+22.5%)，归母净利润0.8亿元(+72.0%) [2] - 药品板块表现亮眼，学术转型初显成效，药品收入增长52.3% [2] - FibroGo按次收费+MASH药品数据刺激肝纤维化检测需求扩容 [2] - 公司发布2024年股票激励计划，彰显公司发展信心 [2] - 预计2024-2026年营收为15/20/27亿元，归母净利润为2/3/4亿元 [2][3] 公司投资价值分析 业绩表现 - 2024H1公司收入和利润增长较快，药品业务增长52.3% [2] - 公司预计未来3年业绩将保持较快增长 [2][3] 业务发展 - 药品业务逐渐转向以学术为主导的销售模式 [2] - FibroGo按次收费模式和MASH药品数据刺激肝纤维化检测需求扩容 [2] - 公司发布股权激励计划彰显发展信心 [2] 估值水平 - 预计2024-2026年PE为53/36/27倍 [3] - 公司估值水平较高 [3]

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为6.43亿元，同比增长22.53%[14] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为7536.40万元，同比增长71.99%[14] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7445.88万元，同比增长59.30%[14] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元，同比下降12.84%[14] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.2865元，同比增长71.97%[14] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为4.75%，同比增加1.95个百分点[14] - 公司2024年上半年总资产为27.48亿元，较上年度末增长3.79%[14] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为15.87亿元，较上年度末增长2.56%[14] 业务发展 - 公司实现营业收入6.43亿元，较上年同期增长22.53%[21] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润7,536.40万元，较上年同期增长71.99%[21] - 公司药品业务整体实现营业收入19,728.04万元，较上年同期增长52.32%[22] - 公司器械业务整体实现营业收入5,490.66万欧元，较上年同期增长9.78%[23][24] - Echosens公司实现净利润947.61万欧元[24] - 公司积极拓展按次收费产品FibroScanGo/Box在初级保健领域及非肝脏领域的应用，已覆盖北美、欧洲、亚太多个国家，在全球累计实现安装近500台[24] - 公司确定了"肝癌高危人群筛查新路径+二级预防新策略+中医药优势品种按治疗效果价值付费新方向"为核心的管理式医疗战略[25] - 公司拥有实体社区医院及诊所，具备互联网医院经营牌照，为慢病患者提供"筛查-评估-管理-治疗"全程管理服务[26] - 公司在儿科业务方面重点推进支持分级诊疗保证可及性和普惠的公益性板块以及支持儿童健康消费的盈利性板块[27] - 公司基于在肝病领域多年积累，已经在该领域的医生和患者中树立了良好的品牌形象[28] - 公司产品复方鳖甲软肝片是国家药监局批准的首个抗肝纤维化药品，是国家专利产品,属于国家医保目录中的处方药[28] - FibroScan 设备已被多家权威机构列入肝病检测指南或作为官方推荐的肝脏弹性检测设备，获得了欧盟 CE、美国 FDA 和中国 NMPA 等认证[29] - 公司总部位于北京，子公司遍布于欧洲、美国、香港以及中国内地重要省会城市，形成了以北京为总部、巴黎为研发基地、业务遍及全球的战略布局[31][32] - 公司坚持"肝癌高危人群筛查新路径、二级预防新策略、中医药优势品种按治疗效果价值付费新方向"为核心的管理式医疗[32] 现金流 - 公司经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元，同比下降12.84%[35] - 公司投资活动产生的现金流量净额为0.93亿元，同比增长163.74%[35] - 公司现金及现金等价物净增加额为1.01亿元，同比增长65.66%[36] 资产负债 - 公司2024年上半年总资产为27.48亿元，较上年度末增长3.79%[14] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为15.87亿元，较上年度末增长2.56%[14] - 公司2024年上半年货币资金为1.96亿元[130] - 公司2024年上半年应收账款为6,291.73万元[131] - 公司2024年上半年存货为2,520.68万元[131] - 公司2024年上半年应付账款为1,179.84万元[133] 其他 - 公司不存在按照国际会计准则与中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况[16][17] - 公司不存在支付优先股股利和永续债利息的情况[15]

公司概况 - 公司专注肝病领域 26 年，以让每一个家庭远离肝癌为使命，通过建立全球肝纤维化共识，打造专业化、国际化的管理式医疗集团 [12] 业务发展 - FibroScan 作为全球技术领先的肝脂肪化和纤维化诊断设备，已被广泛认可为 MASH 的首选诊断工具 [14] - FibroScan GO 主要在北美、西欧地区推广，FibroScan BOX 在国内市场进行推广，公司今年首要任务是提升 FibroScan BOX 市场占有率，快速覆盖国内市场 [21] - 随着国内外医疗机构 MASH 检测系统的完善、医生习惯的建立、MASH 药品销售量的增加，确诊或疑似肝病患者的检测需求及普通人群的常规筛查和诊断需求将进一步增加，进一步凸显 FibroScan 在 MASH 诊断中的关键作用 [14] 财务表现 - 公司一季度业绩同比大幅增长来自于公司主营业务的强劲表现 [20] - 公司通过集中管理外汇资金，优化外币现金流的匹配和使用，降低汇率波动的影响 [22] - 公允价值变动主要涉及股权类金融资产 [22] - 机构投资者是公司股东的重要组成部分，公司非常重视机构投资者关系管理工作 [23] 未来规划 - 公司将努力持续提升核心竞争力和市场地位，保持核心业务增长趋势的可持续 [20] - 公司将通过多种形式继续传递公司投资价值，使公司资本市场形象得到进一步提升，吸引更多长期投资者 [23]

投资评级和报告核心观点 - 报告给予福瑞股份"优于大市"投资评级 [2] - 报告认为公司在肝病诊疗领域具有领先地位,未来几年主要增长点在设备及技术板块,Fibroscan Go将持续高速放量 [70][72] - 报告预计公司2024-2026年EPS分别为0.72元、1.15元、1.69元,归母净利润增速分别为88.9%、59.1%、46.9% [70] 公司概况 - 福瑞集团成立于1998年,是一家专注于肝病医疗的企业,业务包括药品生产、器械研发与销售和肝病、儿科医疗服务 [9][22] - 公司近年保持稳健增长,2017-2023年营业收入和归母净利润CAGR分别为5.22%和5.90% [10][24][25] - 公司高度重视研发投入,2018-2023年研发费用CAGR达5.75% [11][27][28] 行业及市场分析 - 中国肝病患者基数巨大,非酒精性脂肪肝等慢性肝病患病率持续上升,为公司肝病诊疗产品和服务带来广阔市场 [29][30][31][32] - FibroScan是全球首创的肝纤维化无创检测设备,已被多家权威机构推荐,在肝病诊断领域具有重要地位 [12][13][50] - 全球非酒精性脂肪肝药物市场规模有望快速增长,为公司肝病药品业务带来发展机遇 [38][39][40] 主要业务及竞争优势 - 公司主要产品包括复方鳖甲软肝片等肝病药品和FibroScan系列诊断设备,在肝病诊疗领域具有较强竞争力 [43][44][59] - FibroScan系列产品凭借无创、准确等优势在全球肝病诊断领域占据重要地位,是公司核心收入来源 [50][51][52][53][54] - 公司积极布局儿科医疗服务和肝病慢病管理业务,拓展商业盈利模式 [47][48][64][69]

证券代码：300049 证券简称：福瑞股份 公告编号：2024-037 内蒙古福瑞医疗科技股份有限公司 关于参加内蒙古辖区上市公司 2024 年投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 L-- 为进一步加强与投资者的互动交流，内蒙古福瑞医疗科技股份有限公司（以下简称 "公司"）将参加由内蒙古证监局、内蒙古上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联 合举办的"内蒙古辖区上市公司 2024 年投资者网上集体接待日活动"，现将相关事项 公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net），或关注微信公众号：全景财经，或下载全景路演 APP，参与本次 互动交流，活动时间为 2024 年 8 月 9 日（周五）15:00-17:00。届时公司高管将在线就 公司 2023 年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续 发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟通与交流，欢迎广大投资者踊跃参与！ 特此公告。 内蒙古福瑞医疗科技股份有限公司董事会 二零二四年八月 ...

证券代码：300049 证券简称：福瑞股份 公告编号：2024-037 内蒙古福瑞医疗科技股份有限公司 关于参加内蒙古辖区上市公司 2024 年投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，内蒙古福瑞医疗科技股份有限公司（以下简称 "公司"）将参加由内蒙古证监局、内蒙古上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联 合举办的"内蒙古辖区上市公司 2024 年投资者网上集体接待日活动"，现将相关事项 公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录" 全景路演" 网站 （http://rs.p5w.net），或关注微信公众号：全景财经，或下载全景路演 APP，参与本次 互动交流，活动时间为 2024 年 8 月 9 日（周五）15:00-17:00。届时公司高管将在线就 公司 2023 年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续 发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟通与交流，欢迎广大投资者踊跃参与！ 特此公告。 内蒙古福瑞医疗科技股份有限公司董事会 二零二四年八月六日 ...

业绩表现 - 2024年上半年，内蒙古福瑞医疗科技股份有限公司归属于上市公司股东的净利润为4381.90万元[1] - 公司预计2024年上半年业绩同向上升，归属于上市公司股东的净利润预计约为8500万元至9500万元[1] 业务发展 - 公司积极把握代谢功能障碍相关的脂肪性肝炎(MASH)领域的发展机遇，业务收入利润保持持续增长[1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [10][11] 报告的核心观点 公司概况 - 公司专注于肝病诊疗领域二十余年,已成为集药品生产与销售、器械研发与销售和肝病、儿科医疗服务为一体的管理式医疗服务集团 [19] - 公司管理总部设于北京,并先后投资、收购了法国Echosens等企业,形成了以北京为管理中心、内蒙古为制药基地、法国巴黎为研发前沿、成都为医疗服务基地的战略布局 [19] - 公司主要业务包括器械、药品和医疗服务 [19][20][21][22][23] FibroScan产品优势 - FibroScan是全球首创并经临床验证的肝纤维化无创检测仪器,在全球范围内广泛使用,每年诊断患者上千万人次 [20][4] - FibroScan被多个全球权威机构列入肝病检测指南或作为官方推荐的肝脏弹性检测设备,学术地位高 [29][30] - 公司持续提升FibroScan的算法处理能力,构建了较高的技术壁垒 [31][32] FibroScan GO商业模式 - 公司推出了按次收费模式的FibroScan GO,以拓展在基层医院及非肝病科室的应用,截至2023年底已在欧美地区累计实现装机275台 [5][36] - 随着公司与跨国药企的合作关系不断深化,共同推进NASH的早期诊断,FibroScan GO的投放速度将进一步加快 [5][36] 药品业务 - 公司主要药品为复方鳖甲软肝片,是国家医保乙类处方药,经过二十多年的市场验证,受到多个学会及指南的权威推荐 [38][39] - 2023年复方鳖甲软肝片销量下滑23%,随着公司加大学术推广力度,预计未来将实现恢复性增长 [39][40] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为15.4/20.7/28.4亿元,同比增长33.6%/34.4%/36.8% [40][41][42] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.04/3.12/4.53亿元,增速分别为101%/53%/45% [7][11] - 当前股价对应的PE分别为67x/44x/30x,给予"买入"评级 [7][43] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [44] - FibroScan GO投放不及预期风险 [44] - NASH药物研发进展不及预期风险 [44] - 主要原材料价格波动风险 [44]