报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [10][11] 报告的核心观点 公司概况 - 公司专注于肝病诊疗领域二十余年,已成为集药品生产与销售、器械研发与销售和肝病、儿科医疗服务为一体的管理式医疗服务集团 [19] - 公司管理总部设于北京,并先后投资、收购了法国Echosens等企业,形成了以北京为管理中心、内蒙古为制药基地、法国巴黎为研发前沿、成都为医疗服务基地的战略布局 [19] - 公司主要业务包括器械、药品和医疗服务 [19][20][21][22][23] FibroScan产品优势 - FibroScan是全球首创并经临床验证的肝纤维化无创检测仪器,在全球范围内广泛使用,每年诊断患者上千万人次 [20][4] - FibroScan被多个全球权威机构列入肝病检测指南或作为官方推荐的肝脏弹性检测设备,学术地位高 [29][30] - 公司持续提升FibroScan的算法处理能力,构建了较高的技术壁垒 [31][32] FibroScan GO商业模式 - 公司推出了按次收费模式的FibroScan GO,以拓展在基层医院及非肝病科室的应用,截至2023年底已在欧美地区累计实现装机275台 [5][36] - 随着公司与跨国药企的合作关系不断深化,共同推进NASH的早期诊断,FibroScan GO的投放速度将进一步加快 [5][36] 药品业务 - 公司主要药品为复方鳖甲软肝片,是国家医保乙类处方药,经过二十多年的市场验证,受到多个学会及指南的权威推荐 [38][39] - 2023年复方鳖甲软肝片销量下滑23%,随着公司加大学术推广力度,预计未来将实现恢复性增长 [39][40] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为15.4/20.7/28.4亿元,同比增长33.6%/34.4%/36.8% [40][41][42] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.04/3.12/4.53亿元,增速分别为101%/53%/45% [7][11] - 当前股价对应的PE分别为67x/44x/30x,给予"买入"评级 [7][43] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [44] - FibroScan GO投放不及预期风险 [44] - NASH药物研发进展不及预期风险 [44] - 主要原材料价格波动风险 [44]