华福证券 司 研 康弘药业（002773.SZ） 康柏西普稳健增长，重点关注眼科创新药进展 投资要点： 事件：公司发布 2024 年三季报，2024 前三季度实现收入 34.1 亿元（同 比+13.8%），归母净利润 9.7 亿元（同比+18.0%），扣非净利润 9.6 亿元 （同比+19.6%），2024Q3 单季度实现收入 11.2 亿元（同比+3.6%），归母 净利润 2.8 元（同比-6.2%），扣非净利润 2.8 亿元（同比-4.0%）。 产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发 创新、仿制药研发及一致性评价的风险 买入（维持评级） 康柏西普收入同比环比均增长，持续加大研发投入：分业务板块来看， 2024 年前三季度生物药板块实现收入 18.3 亿元（同比+25.4%），中成药板 块 10.5 亿元（同比+5.0%），化学药 5.1 亿元（同比-3.4%），医疗器械板 块 1392.9 万元（同比+104.9%）。其中生物药板块同比环比均取得正增长， 康柏西普 2024Q3 单季度实现收入 6.6 亿元，同比+12%，表现出较好的增 长潜力。2024 年单三季度公司毛利率和净利率分别 ...

康弘药业：第三季度净利润同比下降6.18% 财联社10月24日电，康弘药业发布2024年第三季度报告，报 告期内，公司实现营业收入11.17亿元，同比增长3.59%；归属于上市公司股东的净利润2.81亿元，同比 下降6.18%。 查看公告原文 ...

成都康弘药业集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：002773 证券简称：康弘药业 公告编号：2024-054 成都康弘药业集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 成都康弘药业集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|--- ...

公司概况 - 康弘药业成立于1996年,是一家致力于中成药、化学药及生物制品的研发、生产、销售及售后服务的医药集团。公司于2005年设立康弘生物,进军生物药研发,2013年公司明星产品康柏西普获批上市。[8][9] - 公司实际控制人为柯尊洪、钟建荣夫妇及其子柯潇,合计持有上市公司56.6%的股份。[9] - 康柏西普上市近十年,驱动公司业绩持续增长。2023年公司实现收入39.6亿元,2014-2023年收入年复合增长率为10.4%。受产品销售驱动,公司净利润持续成长,2023年公司净利润10.3亿元,2014-2023年复合增长率为12.4%。[10] 核心产品康柏西普 - 康柏西普累计获批四大适应症,包括湿性年龄相关性黄斑变性(AMD)、糖尿病性黄斑水肿(DME)、脉络膜新生血管(CNV)导致的视力损害,以及继发于视网膜静脉阻塞(RVO)的黄斑水肿引起的视力损伤。根据测算,上述四项适应症患者群体超过2000万人。[14][15] - 目前国内眼科抗VEGF药物主要包括康柏西普、雷珠单抗、阿柏西普等,其中康柏西普市占率较高,2023年样本医院销售占比为36%。[18][19] - 未来国内多款生物类似物和靶向VEGF创新药正在研发,有望进一步提升市场竞争。[20][21] 在研管线 - 公司布局阿尔兹海默症、眼科和肿瘤领域,持续推进在研管线。高浓度康柏西普于2023年11月获NMPA批准开展临床试验,有望提升患者治疗依从度。[22][24] - 公司眼科基因疗法KH631和KH658分别于2022年11月和2024年4月获得NMPA和FDA批准IND,临床研究持续推进。[26][27] - 公司还布局了五加益智颗粒等针对阿尔兹海默症的创新中药,相关临床研究正在进行。[28][29][30] 传统业务 - 公司中药化药产品种类丰富,覆盖五大临床领域,其中脑科和消化科产品种类最多。[32][33] - 独家品种舒肝解郁胶囊销售额近年来保持增长,2021年终端销售额5亿元,2013-2021年复合增长率为12%。[34] - 受集采影响,公司化药产品销售有所下降,但预计未来价格将保持平稳。[37] 财务表现 - 我们预计公司2024-2026年归母净利分别为12、13.8、15.4亿元,建议保持关注。[37][42] - 公司毛利率和净利率水平较高,2023年分别为88.9%和26.1%。[12][13] - 相比同行业公司,公司估值处于合理水平,2024年PE为37倍。[39][40] 风险提示 - 医保降价幅度超出预期风险 - 产品市场推广不及预期风险 - 竞争格局恶化风险 - 药物研发进度不及预期风险[41]

公司发展战略和创新布局 - 公司秉承"中国康弘、世界康弘、长青康弘"的企业愿景，坚持"以临床需求为导向，在核心治疗领域，深入研究、专业创新、专业合作"的经营理念 [1] - 公司集中资源，持续在眼科、脑科、肿瘤等领域加大投入、深入研究、专业创新，不断推出临床迫切需要的高品质新产品 [1][2] - 公司以重点技术领域为根基，以核心治疗领域为主线，组建了包含新药研究院、生物新药研究院等的研发体系，并整合国内外优势资源专业合作 [2] - 公司持续加大创新研发投入，在基因治疗、合成生物学、抗体开发等医药前沿技术领域深入研究，围绕发病率高、缺乏有效治疗方案的老年疾病、慢性疾病等推出创新产品 [2] 国际化战略和中药产业链布局 - 公司研发的多个1类新药拥有多项国际专利，积极探索国际市场 [2] - 公司持续推进中药全产业链质量建设，在新疆、黑龙江、甘肃、四川等地建设6个中药材种植基地，种植面积共4000余亩 [3] - 公司中药材种植基地采用现代化可追溯系统，为当地农户提供就业机会，助农增收240万元 [3] 经营业绩和财务情况 - 2023年公司营业收入395,745.96万元，同比增长16.77%，其中生物药销售收入193,647.18万元，同比增长41.73% [4] - 2024年上半年，公司营业收入229,413.17万元，同比增长19.46%；归属于上市公司股东净利润69,222.00万元，同比增长31.77% [4] - 2024年公司预计营业收入和净利润同比增长10%-20% [4] 产品管线和集采情况 - 公司有5个化学原料药、8个化药制剂已提交上市申请 [5] - 中成药KH110正在临床III期，化学药KH607正在临床I期 [5][6] - 公司5个化学仿制药产品和中成药松龄血脉康胶囊已进入国家和省级集采目录 [12][20] 投资者关系管理 - 公司高度重视投资者关系管理，通过投资者热线、邮箱等方式与投资者保持沟通 [28] - 公司严格按照相关法律法规要求，持续完善法人治理结构，做好信息披露和投资者沟通工作 [29] - 公司积极履行社会责任，关注员工权益、环境保护、公益慈善等方面 [30]

活动信息 - 公司将参加由四川省上市公司协会、上证所信息网络有限公司、深圳市全景网络有限公司联合举办的"四川辖区2024年投资者网上集体接待日及半年度报告业绩说明会"活动[1] - 活动时间为2024年9月12日（周四）13:00-17:00[1] - 投资者可登录"全景路演"（https://rs.p5w.net）参与本次互动交流[1] 公司介绍 - 公司名称为成都康弘药业集团股份有限公司[1] - 公司证券代码为002773,证券简称为康弘药业[1] 业绩说明 - 公司高管将就公司2023年度及2024年半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题进行沟通与交流[1] 投资者关注 - 公司将与投资者进行互动交流,欢迎广大投资者踊跃参与[1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 康弘药业 2024 年上半年实现营收 22.94 亿元（+19.46%），归母净利润 6.92 亿元（+31.77%），扣非归母净利润 6.78 亿元（+33.10%）[4] - 公司的康柏西普眼用注射液获得缅甸市场的准入资格，高剂量康柏西普眼用注射液治疗糖尿病黄斑水肿正在进行临床I期试验 [5] - 公司在基因治疗板块已拥有两个获批中美临床试验的项目，用于治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性 [5] - 预测 2024-2026 年归母净利润为 12.47/14.46/16.06 亿元，对应 PE 估值 13.7/11.9/10.7 倍 [5] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为46.48亿元，同比增长17.4% [4] - 2024年净利润预计为12.47亿元，同比增长19.4% [4] - 2024年毛利率预计为89.2%，保持较高水平 [4] - 2024年净资产收益率预计为13.8%，保持较高水平 [4] - 公司资产负债率较低，2024年为9.8%，偿债能力较强 [6]

经营业绩 - 2024年上半年营业收入为22.94亿元，同比增长19.46%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为6.92亿元，同比增长31.77%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.78亿元，同比增长33.10%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为8.05亿元，同比增长44.84%[11] - 基本每股收益为0.75元，同比增长31.58%[11] 主营业务 - 公司主营业务为药品（包括生物制品、中成药、化学药）和医疗器械（主要是眼科医疗器械）的研发、生产与销售[15] - 公司目前上市产品包括康柏西普眼用注射液、普拉洛芬滴眼液、舒肝解郁胶囊、盐酸文拉法辛缓释片、阿立哌唑口崩片等[16] - 公司拥有生物医药产业化技术、合成生物产业化技术、中成药全产业链标准化质量控制技术等核心技术[15] 研发创新 - 公司以"创新力"为核心竞争力，不断提升新产品开发能力[18] - 公司持续在眼科、脑科、肿瘤等领域加大投入、深入研究、专业创新，不断推出临床迫切需要的高品质新产品[19] - 公司在基因治疗、合成生物技术等领域拥有多项自主知识产权的创新产品[20,21] - 公司生物药板块取得进展,包括康柏西普眼用注射液获得缅甸市场准入资格,以及两款生物制品获得临床试验批准[23] - 公司化学药板块新增3个产品获得国家药品监督管理局批准注册[23] 质量管理 - 公司建立了以质量源于设计为中心的药品质量管理系列规范控制体系，从源头及体系上保证产品的安全、有效、稳定、均一及规范使用[20] - 公司持续加强质量安全管理,制定高于国家标准的内控质量标准[24] 财务状况 - 总资产为88.76亿元，较上年度末增长4.06%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为81.54亿元，较上年度末增长4.48%[11] - 公司2015年和2020年两次募集资金合计22.51亿元，截至报告期末尚未使用的募集资金为7.87亿元[31] - 公司货币资金余额为29.99亿元，占总资产比例为33.79%[28] - 公司固定资产原值为22.67亿元，占总资产比例为25.54%[29] 环境保护 - 公司严格遵守环境保护相关法律法规及行业标准[9] - 公司生产经营过程中产生的污染物均达标排放[9] - 公司拥有多项环保相关的行政许可和排放标准[60-62] - 公司废水、废气排放指标均符合相关环保标准[64-67,72-74,87] - 公司持续加强环境管理,进一步提升环保治理水平[92,93] 社会责任 - 公司严格按照相关法规和标准制定环境监测计划并落实执行[84-87] - 公司开展员工培训、学术传播、健康公益等社会责任活动[99,104] - 公司获得多项社会责任相关荣誉[101,105-106] - 公司报告期内未发生重大诉讼、处罚等负面事项[108-110]

[Table_Industry] [Table_ 评级：买入 Invest] (首次) 市场价格：20.77 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 919 流通股本(百万股) 685 市价(元) 20.77 市值(百万元) 19,097 流通市值(百万元) 14,228 康弘药业(002773.SZ)/医药 生物 证券研究报告/公司深度报告 2024 年 08 月 12 日 [Table_ 分析师：Authors 祝嘉琦 ] 执业证书编号：S0740519040001 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师： 曹泽运 执业证书编号：S0740524060002 Email：caozy01@zts.com.cn 分析师： 孙宇瑶 执业证书编号：S0740522060002 Email：sunyy03@zts.com.cn 分析师： 穆奕杉 执业证书编号：S0740524070001 Email：muys@zts.com.cn [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 23-0823-1023-1224-0224 ...

会议主要讨论的核心内容 生物制药板块 - 公司主要产品康百西普一季度同比增长59%,主要是由于去年同期基数较低以及RVO医保覆盖的影响 [1][2][3] - 预计二三季度康百西普增速将有所放缓,但仍能保持两位数增长 [3] - 康百西普增长主要来自AMD、DME和RVO三大适应症,其中RVO并不占主导地位 [3][4] - 公司正在开发高浓度版本的康百西普,预计2028年上市后可弥补未来单品定价压力 [6] 化学仿制药板块 - 已上市7个品种,其中4个已进入集采,阿里派座受集采影响较大 [13][14] - 未进入集采的品种如草酸艾斯基泰普朗、盐酸普拉克索等增长空间有限 [15][16] - 公司正在布局一些替代性品种,希望通过集采或续约谈判提前切入市场 [26] 中成药板块 - 主要产品舒肝解郁和松林血脉糖增长空间有限,预计未来增速在10-15%左右 [17][18] - 可乐新胶囊有望进入医保,但增长也仅在两位数 [29] - 公司加大了中药材自种基地建设,以保证原料供应 [31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 请问公司各板块全年业绩目标如何?其中中成药板块的舒肝解郁产品今年表现如何?[27] **公司回答** - 全年营收和利润预计增长10-20%,其中生物制药板块增速最高,中成药板块在10-15%左右,化学仿制药板块将取决于阿里派座的恢复情况[28] - 舒肝解郁产品去年销售约6亿,今年有望有较好的增长,但具体目标要等中报数据出来后才能确定[29] 问题2 **投资者提问** 公司是否有提高分红的计划?[33] **公司回答** - 公司目前现金储备较多,但主要用于支持创新药的研发投入,未来几年研发投入将大幅增加 - 公司实控人也没有提高分红的诉求,未来分红政策将继续按照现行规则执行[33][34]