报告公司投资评级 - 报告下调公司评级为"持有"[6] 报告的核心观点 - 公司于2015年开始快速投入和落地教育业务,两所凯文学校从0到1积累了学校办学和运营经验,在校园环境、软硬件设施等方面达到高规格高标准[4] - 公司利用和整合海淀区优质的教育资源和资产,开展基础教育服务,同时依托海淀教育和产业资源,继续开拓职业教育赛道[5] - 公司控股股东为北京市海淀区国有资产投资经营有限公司,实际控制人为北京市海淀区国资委,借助国资背景优势整合资源[2] 财务数据总结 - 2022-2026年公司营业收入预计分别为171.80亿元、253.89亿元、305.17亿元、376.88亿元和475.25亿元,年复合增长率为26.10%[9] - 2022-2026年公司归母净利润预计分别为-96.59百万元、-49.72百万元、1.47百万元、16.71百万元和45.74百万元[3][9] - 公司2022-2026年PE预计分别为-29.23倍、-56.79倍、1921.02倍、169.01倍和61.74倍[9]

行业和公司概述 行业概述 - 本次电话会议涉及的是教育行业,主要聚焦于K12教育和职业教育培训 [1] 公司概述 - 公司是一家上市公司,主营业务包括K12教育和职业教育培训 [1] - 公司拥有两所K12学校,分别位于海淀和长安 [4][5] - 公司还运营有多个职业教育培训项目,与华为、百度等大型科技公司有合作 [10][11] - 公司近期还在积极拓展党政机关培训业务 [13][14] 核心观点和论据 公司业务发展情况 - 公司三季度收入增长约16%,前三季度收入增长约18% [7][8] - 公司K12学校在校生规模持续增长,海淀学校已突破1,200人,长安学校国内招生也有较大增长 [4][5] - 公司职业教育培训业务发展良好,已合作10所学校,未来将继续推进并提升利润率 [10] - 公司正在积极拓展党政机关培训业务,已培训2,000余人,未来将继续加大投入 [13][14] 公司盈利情况 - 公司三季度单季度亏损约200万,较去年同期有明显改善 [1] - 公司税费支出增加,主要是由于海淀学校运营公司和数字公司等盈利增加,以及审计要求更加谨慎 [9] - 公司未来四季度及明年的利润有望进一步提升,主要受益于在校生规模增加和学费上涨 [6][7] 公司发展战略 - 公司大股东海国投将持续支持公司发展 [2] - 公司未来一两年将进入招生爆发期,海淀和长安两所学校有望实现较大规模增长 [6] - 公司正积极推进与大型科技公司的合作,在人才培养和实训方面有较好进展 [11][12] - 公司正加大党政机关培训业务的投入,未来有望成为新的利润增长点 [13][14] 其他重要内容 - 公司内部股权转让事项正在推进,需要国资委批复 [2] - 公司整体资产规模约500亿,其中教育资产占比较小,未来可能会考虑重组并购等方式进一步发展 [16]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为73,232,065.81元，同比增长16.06%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为225,424,130.42元，同比增长17.98%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-12,308,269.93元，同比下降125.04%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-22,186,091.55元，同比增长13.43%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7,266,720.71元，同比下降89.66%[2] - 公司2024年第三季度末总资产为2,943,387,532.92元，较上年度末下降5.35%[2] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为2,178,635,194.91元，较上年度末下降1.01%[2] - 公司2024年第三季度营业收入为2.254亿元，同比增长18.0%[12] - 公司2024年第三季度净亏损为2.06亿元，同比减亏22.9%[12] - 公司2024年第三季度投资性房地产账面价值为18.52亿元，同比增长2.0%[10] - 公司2024年第三季度其他流动资产为14.69亿元，与上年末基本持平[10] - 公司2024年第三季度长期借款为5.4亿元，同比增加18.5%[11] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益为21.79亿元，同比增长1.0%[11] - 公司2024年第三季度应付职工薪酬为0.70亿元，同比减少37.8%[10] - 公司2024年第三季度合同负债为0.48亿元，同比减少41.9%[10] - 公司2024年第三季度其他应付款为0.29亿元，同比减少40.3%[10] - 公司2024年第三季度资产总计为29.43亿元，同比增长5.7%[10] - 2024年第三季度营业收入为1.88亿元[14] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1.88亿元[14] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7,266.72万元[15] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2,390.72万元[15] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-13,519.75万元[15] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-13,043.84万元[15] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为26,518.33万元[15] 资产负债变动 - 公司2024年第三季度应收账款较年初增加514.47%，主要系本期应收教育服务费增加所致[4] - 公司2024年第三季度预付款项较年初增加500.99%，主要系本期项目前期投入增加所致[4] - 公司2024年第三季度合同负债较年初下降41.96%，主要系本期教育服务费收款节点变更所致[4] - 公司货币资金期末余额为265,377,322.93元,较期初减少33.03%[9] - 公司应收账款期末余额为32,590,032.84元,较期初大幅增加514.83%[9] - 公司预付款项期末余额为3,732,151.08元,较期初大幅增加501.16%[9] - 公司流动资产总额为305,699,506.85元,较期初减少22.77%[9] 股东情况 - 公司普通股股东总数为31,473人,表决权恢复的优先股股东数量为0人[6] - 八大处控股集团有限公司持股比例为28.84%,持股数量为172,519,294股[6] - 中国银行股份有限公司-华夏行业景气混合型证券投资基金持股比例为2.24%,持股数量为13,413,000股[6] - 平安银行股份有限公司-华夏远见成长一年持有期混合型证券投资基金持股比例为1.16%,持股数量为6,964,800股[6] - 建信理财有限责任公司-建信理财"诚鑫"多元配置混合类最低持有2年开放式产品持股比例为1.08%,持股数量为6,449,754股[6] - 八大处控股集团有限公司将其持有的公司14.84%股份以3.69元/股的价格转让给北京市海淀区国有资产投资经营有限公司,同时将剩余14%股份的股东权益委托给海国投管理[8] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[16] - 公司2024年起首次执行新会计准则未调整首次执行当年年初财务报表[16] - 公司外币财务报表折算差额为-55,599.86元[13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入/首次"评级 [6] 报告的核心观点 - 股权结构理顺有利于公司中长期发展 [3][4] - 控股股东海国投国企改革目标明确,公司有望受益 [4] - 国际教育和国内赛道并行发展,在校生人数不断提升 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为3.19亿/3.904亿/4.64亿,增速分别为25.81%/22.04%/19.03% [7] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润631万/2741万/5102万,增速分别为112.69%/334.22%/86.13% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.01/0.05/0.09元/股 [7] - 公司2023-2025年毛利率预计分别为33.46%/36.48%/39.57% [9] - 公司2023-2025年销售净利率预计分别为1.98%/7.03%/10.99% [9] - 公司2023-2025年销售收入增长率预计分别为25.81%/22.04%/19.03% [9] - 公司2023-2025年EBIT增长率预计分别为891.4%/52.69%/39.33% [9] - 公司2023-2025年净利润增长率预计分别为112.7%/334.2%/86.13% [9]

股权转让及托管情况 - 2021年前,八大处控股为公司控股股东,海国投为公司间接控股股东,实际控制人为海淀区国资委[3] - 2021年2月,八大处控股将其持有的28.84%股份的表决权委托给海国投,海国投成为公司控股股东[3] - 2022年,海国投在二级市场增持了1.16%公司股份,合计持有表决权的股份比例达到30%[3] - 2024年9月20日,海国投协议受让八大处控股持有的公司14.84%股份,过户完成后海国投将直接持有公司16%股份,成为公司第一大股东且仍为控股股东[4][5] - 八大处控股持有的剩余14%股权和收益权继续委托海国投全权管理和行使[5] 股东支持与未来发展 - 海国投是海淀区政府重要的国有资产投资运营平台,资产总额逾2000亿元,核心业务涵盖文化教育、低碳环保等[5] - 股东和控股股东将更加积极和有节奏地为公司提供支持,推动公司长远发展,包括在资产、资金和业务层面的支持[5] - 海国投成为公司第一大股东后,将为公司提供资金资源等相关支持,未来视公司发展和战略决策逐步增加持股比例[1][5] - 海淀区国资委对公司发展给予了很多意见和支持,如民促法后学校举办者的调整,以及与教委的沟通等[6] 股权转让定价及后续安排 - 股份转让价格基于交易所和国资的定价规则,以公司每股净资产、协议签署日前一交易日收盘价的九折、提示性公告日前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值三者孰高确定[1] - 八大处保留的14%股权将在未来根据市场情况进行考量,不参与公司决策权和重大事项的人事安排,只是在财产权和收益权上保留权利[1][5] - 海国投成为第一大股东后,未来会视公司发展和战略决策逐步增加持股比例,为公司发展提供更多支持[1][5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司股权变动 - 八大处将其持有的0.89亿股（占总14.8%）以3.69元/股转让给海国投，并将剩余0.84亿股（占总14%）的表决权委托给海国投 [1] - 本次权益变动后，海国投直接持股16%成为公司第一大股东，同时通过表决权委托持有14%股份对应的表决权 [1] - 本次权益变动有利于实现国有资源优化配置和国有企业战略性重组，有助于公司借助海国投资源促进业务发展 [1] 公司业务发展 - 公司致力于通过教育服务输出提供课程设计、教学管理、学校运营等优质的国际教育运营服务，推动品牌输出、管理输出等 [2] - 公司利用和整合优质的教育资源和资产开展基础教育服务，同时顺应国家政策导向，依托海淀教育资源和产业资源，继续开拓职业教育赛道 [1] 财务预测 - 预测公司2024-2026年归母净利分别为0.06、0.31、0.71亿元，EPS分别为0.01、0.05、0.12元/股，对应PE为385X、76X、33X [2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 事件:凯文教育股东八大处控股将14.84%的股权转让给海国投,海国投成为公司第一大股东 [2] - 此前,八大处控股持股比例为28.84%,海国投持有表决权比例为30%作为公司控股股东 [2] - 本次权益变动后,海国投持股比例上升至30%,成为凯文教育第一大股东 [2] - 理顺表决权与股权关系,有利于实现国有资源优化配置和有效推进国有企业战略性重组 [2] - 新国九条带来制度激励,关注凯文教育后续变化 [2] - 维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为0.10/0.58/1.09亿元 [2] 财务数据总结 - 营业收入:预计2024-2026年分别为307/385/492百万元,增长率为21%/26%/28% [2] - 归母净利润:预计2024-2026年分别为10/58/109百万元,增长率为120%/489%/88% [2] - 毛利率:预计2024-2026年分别为33.6%/38.2%/40.5% [3] - 净利率:预计2024-2026年分别为3.2%/15.1%/22.3% [3] - ROE:预计2024-2026年分别为0.4%/2.9%/5.4% [3] - ROIC:预计2024-2026年分别为6.8%/12.6%/17.7% [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司基本面向好持续确认，24年全年看，Q2有望成为收入最低的季度 [2] - 24年上半年实现营业收入1.52亿元，同比增18.9%，实现归母净利润-988万元，同比增51.0%，符合预期 [4] - 24年Q2实现收入0.75亿元，同比增25.8%，同比增速继续加速 [4] - 24年Q2实现归母净利润-634万元，创18年更名凯文教育以来二季度的最好业绩 [4] - 公司长期借款尚未变化、24年Q2出现减值 [4] - 公司成为华为认证级ICT服务伙伴，与中关村科技创新学院签订战略合作协议 [4] 财务数据总结 - 预计24-26年公司归母净利润0.10/0.58/1.09亿元，对应PE 227.9/38.7/20.6 [4] - 24年营业收入307百万元，同比增21% [2] - 24年归母净利润10百万元，同比增120% [2] - 24年每股收益-0.16元 [2] - 24年净资产收益率0% [2]

二季度业绩亮眼 - 公司二季度实现收入0.75亿元，同比增25.8%，同比增速继续加速[1] - 二季度归母净利润创上市以来最好情况，且业绩基本计提在二季度[2] - 分析师看好公司基本面向好持续确认[3] 下半年收入可期 - 一、四季度有滑雪场的经营收入，三季度有对外开展素质培训类课程[1] - 假设新学年招生情况变好，四季度预计收入会更高[1] - 综合看，二季度有望成为全年收入最低的季度[1] 业务发展亮点 - 获华为ICT认证级服务伙伴授权[2] - 与中关村科技创新学院签订战略合作协议[2] - 国内教育赛道持续发力[2] 盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预计为0.10/0.58/1.09亿元，同比增长120%/489%/88%[3] - 对应PE为227.9/38.7/20.6倍[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司营收0.8亿元,同比增长25.8%;归母净利润-0.06亿元,同比增长33.6% [2] - 2024年上半年毛利率27.8%,同比增长5.7个百分点;教育服务业务毛利率35.4%,同比增长7.4个百分点 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.06亿元、0.3亿元和0.7亿元 [3] 公司业务发展 - 公司旗下两所学校在不同学段增设面向国内方向的项目,拓展国内高考赛道 [2] - 海淀凯文学校获得ALevel认证,朝阳凯文学校通过Cognia认证,提升学校国际国内认可度 [2] - 公司推出景润数学特色班,提升学生数学理解能力 [4] 公司应届升学成绩 - 2024届海淀凯文学校美国综合排名Top50录取率100%,Top30录取率55%;英国排名Top5录取率71%;澳洲八大录取率100% [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入360.72亿元,同比增长42.08% [5] - 2024年归母净利润6.10亿元,扭亏为盈 [5] - 2024年毛利率29.97%,较2023年提升5.83个百分点 [5] - 2024年市盈率369.01倍 [5]