报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 电量增长和煤价下行推动盈利能力持续提升 - 2024Q2单季度公司归属于上市公司股东的净利润为9.21~10.21亿元,同比增长6.72%~18.31%,表明公司2024Q2盈利能力得到继续提升,主要原因是煤价回落、公司射阳港100万千瓦机组投产带来电量增长,以及公司加强成本费用控制、争取辅助服务收益等 [1] - 煤价持续走弱、江苏电力需求旺盛,公司全年业绩继续提升值得期待。6月份以来市场煤价旺季不旺,持续下跌,2024年1-5月,江苏省用电量3235亿KWH,同比增长9.66%,整体电力需求旺盛 [1] 在建装机600万千瓦投运在即,长期成长性可观 - 公司目前已投运机组装机容量1545.4万千瓦,2023年9月26日,公司射阳港1机组投产,将为公司2024年上网电量带来增长 [1] - 公司目前在建控股装机500万千瓦,其中滨海港2*100万千瓦机组预计2024年底投运,沙洲2*100万千瓦机组预计2025年中投运,一控一参的靖江2*100万千瓦机组也有望于2025年底投运,在建机组的建成,将为公司提供持续的业绩增长动力 [1] 财务数据总结 营业收入和利润预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.73亿元、34.54亿元、39.19亿元,对应PE分别为9.89倍、8.51倍、7.50倍 [1][10] - 2024年上半年公司归属于上市公司股东的净利润预计17~18亿元,同比增长51.68%~60.60%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润15.5~16.5亿元,同比增长53.95%~63.88% [1] 主要财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为35990.38亿元、38501.30亿元、42733.07亿元,收入增长率分别为4.10%、6.98%、10.99% [10] - 2024-2026年毛利率分别为13.15%、14.37%、14.82% [10] - 2024-2026年净利率分别为8.47%、9.19%、9.38% [10] - 2024-2026年ROIC分别为6.77%、7.23%、7.47% [10] - 2024-2026年资产负债率分别为52.76%、50.42%、48.58% [10] - 2024-2026年每股收益分别为0.79元、0.91元、1.04元 [10]

证券代码：002608 证券简称：江苏国信 公告编号：2024-026 江苏国信股份有限公司 2024年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和 完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 （一）业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 （二）业绩预告情况 预计净利润为正值且同向上升。 | --- | --- | --- | |-----------------------------------|-------------------------------------------|-------------------------| | 项 目 | 本报告期 | 上年同期（调整后） | | 归属于上市公司股 | 盈利： 170,000 万元 -180,000 万元 | 盈利： 112,077.92 万 | | 东的净利润 | 比上年同期增长： 51.68%-60.60% | 元 | | 归属于上市公司股 东的扣除非经常性 | 盈利： 155,000 万元 -165,000 万元 | 盈利： 100,684.19 万 | ...

在建机组和投产计划 - 公司在建有6台百万千瓦二次再热超超临界机组，其中5台控股，1台参股，计划都在"十四五"期间投产[1] - 公司和中煤电力有限公司共同投资的两台百万机组是煤电一体化项目，其中公司控股江苏国信沙洲发电有限公司，参股的中煤靖江发电有限公司[2] 发电量和电力供给 - 公司尚未披露二季度发电量数据，但江苏省2024年1-5月全社会用电量同比增长[3] - 1-5月江苏省外来电量约600亿千瓦时，5月当月约100亿千瓦时[3] - 公司长协电比例大概是80%[3] 新能源和煤炭业务 - 公司会参股合适的新能源项目，但不会控股新能源项目[4] - 公司子公司负责煤炭的集中采购，并通过控股子公司拥有煤炭储备基地，也会对外销售煤炭[4] 资金情况 - 公司资金压力不大，因为能源企业现金流稳定，又取得了政策性开发性金融工具，利率较低[4]

2 业绩简评 2024年 4 月26 日公司披露一季报，1Q24实现营收90.8 亿元，同比 +25.6%（调整后）；归母净利润 7.8 亿元，同比+202.9%（调整后）； 扣非归母净利润7.9 亿元，同比+208.3%（调整后）。 经营分析 1Q24江苏用电量增、价稳驱动公司火电业绩增长，新机组24 年放量 可期。1Q24江苏省用电量同比增长11.6%、较我国全社会用电增速高 1.8pct；电力供需紧平衡下省内电力月度交易竞价 1Q24 维持在较基 准价上浮12%-14%的水平，综合考虑电量电价和容量电价后预计江苏 煤电总上网电价同比企稳微增。公司在运煤电机组约70%分布于江苏， 且省外山西煤电机组发电量也有约90%送往江苏，因而江苏省内用电 需求增长为公司火电业务量、价维稳提供保障。此外，公司 9M23 控 股射阳港100 万千瓦煤电项目投产放量进一步放大了1Q24 的业绩增 长，预计 24 年底滨海港电厂2×100 万千瓦机组投产后将进一步释放 业绩增长动力。 人民币(元) 成交金额(百万元) 煤价 1Q24 下行+去年同期高基数，成本回落使火电盈利能力持续提 9.00 500 450 升。截至 1Q ...

报告公司投资评级 - 维持对公司"谨慎推荐"评级 [2] - 给予公司2024年12.0倍PE,目标价8.76元 [2] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司实现营业总收入90.81亿元,同比增长25.56%;归母净利润7.79亿元,同比增长202.87% [1] - 电价端总体微降但仍可控,营收高增主要因电量高增 [1] - 燃料成本改善,Q1公司整体毛利率同比提高9.1个百分点至12.0% [1] - 持股比例变动导致投资收益同比减少0.79亿元,降幅11.5% [1] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为0.73/0.89/1.01元 [3] - 公司2024/2025/2026年PE分别为11.4/9.3/8.2倍 [3] - 公司2024/2025/2026年营业收入分别为37,688/42,511/50,048百万元,增长率分别为9.0%/12.8%/17.7% [3] - 公司2024/2025/2026年归母净利润分别为2,763/3,360/3,806百万元,增长率分别为47.7%/21.6%/13.3% [3]

财务表现 - 2024年第一季度，江苏国信股份有限公司营业总收入达到72.32亿元，同比增长25.56%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为25.71亿元，同比增长202.87%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为4.96亿元，同比下降80.12%[3] - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目[4] - 公司不存在将非经常性损益项目界定为经常性损益的情况[5] - 销售费用为8.21亿元，主要系电力市场业务增长[8] - 所得税费用为1.72亿元，主要系转回对可弥补亏损确认的递延所得税费用[8] 资产负债 - 其他应收款期末余额为1.28亿元，主要系子公司支付征地保证金[6] - 2024年第一季度，江苏国信股份有限公司流动资产合计283.96亿，较上期下降1.5%[12] - 公司非流动资产合计为597.20亿，较上期增长1.3%[13] - 公司负债合计为474.63亿，较上期下降3.9%[13] - 公司股本为37.78亿，资本公积为158.82亿，未分配利润为48.19亿[13] 其他 - 报告期末普通股股东总数为22,896，持股比例最高的股东为江苏省国信集团有限公司，持股比例为73.82%[10] - 2024年第一季度，江苏国信股份有限公司的营业总收入为908.08亿元，较上期723.24亿元增长25.9%[14] - 净利润为109.41亿元，较上期40.32亿元增长171.6%[15] - 经营活动产生的现金流量净额为9.87亿元，较上期4.96亿元增长99.8%[17] - 江苏国信股份有限公司2024年第一季度筹资活动现金流入小计为395,179,9053.79和920,5553,109.87[18] - 江苏国信股份有限公司2024年第一季度筹资活动现金流出小计为4,738,958,035.64和6,812,951,834.61[18] - 江苏国信股份有限公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为67,242,940.73和2,475,509,684.40[18]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[4] 报告的核心观点 1. 火电业绩反弹兑现，江苏2023年用电需求增长和新机组投产驱动主业煤电业绩提升[1] 2. 煤价中枢下行，煤电业务成本降低，公司2023年电力主业毛利率提升11.8个百分点至11.0%[2] 3. 金融业务稳健增长，2023年实现营收30.0亿元、同比+21.3%，利润总额占比76.1%、增量贡献率50%[3] 4. 预计未来2年公司业绩有望持续增长，2024-2026年归母净利润分别为31.2/35.1/37.4亿元[4] 分组1 - 火电业绩反弹兑现，江苏2023年用电需求增长和新机组投产驱动主业煤电业绩提升[1] - 煤价中枢下行，煤电业务成本降低，公司2023年电力主业毛利率提升11.8个百分点至11.0%[2] 分组2 - 金融业务稳健增长，2023年实现营收30.0亿元、同比+21.3%，利润总额占比76.1%、增量贡献率50%[3] - 预计未来2年公司业绩有望持续增长，2024-2026年归母净利润分别为31.2/35.1/37.4亿元[4]

业绩总结 - 公司2023年度营业收入同比增长6.38%，归母净利润同比增长3014.44%[1] - 公司2023年江苏省内4座电厂合计实现净利润3.92亿元，同比增加17.92亿元，成功扭亏[2] - 公司金融板块实现营业收入同比增长21.3%，利润总额同比增长22.5%[2] - 公司预计1Q24实现归母净利润7.79亿元，同比增加5.22亿元，增幅202.9%[2] - 公司火电业绩仍有持续改善空间，金融板块奠定业绩稳定性[2] 用户数据 - 民生证券研究院预测，2024年公司归属母公司股东净利润将达到2,763百万元，同比增长47.7%[3] - 预计2024年每股收益将达到0.73元，PE为11.8倍[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到50,048百万元，较2023年增长45.1%[4] - 2026年预计净利润率为7.74%，较2023年有所下降，但仍保持在较高水平[4] - 公司资产负债率在2023年至2026年间逐渐下降，2026年预计为53.69%[4]

公司基本信息 - 公司2023年度报告中提到，利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1元，送红股0股，不以公积金转增股本[3] - 公司主要财务指标显示股票简称为江苏国信，股票代码为002608，股票上市证券交易所为深圳证券交易所[7] - 公司注册地址为南京市玄武区长江路88号，注册地址的邮政编码为210005，公司网址为http://www.jsgxgf.com/[8] - 公司控股股东历经变更，截至2016年末为江苏舜天国际集团有限公司，2017年1月6日变更为江苏省国信集团有限公司[9] 公司财务数据 - 公司2023年营业总收入为345.72亿元，较上年增长6.38%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为18.70亿元，较上年增长3014.44%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为37.92亿元，较上年减少18.74%[10] - 公司2023年末总资产为888.72亿元，较上年增长6.70%[10] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为286.26亿元，较上年末略微下降0.08%[10] 公司业务数据 - 公司2023年第四季度营业总收入为96.40亿元，净利润为-9.27亿元[13] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为17.84亿元[13] - 公司2023年非经常性损益项目包括非流动性资产处置损益、政府补助、金融资产和金融负债公允价值变动损益等[13] 行业数据 - 2023年全社会用电量92241亿千瓦时，同比增长6.7%[16] - 全国火电装机容量为29.2亿千瓦，同比增长4.5%[16] - 江苏省全社会用电量7832.96亿千瓦时，同比增长5.86%[16] - 2023年江苏省双边协商交易成交电量3351.65亿千瓦时，成交均价466.65元/兆瓦时[16] 公司能源业务 - 公司现有控股装机总容量2045.4万千瓦，已投产1545.4万千瓦[17] - 公司在运行超临界/超超临界机组占在运行控股煤机装机总容量比例为84.75%[17] - 公司完成全口径发电量为706.54亿千瓦时，同比增长6.30%[19] - 公司燃煤机组上网电量为609.5亿千瓦时，市场化电量占比100%[19] 公司金融业务 - 公司金融板块实现营业收入为30.04亿元，同比增长21.26%[19] - 公司江苏信托管理总资产规模为4310.33亿元[19] - 公司金融板块实现利润总额27.11亿元，同比增长22.49%[19] 公司研发情况 - 公司研发人员数量从2022年的54人增加到2023年的79人，增幅达46.30%[43] - 公司研发投入金额从2022年的2,092,961.98元增加到2023年的12,501,969.12元，增幅达497.33%[43] - 公司研发投入占营业收入比例从2022年的0.01%增加到2023年的0.04%[43] 公司环保情况 - 公司2023年环保投入约为53429.4万元，缴纳环境保护税约为4071.9万元[134] - 公司积极响应国家双碳政策号召，加快布局清洁能源项目，提升存量火电节能降碳能力，力争单位电量碳排放强度呈下降趋势[135]

[Table_Header] 公司点评●电力 2024年 04 月12 日 [Table_Title] [Table_StockCode] 江苏国信(002608) 长期成长性高，煤电装机进入释放期 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) --江苏国信 2023 年报点评 核心观点： 分析师 [Table事_S件um：m公ar司y]发 布 2023年年报，全年实现营收 345.72亿元，同比增长 6.38%； [陶Ta贻b功le_ Authors] 实现归母净利 18.70 亿元（扣非 17.96 亿元），同比增长 3014.44%（扣非同比 ：010-80927673 增长 1835.13%）。2023 年利润分配预案为每 10 股派发现金 1 元（含税），现 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 金分红金额 3.78亿元（含税），占公司 2023年末累计可分配利润的 57.97%， 分析师登记编码：S0130522030001 展现了较强的分红意愿。  煤价下行，盈利能力大幅改善。 梁悠南 分板块来看，公司能源板块营收 336.93亿元，同比增长 6.57%， ...